智通財經APP獲悉，瑞信發表研究報告，稱楓葉教育(01317)截至今年8月底止2018財年收入，同比增長23.8%至13.41億元人民幣(下同)，表現較市場及該行預差低5%，主要受輔助服務收入差過預期拖累，期內經調整淨利潤同比增長30%至6億元，高於市場及該行預期分別14%及9%，主因非經營收入及有效稅率下降所致。
該行相信，隨著內地針對私營幼稚園政策轉變，K12學校營運者將面對更大的政策不確定性，認為政府將禁止非牟利學校採用可變利益實體(VIE)模式，而所有提供義務教育的學校必須改為非牟利，並會設5年的寬限期。另外，公司有4.5%學費收入是來自私營幼稚園，監管機構或會要求公司將幼稚園資產剝離上市公司。但該行預計已上市的企業能改變企業架構，並改為針對學校的純服務公司，但過程將相當漫長。
瑞信將楓葉教育2019至2020財年(截至各年8月底止)經調整淨利預測分別上調14%及6%，以反映非經營收入增加及有效稅率下降，但考慮到未來非牟利辦學機構面對具較大不確定性，將評級由“跑贏大市”降至“中性”，目標價由5.46元港降至3.55港元。
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