摘要
主题点评：年底如期退出QE，欧央行议息偏“鸽”
2018年12月13日，欧洲央行公布12月政策利率会议决议，维持三大利率不变（-0.4%，0%，0.25%），重申预计至少在2019年夏天结束前将保持利率不变；将确保欧元区核心通胀水平继续在中期内低于并接近2%，只要物价方面需要，将维持政策性利率在当前水平不变。QE（量化政策）方面，确认12月底退出QE，且强化了对再投资的前瞻指引，首次明确再投资将持续到首次加息后。受外部需求走弱影响，预计经济动能将放缓，下调今明两年欧元区经济增速预期和明年通胀预期。
经济基本面跟踪：美国11月PPI环比为0.1%，高于预期0%，低于前值0.6%；11月CPI环比为0%，持平于预期0%，低于前值0.3%；欧元区10月工业产出环比0.2%，高于预期0.1%和前值-0.6%；10月工业产出同比1.2%，高于预期0.7%和前值0.8%；12月制造业PMI初值51.4，低于预期值和前值51.8；12月综合PMI初值51.3，低于预期值52.8和前值52.7；日本三季度实际GDP平减指数同比终值-0.3%，符合预期-0.3%，与前值-0.3%一致；三季度实际GDP季环比终值-0.6%，低于预期-0.5%，低于前值-1.2%；12月制造业PMI初值52.4，高于前值52.2。
政治基本面跟踪： 美国方面：（1）中美经贸磋商中国购买美国大豆等，商务部回应大豆一直是中国进口美国农产品的重要品种，国内有巨大的市场需求；（2）在WTO总理事会上，中欧等成员发起的两份WTO改革提案正式进入讨论流程，美国此次依然选择了反对，但愿意参与下一步讨论。欧洲方面：（1）在党内不信任投票中，梅赢得多数票支持，保守党议员一年内将不能再发动不信任投票，梅最终还是有惊无险地保住了自己英国首相之位；（2）为平息愈演愈烈的“黄背心”骚乱，法国总统一再妥协，市场对法国财政状况也愈发担忧。日本方面：日本政府10日召开各府省厅网络攻击对策负责人出席的会议，事实上将华为和中兴的产品排除出政府采购清单。
大类资产跟踪：上周，原油在低位震荡。黄金小幅走高，伴随大幅震荡。三大股指低位小幅震荡，道琼斯报24351.67，标普500报2650.54，纳斯达克报6672.1。美债收益率在开盘后有所上升，于周中开始回落。美元回暖，重新站上97关口。
下周关注：英国议会就首相的脱欧协议草案进行表决，欧元区12月制造业PMI初值。
正文
1.主题点评：年底如期退出QE，欧央行议息偏“鸽”
2018年12月13日，欧洲央行公布12月政策利率会议决议，维持三大利率不变（-0.4%，0%，0.25%），重申预计至少在2019年夏天结束前将保持利率不变；将确保欧元区核心通胀水平继续在中期内低于并接近2%，只要通胀方面需要，将维持关键利率在当前水平不变。符合市场预期。QE（量化政策）方面，确认12月底退出QE，且强化了对再投资的前瞻指引，首次明确再投资将持续到首次加息后。只要有必要，就将对到期债券进行再投资；再投资将一直持续到首次加息后很长一段时间，且会持续足够长的时间，以维持有利的流动性条件和货币宽松的充裕程度。在公布利率会议决策后，欧央行行长表示，近期经济数据不及预期，反映了外部需求减弱等，来自保护主义方面的不确定性依旧显著；受外部需求走弱影响，预计经济动能将放缓，下调今明两年欧元区经济增速预期和明年通胀预期；欧洲央行有工具解决任何未来的经济放缓和下行问题。在欧元区经济复苏面临的重要风险方面，欧央行行长认为，欧元区增长前景相关的风险仍然被评估为总体均衡，然而，由于地缘政治因素、保护主义威胁、新兴市场脆弱和金融市场波动持续，风险均衡在下行。
1.1. 会议背景—欧洲经济总体疲软
