摘要
一、行情回顧
2018年供應前三季度受環保壓制，放鬆後四季度產量明顯提升。消費方面則是承接這兩年採暖季消費及地產行業支撐，鋼材庫存低位，利潤極佳。只是年末消費預期大幅下降，導致鋼價大幅回落。
二、2019供求預期
供應方面，國家環保不再“一刀切”，權力下放至地方。地方政府在鋼企環保水平提升、經濟和就業壓力、空氣質量指標好轉情況下，環保政策繼續加強的概率降低。影響鋼材產量的主要因素轉為利潤，基本全行業盈利，預計增5+%。大部分鋼企在盈虧平衡附近，則擠壓上游利潤，鋼材產量持平。從歷史情況來看，持續虧損3個月以上預期減少5%。後期隨著庫存的累積以及利潤的壓縮，供給將出現被動減量。
需求方面，2019年鋼材消費分項來看，房地產鋼材消費下降2~3%，汽車與家電鋼材消費下降0.4~0.8%和0~0.1%，基建、船舶及其他鋼材消費持平，工程機械與出口鋼材消費增加0.8~1.6%和1.2~1.5%。2019總體鋼材消費在變動幅度在[-1.9,0.8]區間。
總體來看，環保限產力度下降，鋼材產能充足，消費面臨下滑，鋼材供求重回過剩態勢，鋼材利潤將再次歸零。鋼企開啟兼併重組進程。一季度鋼材累庫等待消費復甦，鋼價承壓；二季度因鋼企主動性減產時段或出現供需錯配，利潤有反彈機會。下半年原料供求略好於成材，鋼材利潤難有起色。
三、2019策略
1)在地產消費下降情況下，尋找做空鋼材利潤機會。
2)鋼材出口是消化過剩量的重要手段，價格由支撐轉為壓制，外盤價格附近可拋空。
四、關注及風險點
地產企業狀況、環保限產力度
行情回顧
2018年是環保大年，前三季度鋼材供應均受到一定壓制。消費方面，2018年二季度承接上一年採暖季限產的消費後置，地產企業高週轉模式持續至三季度，四季度初又有新採暖季前的消費前置，因此在產量提升、出口下降情況下，國內鋼材庫存較長時間內均維持低位。四季度在經濟下行、出口受限等宏觀壓力下，環保不再“一刀切”，地方政府在空氣質量好轉後，限產力度放鬆，年內鋼材供應上升明顯，進入年末消費預期轉弱，鋼價大幅回調。
鋼材2019供求預期
(一)環保力度下降，2019產能充裕，產量取決於利潤
從統計局公佈的10月份數據來看，2018年1-10月全國生鐵產量為64506 萬噸，同比增長1.7%；1-10月粗鋼產量78246萬噸，同比增長6.4 %；1-10月鋼材產量91844萬噸，同比增長7.8%。按華泰期貨研究院測算，1-10月生鐵產量68322萬噸，同比增1.3%；1-10月粗鋼產量為81490萬噸，同比增加2.6%。粗鋼日均產量最高為9月的285.9萬噸/天，可認為在環保限產減弱，生產利潤尚可的情況下，產量有望超過10億噸，比2018年預期的9.3億噸增加7.5%。
國家環保不再“一刀切”，權力下放至地方。地方政府在鋼企環保水平提升、經濟和就業壓力、空氣質量指標好轉情況下，環保政策繼續加強的概率降低。影響鋼材產量的主要因素轉為利潤，基本全行業盈利，預計增5+%。大部分鋼企在盈虧平衡附近，則擠壓上游利潤，鋼材產量持平。從歷史情況來看，持續虧損3個月以上預期減少5%。
(二)2019鋼材需求下降難以避免，下降幅度成為關注重點
不論從絕對用鋼量還是市場情緒來說，房地產用鋼需求是鋼材需求的決定性變量。根據Mysteel等眾多資訊機構統計，鋼材需求總量中，約40%集中於房地產行業；對於螺紋鋼單品種來說，下游需求約70%集中房地產行業。且從房屋建設週期角度看，房屋新開工後的2-3個月用鋼強度最高。2018年房企轉向高週轉策略後，房企拿地和新開工週期縮短，對應地產用鋼強度進一步提升。
地產至鋼材需求傳導鏈條為：地產企業融資+銷售決定房企拿地面積，房企拿地面積領先新開工6個月，新開工決定鋼材使用量。
2018年1-10月品房銷售額115914億元，增長12.5%，增速回落0.8個百分點；1-10月份，房地產開發企業到位資金135636億元，同比增長7.7%，主要增加在於銷售回款，自籌資金45512億元，增長10.8%；定金及預收款44942億元，增長16.3%。其他途徑則下降，國內貸款19727億元，下降5.2%；利用外資80億元，下降35.6%，個人按揭貸款19408億元，下降0.9%。據同策研究院數據，9月份時，40家典型上市房企完成融資金額摺合人民幣共計443.11億元，已降至冰點。孰料
10月40家典型上市房企融資總額為392.65億元，環比9月大幅減少11.39%。這也是2018年以來，首次跌破400億元大關，更是創下自2017年1月以來融資金額的最低值。
