摘要
主題點評：年底如期退出QE，歐央行議息偏“鴿”
2018年12月13日，歐洲央行公佈12月政策利率會議決議，維持三大利率不變（-0.4%，0%，0.25%），重申預計至少在2019年夏天結束前將保持利率不變；將確保歐元區核心通脹水平繼續在中期內低於並接近2%，只要物價方面需要，將維持政策性利率在當前水平不變。QE（量化政策）方面，確認12月底退出QE，且強化了對再投資的前瞻指引，首次明確再投資將持續到首次加息後。受外部需求走弱影響，預計經濟動能將放緩，下調今明兩年歐元區經濟增速預期和明年通脹預期。
經濟基本面跟蹤：美國11月PPI環比為0.1%，高於預期0%，低於前值0.6%；11月CPI環比為0%，持平於預期0%，低於前值0.3%；歐元區10月工業產出環比0.2%，高於預期0.1%和前值-0.6%；10月工業產出同比1.2%，高於預期0.7%和前值0.8%；12月製造業PMI初值51.4，低於預期值和前值51.8；12月綜合PMI初值51.3，低於預期值52.8和前值52.7；日本三季度實際GDP平減指數同比終值-0.3%，符合預期-0.3%，與前值-0.3%一致；三季度實際GDP季環比終值-0.6%，低於預期-0.5%，低於前值-1.2%；12月製造業PMI初值52.4，高於前值52.2。
政治基本面跟蹤： 美國方面：（1）中美經貿磋商中國購買美國大豆等，商務部回應大豆一直是中國進口美國農產品的重要品種，國內有巨大的市場需求；（2）在WTO總理事會上，中歐等成員發起的兩份WTO改革提案正式進入討論流程，美國此次依然選擇了反對，但願意參與下一步討論。歐洲方面：（1）在黨內不信任投票中，梅贏得多數票支持，保守黨議員一年內將不能再發動不信任投票，梅最終還是有驚無險地保住了自己英國首相之位；（2）為平息愈演愈烈的“黃背心”騷亂，法國總統一再妥協，市場對法國財政狀況也愈發擔憂。日本方面：日本政府10日召開各府省廳網絡攻擊對策負責人出席的會議，事實上將華為和中興的產品排除出政府採購清單。
大類資產跟蹤：上週，原油在低位震盪。黃金小幅走高，伴隨大幅震盪。三大股指低位小幅震盪，道瓊斯報24351.67，標普500報2650.54，納斯達克報6672.1。美債收益率在開盤後有所上升，於週中開始回落。美元回暖，重新站上97關口。
下週關注：英國議會就首相的脫歐協議草案進行表決，歐元區12月製造業PMI初值。
正文
1.主題點評：年底如期退出QE，歐央行議息偏“鴿”
2018年12月13日，歐洲央行公佈12月政策利率會議決議，維持三大利率不變（-0.4%，0%，0.25%），重申預計至少在2019年夏天結束前將保持利率不變；將確保歐元區核心通脹水平繼續在中期內低於並接近2%，只要通脹方面需要，將維持關鍵利率在當前水平不變。符合市場預期。QE（量化政策）方面，確認12月底退出QE，且強化了對再投資的前瞻指引，首次明確再投資將持續到首次加息後。只要有必要，就將對到期債券進行再投資；再投資將一直持續到首次加息後很長一段時間，且會持續足夠長的時間，以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充裕程度。在公佈利率會議決策後，歐央行行長表示，近期經濟數據不及預期，反映了外部需求減弱等，來自保護主義方面的不確定性依舊顯著；受外部需求走弱影響，預計經濟動能將放緩，下調今明兩年歐元區經濟增速預期和明年通脹預期；歐洲央行有工具解決任何未來的經濟放緩和下行問題。在歐元區經濟復甦面臨的重要風險方面，歐央行行長認為，歐元區增長前景相關的風險仍然被評估為總體均衡，然而，由於地緣政治因素、保護主義威脅、新興市場脆弱和金融市場波動持續，風險均衡在下行。
1.1. 會議背景—歐洲經濟總體疲軟
