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杜邦分析法利用各個主要財務比率之間的內在聯繫，建立財務比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業財務狀況和經營業績的方法。採用杜邦分析圖將有關分析指標按內在聯繫加以排列，從而直觀地反映出企業的財務狀況和經營成果的總體面貌。
杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業淨資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助於深入分析比較企業經營業績。如果淨資產收益率表現不佳，杜邦分析法可以找出具體是哪部分表現欠佳。
杜邦分析的含義：
是將淨資產收益率(Rate of Return on Common Stockholders' Equity, ROE)分解為三部分進行分析的方式名稱：利潤率，總資產週轉率和財務槓桿。
杜邦分析法說明淨資產收益率受三類因素影響：
利潤率，用銷售利潤率衡量，表明企業的盈利能力;
總資產週轉率，用資產週轉率衡量，表明企業的營運能力;
財務槓桿，用權益乘數衡量，表明企業的資本結構。
公式：淨資產收益率=銷售利潤率(利潤總額/銷售收入)*資產週轉率(銷售收入/總資產)*權益乘數(總資產/淨資產(權益))
杜邦分析法的基本思路：
1、淨資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心。
2、資產淨利率是影響權益淨利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產淨利率又取決於銷售淨利率和總資產週轉率的高低。總資產週轉率是反映總資產的週轉速度。對資產週轉率的分析，需要對影響資產週轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產週轉的主要問題在哪裡。銷售淨利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產週轉率的必要條件和途徑。
3、權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用財務槓桿進行經營活動的程度。資產負債率高，權益乘數就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的槓桿利益，但風險也高;反之，資產負債率低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的槓桿利益，但相應所承擔的風險也低。我還是傾向於選擇權益乘數低的公司，因為負債保守的公司在危機中會有更大的迴旋餘地。
杜邦分析法的財務指標關係：
杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關係為：淨資產收益率=資產淨利率×權益乘數
而：資產淨利率=銷售淨利率×資產週轉率
即：淨資產收益率=銷售淨利率×資產週轉率×權益乘數
杜邦分析法的步驟
1.從權益報酬率開始，根據會計資料(主要是資產負債表和利潤表)逐步分解計算各指標;
2.將計算出的指標填入杜邦分析圖;
3.逐步進行前後期對比分析，也可以進一步進行不同企業間的橫向對比。
瞭解了杜邦分析法的基本原理和分析方法，下面就用家電行業選擇兩個案例來演練一下。
案例一：
選取了家電行業的惠而浦和小天鵝A做以下橫向對比， 兩個公司都是以洗衣機為主業，規模差別不是太大，且都在A股上市，因此具有一定的可比性。
小天鵝(左) VS 惠而浦 (右)
1. 杜邦分析法從權益資本報酬率入手：
(1)權益資本報酬率=(淨利潤/股東權益)=(淨利潤/總資產)×(總資產/股東權益)=(淨利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產)×(總資產/股東權益)=(淨利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產)×1/(1-負債/總資產)
公式(1)很好地揭示了決定企業獲利能力的三個因素：
a.成本費用控制能力。
因為銷售淨利潤率=淨利潤銷售收人=1-(生產經營成本費用+財務費用本+所得稅)銷售收人，而成本費用控制能力影響了算式(生產經營成本費用+財務費用+所得稅)銷售收人。從而影響了銷售淨利潤率。
以上對比來看，小天鵝的獲利能力遠遠強過惠而浦(淨資產收益率 21.14%>7.53%)，而成本控制能力小天鵝也強於惠而浦(營業成本佔比 91.56% <94.7%，期間費用率 16.4% < 23.3%))
b.資產的使用效率，用資產週轉率(銷售收入總資產)反映。
它表示融資活動獲得的資金(包括權益和負債)，通過投資形成公司的總資產的每一單位資產能產生的銷售收人。雖然不同行業資產週轉率差異很大，但對同一個公司，資產週轉率越大。表明該公司的資產使用效率越高。
對比來看，小天鵝的總資產週轉率遠高於惠而浦( 98.36%>80.10%)說明小天鵝的資產使用效率更高。
c.財務上的融資能力，用權益乘數(總資產/股東權益)反映。
若權益乘數為4。表示股東每投人1個單位資金，公司就能借到4個單位資金，即股東每投入1個單位資金，公司就能用到4個單位的資金。權益乘數越大，即資產負債率越高，說明公司過去的債務融資能力越強。
對比看， 小天鵝的資產負債率高，(63.15% > 53.26). 說明其增長一部分來自於槓桿。而惠而浦則相對保守。
如圖顯示，小天鵝獲利能力比惠而浦強，經過分析可知這因為總資產淨利潤強(8.09%>4.3%)，財務槓桿高(財務融資能力強)(2.71>2.14)。而資產淨利潤高，不光因為資產使用效率高(98%>80.01%)，而且營業成本費用控制得好(91.56%%<94.7%)，雖然其製造成本高(74%>70%)，但因為銷售費用、管理費，期間費用率均低於惠而浦(14%<18%, 3%<5%，16%<22.8%)。資產使用效率高，是因為非流動資產使用率高(10.44>2.83)、而流動資產使用效率略低(94%<101%)。
所以惠而浦要提高淨資產收益率，就要從一下幾個方面入手：
1. 提高非流動資產使用率
2. 控制成本，包括製造成本， 銷售成本和管理成本等
3. 提高財務槓桿，現有負債率在家電企業中不算太高。
案例二：
下面選取一組白色家電企業，利用2016年報的數據，用杜邦分析進行橫向的比較， (綠色表示指標良好，黃色代表一般，紅色代表不好)所以大家可以從圖中顏色一眼定肥瘦。
從表中可看出2016年白色家電中企業的獲利能力的差異，很明顯美的和格力脫穎而出。
再來一組廚房家電，小家電和黑色家電企業的對比。
從以上對比可見， 廚房家電中，2016年老闆電器盈利能力明顯優於萬和電器。而在小家電中，九陽和飛科電器都是盈利能力不錯的。唯一作為黑色家電代表的海信電器，主要因為營業成本控制能力差，盈利能力一般。
需要說明的是，杜邦分析法只是一種財務分析方法，它也有本身的的缺陷，不能全面反映企業的實力，有很大的侷限性，主要表現在如下方面。
1. 對短期財務結果重視且非常依賴公司的財務報表質量，可能忽略企業長期的價值創造。最好能夠對上市公司的長期歷史數據進行縱向比較。
2. 財務指標反映的是企業過去的經營業績，而杜邦分析無法分析科研實力，管理能力等對企業經營業績的影響巨大的因素，也無法解決無形知識資產的估值問題。
3. 另外行業而言，我感覺用它來分析製造行業更合適一些，並不適合所有的行業。
但不管怎樣，杜邦分析給我們提供了一個很好的財務分析視角，讓投資者清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售淨利潤率與總資產週轉率、債務比率之間的相互關聯關係，給投資者提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。
投資中，很重要的是規避風險，我們可以用杜邦分析法做初步的篩選的工作，淘汰掉獲利能力差的企業， 構建自己的目標股票池， 再通過其他的方法，如定性分析，定量估值等等，鎖定你心目中的牛股。可謂盡人事，聽天命，剩下的工作就是等待低價介入的良機了!
(文中數據來自東方財富網)
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