在中國的證券市場，股票投資者接觸最多的恐怕就是證券公司了。細心的投資者會發現：證券公司總是A股市場最堅定的看漲者，這是為什麼呢？究其原因，是因為股市上漲是證券公司利益最大化的主要途徑。
在缺乏有效做空機制的中國A股市場，雖然已推出融資融券業務，但投資者還是以低買高賣股票為主要獲利方式，因此，只有股市上漲產生賺錢效應，才會吸引更多投資者的參與，交易才能活躍起來，才能提升股票交易量，才能為證券公司提供更大的盈利機會。
目前，經紀業務的佣金是我國證券公司的主要收入來源，下面我們用幾個案例來分析股票交易過程中的玄機，扒一扒證券公司的賬本。
案例1：超短線高成功率交易模式
假設我們投入100萬元，每週交易一次，每年交易48次【1】，其中32次盈利，16次虧損【2】，每次盈虧率均為2%，即全年交易中有32次盈利，平均每次收益率為2%；另16次交易虧損，平均每次虧損率也為2%。則賬戶資金變化情況按如下公式計算：
設初始資金M0=100萬，M為賬戶餘額，盈虧率R=0.02，則
第1次操作後賬戶餘額M1= M0 ×（1+R），
第2次操作後賬戶餘額M2= M1 ×（1+R），
……
第48次操作後賬戶餘額M48=M47×（1+R）=M0×（1+R）48；
即最終賬戶餘額為：M = M48 = M0×（1+R）48；
上述系列操作中有32次操作盈利，16次虧損，即有32次R=0.02，另16次R=-0.02，則賬戶餘額為：
M=M0×（1+0.02）32×（1-0.02）16 …… （1）
根據（1）式計算得：M = M0×（1+0.02）32×（1-0.02）16=M0×1.8845×0.7238=M0×1.36=1364000元。
根據我國現行政策，每次交易（一次完整的買賣）收取的費用率約為0.26%【3】，考慮到一些優惠條件，我們按0.2%計算。則（1）應修正為：
M=M0×（1+0.02）32×（1-0.02）16 ×（1-0.002）48 ……（2）
根據（2）式計算得：
M = M0×（1+0.02）32×（1-0.02）16 ×（1-0.002）48
M = M0×1.8845×0.7238×0.0.9084
M=1000000×1.23906=1239060（元）≈123.91（萬元）
從上表可看出，經過一年的辛苦炒作，投資者收益為23.91萬元，券商收取佣金約6.25萬元，政府及交易所收稅費超過6.25萬元（這裡沒算交易所手續費、上交所過戶手續費），券商的收益佔投資者收益的1/4有多，券商與政府（含交易所）的收入超過投資者收益的一半還多。
如果按萬分之八的標準費率收取，則投資者收益更低，有興趣的讀者可以根據上面的公式算一下。
案例2：超短線中成功率交易模式
假設我們投入100萬元，每週交易一次，每年交易48次【1】，其中28次盈利，20次虧損【2】，每次盈虧率均為2%，即全年交易中有28次盈利，平均收益率為2%；另20次交易虧損，平均虧損率也為2%。則賬戶資金變化情況按如下公式計算：
設初始資金M0=100萬，M為賬戶餘額，盈虧率R=0.02，則按前述推算，最終賬戶餘額為：M = M0×（1+R）48；
上述系列操作中有28次操作盈利，20次虧損，即有28次R=0.02，另20次R=-0.02，則賬戶餘額為：
M=M0×（1+0.02）28×（1-0.02）20 …… （3）
根據（3）式計算得：M = M0×（1+0.02）28×（1-0.02）20=M0×1.741×0.6676=M0×1.1623=1162300元。
根據我國現行政策，每次交易（一次完整的買賣）收取的費用率約為0.26%【3】，考慮到一些優惠條件，我們按0.2%計算。則（3）應修正為：
M=M0×（1+0.02）28×（1-0.02）20 ×（1-0.002）48 ……（4）
根據（4）式計算得：
M = M0×（1+0.02）28×（1-0.02）20 ×（1-0.002）48
M = M0×1.741×0.6676×0.9084
M=100000×0.9138=1055826（元）≈105.58（萬元）
從上表看，經過一年的辛苦炒作，投資者賺55862元，券商收取佣金約53233元，政府收稅費超過53233元。
案例3：中短線高成功交易模式
假設我們投入100萬元，每月交易一次，每年交易12次【1】，其中8次盈利，4次虧損【2】，每次盈虧率均為8%，即全年交易中有8次盈利，平均收益率為8%；另4次交易虧損，平均虧損率也為8%。則賬戶資金變化情況按如下公式計算：
設初始資金M0=100萬，M為賬戶餘額，盈虧率R=0.08，則
第1次操作後賬戶餘額M1= M0 ×（1+R），