10月至12月初，歐洲經濟總體疲軟，多項經濟數據不及預期，經濟緩慢增長，通貨膨脹率穩定在2%的目標附近。歐元區三季度GDP同比終值1.6%、季環比終值0.2%，德國三季度季調後GDP季環比終值-0.2%，法國三季度GDP季環比初值0.4%。德國11月CPI同比終值2.3%、環比終值0.1%，法國11月CPI同比終值1.9%、環比終值-0.2%。歐元區經濟景氣指數四季度持續下降，一向被認為歐洲經濟發展火車頭的德國IFO商業景氣指數也持續下降，表現出市場對歐洲經濟的悲觀預期。
1.2. 議息決議--維持利率水平不變，年底退出QE
本次歐央行議息決議繼續沿襲前四次議息會議決議，維持三大政策性利率水平保持不變並重申將持續至2019年夏天。具體來看，歐洲央行維持主要再融資利率在0.0%不變，維持隔夜貸款利率在0.25%不變，維持隔夜存款利率在-0.40%不變。歐洲央行將確保歐元區核心通脹水平繼續在中期內低於並接近2%的通脹目標，只要通脹方面需要，將維持關鍵利率在當前水平不變。歐央行行長表示，本次會議沒有討論首次加息時間點的問題。
歐洲央行聲明確認了2018年12月底結束QE，且強化了對再投資的前瞻指引，再投資將持續到首次加息後，且會持續足夠長的時間，以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充裕程度。
地緣政治、保護主義令經濟面臨下行風險，受外部需求走弱影響，歐洲央行下調了今明兩年GDP增速預期。具體來看，預計2018年GDP增速為1.9%，9月份時預期為2%；預計2019年GDP增速為1.7%，9月份時預期為1.8%；預計2020年GDP增速為1.7%，9月份時預期為1.7%；預計2021年GDP增速為1.5%。能源價格下降，但考慮到貨幣政策、經濟擴張等的支撐，歐洲央行下調明年通脹預期，上調今年通脹預期。預計2018年通脹率為1.8%，9月份時預期為1.7%；預計2019年通脹率為1.6%，9月份時預期為1.7%；預計2020年通脹率為1.7%，9月份時預期為1.7%；預計2021年通脹率為1.8%。
1.3. 市場反應：歐元、歐股齊跌，歐債小幅上漲
歐元方面，歐洲央行公佈12月政策利率會議決議後，歐元兌美元先跌後漲。隨後受下調今明兩年經濟增速預期與通脹預期影響，歐元/美元短線快速走低，跌幅擴大至0.25%，報1.1340。自歐洲央行行長新聞發佈會以來，一度累積下跌逾40點。歐元兌美元14日收報1.1306，跌幅0.48%。歐債方面，德國10年期國債收益率收報0.261%，漲幅2.35%；法國10年期國債收益率收報0.715%，跌幅1.83%；意大利10年期國債收益率收報2.960%，漲幅0.48%。歐股方面，受歐央行“鴿”派立場影響，歐洲股市均出現下跌。英國富時100指數收跌0.47%，報6845.17點；德國DAX指數收報10865.77點，跌幅為0.54%；法國CAC 40指數報4853.70點，跌幅為0.88%。
1.4.後續展望：貨幣政策依舊寬鬆，加息進程或將推後
歐央行再一次在同步推進貨幣正常化進展如期展開的同時，保持了弱本幣的環境以利於歐元區經濟在較舒適的外部環境中度過19年上半年。自9月以來歐元/美元持續走低，最低觸及1.12點位，之後一直在1.13-1.14點位附近震盪，歐元整體在18年四季度保持震盪趨弱格局。
我們對後市進行三點展望（1）歐元區正面臨經濟數據下滑、意大利預算案、英國脫歐、全球貿易形勢等挑戰，此次歐洲央行決議偏“鴿”的原因是經濟基本面偏弱，經濟增長和通貨膨脹均還需貨幣寬鬆的支持，因此儘管確定12月底退出QE，歐央行仍強化了對再投資的前瞻性指引，以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充裕程度；（2）歐央行在此次會議中提出風險轉向下行，並下調了今明兩年GDP增速和通脹預期，預計歐央行明年將放緩加息進程，一定概率推後至明年四季度甚至2020年初進行加息，而不是之前市場普遍認為的三季度；（3）來自保護主義方面的不確定性依舊顯著，新興市場和金融市場波動也構成風險，在明年至二季度美元走高的背景下，歐元長期盤整的格局依舊維持不變。
