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引言：今年来美联储继续加息，遍布世界的美元持续回流美国，导致其他非美货币均出现不同程度的贬值，中国也面临巨大的资本外流压力，另外，国内自身的经济需要结构转型、企业税率较高等问题，加上贸易摩擦使国内经济内忧外患，在这样的背景下，中国经济的出路在哪里？
一方面是美联储加息导致资本外流，另一方面国内普遍的高税率严重挤压企业的利润，导致原本盈利水平不高的企业，生存环境更是雪上加霜。
根据国家统计局最新的数据显示，国内GDP三季度单季增速为6.5%，已经下滑到2009年以来的最低点，跌穿了近两年大家一致预期的L性底部。
下图为近十年国内GDP单季横向走势图：
下图为近五年国内GDP纵向对比图：
从以上两组数据看，国内经济继续面临非常大的下行压力，尤其是今年来三季度单季GDP增速不光创了近几年的新低且对比近五年的前三季度数据来看，下滑速度也是最快的。
那么，在内忧外患的背景下，四季度乃至明年国内经济能否企稳回升？
三驾马车能否齐发力？
经济能否止住下行趋势，重新企稳回升，要回答这个问题，我们先要知道影响这个问题的因素是什么？
投资、进出口、消费这三项长期来看是拉动经济增长的三驾马车，但今年来状况好像并不太乐观：
投资：占比较大的像房地产投资经过几年的快速增长，未来两年在居民杠杆整体提高以及宏观政策调控的背景下，面临回落的预期。
不同城市房地产投资分化图:
具体看，近三年的这波房地产大牛市中，三四线城市的房地产投资在2015年末触底之后，快速回升，且一度大幅超过一二线的投资力度。
三四线城市的房地产投资能保持如此增速，这主要离不开近几年的棚户区改造政策，但根据棚改的三年计划安排看（1500万套），2019年至2020年还需要完成棚改房屋920万套，就是明年完成60%（552万套），规模也低于2018年的580万套，明显可以看出，2019年三四线城市的房地产投资增速会下滑。另外，今年下半年二线城市的土地成交额出现明显下滑，也预示着明年的二线城市的房地产投资不容乐观，剩余的一线城市房地产投资规模占比总投资规模只有约10%，就算明年投资增速上行，也很难扭转明年地产投资减缓的事实。
除过房地产投资放缓之外，明年制造业投资增速似乎也并不乐观，今年前11个月，制造业投资增长9.5%，增速环比提高0.4个百分点。其中，高技术制造业、装备制造业投资同比分别增长16.1%和11.6%，制造业投资结构在优化。数据看，虽然制造业的投资增长比较乐观，但工业企业的利润今年已经出现增速下滑，鉴于这两者存在一定的滞后性，明年制造业投资增速也不容乐观，但令人欣慰的是，基建投资有触底回升的趋势。在去杠杆告一段落之后，今年的中下旬基建投资开始触底，逐渐回升，但由于地方政府债务约束的原因，预计明年基建投资反弹的力度也不会太大。
基建投资同步指标图：
进出口：进出口由于贸易摩擦的影响，预期也不太乐观。如果从1月到10月数据看，大家会产生一种贸易非常繁荣的错觉，这是为什么呢。
出口，在今年上半年中美两国的贸易摩擦开始之后，制裁的涉案金额不断提高，整个市场对两国的贸易摩擦维持比较悲观的预期。
另外，由于前期贸易制裁的关税将于明年初生效，这就导致部分企业提前出货的行为，使今年前三季度的贸易数据看起来还不错，但到了四季度乃至明年，贸易摩擦引致的提前出口效应逐渐消退，未来一年出口数据增速下行是大概率事件。
进口，在明年房地产投资增速放缓的预期下，这块的进口需求不容乐观，但今年基建投资增速有触底的迹象，同时国内逐渐开始降低进口关税，有利于明年维持进口数据保持正增长。
消费：2018年前11个月社会消费品零售总额同比增长持续下滑，较2017年放缓已经超过1个百分点。从前三季度个各行业公布的数据来看不管是汽车、白酒、电器等行业的增速都是下滑的，明显的内需不足。
社会消费品零售总额分月同比增长图：
消费增速录得下滑恐怕离不开房地产棚改化的力度减弱，以前推出棚改货币化的主要原因是消化市场比较高的房地产库存，但现在整个市场的商品住宅库存已经大大减少，未来两年棚改化力度也预计减弱，进而会继续影响消费增速。
好的一面，2019年汽车的销量随着购置税恢复的不利影响逐渐消退，在一定程度上会支撑消费。
从上述中，我们可以看出，以前拉动经济快速增长的三驾马车，都面临不同程度的问题，那么，怎样才可以解决这些问题，使经济继续保持一个相对健康且较快的增长状态呢？
明年政策是关键？
估计很多人都会有自己的答案，例如，减税、放水等财政和货币政策。
我们先来看看，近两年在美国持续加息的背景下，中国的货币政策主要还是以宽松为主，并没有盲目跟随加息，但就效果而言并不明显。
从数据看，截止11月，广义货币（M2）增速8%已经与历史最低水平持平，也就是说宽松的货币政策并没有传导至M2，没有传导至实体经济。
注：广义货币(M2)=M1+准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金)
如果明年货币政策继续以保持宽松、释放流动性为主，在不改变政策利率水平的情况下进一步降低市场利率中枢，这种方式可以避免释放较为强烈的宽松信号以稳定汇率，也可以进一步支撑M2 、给经济注入活力。
其实，货币政策也处于两难局面，在美联储加息、人民币持续贬值的基础上，货币政策又不能过分宽松，只能定向的结构性宽松，这种效果从今年的经济数据看并不是特别明显。明年的政策重头戏可能会集中于财政政策。
从现在国内企业的税赋来看，中国企业生产税净额占GDP比例是美国的两倍以上，这在一定程度上显示出国内有一定的减税空间。
中美宏观税赋对比图：
另外，国内当前诸多企业债务负担较重，利息成本增加，盈利能力下降，实体经济贷款需求疲软，中小企业贷款难等问题，如果只是单单的宽松货币政策支持，也很难解决当前经济面临的困局，只有财政政策和货币政策综合发力或许才能解决当前经济面临的困局。
减税降低企业负债，提升企业盈利能力，使企业主信心增强，愿意去贷款、雇佣更多的员工，这样才可以盘活整个经济，从根本上解决现在经济面临的困局。
总结：
从以上我们可以看出，中国经济没有大家想像的那么好，也没有大家想像的那么坏。虽然，近两年在内忧外患的背景下国内经济显得很被动，长期拉动经济增长的三驾马车也都面临增长放缓的预期，但中国政府手中还握有很多刺激经济增长的牌，所以也并不用过分担心。
数据支持：萝卜投研
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