10月至12月初，欧洲经济总体疲软，多项经济数据不及预期，经济缓慢增长，通货膨胀率稳定在2%的目标附近。欧元区三季度GDP同比终值1.6%、季环比终值0.2%，德国三季度季调后GDP季环比终值-0.2%，法国三季度GDP季环比初值0.4%。德国11月CPI同比终值2.3%、环比终值0.1%，法国11月CPI同比终值1.9%、环比终值-0.2%。欧元区经济景气指数四季度持续下降，一向被认为欧洲经济发展火车头的德国IFO商业景气指数也持续下降，表现出市场对欧洲经济的悲观预期。
1.2. 议息决议--维持利率水平不变，年底退出QE
本次欧央行议息决议继续沿袭前四次议息会议决议，维持三大政策性利率水平保持不变并重申将持续至2019年夏天。具体来看，欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，维持隔夜贷款利率在0.25%不变，维持隔夜存款利率在-0.40%不变。欧洲央行将确保欧元区核心通胀水平继续在中期内低于并接近2%的通胀目标，只要通胀方面需要，将维持关键利率在当前水平不变。欧央行行长表示，本次会议没有讨论首次加息时间点的问题。
欧洲央行声明确认了2018年12月底结束QE，且强化了对再投资的前瞻指引，再投资将持续到首次加息后，且会持续足够长的时间，以维持有利的流动性条件和货币宽松的充裕程度。
地缘政治、保护主义令经济面临下行风险，受外部需求走弱影响，欧洲央行下调了今明两年GDP增速预期。具体来看，预计2018年GDP增速为1.9%，9月份时预期为2%；预计2019年GDP增速为1.7%，9月份时预期为1.8%；预计2020年GDP增速为1.7%，9月份时预期为1.7%；预计2021年GDP增速为1.5%。能源价格下降，但考虑到货币政策、经济扩张等的支撑，欧洲央行下调明年通胀预期，上调今年通胀预期。预计2018年通胀率为1.8%，9月份时预期为1.7%；预计2019年通胀率为1.6%，9月份时预期为1.7%；预计2020年通胀率为1.7%，9月份时预期为1.7%；预计2021年通胀率为1.8%。
1.3. 市场反应：欧元、欧股齐跌，欧债小幅上涨
欧元方面，欧洲央行公布12月政策利率会议决议后，欧元兑美元先跌后涨。随后受下调今明两年经济增速预期与通胀预期影响，欧元/美元短线快速走低，跌幅扩大至0.25%，报1.1340。自欧洲央行行长新闻发布会以来，一度累积下跌逾40点。欧元兑美元14日收报1.1306，跌幅0.48%。欧债方面，德国10年期国债收益率收报0.261%，涨幅2.35%；法国10年期国债收益率收报0.715%，跌幅1.83%；意大利10年期国债收益率收报2.960%，涨幅0.48%。欧股方面，受欧央行“鸽”派立场影响，欧洲股市均出现下跌。英国富时100指数收跌0.47%，报6845.17点；德国DAX指数收报10865.77点，跌幅为0.54%；法国CAC 40指数报4853.70点，跌幅为0.88%。
1.4.后续展望：货币政策依旧宽松，加息进程或将推后
欧央行再一次在同步推进货币正常化进展如期展开的同时，保持了弱本币的环境以利于欧元区经济在较舒适的外部环境中度过19年上半年。自9月以来欧元/美元持续走低，最低触及1.12点位，之后一直在1.13-1.14点位附近震荡，欧元整体在18年四季度保持震荡趋弱格局。
我们对后市进行三点展望（1）欧元区正面临经济数据下滑、意大利预算案、英国脱欧、全球贸易形势等挑战，此次欧洲央行决议偏“鸽”的原因是经济基本面偏弱，经济增长和通货膨胀均还需货币宽松的支持，因此尽管确定12月底退出QE，欧央行仍强化了对再投资的前瞻性指引，以维持有利的流动性条件和货币宽松的充裕程度；（2）欧央行在此次会议中提出风险转向下行，并下调了今明两年GDP增速和通胀预期，预计欧央行明年将放缓加息进程，一定概率推后至明年四季度甚至2020年初进行加息，而不是之前市场普遍认为的三季度；（3）来自保护主义方面的不确定性依旧显著，新兴市场和金融市场波动也构成风险，在明年至二季度美元走高的背景下，欧元长期盘整的格局依旧维持不变。
