日海智能（002313）：物聯網第一股之相 5G首選應用場景
【公司動態】
1、日海智能攜手平安智慧城市全力推進智慧城市建設
時代的進步總伴隨著技術的革新。從茹毛飲血到刀耕火種，從蒸汽動力到電氣時代，從工業革命到信息技術革命。如今，一場物聯網、雲計算、大數據帶來的科技旋風正席捲全球各行各業，催生行業數字化轉型，推動新時代城市建設理念和模式升級。智慧城市建設已不單是指一座城的變化，而是全球城市的變革，為了更好的推動智慧城市建設概念落地，我國將智慧城市建設提升到國家戰略的高度推進，而如何更好的服務和支持現代化智慧城市建設也成為相關企業積極探索創新的領域。
12月12日，為了更好的推動智慧城市建設，更好的服務智慧城市進程，物聯網領軍企業日海智能與平安智慧城市建設達成戰略合作協議，在日海智能董事長劉平、平安集團副總經理陳克祥的見證下，雙方代表共同簽署了"平安國際智慧城市科技股份有限公司&日海智能科技股份有限公司戰略合作協議"。
日海智能董事長劉平表示，平安智慧城市在智慧城市建設領域所取得的成績有目共睹，平安智慧城構建的"1+N"智慧城市平臺體系，更是以1套"智慧城市雲"平臺，有力的支撐了N個智慧城市板塊，全面涵蓋人民生活的方方面面，此次日海智能與平安智慧城市的合作，將有力拓展日海智能在城市建設方面的路徑，依託平安智慧城在智慧城市建設領域所取得的經驗和成果，加強自身在人工智能物聯網領域的探索，雙方攜手，全力賦能智慧城市建設和管理，共同構建城市智能生活。
【行業背景】
1、國內小基站在3G起來後並沒有規模應用預計從4G+到5G將迎來增長
國內小基站在3G起來後並沒有規模應用，預計從4G+到5G將迎來增長。小基站（smallcell）是小+射頻處理單元（RRU）+天饋系統（天線和饋線）。WiFi和DAS（室內分佈系統）作為宏網絡的補充，SmallCell相比WiFi更加電信級，相比室內分佈系統效率更加高效。國外來看，小基站市場自3G中崛起，快速增長，全面超越宏基站。小基站自2007年在美國商用，自2009年起，英國、西班牙、卡塔爾、意大利等多個國家推出相關業務，2012年底，全球小基站部署數量累積近640萬臺，遠超過宏基站數量。國內方面，小基站在3G起來一波後熱度又開始下降，因為運營商紛紛開始部署4G，且到4G中後期，運營商擴容以新增頻譜為主，小基站並沒有得到規模應用。而目前三大運營商基本已經完成了4G廣覆蓋，截至2017年底，三大運營商合計建設4G宏基站達到389萬，其中，中國移動187萬，中國聯通85萬，中國電信117萬。室內覆蓋、熱點地區擴容正成為運營商提升自己網絡覆蓋能力，打造差異化競爭優勢的重點。從短期來看，4G後期，室內覆蓋將會拉動小基站市場快速起來。長期看隨著5G的建設，由於主要採用3.5G頻段，原有的室內覆蓋系統由於改造成本和改造難度很大，室分建設將主要依靠新建室分來解決。
2018年8月，中國移動2018年至2019年4G皮基站集中採購項開標，採購的內容包括三種制式的4G皮基站產品，採購規模約為8.32萬臺，其中4G一體化皮基站約4.9萬臺（包括單載頻3.03萬臺，雙載頻1.87萬），擴展型皮基站約3.42萬臺（主機數量34236個、擴展單元102882個、遠端單元823056個）。
