自10月中旬，滬膠結束了前期反彈走高態勢，迎來一波較強的回落行情，文華滬膠指數由最高時的12840，一直下跌到10675，跌幅達16.86%，雖然跌幅較大，但相比化工品期貨整體的跌落態勢，依然較為緩和。總結起來，本輪下跌主要因素並非來自基本面的惡化，而更主要是油價暴跌引跌化工品所致，另外前期不斷積累的倉單壓力也給予了空頭較足信心，而技術上年線之下也提供了很好的時機。對於後期，筆者認為當前背景下產業鏈大環境會有所寬鬆，而膠市本身也處在弱改善過程中，技術上隨著油價及化工品期貨的逐漸探底企穩，滬膠的下跌動能明顯下降，繼續惡化跌破萬點支撐的概率不大，而近期由於期貨倉單大量註銷，空頭有所鬆動，短期內滬膠甚至可能出現一波以指數10600為支撐的技術性反彈態勢。
一、產量同比環比均回落，產膠國出口環比下降
三季度，修正後的數據顯示，雖然天膠主產區產量繼續維持高位，月度產量均維持在100萬噸以上，但同比及環比均出現回落，其中同比增幅在8、9兩月連續下降，根據ANRPC最新數據，9月產量達到105.3萬噸，相比8月的109.3萬噸，環比下降3.66%，同比去年則下降4.67%，連續兩月同比減少，至此，今年月度產量峰值很可能定格在8月的109.3萬噸，雖然四季度數據依然欠缺，但預計可能環比有所回升，但再創高點的可能性不大，總體供給方面存在減壓後續市場壓力的可能。
主產國出口方面，ANRPC最新數據顯示，8月產膠國綜合出口達到86萬噸，環比8月的93萬噸，環比降幅達7.53%，其中，泰國出口依然最多達到31.5萬噸，較8月下降明顯，達3.1萬噸，結束了連續三個月的出口回升態勢；印尼9月出口達到28.8萬噸，較上月的28.5萬噸，小幅增加0.3萬噸；馬來西亞9月基本持穩，出口維持在9萬噸左右；越南9月出口13萬噸，環比8月的17.1萬噸，下降4.1萬噸，下降明顯。
二、下游開工維持高位，但產量及出口均弱化
8月臺風災害拖累輪胎行業開工之後，三季度中下旬開工率逐漸恢復，並且在隨後的四季度中上旬一直保持在較高位置，全鋼胎開工基本維持在75%一線，半鋼胎開工也維持在69%以上，雖然比二季度開工稍顯遜色，但是相比去年同期已經提高不少，這也支撐了四季度初天膠的反彈走高行情。
產量方面，最新數據顯示，10月份統計內輪胎外胎產量達到7281萬條，相比9月的7369萬條環比繼續下滑，自6月以來已經出現連續4個月的下滑態勢，而同比方面，更是遠小於去年同期的7950萬條。
出口方面，10月輪胎出口3682萬條，跌破了之前連續3個月保持的4000萬條以上大關，經過9月的短暫反彈之後再次掉頭下跌，進入四季度季節性出口萎縮階段。
三、保稅區庫存大降，期貨倉單斬腰註銷
經過5月中旬至8月中旬的緩慢回升，青島保稅區庫存在8月後期再次進入下降階段，並且在9、10兩月經歷了一波快速下降時期，截至10月中旬，青島保稅區橡膠總庫存降至11.2萬噸的低位，天膠及合成膠庫存都呈現大幅下降態勢，其中，天膠庫存降至5.21萬噸，合成膠庫存降至5.63萬噸，庫存的快速走低對於膠市10月中旬之前的上漲提供了很好的支持。10月中旬之後由於青島海關變更系統原因，保稅區庫存數據暫未公佈。相比之下，國內期貨庫存方面前期則壓力凸顯，期貨倉單一再創高，一度創出52.18萬噸的歷史新高，之後經過11月23日倉單集中註銷20.95萬噸，期貨庫存頓時下降近一半，期貨庫存的下降或將使期價暫時得到喘息，但現貨方面後期將逐漸承接來自期貨庫存的壓力，這或將成為拖累後期期價走勢的因素之一。
四、油價無厘頭狂跌，化工品哀鴻遍野
過去的不足兩個月時間，伴隨著美國原油庫存連續十週上升(美國能源信息署(EIA)11月28日公佈報告顯示，截至11月23日當週，美國原油庫存增加357.7萬桶至4.505億桶，連續10周錄得增長，為2015年9月以來最長連漲紀錄，市場預估為增加76.9萬桶)，國際油價由最初的回調演變成之後的狂瀉，美原油指由最高時的76.14跌至最近的50.68，跌幅高達33.44%，抹去一整年油價漲幅，並且目前仍未止跌。受油價暴跌影響，國內化工品一片頹勢，化工品期貨價格接連破位大跌，中國原油、聚烯烴、PTA、甲醇、燃油、瀝青無一倖免，甲醇累計跌幅甚至超30%，相比之下，滬膠約17%的累計跌幅並不算嚴重，對於後期，化工品依然處於艱難的止跌企穩過程中，總體態勢預計依然羸弱，滬膠也將繼續受到氛圍負面影響。
五、總結及展望：
可以看出，滬膠本輪的下跌並非基本面持續惡化所致，應該說基本面相比前期還是有所好轉的，一方面下游開工情況較好，另一方面保稅區庫存也處於下降階段，而且東南亞產區出口也並未大幅上升，滬膠本輪的下跌主要就是原油暴跌引跌化工品，再加上國內產區處於割膠生產旺季致使期貨庫存持續上升帶來較大倉單壓力所致，而技術上也恰逢前期反彈到年線附近，突破壓力較大，多種盤面利空因素致使滬膠再次向指數10000大關回落。對於後期，筆者認為大環境下由於美國自身近期自然災害嚴重，而且中期選舉已經結束，政策會進入一個相對平穩期，橡膠輪胎產業鏈政策氛圍或將寬鬆化，而對於膠市本身來說，雖然有20多萬噸期貨庫存轉為現貨會帶來現貨壓力，但以下游當前的開工以及保稅區前期庫存業已下降到低位的情況來看，消化問題不大，而技術上，隨著油價及化工品期貨的逐漸探底企穩，滬膠的下跌動能明顯下降，並暫時在文華滬膠指數10650附近找到支撐，繼續惡化跌破萬點支撐的概率不大，而由於近期期貨倉單大幅註銷，空頭有所鬆動，短期內滬膠甚至可能出現一波以指數10600為支撐的技術性反彈態勢。
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