理財挖挖舊
（1）黃金ETF的持倉變化。
表現為當市場的中長期投資者對黃金非常看好的時候，ETF 的持倉會大幅增加，ETF 的持倉從長期來看，與金價走勢的趨勢是一致的，但短期金價波動的頻率要高於ETF 持倉的趨勢。以全球規模最大的SPDR黃金ETF為例，持倉變化有兩波明顯的漲幅，即2018 年一季度ETF 持倉上升，伴隨的是金價的趨勢性上升，以及二三季度ETF 減持，與金價持續下跌表現相符合。轉折出現在10月，ETF的持倉已經由減持重新轉為增加，顯示趨勢發生變化，過去影響黃金的利空的因素逐漸減弱。
（2）市場風險高低，影響黃金的風險趨避效果。
綜觀今年全球市場走勢，黃金在10月後出現了較明顯的反彈，同時段代表全球股市的世界指數下跌超過10%，顯現當市場風險升溫時，黃金能扮演資金避風港的角色，近期全球市場的波動，來自於貿易戰的擔憂、歐洲的地緣政治風險、未來景氣下滑的預期，都是未來的市場風險。貿易戰的關注重點，本週先迎來G20峰會，出現重大突破的概率不高，貿易戰的實質影響，又將在明年第一季逐漸顯現，屆時恐怕又將引起震盪；歐洲的地緣政治風險，英國脫歐之路在英國國內與歐盟均出現大量雜音，但明年3月的脫歐大限迫在眉睫，若脫歐協議難產，英國國會重新改選，或是對現任首相提出不信任案的機會都將升高，也將提高市場風險；至於未來景氣下滑的預期，美國中期選舉後，共和黨失去眾院多數席次，對於特朗普的二次稅改也將增添阻力，加上貿易戰影響，明年的全球景氣下滑將是大概率事件，也將提升黃金的保值與避險價值。
（3）美元對金價的影響。
今年全年美元呈現上行的態勢，對金價下跌是有直接的影響，但美元的強弱，關鍵在美國經濟強勁的持續性，以及美聯儲的加息節奏，美國明年的經濟展望，如前所述，明年遇到的挑戰較大，而經濟成長放緩，同樣會影響美聯儲的加息步伐，11月後多位美聯儲官員，提出明年成長放緩與下調加息預期的看法，加上近期國際油價疲軟，也將影響未來的通脹趨勢，當美國加息循環漸漸進入尾聲時，美元也將見頂，進而有利金價。
立馬世界
黃金作為全球避險資產，一直以來廣受國際投資者的青睞。在這裡，姚志從基本面和消息面層面來講解影響黃金價格的因素。
黃金基本面分析指的是通過對宏觀經濟面、全球政治局勢、黃金供需狀況等方面的分析，來發現黃金的內在價值，從而判斷未來趨勢的分析方法。消息面指的是分析突發消息對黃金價格的影響。通常而言，重大消息面會影響基本面，沒有持續性的消息事件不影響黃金的基本面。
1.經濟週期
經濟發展自有其規律和週期，一般而言，經濟發展無非在以下幾個週期內循環：繁榮→衰退→蕭條→復甦→繁榮。
通常，繁榮期，很多領域都有投資機會，黃金市場的資本存量和流動性會減少，黃金價格呈下降趨勢。在經濟衰退期，實體不景氣，其他投資領域賺錢效應極差，黃金作為有效的避險保值工具，會受到投資者青睞，價格上漲。蕭條期，經濟低迷，消費疲軟，此時黃金作為商品其價格自然會受到拖累而下跌。復甦期，市場開始回溫，需求增加，大宗商品價格上揚，帶動黃金的價格回升。
經濟週期對於黃金價格的影響是長遠的，相對而言，地緣政治對金價短期的影響更明顯。在實戰中，不能僅僅依靠經濟週期這一要素來分析金價未來的走勢，必須要結合其他諸多因素。
2.地緣政治
俗話說，盛世藏古董，亂世買黃金。在政局動盪、戰亂暴動、恐怖襲擊、地域衝突等情況下，由於避險情緒升溫，金價往往猛烈上漲。