2.經濟基本面分析
2.1. 美國
美國11月PPI環比為0.1%，高於預期0%，低於前值0.6%；11月CPI環比為0%，持平於預期0%，低於前值0.3%；美國11月政府預算為-2049億美元當週，低於預期-1990億美元，低於前值-1005億美元；MBA抵押貸款申請活動指數週環比為1.6%，低於前值2%；當週EIA汽油庫存變動為208.7萬桶，低於預期225萬桶，高於前值169.9萬桶；當週EIA原油庫存變動-120.8萬桶，高於預期-350萬桶，高於前值-732.2萬桶；當週首次申請失業救濟人數為20.6萬人，低於預期22.6萬人，低於前值23.3萬人。
2.2.歐洲
歐元區10月工業產出環比0.2%，高於預期0.1%和前值-0.6%；10月工業產出同比1.2%，高於預期0.7%和前值0.8%；12月製造業PMI初值51.4，低於預期值和前值51.8。
德國10月季調後進口環比1.3%，高於預期0.5%和前值-0.4%；10月季調後出口環比0.7%，高於預期0.4%和前值-0.8%；12月ZEW經濟景氣指數-17.5，高於預期值-25和前值-24.1；12月ZEW經濟現況指數，低於預期值55和前值58.2；11月CPI同比終值2.3%，與預期值和前值持平；11月CPI環比終值0.1%，與預期值和前值持平。法國11月CPI同比終值1.9%，與預期值和前值持平；11月CPI環比終值-0.2%，與預期值和前值持平。英國10月製造業產出環比-0.9%，低於預期0%和前值0.2%；10月製造業產出同比-1%，低於預期0%和前值0.1%；10月工業產出環比-0.6%，低於預期0.1%和前值0%；10月工業產出同比-0.8%，低於預期-0.1%和前值0%；10月三個月ILO失業率4.1%，與預期值和前值持平；意大利10月季調後工業產出環比0.1%，高於預期-0.3%和前值-0.1%；10月工作日調整後工業產出同比1%，與預期持平，但低於前值1.4%；意大利三季度失業率10.2%，低於預期值10.3%和前值10.7%。
2.3.日本
日本三季度實際GDP平減指數同比終值-0.3%，符合預期-0.3%，與前值-0.3%一致；日本三季度實際GDP年化季環比終值-2.5%，低於預期-2.0%，低於前值-1.2%；日本三季度實際GDP季環比終值-0.6%，低於預期-0.5%，低於前值-1.2%；日本10月核心機械訂單環比7.6%，低於預期9.7%，高於前值-18.3%，較上個月有較大升幅；日本11月國內企業商品物價指數同比2.3%，低於預期2.4%，低於前值2.9%；日本10月第三產業活動指數環比1.9%，高於預期0.8%，高於前值-1.1%，變動趨勢由降轉升；日本四季度短觀大型製造業景氣判斷指數19，高於預期18，與前值19一致；日本12月製造業PMI初值52.4，高於前值52.2。
3.政治基本面分析
3.1.美國
其一，中美方面，中美經貿磋商中國購買美國大豆等，商務部回應大豆一直是中國進口美國農產品的重要品種，國內有巨大的市場需求；其二，12月12日，在WTO總理事會（僅次於部長會議的最高級別例行會議）上，中歐等成員發起的兩份WTO改革提案正式進入討論流程，此前美國提出退出WTO，但局面仍陷僵持之中。美國此次依然選擇了反對，但願意參與下一步討論。
3.2.歐洲
