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試點註冊制的科創板將在上交所設立，無疑是上海進博會期間影響國內乃至國際資本市場的重大消息。
這些年來湧現出一批深度介入某個細分領域、有所創新、具有較高科技含量的企業，但這些企業往往處於發展的前期或中期，如果有資本市場予以支持，顯然結局迥異。
眾所周知，註冊制雖然一直被國內二級市場千呼萬喚，但出於各種原因，實質上一直難以面世。儘管如此，最近這兩年監管層圍繞IPO與退市的治理，進步實實在在，有目共睹。資本市場很多過去的亂象，也因此得到了根本性的改觀。
創造條件實施股票發行註冊制早在“十三五”規劃綱要中提出，但註冊制的推進需要嚴格的退市制度作為後盾。長生疫苗事件之後，監管層發佈《關於修改的決定》，將構成退市的重大違法情形擴容，涉及國家安全、公共安全、公眾健康安全等領域的重大違法行為的，均可直接啟動強制退市。劍指那些嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的上市公司。監管層對退市動真格，讓過往炒垃圾股，賭“烏鴉變鳳凰”的殼資源邏輯悄然崩盤。
此外，光就科創板這一名詞來說，我們並不陌生。三年前俗稱“N板”的“科技創新企業股份轉讓系統”，便已在上海股權託管交易中心開盤。主要任務是鼓勵具有較強的自主創新能力、較高成長性或一定規模的科技型和創新型公司到上海股權託管交易中心掛牌。“科技創新企業股份轉讓系統”作為區域性股權交易市場，其掛牌規則首要看重的是企業的科技性和創新特徵，准入門檻則貫通了此類中小微企業的種子期、初創期和成長期。
更為難得的是，科創板將率先進行註冊制的嘗試，對申報掛牌時股權投資機構配套投資或取得第三方專家顧問委員推薦等市場化方式，豁免註冊委員會審核。
具體來看，科創板實行的註冊制有兩種：
第一種，同香港聯交所的制度一樣，要審核也要過會，審核的重點在於信息披露的完整性、可持續性和一致性，而不是過去最看重的真實性；
第二種，類似於美國OTCBB市場，只要保薦機構配套投資200萬元且在兩年內不退出，就可以掛牌，豁免審核、直接公示。若在公示期間有人提出異議，就撤下重新審核。在第一批27家掛牌公司中，兩種模式都有。
只是，區域性場外市場投資，與場內投資完全是兩回事。即便在場內，投資初創企業，是一個“披沙揀金”的過程，普通個人投資者很難具備這樣的風險識別能力和承擔能力，因而不妨細讀證監會隨後的表態：
★將指導上交所針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與；
★鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果；
★證監會和上交所將依據國家有關法律法規和政策，抓緊完善科創板的相關制度規則安排，特別是借鑑國際成功經驗，完善上市公司信息披露，把握好試點的力度和節奏；
★同時，繼續推動長期增量資金入市，嚴厲打擊欺詐發行等違法違規行為，強化中介機構責任，促進資本市場平穩健康發展。
這幾點可謂拿住了七寸。
退市這樣的老大難問題，隨著社會發展、管理者的堅決、參與者（上市公司所在地的地方政府、中小散戶）的成熟，令人有一絲憧憬。在當前資本市場，能難過退市的事情估計也不太多。有以前打下的基礎，試點註冊制的科創板顯然也是。
文：蔣光祥
文章刊於《中國城鄉金融報》11月19日A2版
編輯：農銀報業新媒體中心 李彥赤 蔣春瑞
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