陌陌：扛住了做空，敗給了財報

作者 | puuuuuma

數據支持 | 勾股數據

這周的陌陌可謂是“禍不單行”。

先是12月3日，被曝出3000萬條用戶數據遭洩露,在暗網上低價出售。

緊接著，第二天，在紐約舉行的知名沽空機構大會Kase Short-Selling Conference上，知名投資諮詢公司JCapital又警告稱，中國視頻直播平臺陌陌可能存在“循環營收”的問題。

不過，這兩起事件，一個被陌陌的回應化解，另一個則缺乏實錘，陌陌股價的表現只有輕微反應。

真正的打擊接踵而至。陌陌於北京時間2018年12月6日公佈了第三季度財報，這份財報似乎成了壓死駱駝的最後一根稻草。

財報於盤前發出，開盤後陌陌股價低開低走，最終收跌14.64%。

圖：2018年12月7日陌陌股價走勢

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當陌陌被做空時，我在思考什麼？

中概股的頹勢，給了美國做空者不少舞臺。從好未來、拼多多，再到陌陌，由於A股沒有做空機制，國內的投資者可能不太熟悉美國股市的套路，消息一出往往風聲鶴唳，但股價的表現往往比投資者想象的小得多。

再來看陌陌此次被做空的情況。其財報發佈前一個交易日，美國一家投資機構J Capital的分析師稱，陌陌的收入增長受部分用戶的驅動，用戶在打賞後可獲得陌陌75%-100%的返現，這部分收入可能佔總收入的40%，陌陌公司存在嚴重的刷單（虛增收入）行為，而且這種方式可能被用來洗錢。

做空在中概股裡早已經不是什麼新鮮事，常見的劇情是，做空機構拿出一些似是而非的“證據”，但當事公司反駁了這些不實報道，最後實錘的很少，不了了之。

這家機構指責陌陌通過“刷單”來虛增收入，是一種十分簡單粗暴的財務手法，按常識判斷，這是很容易被會計師審計出來的，除非這家會計事務所很“不專業”。

事實本身往往很久才能搞清楚，但股價很快就有反應。做空當天（12月4日），陌陌下跌了4.2%，但當天納斯達克就大跌了3.8%，似乎投資者並沒有被做空嚇得“風聲鶴唳”；但昨天陌陌大跌14.64%，似乎做空機構已經得手了。

這樣的做空更像是一次炒股票的生意，所謂的“證據”是次要的，只要股價下跌就行，但完全可能是別的原因，做空只不過是“欲加之罪地”踩上一腳罷了。

陌陌經常是做空的對象，去年幾乎每次財報都伴隨有一次做出，但去年陌陌全年上漲了33%，最高漲幅達到150%，做空者估計被“打臉”的很慘。

上季度的財報，另一家做空機構SprucePoint發佈了報告，給出的理由是陌陌VIE架構包含了很多未披露的公司。這又是一個極其複雜的中國公司赴美上市的架構方面的問題。報告發布之後的幾周內，陌陌的股價還是持續上漲的，後來才有了一波下跌，但當時的大環境是整個美國大盤也進入下跌期。因此，這也很難判斷做空的是是非非，以及對股價的具體影響是什麼。

圖：陌陌股價圖，疊加納斯達克指數

還有兩個其它公司的做空案例，也值得一說。

一個是渾水對好未來的做空，6月中旬，當時的理由是通過併購虛增利潤，從那之後好未來的股價一路下跌，這筆做空大賺了一筆，但賺錢的邏輯真的是這樣嗎？好未來股價下跌的真正原因：一是後來的強監管政策，二是經歷了大幅上漲以後的估值問題。當初那個理由依然沒搞清楚，但它無足輕重，它只是一個投機的藉口而已。

另一個是最近Blue Orca機構對拼多多的做空，11月14日，理由是VIE架構下誇大收入等等，但效果卻是另一個劇情，拼多多股價當天上漲11.7%，幾天後發佈財報又漲了16.6%，自做空以來已經上漲了50%！拼多多一直充滿了爭議，做空者可能是想借助這些質疑“偷襲”一把的，很可惜這一次失手了。

圖：拼多多8月至今股價表現

最近幾年，美國中概股常常被做空，好像這些機構發現了一種商業模式，確實是這樣，做空越來越成為一門炒股票的生意。既然大家都是來做投資（投機）的，別人說的觀點就要留個心眼了，他可能就是你的對手盤啊。

說到底，真的投資還是應該回到本質的東西上去，有些套路要看得清楚。