其一，就在即將與英國首相會面之前，歐盟委員會主席發出了強硬的聲音，表示脫歐協議沒有繼續談判的空間。另一方面，梅姨也推遲了“脫歐協議”在英國議會的投票時間，寄望能與歐盟進一步談判，以獲得能在國內議會通過的新版本“脫歐協議”。英歐雙方的博弈結果，可能決定了英國退歐的成敗，也可能影響到梅作為首相的去留。其二，週二，德國總理告知英國首相，無法修訂業已達成的英國脫歐協議，需要對相關問題加以討論。德國總理的態度意味著，在本週一英國政府推遲國內議會就脫歐協議投票後，英國可能向無協議硬脫歐又邁進了一步。其三，為平息愈演愈烈的“黃背心”騷亂，法國總統一再妥協，在底層民眾獲得更多利益的同時，市場對法國財政狀況也愈發擔憂。繼上週宣佈暫停上調汽油稅之後，當地時間本週一法國總統再度拿出新舉措，承諾每月最低薪資標準將上調100歐元，加班工資不計稅也不需要計入社保基數，月收入低於2000歐元的退休金領取者取消稅收上調的計劃，同時鼓勵公司發放免稅的年終獎。這一讓步立即引發市場波動，週二法國10年期國債收益率跳漲5個基點至0.756%。
3.3.日本
其一，日本第197次臨時國會於10日閉幕。本次臨時國會通過了日本政府提交的13個新法案，其中包括飽受爭議的《出入國管理及難民認定法》修正案。與此同時，2018年度第一次補充預算也在這次臨時國會上獲得通過。此外，臨時國會還批准締結日歐經濟合作協定以及日歐戰略伙伴協定等。不過，涉及國民投票修憲內容的國民投票法修正案未獲通過，將延遲到下次國會繼續審議；其二，日本政府10日召開各府省廳網絡攻擊對策負責人出席的會議，事實上將華為和中興的產品排除出政府採購清單。日本政府將要求承擔重要基礎設施運營的民營企業和團體不要採購有信息洩漏風險和停止運行風險的信息通信設備。具體對象為電力、自來水、金融、信息通信、鐵路等14個領域的企業。原因是惡意程序有可能導致社會功能癱瘓等，構成國家安全問題；其三，本週13日，韓國海軍表示，從13日起在獨島（日本稱“竹島”）附近海域舉行為期2天的督導防禦演習。同日，日本方面通過日本駐韓國大使館向韓國外務省提出抗議。
4.大類資產走勢
原油：本週原油在低位震盪。週一受美國石油產量激增拖累，美國蓬勃發展的石油鑽探行業沒有參與減產計劃，當日布倫特原油小幅下挫，收跌1.7美元，跌幅2.76%，報59.97美元/桶。週二，OPEC達成減產協議對短期原油期價有所支撐，當日布倫特原油期貨價格小幅回調，報60.20美元/桶，漲幅為0.23美元。週三，利比亞重要油田因武裝力量佔領而無奈關閉，使得原油市場供應過剩的憂慮有所緩解，布倫特原油2月期價報60.94美元/桶，較上個交易日結算價上漲0.74美元/桶。週四，由於伊朗部長Zanganeh在OPEC會議上的言論使得市場認為OPEC內部存在嚴重的政治分歧。當日布倫特2月原油期貨收跌0.05美元，跌幅0.08%，報60.15美元/桶。週五，布倫特石油漲跌互現，截止至交稿，布倫特石油收跌61.22，跌幅-0.37%。
黃金：本週黃金，週一，日中英國首相發言人宣佈了議會就脫歐協議的投票仍於週二推進，市場不確定性回溫促使黃金一路走高，日中金價再度刷新近5個月新高至1250.92美元/盎司，但晚間空頭回擊，金價回落跌至1245左右。週二，黃金市場沒有繼續回落，小幅走高，再次逼近1250美元/盎司水平。黃金上行面臨著1249和1251美元/盎司兩大阻力。週三，由於受到應該脫歐形勢發展的不確定性，避險情緒推動黃金日內走高，當日收盤重回1245美元/盎司上方。週四，黃金日中一度圍繞圍繞1245美元/盎司附近窄幅波動，但晚間受到歐洲央行利率決議後歐元走低的影響，金價回落逼近1240美元/盎司關口。週五，由於晚間公佈的美國零售銷售數據表現好於預期，黃金市場遭受打擊，大幅下跌近0.6%，至1235美元/盎司下方水平。