當動盪的局勢平復之後，避險情緒消退，加上動亂時期的積累的多頭平倉獲利兌現，金價下跌。
槍炮一響，黃金萬兩。局勢越不穩定，黃金的買入價值就越高。在消息面對金價的影響跟技術面走勢一致時，會加速技術面的走勢；相反時，消息面行情走完之後，會迴歸到原有的技術面走勢。
3.美元走勢
多數情況下，美元指數跟黃金呈負相關走勢。二戰之後，美國成為超級大國，佈雷頓森林體系的建立，確定了美元在國際貨幣中的中心地位，非美貨幣跟美元掛鉤，美元跟黃金掛鉤，美元成為避險貨幣。雖然在70年代佈雷頓森林體系崩潰，但是美元的地位卻沒有降低。
從上圖可知，多數時候，黃金跟美元走勢相反，但是也有同漲同跌的現象。黃金跟美元同漲跌無非幾種情況：一、洗盤；二、經濟低迷期避險情緒升溫、三、歐元區危機。
美元作為一國貨幣，具有國家貨幣的性質，但是由於其避險貨幣的地位，使得其又具有黃金的部分功能。在實際操作中，一定不能盲目套用黃金跟美元負相關的規律，要具體分析。分析行情，切莫單純依賴消息面或技術面，要將二者結合起來，否則會頻頻出錯。
4.美國數據
上一節提及美元跟黃金的關係，從經濟的角度而言，影響美元走勢的是美國的經濟數據。一般而言，美國經濟數據表現靚麗，則美元上漲，黃金承壓下跌；美國經濟數據表現較差，則美元下跌，黃金上漲。
1）美國非農就業報告：美國勞工部公佈的就業數據，是衡量美國非農業企業月度就業狀況，通常於每月第一個週五的20:30公佈（冬令時21:30），遇節假日會有所調整，非農公佈的當周通常被稱作“非農周”。
2017年3月2日晚間公佈的2月份非農就業報告，公佈值23.5萬，預期值20萬，數據公佈後，美指短線上漲，黃金短線急跌。
2）“小非農”ADP就業數據：ADP的全稱是Automatic Data Processing，即美國自動數據處理公司，ADP就業數據是由ADP公司贊助、制定、公佈和維護，具有極高的權威性，往往被用於預測非農數據，且準確率達75%之上，因而俗稱“小非農”，於非農周的週三20:15公佈（冬令時21:15）。
2017年2月1日晚間美國ADP就業數據公佈值24.6萬，遠超預期的16.8萬，數據公佈後，美元短線快速拉昇，黃金急跌下挫。
3）初請失業金人數：簡稱“初請數據”，統計的是上週第一次申請失業金的人數。如果公佈值大於預期值，說明上週首次領取失業的人數比預期要多，就業狀況不是很樂觀，利空美元，利多黃金；反之，如果公佈值小於預期值，則利多美元，利空黃金。該數據每週公佈一次，常規公佈時間為週四20:30（冬令時21:30），對於黃金的影響力度不及非農數據及ADP數據，在實踐中，稍作參考即可。
4）GDP數據：即國內生產總值（GDP=Gross Domestic Product），是指一個國家或者地區所有常駐單位在一定時期內生產的所有最終產品和勞務的市場價值。GDP是國民經濟核算的核心指標，也是衡量一個國家或地區總體經濟狀況重要指標。美國GDP公佈值分為：初值、修正值、終值。初值於每個季度最後一個月月末公佈，次月公佈修正值，再過一個月公佈終值。GDP數據的影響更多的在於外匯市場，一般對黃金影響並不是很大。