2.经济基本面分析
2.1. 美国
美国11月PPI环比为0.1%，高于预期0%，低于前值0.6%；11月CPI环比为0%，持平于预期0%，低于前值0.3%；美国11月政府预算为-2049亿美元当周，低于预期-1990亿美元，低于前值-1005亿美元；MBA抵押贷款申请活动指数周环比为1.6%，低于前值2%；当周EIA汽油库存变动为208.7万桶，低于预期225万桶，高于前值169.9万桶；当周EIA原油库存变动-120.8万桶，高于预期-350万桶，高于前值-732.2万桶；当周首次申请失业救济人数为20.6万人，低于预期22.6万人，低于前值23.3万人。
2.2.欧洲
欧元区10月工业产出环比0.2%，高于预期0.1%和前值-0.6%；10月工业产出同比1.2%，高于预期0.7%和前值0.8%；12月制造业PMI初值51.4，低于预期值和前值51.8。
德国10月季调后进口环比1.3%，高于预期0.5%和前值-0.4%；10月季调后出口环比0.7%，高于预期0.4%和前值-0.8%；12月ZEW经济景气指数-17.5，高于预期值-25和前值-24.1；12月ZEW经济现况指数，低于预期值55和前值58.2；11月CPI同比终值2.3%，与预期值和前值持平；11月CPI环比终值0.1%，与预期值和前值持平。法国11月CPI同比终值1.9%，与预期值和前值持平；11月CPI环比终值-0.2%，与预期值和前值持平。英国10月制造业产出环比-0.9%，低于预期0%和前值0.2%；10月制造业产出同比-1%，低于预期0%和前值0.1%；10月工业产出环比-0.6%，低于预期0.1%和前值0%；10月工业产出同比-0.8%，低于预期-0.1%和前值0%；10月三个月ILO失业率4.1%，与预期值和前值持平；意大利10月季调后工业产出环比0.1%，高于预期-0.3%和前值-0.1%；10月工作日调整后工业产出同比1%，与预期持平，但低于前值1.4%；意大利三季度失业率10.2%，低于预期值10.3%和前值10.7%。
2.3.日本
日本三季度实际GDP平减指数同比终值-0.3%，符合预期-0.3%，与前值-0.3%一致；日本三季度实际GDP年化季环比终值-2.5%，低于预期-2.0%，低于前值-1.2%；日本三季度实际GDP季环比终值-0.6%，低于预期-0.5%，低于前值-1.2%；日本10月核心机械订单环比7.6%，低于预期9.7%，高于前值-18.3%，较上个月有较大升幅；日本11月国内企业商品物价指数同比2.3%，低于预期2.4%，低于前值2.9%；日本10月第三产业活动指数环比1.9%，高于预期0.8%，高于前值-1.1%，变动趋势由降转升；日本四季度短观大型制造业景气判断指数19，高于预期18，与前值19一致；日本12月制造业PMI初值52.4，高于前值52.2。
3.政治基本面分析
3.1.美国
其一，中美方面，中美经贸磋商中国购买美国大豆等，商务部回应大豆一直是中国进口美国农产品的重要品种，国内有巨大的市场需求；其二，12月12日，在WTO总理事会（仅次于部长会议的最高级别例行会议）上，中欧等成员发起的两份WTO改革提案正式进入讨论流程，此前美国提出退出WTO，但局面仍陷僵持之中。美国此次依然选择了反对，但愿意参与下一步讨论。
3.2.欧洲