股市：上週，三大股指低位小幅震盪，或難再爬上月初高點。週一，由於上上週末中國外交部副部長召見美國駐華大使抗議華為首席財務官被捕之事令市場避險情緒再度升溫，美股期貨再度重挫，道指期貨大跌逾250點。週二，由於投資者權衡貿易局勢與經濟增長前景，午後美股在科技股帶領下悉數轉漲收高，道指收復盤中500點跌幅，收24512.5，漲幅0.37%。週三，受到貿易利好消息的提振，美股早盤大漲，但此後美國總統因邊境牆撥款威脅政府關門，美股大幅回落。道指早盤上漲360點後，回吐漲幅一度下跌超200點，最終收跌約50點，納指漲0.16%。週四美股呈現高開低走的態勢，道瓊斯指數收漲70.11點，漲幅0.29%，報24597.38點；標普500指數收跌0.53點，跌幅0.02%，報2650.54點；納斯達克綜合指數跌27.98點，跌幅0.39%，報7070.33點。週五，離岸人民幣兌美元下跌逾300點，跌幅擴大至0.46%，刷新日低至6.9102元，三大股指或遭受衝擊，截止至出稿，標普500指數報2650.54，跌幅-0.02%，納斯達克綜合指數應聲轉跌，報6672.1，跌幅1.42%，道瓊斯指數隨之下跌24351.67，跌幅1%。
債市：上週，美國國債收益率在開盤後有所上升，於週中開始回落。2年期國債收益率全周徘徊在2.688%至2.783%間，截止截稿時間報收2.739%。同比上週五上漲2.6個基點。5年期國債走勢類似，截止截稿時間報收2.732%。對比收益率曲線發現，美債各年期收益率利差日趨縮進，曲線中部分期限的收益率已經出現倒掛，尤其是2年期和5年期國債利差。
美元指數：上週，受英國脫歐的影響，美元指數回暖，重新站上97關口，週中有所回落，後又繼續上漲。週一，歐洲法院宣佈英國能單方面撤回脫歐決定，同時英國內閣決定推遲週二的脫歐投票會，消息傳出，英鎊暴跌，避險情緒使得美元指數回升至97.2057。週三，英國首相在議會保守黨議員不信任投票中以200－117票勝出，其將繼續擔任英國首相，並繼續推動英國脫歐進程，英鎊短線上漲，對美指形成打壓，美元指數下跌0.43%，至97.0508，隨後小幅上漲。週五，美元指數繼續持穩於97關口上方，截止截稿時間報收97.69。下週將迎來今年最後一次美聯儲利率決議，對於美元十分關鍵，市場普遍預計美聯儲按兵不動概率偏大，美元指數將繼續臨近2018年的高位。
5.下週策略
5.1美國
上週（12.10-12.14）公佈的經濟數據顯示，美國11月30日當週EIA原油庫存下降120.8萬桶，高於預期的下降350萬桶，高於前值下降732.3萬桶，結束了此前美國原油庫存的7周連漲；美國12月8日當週首次申請失業救濟人數20.6 (萬人)，低於預期22.6與前值23.3，創下近3個月以來最低值；過去一週布油下跌0.84%，WTI原油下跌0.30%，在經歷了兩個多月的持續下跌後，油價也進入市場盤整階段。
我們判斷本週（12.17-12.21，下同）情況：其一，美元方面，上週美元呈現整體震盪上揚趨勢。美元指數則再度回升至97關口上方，最高達97.71，收盤報97.44。後市考慮到（1）美國聯邦預算赤字不僅在2018財年上升至六年最高水平，11月份的政府預算赤字也從去年同期的1390億美元激增47.4%，至4110億美元，成為了有記錄以來最大11月財政赤字；（2）美國經濟隱隱有趕頂趨勢，全球經濟回落態勢也愈發明顯，疊加美國關於中美貿易摩擦在短期內解決的緊迫性有所降低原油價格持續大幅度下跌；（3）英國首相梅週四前往布魯塞爾，參加為期兩天的歐盟領導人峰會，希望得到歐盟對愛爾蘭邊境計劃條款的“進一步保證”，但歐盟很可能不同意令保證具有法律約束力，英國脫歐進程仍舊前途叵測；（4）歐央行議息會議偏向“鴿”派，受制於歐盟內部經濟動能在央行刺激有序退出後的持續低迷。