資金籌集困難加大，今年土地流拍明顯上升，土地溢價率縮窄。從百城成交土地佔地面積來看，2018年9月成交3960萬平米，同比降30.81%，10月成交3732萬平米，同比下降41.77%。11月按目前周度數據來看，下降幅度仍在40%左右。按領先6個月測算，明年3月就會見到新開工大幅下行，且由於今年的高基數原因，預計明年新開工同比在-5~-8%之間。
從地產政策方面來看，國家強調定力，再次放鬆的概率極低，地產行業的洗牌或將就此展開，相對應的鋼材消費亦將大幅下行，影響幅度在2~3%之間。2018年1-10月全國固定資產投資(不含農戶)547567億元，同比增長5.7%，增速比1-9月份回升0.3個百分點。基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長3.7%，增速比1-9月份提高0.4個百分點。基建投資增速企穩回升，因國家已確定穩槓桿，加大基建投資的策略，只是資金能否完全到位存疑。從歷史情況來看，基建投資增速與鋼價負相關明顯，重要拐點吻合，預期明年基建增速將逐步回到今年年初水平，用鋼量總體持平。
2018年1-10工程機械行業主要產品產量實現較快增長。2018年10月，我國挖掘機產量為2.14萬臺，同比增長51.1%。1-10月，挖掘機累計生產21.61萬臺，同比增長51.3%。由於高基數原因，明年工程機械預計增速下滑至10~20%，新增鋼材用量0.8~1.6%左右。
2018年10月，汽車產銷比上年同期明顯下降，延續了7月份以來的低迷走勢。當月產銷分別完成233.4萬輛和238萬輛，產銷量比上月分別下降0.9%和0.6%；比上年同期分別下降10.1%和11.7%。1-10月，汽車產銷分別完成2282.6萬輛和2287.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降0.4%和0.1%。產銷量增速持續回落，為今年以來的首次負增長。受購置稅回升和居民消費下滑影響，預計明年汽車產銷繼續走低，同比降幅在5%~10%之間，減少鋼材用量0.4~0.8%之間。
2018年10月民用鋼質船舶產量為291.9萬載重噸，同比增長35.6%；1-10月民用鋼質船舶累計產量為2755.6萬載重噸，同比下降7.9%。家電方面，10月空調產量為1356.8萬臺，同比下降0.4%。1-10月空調產量為17368.2萬臺，同比增長10.6%。10月我國家用洗衣機產量為662萬臺，同比增長4%；1-10月我國家用洗衣機產量累計5811.2萬臺，較去年同期增長0.4%。10月我國家用電冰箱產量為685.4萬臺，同比增長5.2%；1-10月我國家用電冰箱產量累計6687.7萬臺，較去年同期增長2.2%。船舶產量由於統計口徑有所更改，2018年降幅不大，但對比17年數據則降幅在30%左右，預計2019年持平。家電方面國內消費疲軟態勢繼續，出口還是有一定競爭力，預計產量降幅0~5%之間，減少鋼材消費0~0.1%
2018年10月我國出口鋼材550.0萬噸，同比增長10.4%；1-10月我國累計出口鋼材5841.3萬噸，同比下降9.3%；10月我國進口鋼材113.8萬噸，同比增長19.8%；1-10月我國累計進口鋼材1110.3萬噸，同比增長1.3%。出口是消化明年鋼材的重要手段，預計增量在1000萬噸以上，約提高鋼材消費1.2~1.5%。
2019年鋼材消費分項來看，房地產鋼材消費下降2~3%，汽車與家電鋼材消費下降0.4~0.8%和0~0.1%，基建、船舶及其他鋼材消費持平，工程機械與出口鋼材消費增加0.8~1.6%和1.2~1.5%。2019總體鋼材消費在變動幅度在[-1.9,0.8]區間。
2019年鋼材供求展望、策略及風險點
(一)2019展望：環保限產力度下降，鋼材產能充足，消費面臨下滑，鋼材供求重回過剩態勢，鋼材利潤將再次歸零，鋼企開啟兼併重組進程。一季度鋼材累庫等待消費復甦鋼價承壓；二季度鋼企主動性減產時段或出現供需錯配，利潤有反彈機會。下半年原料供求略好於成材，鋼材利潤難有起色。
(二)2019年策略：1)地產消費下降情況下，尋找做空鋼材利潤機會。
2)鋼材出口是消化過剩量的重要手段，價格由支撐轉為壓制，外盤價格附近可拋空。
(三)關注及風險點：地產企業狀況、環保限產力度。
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