全球小基站市場增長迅速，預計未來5年CAGR達42%。ABIResearch調查數據顯示，2015年全球小基站市場規模4.8億美元，預測2021年將達到39億美元，年均複合增長率達42%。具體分為企業級市場（佔比63%）及家庭級市場(佔比37%)，預計企業級市場複合增速38%，而家庭級市場複合增速47%，到2021年將達到各佔一半的比例結構。國內看，企業級市場相對比較確定，假設5G基站是4G基站的1.39倍，即571萬個，小站與宏站按照1:1比配，按單價1000元計算，市場空間約為57億元。而如果家庭級小基站市場鋪開，家庭級小基站按每戶家庭（城鎮住房約2.196億戶）佈局一個小基站測算，小基站系統按20%的滲透率計算，約有4392萬萬套小基站，按單價1000元計算，市場空間約為439億元。
2、我國物聯網產業規模已從2009年的1700億元躍升至2016年的9300億元IDC預計2020年有望突破1.5萬億元
預計在物聯網成熟階段，產業鏈四個環節芯片/模組/終端、網絡、平臺使能、垂直行業應用解決方案商的價值量佔比分別為30%、10%、20%、40%。阿里、華為紛紛佈局物聯網生態。2018年3月阿里巴巴宣佈將全面進軍物聯網領域，阿里雲物聯網的定位是物聯網基礎設施的搭建者，並計劃在未來5年內連接100億臺設備。2017年華為全聯接大會上，面向全球企業市場發佈“平臺+連接+生態”企業物聯網戰略。2017年華為在NB-IoT商業方面，實現芯片發貨量為1500萬、構建網絡數39張、建設基站數50萬個、打造物聯網連接數1000萬個、發展生態夥伴數1000家。2018年華為預計全球NB-IoT網絡數將達到100張、基站數為120萬個、物聯網連接數1.5億個、生態夥伴數3000家。
低功耗廣域網是未來幾年連接數爆發最快的領域，局域物聯網是連接數最大的領域。物聯網從網絡看，主要分為三類連接方式：（1）蜂窩通信技術，也即2/3/4/5G技術；（2）LPWA技術（LowPowerWideArea），包括NB-IOT（Cat-NB1）、LTE-M（eMTC，Cat-M1）、LoRa、Sigfox；（3）局域物聯網（Short-rangeIOT），通常定義為100米以內，包括Wi-Fi、Bluetooth、ZigBee。未來在5G場景中，能同時支持高帶寬和窄帶寬、低時延和高時延這些“兩極分化”的場景。根據《2018年中國物聯網市場發展現狀分析及未來五年發展趨勢預測》預測，2017—2022年全球蜂窩連接複合增速24%、、LPWA為62%、局域網18%，全球物聯網連接數接近200億部。其中中國將成為全球最大的物聯網連接市場(佔比約2成以上)，2022年，預計中國物聯網終端總數達到44.8億部，蜂窩物聯網3.0億部（25%）、LPWA11.3億部(95%)、局域網30.5億部(29%)。據TechnoSystemsResearch預測，至2020年全球物聯網通信模塊中，4G及NB-IoT模組出貨量持續快速增長並逐漸成為主流，兩者合計佔比將超過50%。
【公司看點】
1、參股全球領先的小基站提供商佰才邦共同拓展國內小基站業務市場
在5G牌照發放之前，運營商除了推動基於蜂窩以及NB-IoT等LPWA技術的物聯網建設之外，將更多配合千兆LTE網絡建設對接入網改造升級，將大規模天線、小基站補充覆蓋等首先在部分區域實現商用。公司在通過對內外部生產及供應鏈整合提升運營管理效率的同時，面向5G積極佈局小基站產品。2017年6月通過全資子公司“海韻泰”以3000萬元參股全球領先的小基站提供商佰才邦，並簽署戰略合作協議，在業務合作層面由佰才邦提供小基站設備的研發和技術，配合公司面向運營商客戶的銷售平臺和精密製造實力，共同拓展國內小基站業務市場。目前雙方合作主要表現為佰才邦旗下4G小基站等產品通過日海品牌及銷售渠道向下遊客戶供貨。但是與佰才邦之間的股權及業務合作，將幫助公司完善面向5G的小基站技術研發與產品佈局。
2、物聯網模組全球出貨量第一從物聯網走向人工智能