綜合判斷，短期經歷盤整後，強美元預期復歸的整體格局並未改變，但漲勢放緩；從中長期來看（1）2018年湧入美元的資金是推高美元匯率的一個重要因素，但隨著資金流入的減緩甚至是淨流出，疊加美國經濟持續放緩，美元的走勢可能於年中出現反轉；（2）美元今年的強勢主要來源於減稅紅利，隨著美聯儲加息節奏與經濟基本面背離和刺激效果減弱，美元的強勢很難成為長期趨勢；綜合上述多方考慮，我們認為市場在沒有明顯衰退信號的情況下，短長期美元走強仍屬大概率事件，19年二季度看向100點，全年或呈現“倒U型”走勢。
其二，美債收益率方面，上週整體呈現回暖格局。10年期至2.893%，2年期至2.735%，利差擴大至16BP；2年期同5年期，以及2年期同5年期已經形成倒掛，倒掛幅度約-1BP。後市考慮到（1）未來隨著中美合作方案逐漸清晰，對美國經濟衰退以及美聯儲加息路徑的預期可能會發生調整，加上美債收益率曲線出現倒掛是美國“經濟將要走弱的信號”。疊加受華為消息影響，市場恐慌指數升高美債市場利多與利空並存的盤整期將持續；（2）美國國債一直被當做全球資產投資的核心標杆，更是全球資本流動的風向標，但近期，包括中國、日本、俄羅斯、法國、澳大利亞及愛爾蘭等多個具有國家背景的投資者及民間資金在內的海外買家正在大舉減持美債，且拋售力度要遠大於增持數額。而此時正值美國的發債創下紀錄之際，外資對美債需求的持續低迷或對美債收益率形成階段性支撐；（3）美國正處在長期債務週期的後期階段，因為美聯儲放寬貨幣政策的能力和空間都有限，減稅的財政刺激使得美國經濟反彈，在美國國內會有大量的借債，美國債務水平在明年將面臨市場的挑戰。綜合判斷，我們認為，短期美債收益率在前期推升動能大體price in的情況下，三大驅動力（實際短期利率、通脹預期和期限溢價）上行空間有限，上升動能呈萎縮態勢；中長期來看，雖然在美聯儲達到中性利率前，仍存升息空間，長端收益率仍會伴隨短端走升，而小幅緊跟，但結合下半年各風險因素來判斷，長端收益率走升動能或已與走弱動能持平，收益率曲線或將進一步走向倒掛。
其三，美股方面，過去一週美股整體小幅上漲，三大股指走勢基本類似。貿易戰緊張情緒逐漸緩解，前半周美三大股指走強，後半周受白宮可能關門影響，小幅走弱。週五收盤道瓊斯報24597.38，標普500報2650.54，納斯達克報7070.33。後市考慮到（1）12月11日，劉鶴副總理應約與美方通話，雙方就下一步經貿磋商工作的時間表和路線圖交換了意見。中美雙方團隊就磋商細節保持著密切的溝通，進展順利，目前雙方正在保持密切聯繫。中方歡迎美方來華開展磋商，也對赴美溝通持開放態度；（2）美國總統再一次表示，“但願美聯儲不會再進一步加息”，是本週第二次強烈批評美聯儲貨幣政策；他也再次警告，如果通用汽車出走美國，將“不會有好日子過”。綜合判斷，我們認為，美股受多方因素影響變化方向仍不確定，短期內受科技股、能源股以及避險情緒影響下行壓力較大；中長期來看（1）投資者開始對週期的持續性產生了懷疑，風險偏好下降，對經濟數據和企業盈利數據變得更為敏感；（2）利好的經濟數據正出現被負面化解讀趨勢，疊加越來越多的悲觀預期、不斷爆發的避險情緒和不斷蔓延的市場恐慌，美股短期走勢仍不容樂觀，未來較長一段時間內美股市場或將迎來盤整階段。
5.2.歐洲
上週公佈的經濟數據顯示，歐元區12月製造業PMI初值51.4，低於預期值和前值51.8；12月綜合PMI初值51.3，低於預期值52.8和前值52.7；德國12月ZEW經濟現況指數45.3，低於預期值55和前值58.2；德國11月CPI同比終值2.3%，與預期值和前值持平；法國11月CPI同比終值1.9%，與預期值和前值持平；英國10月工業產出環比-0.6%，低於預期0.1%和前值0%；意大利10月季調後工業產出環比0.1%，高於預期-0.3%和前值-0.1%。