其一，就在即将与英国首相会面之前，欧盟委员会主席发出了强硬的声音，表示脱欧协议没有继续谈判的空间。另一方面，梅姨也推迟了“脱欧协议”在英国议会的投票时间，寄望能与欧盟进一步谈判，以获得能在国内议会通过的新版本“脱欧协议”。英欧双方的博弈结果，可能决定了英国退欧的成败，也可能影响到梅作为首相的去留。其二，周二，德国总理告知英国首相，无法修订业已达成的英国脱欧协议，需要对相关问题加以讨论。德国总理的态度意味着，在本周一英国政府推迟国内议会就脱欧协议投票后，英国可能向无协议硬脱欧又迈进了一步。其三，为平息愈演愈烈的“黄背心”骚乱，法国总统一再妥协，在底层民众获得更多利益的同时，市场对法国财政状况也愈发担忧。继上周宣布暂停上调汽油税之后，当地时间本周一法国总统再度拿出新举措，承诺每月最低薪资标准将上调100欧元，加班工资不计税也不需要计入社保基数，月收入低于2000欧元的退休金领取者取消税收上调的计划，同时鼓励公司发放免税的年终奖。这一让步立即引发市场波动，周二法国10年期国债收益率跳涨5个基点至0.756%。
3.3.日本
其一，日本第197次临时国会于10日闭幕。本次临时国会通过了日本政府提交的13个新法案，其中包括饱受争议的《出入国管理及难民认定法》修正案。与此同时，2018年度第一次补充预算也在这次临时国会上获得通过。此外，临时国会还批准缔结日欧经济合作协定以及日欧战略伙伴协定等。不过，涉及国民投票修宪内容的国民投票法修正案未获通过，将延迟到下次国会继续审议；其二，日本政府10日召开各府省厅网络攻击对策负责人出席的会议，事实上将华为和中兴的产品排除出政府采购清单。日本政府将要求承担重要基础设施运营的民营企业和团体不要采购有信息泄漏风险和停止运行风险的信息通信设备。具体对象为电力、自来水、金融、信息通信、铁路等14个领域的企业。原因是恶意程序有可能导致社会功能瘫痪等，构成国家安全问题；其三，本周13日，韩国海军表示，从13日起在独岛（日本称“竹岛”）附近海域举行为期2天的督导防御演习。同日，日本方面通过日本驻韩国大使馆向韩国外务省提出抗议。
4.大类资产走势
原油：本周原油在低位震荡。周一受美国石油产量激增拖累，美国蓬勃发展的石油钻探行业没有参与减产计划，当日布伦特原油小幅下挫，收跌1.7美元，跌幅2.76%，报59.97美元/桶。周二，OPEC达成减产协议对短期原油期价有所支撑，当日布伦特原油期货价格小幅回调，报60.20美元/桶，涨幅为0.23美元。周三，利比亚重要油田因武装力量占领而无奈关闭，使得原油市场供应过剩的忧虑有所缓解，布伦特原油2月期价报60.94美元/桶，较上个交易日结算价上涨0.74美元/桶。周四，由于伊朗部长Zanganeh在OPEC会议上的言论使得市场认为OPEC内部存在严重的政治分歧。当日布伦特2月原油期货收跌0.05美元，跌幅0.08%，报60.15美元/桶。周五，布伦特石油涨跌互现，截止至交稿，布伦特石油收跌61.22，跌幅-0.37%。
黄金：本周黄金，周一，日中英国首相发言人宣布了议会就脱欧协议的投票仍于周二推进，市场不确定性回温促使黄金一路走高，日中金价再度刷新近5个月新高至1250.92美元/盎司，但晚间空头回击，金价回落跌至1245左右。周二，黄金市场没有继续回落，小幅走高，再次逼近1250美元/盎司水平。黄金上行面临着1249和1251美元/盎司两大阻力。周三，由于受到应该脱欧形势发展的不确定性，避险情绪推动黄金日内走高，当日收盘重回1245美元/盎司上方。周四，黄金日中一度围绕围绕1245美元/盎司附近窄幅波动，但晚间受到欧洲央行利率决议后欧元走低的影响，金价回落逼近1240美元/盎司关口。周五，由于晚间公布的美国零售销售数据表现好于预期，黄金市场遭受打击，大幅下跌近0.6%，至1235美元/盎司下方水平。
