作者 | puuuuuma
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这周的陌陌可谓是“祸不单行”。
先是12月3日，被曝出3000万条用户数据遭泄露,在暗网上低价出售。
紧接着，第二天，在纽约举行的知名沽空机构大会Kase Short-Selling Conference上，知名投资咨询公司JCapital又警告称，中国视频直播平台陌陌可能存在“循环营收”的问题。
不过，这两起事件，一个被陌陌的回应化解，另一个则缺乏实锤，陌陌股价的表现只有轻微反应。
真正的打击接踵而至。陌陌于北京时间2018年12月6日公布了第三季度财报，这份财报似乎成了压死骆驼的最后一根稻草。
财报于盘前发出，开盘后陌陌股价低开低走，最终收跌14.64%。
图：2018年12月7日陌陌股价走势
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当陌陌被做空时，我在思考什么？
中概股的颓势，给了美国做空者不少舞台。从好未来、拼多多，再到陌陌，由于A股没有做空机制，国内的投资者可能不太熟悉美国股市的套路，消息一出往往风声鹤唳，但股价的表现往往比投资者想象的小得多。
再来看陌陌此次被做空的情况。其财报发布前一个交易日，美国一家投资机构J Capital的分析师称，陌陌的收入增长受部分用户的驱动，用户在打赏后可获得陌陌75%-100%的返现，这部分收入可能占总收入的40%，陌陌公司存在严重的刷单（虚增收入）行为，而且这种方式可能被用来洗钱。
做空在中概股里早已经不是什么新鲜事，常见的剧情是，做空机构拿出一些似是而非的“证据”，但当事公司反驳了这些不实报道，最后实锤的很少，不了了之。
这家机构指责陌陌通过“刷单”来虚增收入，是一种十分简单粗暴的财务手法，按常识判断，这是很容易被会计师审计出来的，除非这家会计事务所很“不专业”。
事实本身往往很久才能搞清楚，但股价很快就有反应。做空当天（12月4日），陌陌下跌了4.2%，但当天纳斯达克就大跌了3.8%，似乎投资者并没有被做空吓得“风声鹤唳”；但昨天陌陌大跌14.64%，似乎做空机构已经得手了。
这样的做空更像是一次炒股票的生意，所谓的“证据”是次要的，只要股价下跌就行，但完全可能是别的原因，做空只不过是“欲加之罪地”踩上一脚罢了。
陌陌经常是做空的对象，去年几乎每次财报都伴随有一次做出，但去年陌陌全年上涨了33%，最高涨幅达到150%，做空者估计被“打脸”的很惨。
上季度的财报，另一家做空机构SprucePoint发布了报告，给出的理由是陌陌VIE架构包含了很多未披露的公司。这又是一个极其复杂的中国公司赴美上市的架构方面的问题。报告发布之后的几周内，陌陌的股价还是持续上涨的，后来才有了一波下跌，但当时的大环境是整个美国大盘也进入下跌期。因此，这也很难判断做空的是是非非，以及对股价的具体影响是什么。
图：陌陌股价图，叠加纳斯达克指数
还有两个其它公司的做空案例，也值得一说。
一个是浑水对好未来的做空，6月中旬，当时的理由是通过并购虚增利润，从那之后好未来的股价一路下跌，这笔做空大赚了一笔，但赚钱的逻辑真的是这样吗？好未来股价下跌的真正原因：一是后来的强监管政策，二是经历了大幅上涨以后的估值问题。当初那个理由依然没搞清楚，但它无足轻重，它只是一个投机的借口而已。
另一个是最近Blue Orca机构对拼多多的做空，11月14日，理由是VIE架构下夸大收入等等，但效果却是另一个剧情，拼多多股价当天上涨11.7%，几天后发布财报又涨了16.6%，自做空以来已经上涨了50%！拼多多一直充满了争议，做空者可能是想借助这些质疑“偷袭”一把的，很可惜这一次失手了。
图：拼多多8月至今股价表现
最近几年，美国中概股常常被做空，好像这些机构发现了一种商业模式，确实是这样，做空越来越成为一门炒股票的生意。既然大家都是来做投资（投机）的，别人说的观点就要留个心眼了，他可能就是你的对手盘啊。
说到底，真的投资还是应该回到本质的东西上去，有些套路要看得清楚。
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结语
陌陌一直是比较有话题的公司，很多人其实一直不理解它的生意，因为很多投资者都是非常“正经”的人，他们很少用陌陌，也很少能看见有人用陌陌，他们对不熟悉的事物总是天然地怀疑。
陌陌到底是怎么样的存在？唐岩说了，“陌陌是一个社交应用，大部分用户下载陌陌是为了建立新的关系和有效互动的，我们的产品设计、运营方式都是围绕这个核心用户诉求来做的。”
陌陌是在满足一种社交诉求，这个边界是非常清晰的，在这个基础上的盈利模式都是变现的手段，这是和其他直播商业模式最核心的区别，也是收购探探的逻辑所在，这构成了陌陌的生意。
当评估陌陌的价值时，有些因素是表面的，有些还是套路，核心在于这种“社交诉求”是到头了还是有很大的空间，以及，对这种需求的价值挖掘还有多少空间。
笔者想，前文已经给出很多信息了。
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