5）通脹數據：通脹類數據有CPI、PPI、核心CPI、核心PCE、進口CPI、出口CPI等，重點關注CPI和核心CPI即可。通脹數據在實際分析中，更多的是基於對美元的影響，去分析對黃金的影響。大體上講，當美國通脹數據恰當溫和地上漲時，利多美元，利空黃金，反之亦然。
注意：美國有很多經濟數據，我們不可能每一個數據都作深入的學習，我們要學會抓大放小、觸類旁通，像非農、ADP之類的重點關注，GDP、CPI、PPI等數據稍作了結即可。此外，利用數據分析行情的時候，一定要結合黃金的大趨勢。通常，經濟數據並不會改變趨勢，但是會改變短線的走勢。
5.供需關係
是指在商品經濟條件下，商品供給和需求之間的相互聯繫、相互制約的關係，它是生產和消費之間的關係在市場上的反映。當黃金供給大於需求時，金價下跌，反之上漲。
1）供給：黃金的供給主要由礦產金、央行拋售的黃金儲備以及再生金構成。
①礦產金：黃金供應的主要來源，黃金生產廠商通過勘測、開採、冶煉等工序來實現黃金的供應。
②央行拋售金：隨著國家政治經濟環境的變化，央行會通過拋售或購入黃金儲備來穩定國家的金融體系。
③再生金：通過回收飾品或者其他含金產品重新提煉黃金。
2）需求：包括飾品需求、投資需求、工業需求、官方儲備需求。
①飾品需求：在特定的社會環境下（例如婚慶），人們購買黃金作為裝飾品，同時，黃金也是財富和富貴的象徵。
②投資需求：黃金自有增值保值的作用，在經濟政治局勢不確定性增加時，人們購買黃金的需求會得以提振。
③工業需求：在很多工業領域，黃金有著廣泛的應用，如精密儀器、微電子等。
④官方儲備需求：這是由黃金的貨幣屬性決定的，歷史上，黃金一直具備硬通貨的職能，在經濟不穩定時，各國央行會增加黃金的儲備。
6.美聯儲
在黃金外匯市場上，美聯儲的動靜對於行情具有極大的影響，我們從以下幾個方面來普及該知識點。
1）美聯儲是什麼？
美聯儲全稱是美國聯邦儲備系統（The Federal Reserve System），負責履行美國的中央銀行的職責，相當於中國的人民銀行。需要注意的是，美聯儲並非國有銀行，而是私有銀行。
2）美聯儲具有什麼職能？
美聯儲的主要職能包括三個方面：制定和實施貨幣政策、監管銀行活動、提供支付清算系統。
3）美聯儲的主要任務是什麼？
美聯儲主要有兩大核心任務：控制通脹和刺激就業。
4）什麼是鷹派和鴿派？
美聯儲官員的鷹派和鴿派指的是美聯儲官員在控制通脹和刺激就業方面的傾向。如果看重控制通脹，傾向加息，則稱為鷹派；如果看重刺激就業，主張量化寬鬆的貨幣政策，則稱為鴿派。通常而言，鷹派較鴿派激烈，對黃金形成打壓作用，鴿派較為溫和，利好黃金價格。在區分美聯儲官員的發言是鷹派還是鴿派的時候，主要看對加息的態度。
5）什麼是FOMC？
全稱The Federal Open Market Committee，即美聯儲聯邦公開市場委員會。它是美聯儲的決策性機構，決定美聯儲是否加息。美國聯邦公開市場委員會由12名成員組成，分別是7名聯邦儲備體系理事會理事、12位儲備銀行行長中的5位行長。其中，理事及紐約儲備銀行行長共8人為常任委員，剩下的4個席位每年在其餘的11位行長中輪換。美聯儲理事會主席是聯邦公開市場委員會主席，紐約儲備銀行行長習慣上是委員會的副主席。美聯儲理事會是美聯儲的最高管理機關，每一名理事都由總統直接任命，任期為14年。理事會主席、副主席由總統提名參議院通過，任期4年，美聯儲理事會的理事一般由專家、學者和名人組成。