物聯網模組全球出貨量第一：2017年公司先後分兩次合計以1.68億元收購龍尚科技73.84%股權，於當年11月正式並表，並由此具備規模化的物聯網通信模組出貨能力。龍尚主要面向國內市場，在視頻監控、安防、工業路由器、車載設備等垂直領域具備較大的市場份額優勢，並且在4G模組出貨量方面具有明顯優勢，2017年二季度更是推出集成NB-IoT、eMTC和GPRS三種模式的多模模塊，並率先實現規模量產，從而在窄帶物聯網領域佔據先發優勢。2018年2月公司以5.18億元收購芯訊通100%股權，並於3月份正式並表。芯訊通是最早進入無線通信模塊市場的廠商之一，產品覆蓋2G、3G、4G等蜂窩通信模塊以及GNSS定位模組，2015至2017年模組出貨量連續位居全球第一。銷售區域包括國內市場及北美洲、南美洲、歐洲、亞太地區等海外市場，2017上半年約為32%。產品主要應用領域為車隊管理、能源管理（智能水錶、電錶、燃氣表等）、移動支付，其他新興應用領域包括共享單車管理、工業製造、智能家居、醫療健康、物品追蹤器、個人追蹤器等，主要客戶及產品應用終端客戶包括摩拜單車、Smartphone、TabletPC等。2016年實現營業收入7.06億元，淨利潤5431萬。芯訊通於2018年3月1日開始納入合併報表，2018年3-6月營業收入為2.85億元，淨利潤為2014.13萬元。
推出雲模組，並將人工智能與物聯網技術相結合。芯訊通研發人數佔比約39%，得益於較大的營收體量，其研發費用佔營收比重僅2.65%。公司於2018年5月份推出全球第一款智能雲模組，智能雲模組以雲服務、大數據和CPS技術為基礎，為終端用戶提供端雲直連、模組雲端診斷以及預測性維護等智能服務。同時，公司聚焦智慧賦能，將人工智能與物聯網技術相結合，於6月份在MWCS2018上推出了全球首款AIoT移動智能計算終端MICD產品，將物聯網、邊緣運算與人工智能(AI)的進行結合，促使物聯網終端設備升
級為AIoT智慧設備。
3、公司解決方案應用案例陸續實施或試點，端到端解決方案能力已經形成
公司目前已在上海、浦江、鄭州、大連等多個城市實施智慧城市、智慧交通、智慧農業等物聯網解決方案或試點。111月，中標2018年-2019年度聯數公司物聯網終端設備採購及安裝項目，上海聯數物聯網有限公司是國家發改委2018數字經濟試點的重大工程——上海靜安“151項目”的承建單位之一，也是上海智慧城市建設和運營的主要單位，公司中標了聯數公司十個智慧城市物聯網應用場景。12月，公司與平安智慧城市簽署戰略合作協議，平安智慧城市為平安集團旗下公司，平安集團作為國內領先的綜合金融服務平臺，建立了6大技術研究院，結合豐富的應用場景，平安陸續孵化出陸金所、平安醫保科技、智慧城市等多個科技創新平臺，向社會輸出科技服務,公司與平安智慧城市合作，能夠充分發揮雙方的業務優勢，快速推進物聯網智慧城市解決方案的業務拓展。公司產業鏈的全面佈局有望推動公司智慧物聯網解決方案能快速實施、複製和推廣。
【估值與盈利預期】
預計公司物聯網收入 2018-2020 複合增速 40%，通信設備及服務模收入 2018-2020 複合增速 20%。毛利率分別為 20.6% 、20.3%、20.1%，整體毛利率穩定並小幅下滑。預計公司 2018-2020 年歸屬淨利潤分別為 1.97 億元/2.77 億元/3.59 億元;對應的 EPS 分別為 0.63/0.89/1.15 元;對應的 PE 分別為 33/24/18。（廣證恆生）
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