核心邏輯：短期血製品業務見底反彈，中期四價流感疫苗一家獨大助力業績高增長，長期抗體藥物佈局打開估值空間。
搞間諜的都知道一條定律，最危險的地方往往最安全。
我大A股也一樣，最不被看好的板塊往往有金礦！
今天給大家介紹的便是這樣一隻股票，所屬行業准入門檻高、有一定技術壁壘，今年上半年曾經風光無限，直到一隻黑天鵝的出現，把整個板塊也一併拖下水。
資本市場向來殺人不見血，爆出負面新聞的股票一路跌停到停牌，就差一紙退市令，相信經常關注股市動向的股民都能猜個八九不離十。
對了，這家壞了一鍋粥的上市公司就是長生生物，現在叫ST長生。
凡事總有兩面性，在長生生物吃了91億元罰單的前一天，長生的老對手華蘭生物卻是雙喜臨門。公司單抗業務中的兩項單抗品種一同獲得臨床批件，其中的伊匹單抗還是今年諾獎得主的主要成就。在長生忙著自殺的時候，華蘭生物更加吸引小編的注意力。
接下來進入本期“擇時研報”精彩正文：“豬對手”助攻！華蘭生物踢破“天花板”。本文將從華蘭生物的發家史、曾經歷的奇葩對手、業績表現和未來看點四個方面解讀這家公司，預計讀完需要十分鐘。
一、華蘭生物發家史
華蘭創始人名叫安康，正如他的名字，安康這一輩子的事業都在和健康打交道。
50年前，安康在河南的鄉下做過赤腳醫生，十年後進入衛生防疫站工作還當上了科長。後來安康不幸的自己也染上了流感，還惡化成淋巴利綜合徵，留下了後遺症。自此，安康走上了抗擊流感的創業之路。
1992年，註冊資本500萬的華蘭生物在河南成立了。成立之初，公司專注於人血白蛋白等血液製品。血液製品的關鍵是從血站獲得足夠的血漿，而當時國內還有十多家同業企業，華蘭優勢並不明顯。
安康通過引進德國BOSCH公司全自動洗瓶滅菌灌裝線和一些列先進管理系統，並開始跑馬圈地大範圍收購血站，從而保證了血漿的安全、可靠的供給。
幸運的華蘭在國家決定不再審批新的血液製品廠之前拿到了入場券，從此開始享受了一些壟斷帶來的紅利。
但是讓華蘭從默默無聞真正走到人前的卻是2009年的H1N1。
2005年，安康發現血製品企業發展進入瓶頸期，畢竟血漿資源是有限的。從後來的採漿量數據也能看出，在安康決定另闢蹊徑之時，血製品的原材料出現了大幅下降。正是因為在行業天花板到來之前就開始思變，安康為華蘭找到了新的業績增長點。
安康將目光轉向了和血製品有密切關係的生物工程疫苗產業。當年我國流感疫苗接種率僅為1%，而發達國家的比例高達27%，安康決心進入這片廣闊的藍海。
經過幾年的積蓄，2008年，華蘭生物的首個疫苗產品一經上市就取得了當年國內企業銷量第一的桂冠。
2009年4月25日甲型H1N1爆發、6月3日華蘭拿到毒株、7月22日華蘭的疫苗進入臨床實驗、9月10日該疫苗正式開始大範圍人群接種。就這樣，華蘭的疫苗成為全球首家正式用於人群接種的甲型H1N1的流感疫苗。
華蘭一戰成名，產能大增，一舉超過了其他競爭對手。
2013年公司成立了華蘭基因工程有限公司，自此切入抗體藥物領域。2016年公司的CMF1-10000L國內最大10000L單抗生產線以正式啟用，實現了後發先至，大生物佈局日趨完善。
這家當年只有500萬註冊資本的公司如今市值已經超過350億。
二、豬對手一起來助攻
華蘭自己上進就不說了，幸運的是還有一群豬對手。在血製品領域有沉迷炒股的上海萊士，在流感疫苗領域有長生生物。不禁讓小編懷疑華蘭是充錢的玩家……
上海萊士是中國第一家中外合資的大型血液製品生產企業，主營業務為生產和銷售血液製品，主要產品為人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、特免類、凝血因子類產品等，和華蘭生物的產品重合率非常高。
在2014年之前，公司還算兢兢業業，也曾經是領先於亞洲的血製品企業。但是在2015年股市進入雞犬升天的大行情後，上海萊士控制不住炒股慾望開始入市。小試牛刀收益頗豐之後，這家公司展現了和韭菜們一樣的興奮和自信滿點，投入股市的錢開始加倍。
今年一季度，公司公告一季度炒股虧損8.98億，把原本正的淨利潤虧成了負值。半年報中，虧損擴大至14億。曾經上市公司中為數不多的“股王”，一朝隕落淪為笑料。至於三季度的情況，想必大家也心裡有數了。
一手好牌玩成這樣子，讓人可惜。相比之下，另一個豬對手——長生生物，只剩下可恨了。
今年7月份長生的疫苗事件掀起了輿論的高潮。在痛批長生的同時，知了研究院在7月17日發文解讀了長生事件背後到底誰受益，其中的主角就是華蘭生物。
受益的原因是就在長生爆雷之前的一個月，長生和華蘭的四價流感疫苗獲批，並且是全國僅有的兩家，其餘廠商均為三價疫苗。（三價、四價疫苗我們可以簡單的理解為包含的病毒種類的多少，四價疫苗包含了四種最常見的流感病毒，接種後能預防90%的流感。）
血製品業務的對手不務正業，流感疫苗的唯一對手還自殺了，這種運氣真的是可遇不可求。