股市：上周，三大股指低位小幅震荡，或难再爬上月初高点。周一，由于上上周末中国外交部副部长召见美国驻华大使抗议华为首席财务官被捕之事令市场避险情绪再度升温，美股期货再度重挫，道指期货大跌逾250点。周二，由于投资者权衡贸易局势与经济增长前景，午后美股在科技股带领下悉数转涨收高，道指收复盘中500点跌幅，收24512.5，涨幅0.37%。周三，受到贸易利好消息的提振，美股早盘大涨，但此后美国总统因边境墙拨款威胁政府关门，美股大幅回落。道指早盘上涨360点后，回吐涨幅一度下跌超200点，最终收跌约50点，纳指涨0.16%。周四美股呈现高开低走的态势，道琼斯指数收涨70.11点，涨幅0.29%，报24597.38点；标普500指数收跌0.53点，跌幅0.02%，报2650.54点；纳斯达克综合指数跌27.98点，跌幅0.39%，报7070.33点。周五，离岸人民币兑美元下跌逾300点，跌幅扩大至0.46%，刷新日低至6.9102元，三大股指或遭受冲击，截止至出稿，标普500指数报2650.54，跌幅-0.02%，纳斯达克综合指数应声转跌，报6672.1，跌幅1.42%，道琼斯指数随之下跌24351.67，跌幅1%。
债市：上周，美国国债收益率在开盘后有所上升，于周中开始回落。2年期国债收益率全周徘徊在2.688%至2.783%间，截止截稿时间报收2.739%。同比上周五上涨2.6个基点。5年期国债走势类似，截止截稿时间报收2.732%。对比收益率曲线发现，美债各年期收益率利差日趋缩进，曲线中部分期限的收益率已经出现倒挂，尤其是2年期和5年期国债利差。
美元指数：上周，受英国脱欧的影响，美元指数回暖，重新站上97关口，周中有所回落，后又继续上涨。周一，欧洲法院宣布英国能单方面撤回脱欧决定，同时英国内阁决定推迟周二的脱欧投票会，消息传出，英镑暴跌，避险情绪使得美元指数回升至97.2057。周三，英国首相在议会保守党议员不信任投票中以200－117票胜出，其将继续担任英国首相，并继续推动英国脱欧进程，英镑短线上涨，对美指形成打压，美元指数下跌0.43%，至97.0508，随后小幅上涨。周五，美元指数继续持稳于97关口上方，截止截稿时间报收97.69。下周将迎来今年最后一次美联储利率决议，对于美元十分关键，市场普遍预计美联储按兵不动概率偏大，美元指数将继续临近2018年的高位。
5.下周策略
5.1美国
上周（12.10-12.14）公布的经济数据显示，美国11月30日当周EIA原油库存下降120.8万桶，高于预期的下降350万桶，高于前值下降732.3万桶，结束了此前美国原油库存的7周连涨；美国12月8日当周首次申请失业救济人数20.6 (万人)，低于预期22.6与前值23.3，创下近3个月以来最低值；过去一周布油下跌0.84%，WTI原油下跌0.30%，在经历了两个多月的持续下跌后，油价也进入市场盘整阶段。
我们判断本周（12.17-12.21，下同）情况：其一，美元方面，上周美元呈现整体震荡上扬趋势。美元指数则再度回升至97关口上方，最高达97.71，收盘报97.44。后市考虑到（1）美国联邦预算赤字不仅在2018财年上升至六年最高水平，11月份的政府预算赤字也从去年同期的1390亿美元激增47.4%，至4110亿美元，成为了有记录以来最大11月财政赤字；（2）美国经济隐隐有赶顶趋势，全球经济回落态势也愈发明显，叠加美国关于中美贸易摩擦在短期内解决的紧迫性有所降低原油价格持续大幅度下跌；（3）英国首相梅周四前往布鲁塞尔，参加为期两天的欧盟领导人峰会，希望得到欧盟对爱尔兰边境计划条款的“进一步保证”，但欧盟很可能不同意令保证具有法律约束力，英国脱欧进程仍旧前途叵测；（4）欧央行议息会议偏向“鸽”派，受制于欧盟内部经济动能在央行刺激有序退出后的持续低迷。综合判断，短期经历盘整后，强美元预期复归的整体格局并未改变，但涨势放缓；从中长期来看（1）2018年涌入美元的资金是推高美元汇率的一个重要因素，但随着资金流入的减缓甚至是净流出，叠加美国经济持续放缓，美元的走势可能于年中出现反转；（2）美元今年的强势主要来源于减税红利，随着美联储加息节奏与经济基本面背离和刺激效果减弱，美元的强势很难成为长期趋势；综合上述多方考虑，我们认为市场在没有明显衰退信号的情况下，短长期美元走强仍属大概率事件，19年二季度看向100点，全年或呈现“倒U型”走势。