6）什麼是美聯儲利率決議會議？
美聯儲利率決議會議又稱美聯儲議息會議，是決定美聯儲是否加息的會議。會議無非3種結果：加息、降息、維持利率不變。
原則上，加息利好美元，利空黃金。但這種利空往往提前被市場消化，出現利空出盡便是利好的走勢，即探底回升。如2015年底和2016年底，美聯儲加息之後沒多久，黃金就開啟了牛市的征程。
同理，降息利空美元，利好黃金。然而事實上，通常在降息之前，利好已經被提前消化，待塵埃落定的時候，走的是利空行情。
維持利率不變的情況下，要看美聯儲官員的講話的風格，如果偏鷹派，則利空黃金；偏鴿派則利好黃金。
注意：加息和降息問題上，在分析的時候，一定不能照本宣科。雖然理論上美聯儲加息利空黃金，但實際上走探底回升和由弱轉強的行情較多；理論上美聯儲降息利好黃金，但實際上美聯儲公佈數據的時候，黃金下跌的情況較多。由於美聯儲加息和降息問題牽扯到經濟和金融市場的穩定，所以利空和利多往往提前被炒作，提前被消化，這就是資本市場常說的“利空出盡便是利多”和“利好出盡就是利空”。在判斷加息降息走勢的時候，我們要實際分析，到底是鷹派加息還是鴿派加息。如果是鷹派加息，黃金繼續下跌；鴿派加息，黃金往往要回升。何謂硬派加息？通俗點，就是在加息的同時，還放狠話，暗示加息力度或會採取其他貨幣政策來提振美元。鴿派加息，指的是在加息的時候，表態較為溫和，沒有對後續的加息或提振美元方面的措施做出任何暗示。
7）何謂QE？
QE是Quantitative Easing的縮寫，即量化寬鬆的貨幣政策，是央行對經濟宏觀調控的一種手段。通俗點講，QE就是印更多的紙幣。在市場低迷、經濟不景氣的時候，央行會通過QE來刺激市場消費、改善市場流動性。由於一定時期內，一國的資產總值是相對固定的，實行QE後，市場上流通的貨幣增多，本國貨幣就會貶值。
2008年全球金融海嘯之後，在同年11月25日，美聯儲實行了第一輪QE（QE1），當天黃金上漲30美金。2010年11月3日，美聯儲推出QE2，當天黃金上漲44美金。2012年9月13日，美聯儲啟動QE3，當日黃金大漲40美金。
如果說美聯儲實行QE是往市場上印錢，那麼退出或縮減QE就是不打算再印錢了，相當於美元變相升值，因為退出或縮減QE，意味著美國經濟好轉（不然會繼續實行），提振美元，打壓黃金。
7.歐洲央行
歐洲央行相當於歐元區的中央銀行，負責歐元區的金融及貨幣政策。歐洲央行對黃金的影響雖然沒有美聯儲那麼大，但是在加息、降息、QE等方面對黃金的影響也是很大的。
1）加息和降息
歐洲央行加息會刺激歐元走強，打壓美元，抬升金價；降息會刺激歐元下跌，美元上升，黃金受到拖累跟著下跌。簡而言之，歐元和黃金的走勢是同漲同跌的關係。歐元區加息利好歐元，同樣利好黃金，反之亦然。
2）QE
理論上，歐元區實行QE政策，意味著歐元將會走弱，黃金也會跟隨受挫；如果退出，則利好歐元，黃金上漲。但是在經濟不景氣的時候，歐元區實行QE，會使避險情緒升溫，從而推高金價。在分析歐元區的QE政策的時候，一定不能單從理論上來分析到底是利多還是利空，一定要結合全球的經濟局勢來看。如果歐洲央行實行QE的目的是刺激經濟且市場預期向好，則對歐元和黃金都是利多。
個人經驗總結，不足之處，歡迎補充！