三、該用數據說話了
2017年，公司主營業務收入中仍以血液製品（88%）和疫苗製品（12%）為主。
公司近五年營收的符合增長率16.20%，營收同比增速也呈上升趨勢，且波動範圍很低。今年上半年公司實現營業收入為12.01億元，同比增長18.59%，歸母淨利潤為4.53億元，同比增長5.05%。
1、其中血製品業務在一季度營收同比增長4.44%，淨利潤下滑18.8%。在二季度營收同比增長34.6%，淨利潤增長39.7%。
針對血製品經歷了一季度的低點和二季度的回調，信達證券研究員解釋為：由於兩票制的影響，血製品的終端價格經歷了下滑，產品毛利率下降的4.38%，目前兩票制影響逐漸消退，血製品業務處於觸底回升階段。
2、疫苗方面，今年上半年疫苗收入為5041.05萬元，同比增長50.41%，對應的毛利率由69.53%提升至75.18%。由於長生疫苗事件，藥監局人事部門變動很大，未來疫苗生產、流通和銷售監管勢必更嚴格。
華蘭作為長生之外唯一一家獲得四家流感疫苗的生產商，目前正在全國各省市遞交補標資料，並已經在9個省市中標。今年下半年有望帶來6個億以上的收入，且明年業績彈性更大，市佔率勢必得到提升。
3、單抗業務的佈局對業務的貢獻還未顯現，其研發正穩步推進。公司有四種單抗已經開展臨床試驗，本月德尼單抗和伊匹單抗兩個品種再獲臨床實驗批件。
單抗是是生物藥領域增長最快的細分領域，全球年銷售額已達數百億美元。目前，公司各種單抗研發項目推進順利，有望成為公司未來新的利潤增長點。
除了業績之外，對於醫藥類公司，研發能力至關重要。尤其是在近兩年醫藥改革利好創新藥、優質仿製藥和慢性用藥的情況下，自主研發強的公司才能避開政策衝擊。
根據近五年公司報告顯示，研發投入佔營收的比例不斷增加。2017年公司投入到研發在的資金超過1.3億元，佔營收的5.52%。
此外公司資產負債率常年10%以下，2017年ROE為17.59%，扣非後淨利潤/淨利潤的比值超過90%。因此可以判定公司的償債能力、盈利能力和收益質量均較優。
四、未來看點
看到這裡機靈的小夥伴們應該可以推測出公司未來值得關注的重點了。
1、首先血製品業務見底回升。根據PDB數據顯示進口白蛋白持續下滑，國產企業將受益。太平洋證券的研究員認為國產白蛋白佔比持續提升，疊加白蛋白等血製品市場需求穩步增加&渠道改革後庫存恢復健康，國產血製品行業有望迎來拐點，預計預計今年血製品業務收入增速10%-20%。
2、其次，流感疫苗在每年的四季度是接種旺季。這裡小編簡單科普一下：流感在北緯33度以北的北方省份，呈冬季流行模式，每年1-2月份為單一年度高峰；北緯27度以南的最南方省份，每年4-6月份為單一年度高峰；兩者之間的中緯度地區，每年1-2月份和6-8月份為雙週期高峰。
因此現在正是接種疫苗的旺季。但需要注意的是，華蘭通過審批的四價流感疫苗是針對成人的，兒童流感疫苗已經完成所有技術審批，預計在今年年底或明年年初通過上市審批。部分心急的家長不得不帶著孩子去香港接種，而且接種的兒童流感疫苗大多為葛蘭素史克公司生產的。在華蘭的兒童四價疫苗上市之後將填補這部分國產空白。
3、單抗方面我們上文已經提到公司在本月新獲得兩個品種的臨床實驗批件。其中伊匹單抗是今年諾獎得主JamesP.Allison獲獎主要成就。伊匹單抗在治療腎細胞癌、黑色素瘤等多種腫瘤上取得了良好的效果，2017年全球銷售規模約12.44億美元。目前我國尚未有原研藥上市，有8家企業獲得臨床試驗資格，華蘭佈局時間恰當有望搶佔市場地位。
五、歷史估值
通過覆盤公司每次業績爆發期和當時的估值水平可以幫助我們預測未來。
第一次爆發：公司在2008年業績開始快速攀升，當年營收增速35%，淨利潤增速高達55%；第二年營收再次提升至156%，淨利潤增速為224%。兩年內公司股價上翻5倍，這段時期公司估值最高超過100倍。
第二次爆發：由於在2010年後行業整體進入冬季，華蘭生物業績在2011年末觸底，營收和利潤增速分別為-39%和-24%。兩年之後公司業績重回高增長，2014年公司淨利潤同比增長59%，當年公司股價再次翻倍，這期間公司估值超過70倍。
當前公司動態估值37倍，和同業水平相當。國泰君安研究員認為公司在疫苗業務即將突破的位置上給予公司估值溢價。
總結一下就是：血製品行業出現見底跡象，四價流感疫苗助力未來幾年業績高增長，中長期抗體藥物的推進完善了公司大生物佈局。新一輪業績的爆發必然伴隨新一輪估值空間的上行，也就給我們提供了想象空間。
最後操作上我們認為從華蘭生物的周線圖來看，股價處於32-40元的震盪箱體中運行，走勢相對抗跌。鑑於目前市場強勢股輪番補跌，交易員還是應該選擇較為合適的時機參與才能獲取超額的收益。
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