其二，美债收益率方面，上周整体呈现回暖格局。10年期至2.893%，2年期至2.735%，利差扩大至16BP；2年期同5年期，以及2年期同5年期已经形成倒挂，倒挂幅度约-1BP。后市考虑到（1）未来随着中美合作方案逐渐清晰，对美国经济衰退以及美联储加息路径的预期可能会发生调整，加上美债收益率曲线出现倒挂是美国“经济将要走弱的信号”。叠加受华为消息影响，市场恐慌指数升高美债市场利多与利空并存的盘整期将持续；（2）美国国债一直被当做全球资产投资的核心标杆，更是全球资本流动的风向标，但近期，包括中国、日本、俄罗斯、法国、澳大利亚及爱尔兰等多个具有国家背景的投资者及民间资金在内的海外买家正在大举减持美债，且抛售力度要远大于增持数额。而此时正值美国的发债创下纪录之际，外资对美债需求的持续低迷或对美债收益率形成阶段性支撑；（3）美国正处在长期债务周期的后期阶段，因为美联储放宽货币政策的能力和空间都有限，减税的财政刺激使得美国经济反弹，在美国国内会有大量的借债，美国债务水平在明年将面临市场的挑战。综合判断，我们认为，短期美债收益率在前期推升动能大体price in的情况下，三大驱动力（实际短期利率、通胀预期和期限溢价）上行空间有限，上升动能呈萎缩态势；中长期来看，虽然在美联储达到中性利率前，仍存升息空间，长端收益率仍会伴随短端走升，而小幅紧跟，但结合下半年各风险因素来判断，长端收益率走升动能或已与走弱动能持平，收益率曲线或将进一步走向倒挂。
其三，美股方面，过去一周美股整体小幅上涨，三大股指走势基本类似。贸易战紧张情绪逐渐缓解，前半周美三大股指走强，后半周受白宫可能关门影响，小幅走弱。周五收盘道琼斯报24597.38，标普500报2650.54，纳斯达克报7070.33。后市考虑到（1）12月11日，刘鹤副总理应约与美方通话，双方就下一步经贸磋商工作的时间表和路线图交换了意见。中美双方团队就磋商细节保持着密切的沟通，进展顺利，目前双方正在保持密切联系。中方欢迎美方来华开展磋商，也对赴美沟通持开放态度；（2）美国总统再一次表示，“但愿美联储不会再进一步加息”，是本周第二次强烈批评美联储货币政策；他也再次警告，如果通用汽车出走美国，将“不会有好日子过”。综合判断，我们认为，美股受多方因素影响变化方向仍不确定，短期内受科技股、能源股以及避险情绪影响下行压力较大；中长期来看（1）投资者开始对周期的持续性产生了怀疑，风险偏好下降，对经济数据和企业盈利数据变得更为敏感；（2）利好的经济数据正出现被负面化解读趋势，叠加越来越多的悲观预期、不断爆发的避险情绪和不断蔓延的市场恐慌，美股短期走势仍不容乐观，未来较长一段时间内美股市场或将迎来盘整阶段。
5.2.欧洲
上周公布的经济数据显示，欧元区12月制造业PMI初值51.4，低于预期值和前值51.8；12月综合PMI初值51.3，低于预期值52.8和前值52.7；德国12月ZEW经济现况指数45.3，低于预期值55和前值58.2；德国11月CPI同比终值2.3%，与预期值和前值持平；法国11月CPI同比终值1.9%，与预期值和前值持平；英国10月工业产出环比-0.6%，低于预期0.1%和前值0%；意大利10月季调后工业产出环比0.1%，高于预期-0.3%和前值-0.1%。