我們判斷本週情況：週一歐元小幅上揚，而後維持震盪下行趨勢；週三意大利總理孔特承諾將2019年赤字目標大幅下調，歐元兌美元短線上衝至1.14關口，隨後基本回吐了消息帶來的全部漲幅，週四受歐洲央行下調今明兩年GDP增速預期影響，歐元兌美元短線跳水，週五收盤1.1361。後市考慮到（1）歐央行議息決議確定12月底退出QE，並下調今明兩年歐元區經濟增速預期和明年通脹預期，利空歐元；（2）在黨內不信任投票中，梅贏得多數票支持，保守黨議員一年內將不能再發動不信任投票，梅最終還是有驚無險地保住了自己英國首相之位。梅同時也面臨著歐盟在脫歐協議上的強硬立場，歐盟拒絕就脫歐協議再做修改，德國總理反對就脫歐協議與英國重新談判，利空歐元；（3）意大利總理在布魯塞爾結束與歐盟委員會主席會面後，承諾將2019年政府赤字佔GDP比重下調至2.04%，而非此前提出的2.4%，意股債雙雙大漲，利多歐元；（4）為平息愈演愈烈的“黃背心”騷亂，法國總統一再妥協，在底層民眾獲得更多利益的同時，市場對法國財政狀況也愈發擔憂，最新舉措相當於100億歐元的支出，約等於法國GDP的0.4%，再算上此前宣佈取消燃油稅上調，這將導致2019年法國財政赤字從當前的2.8%升至3.4%，利空歐元。綜合判斷，我們認為，歐元區經濟數據弱於預期，英國脫歐前路困難重重，法國財政赤字狀況惡化不可避免，對於目前就預算問題與歐盟陷入爭執的意大利來說，這無疑是一個巨大把柄，都加劇了投資者對歐元投資情況整體偏空，歐洲經濟還是受到來自各方面的掣肘而增長緩慢，整個經濟前景算不上樂觀，承受著較大的下行壓力。從中長期來看，在歐元區經濟基本面持續不達預期，以及貨幣政策分化趨勢尚未完全得到修正的前提下，歐元仍較難以徹底擺脫2018年以來趨勢性走弱的格局，歐洲經濟復甦仍需時日。
5.3.日本
本週公佈的經濟數據顯示日本經濟出現一定程度的負增長，日本三季度實際GDP年化季環比終值和實際GDP季環比終值均低於預期和前值。由於第三季度日本遭遇的重大自然災害及供給側的制約，日本三季度的經濟增長出現大幅回落；日本10月核心機械訂單環比7.6%，低於預期9.7%，高於前值-18.3%，較上個月有明顯增幅。總體來說，在第三季度之前，日本經濟已經出現明顯的“鈍化”現象，即使在第四季度實現2%的高增長，與去年相比全年也只能提升0.2%～0.3%的增幅。鑑於世界其他地區經濟增長都出現較明顯的停滯，日本經濟在第四季度的反彈會有較大的阻力。
我們判斷本週的情況：日元總體維持著近期的整理、震盪的走勢。因受到美元走強以及自身經濟並未出現好轉的影響，日元表現疲軟並於週四收報113.59；中美關係就華為首席財務官被捕一事持續升溫，引發市場對中美貿易關係的擔憂，美元兌日元短暫回落至112.63。後市觀察（1）第三季度GDP的減緩將再次施壓日元和央行政策，預計日本央行仍會保持其大規模刺激計劃的立場，將導致日元承壓；（2）華為首席財務官被捕事件仍將持續發酵，中美貿易戰的緊張局勢將進一步升級。市場避險情緒將會持續支撐日元反彈；（3）雖然英國首相特成功挺過了其黨內發起的不信任投票，但脫歐協議在英國國會仍面臨巨大阻力。同時，在距離脫歐期限只剩三個多月的情況下，英國與歐盟就脫歐協議的再談判也將成為歐元區的潛在風險，從而對日元或形成“脈衝式”支撐；綜合來看，潛在利多因素雖然較多，但大多呈現“脈衝式”，“不確定性較大”等特徵，在日央行沒有穩健地推出貨幣政策正常化方案之前，日元多頭很難成勢，整體仍以盤整為主；中長期來看，對於擁有避險屬性的日元，在當下全球經濟增現疲態，各地區之間出現摩擦時，仍擁有一定的漲幅空間。
下週大事件彙總
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