第2次操作後賬戶餘額M2= M1 ×（1+R），
……
第12次操作後賬戶餘額M12=M11×（1+R）=M0×（1+R）12；
即最終賬戶餘額為：M = M0×（1+R）12；
上述系列操作中有8次操作盈利，4次虧損，即有8次R=0.08，另4次R=-0.08，則賬戶餘額為：
M=M0×（1+0.08）8×（1-0.02）4 …… （5）
根據（5）式計算得：M = M0×（1+0.08）8×（1-0.08）4=M0×1.851×0.7164=M0×1.3261=1326100元。
根據我國現行政策，每次交易（一次完整的買賣）收取的費用率約為0.26%【3】，考慮到一些優惠條件，我們按0.2%計算。則（5）應修正為：
M=M0×（1+0.08）8×（1-0.08）4 ×（1-0.002）12 ……（6）
根據（6）式計算得：
M = M0×（1+0.08）8×（1-0.08）4 ×（1-0.005）12
M = M0×1.851×0.7164×0.9763
M=100000×1.07232=1294629（元）
從上表看，年終時，投資者收益為294629元，券商收取佣金約15714元，政府收稅費超過15714元，投資者的收益約是券商收入的19倍。
案例4：中短線中成功交易模式
假設我們投入100萬元，每週交易一次，每年交易12次【1】，其中7次盈利，5次虧損【2】，每次盈虧率均為8%，即全年交易中有7次盈利，平均收益率為8%；另5次交易虧損，平均虧損率也為8%。則賬戶資金變化情況按如下公式計算：
設初始資金M0=100萬，M為賬戶餘額，盈虧率R=0.08，則
第1次操作後賬戶餘額M1= M0 ×（1+R），
第2次操作後賬戶餘額M2= M1 ×（1+R），
……
第12次操作後賬戶餘額M12=M11×（1+R）=M0×（1+R）12；
即最終賬戶餘額為：M = M0×（1+R）12；
上述系列操作中有7次操作盈利，5次虧損，即有7次R=0.08，另5次R=-0.08，則賬戶餘額為：
M=M0×（1+0.02）7×（1-0.02）5 …… （7）
根據（1）式計算得：M = M0×（1+0.02）7×（1-0.02）5=M0×1.7138×0.6591=M0×1.13=1129566元。
根據我國現行政策，每次交易（一次完整的買賣）收取的費用率約為0.26%【3】，考慮到一些優惠條件，我們按0.2%計算。則（7）應修正為：
M=M0×（1+0.08）7×（1-0.08）5 ×（1-0.002）12 ……（8）
根據（8）式計算得：
M = M0×（1+0.08）7×（1-0.08）5 ×（1-0.002）12
M = M0×1.7138×0.6591×0.9763
M=1000000×1.1028=1102800（元）
從上表看，年終盤點：投資者收益為102800元，券商收取佣金約13411元，政府收稅費超過13411元，投資者收益還是遠超券商收入。
結論：
綜上所述，頻繁交易，雖然毛利潤較高，但支付交易成本後，投資者的收益並不高，而中低頻率交易，雖然毛利潤較高頻交易略低，但支付交易成本後，投資者的收益遠高於高頻交易者，詳細對比如下（單位：萬元）
總體來說，在毛利潤額相近的情況下，投資者收益與佣金、稅費間的關係此消彼漲，隨著交易次數的增加，投資者的收益不斷減少，而券商收入與稅費逐漸增加。反之，交易次數的減少，投資者的收益不斷增多，而券商收入稅費不斷下降。
因此，證券公司希望以股市上漲，帶動交易的活躍，增多交易次數，提升自身經紀業務的收入。這本賬本很好地解釋了證券公司為什麼大力鼓吹做多的原因，也讓投資者明白了一個道理，在股市賺錢不容易，別讓我們辛苦賺的錢，都進了證券公司腰包裡。
註釋說明：
【1】全年共52周，去除約4周節假日時間，全年交易時間約為48周；
【2】統計全球各主要股市長期的股票交易數據顯示，在買入股票後的一週內，股價漲跌情況基本比例為50：50，即成功與失敗的機會是均等的，不管我們採用何種分析技術，都未改變這個結果。這裡，我們樂觀假設盈虧比例分別為2：1、7：5，成功率都高於50%的理想狀態；
【3】印花稅0.1%，券商佣金0.16%（按當前市場萬分之八的佣金算，一次完整的交易包括買入、賣出各一次，故每次完整的交易為0.16%），交易所手續費5元/次，過戶費5元/次，深交所不收取後兩種費用。
【4】為方便計算，本文按每次交易後的市值餘額為基數計算稅費、佣金，這與實際交易計稅、佣金基數會有一定差異，但相對總稅費與佣金而言，偏差很少，不影響總的分析結論。（作者：攝影人）
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