我们判断本周情况：周一欧元小幅上扬，而后维持震荡下行趋势；周三意大利总理孔特承诺将2019年赤字目标大幅下调，欧元兑美元短线上冲至1.14关口，随后基本回吐了消息带来的全部涨幅，周四受欧洲央行下调今明两年GDP增速预期影响，欧元兑美元短线跳水，周五收盘1.1361。后市考虑到（1）欧央行议息决议确定12月底退出QE，并下调今明两年欧元区经济增速预期和明年通胀预期，利空欧元；（2）在党内不信任投票中，梅赢得多数票支持，保守党议员一年内将不能再发动不信任投票，梅最终还是有惊无险地保住了自己英国首相之位。梅同时也面临着欧盟在脱欧协议上的强硬立场，欧盟拒绝就脱欧协议再做修改，德国总理反对就脱欧协议与英国重新谈判，利空欧元；（3）意大利总理在布鲁塞尔结束与欧盟委员会主席会面后，承诺将2019年政府赤字占GDP比重下调至2.04%，而非此前提出的2.4%，意股债双双大涨，利多欧元；（4）为平息愈演愈烈的“黄背心”骚乱，法国总统一再妥协，在底层民众获得更多利益的同时，市场对法国财政状况也愈发担忧，最新举措相当于100亿欧元的支出，约等于法国GDP的0.4%，再算上此前宣布取消燃油税上调，这将导致2019年法国财政赤字从当前的2.8%升至3.4%，利空欧元。综合判断，我们认为，欧元区经济数据弱于预期，英国脱欧前路困难重重，法国财政赤字状况恶化不可避免，对于目前就预算问题与欧盟陷入争执的意大利来说，这无疑是一个巨大把柄，都加剧了投资者对欧元投资情况整体偏空，欧洲经济还是受到来自各方面的掣肘而增长缓慢，整个经济前景算不上乐观，承受着较大的下行压力。从中长期来看，在欧元区经济基本面持续不达预期，以及货币政策分化趋势尚未完全得到修正的前提下，欧元仍较难以彻底摆脱2018年以来趋势性走弱的格局，欧洲经济复苏仍需时日。
5.3.日本
本周公布的经济数据显示日本经济出现一定程度的负增长，日本三季度实际GDP年化季环比终值和实际GDP季环比终值均低于预期和前值。由于第三季度日本遭遇的重大自然灾害及供给侧的制约，日本三季度的经济增长出现大幅回落；日本10月核心机械订单环比7.6%，低于预期9.7%，高于前值-18.3%，较上个月有明显增幅。总体来说，在第三季度之前，日本经济已经出现明显的“钝化”现象，即使在第四季度实现2%的高增长，与去年相比全年也只能提升0.2%～0.3%的增幅。鉴于世界其他地区经济增长都出现较明显的停滞，日本经济在第四季度的反弹会有较大的阻力。
我们判断本周的情况：日元总体维持着近期的整理、震荡的走势。因受到美元走强以及自身经济并未出现好转的影响，日元表现疲软并于周四收报113.59；中美关系就华为首席财务官被捕一事持续升温，引发市场对中美贸易关系的担忧，美元兑日元短暂回落至112.63。后市观察（1）第三季度GDP的减缓将再次施压日元和央行政策，预计日本央行仍会保持其大规模刺激计划的立场，将导致日元承压；（2）华为首席财务官被捕事件仍将持续发酵，中美贸易战的紧张局势将进一步升级。市场避险情绪将会持续支撑日元反弹；（3）虽然英国首相特成功挺过了其党内发起的不信任投票，但脱欧协议在英国国会仍面临巨大阻力。同时，在距离脱欧期限只剩三个多月的情况下，英国与欧盟就脱欧协议的再谈判也将成为欧元区的潜在风险，从而对日元或形成“脉冲式”支撑；综合来看，潜在利多因素虽然较多，但大多呈现“脉冲式”，“不确定性较大”等特征，在日央行没有稳健地推出货币政策正常化方案之前，日元多头很难成势，整体仍以盘整为主；中长期来看，对于拥有避险属性的日元，在当下全球经济增现疲态，各地区之间出现摩擦时，仍拥有一定的涨幅空间。
下周大事件汇总
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