1、週期的角度看A股的底在何方？
A股週期與基欽週期基本匹配：對A股進行週期劃分，同時藉助統計上的HP濾波，將雜音進行過濾，保留其主要的價格趨勢。過去27年的週期長度，A股一輪週期長度平均（中位數）在42-44個月之間，大致與平均40個月的基欽週期（即庫存週期）長度非常相近。根據歷史週期的長度線性外推估算底部，國內A股的市場底部大約出現在2019年三季度。
2、估值邊際較高，股相對債優勢越來越明顯
上證綜指和深證成指的P/E(TTM)分別處於2010年以來的30%-40%分位數水平之間、40%分位數到中位數之間。創業板指處於指數創立以來的10%分位數水平以下，估值均處於歷史低位，具有較強的安全邊際。儘管股相對於債的優勢儘管弱於2014和2016年，但是左側佈局的時點越來越近了。
3、估值底VS盈利下滑
大部分行業均處於估值底部區域，與盈利匹配度高的少：申萬28個行業當前估值水平均處於2010年以來50%分位數以下，有7個行業處於5%以下分位數水平，若考慮到未來2個季度的盈利增速情況，房地產、建築裝飾、非銀金融，計算機、通信、國防軍工有主題行機會。
4、2019年A股見底回升可觀測的幾個指標:M1-M2剪刀差縮窄
（1）為什麼M1-M2能夠反映經濟週期？因為經濟復甦繁榮週期中，企業會擴大生產，需要更多短期的營運資金，這時企業的活期存款增速會上升、定期存款增速會下降或者少上升，反映在M1和M2增速上，就是M1增速>M2增速，與此相反，在經濟衰退蕭條期，由於需求下降，企業會減少生產，不需要那麼多營運資金，這時企業的活期存款增速會下降、定期存款增速會上升或少下降，反映在M1和M2上，就是M1的增速
（2）當前市場存在一個誤區，很多人看到M1增速下降到1.4%，就說企業的流動性緊缺，其實並非如此，經濟下滑，需求不足，企業缺的不是錢，而是利潤，企業是主動減少生產的，這也是經濟蕭條期容易出現流動性陷阱的原因。 11月M1-M2負值進一步擴大，預計4季度和明年1季度企業盈利會斷崖式下降。
（3）為了M1-M2增速缺口的收斂或可以作為經濟回暖和股市回暖的一個領先指標。
5、2019年A股見底回升可觀測的幾個指標:廣普利率的下行
1）無風險收益率大幅下行，金融機構人民幣貸款加權利率高位震盪：自2018年年初以來，十年國債收益率下行超過80BP，十年國開債收益率下行超過150BP，反觀金融機構人民幣貸款加權利率期間不降反升，反應了當前階段寬貨幣向寬信用傳導非常不順暢，資金主要淤積在銀行間市場。
2）資管新規出臺，非標回表壓力大，影子銀行融資渠道大幅收緊：資管新規出臺後，多重嵌套被限死，2020年之前非標回表壓力較大，信託貸款和委託貸款連續負增長，銀行普遍處於缺資本狀態，信貸額度受限，實體融資成本居高不下。
3）近期央行行長說影子銀行是經濟發展的重要一部分，非標未來有放鬆預期，作為蓄水池作用的房地產也有放鬆預期，疊加yang行的定向降息政策（TMLF），未來廣普利率有望下行，估值有抬升預期。
6、2019年A股見底回升可觀測的幾個指標:AA產業債信用利差的回落
無風險收益率大幅下行，AA評級產業債利差居高不下：自2018年年初以來，十年國債收益率下行超過80BP，十年國開債收益率下行超過150BP，反觀AA評級產業債的信用利差居高不下，反應金融機構的風險偏好依然較低，上市公司的發債融資成本依然較高，抑制上市公司的投資需求，後續AA產業債信用利差的回落，也會提前反應上市公司融資環境的改善，有助於估值的提升。
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