一心一路，堅守專注
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安信新三板諸海濱團隊
一心，專注三板研究！
一路，為您發現價值！
新三板研究第一名，新財富、水晶球、金牛獎等諸多榮譽。
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賽騰股份擬2.1億收購新三板菱歐科技，成首個定向可轉債併購案
A股公司併購新三板企業專題系列（37）
☑事件
賽騰股份（603283.SH）發佈《發行可轉換債券、股份及支付現金購買資產並募集配套資金預案》，擬以支付現金的方式支付交易對價的30%（6300萬元），以19.30 元/股發行股票支付交易對價的10%（2100萬元），已發行可轉換債券的方式支付交易對價的60%（1.26億元），交易作價2.1億元。
☑為實現生產智能化提供系統解決方案，產品主要運用於消費電子行業
賽騰股份成立於2007年，主要從事自動化生產設備的研發、設計、生產、銷售及技術服務，為客戶實現生產智能化提供系統解決方案；主要產品包括自動化組裝設備、自動化檢測設備及治具類產品。目前，賽騰股份的自動化設備主要運用於消費電子行業，適用於智能手機、平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設備等產品的組裝和檢測。據公司半年報，公司2018年上半年營業收入為4.43億元（+100.13%），歸母淨利潤為5369.92 萬元（+59.00%），自動化設備營收增速最快，同比提升115.71%；據公司第三季度報，2018年前三季度實現營收6.45億元（+ 37.72%），歸母淨利潤為7560.08萬元（-9.29%），業績同比下滑。（收購報告書）截至2018年6月30日，公司已擁有一支高素質的硬件、軟件和機械工程研發團隊，
技術及研發人員總數達1292人，佔公司員工總數的65.45%；公司研發支出佔比10.10%；公司取得實用新型專利327項，發明專利33項，外觀專利2項。公司深耕自動化設備行業多年，深入瞭解下游客戶的需求，技術成果的針對性和實用性更強，可順利實現產業化應用。憑藉較為雄厚的技術儲備，賽騰股份逐步建立了產品的技術優勢。（公司半年報）☑新三板標的菱歐科技主營工業自動化，與多家國際知名客戶形成長期合作
菱歐科技成立於2004年，致力於為客戶提供各類自動化生產、檢測設備，產品可廣泛應用於汽車、消費電子等行業。菱歐科技結合行業應用企業的特點，根據客戶不同需求，憑藉行業經驗、專業設計及應用實例，為行業應用客戶提供符合特定需求的定製化工業生產智能化生產線綜合解決方案。經過多年的研發和業務積累，菱歐科技已經先後與日本電產、索尼（村田製作所）、斯丹德、康斯博格等國際知名客戶形成長期業務關係，並正在積極拓展新的優質客戶群。據公司2018年半年報，公司營業收入為6253.87萬元（+ 77.62%），歸母淨利潤為202.49萬元（+ 100.84%）。（收購報告書）
☑質量控制貫穿產品全過程，核心技術成企業戰略基石
菱歐科技自成立以來一直致力於建立並不斷完善質量保證體系，已經取得《質量管理體系認證證書》，ISO9001 質量管理體系在公司內部得到了嚴格有效地執行，覆蓋了主要產品的研發、生產和服務的全過程。公司經過多年的技術攻關和經驗積累，開發了一系列新技術，不斷提高產品質量，掌握了行業技術核心。截至目前，菱歐科技已經累計取得實用新型專利59項，發明專利39項，軟件著作2項。公司核心技術人員均具有較長從業年限和豐富從業經驗，涵蓋了研發生產所需電氣、機械等開發設計領域。（收購報告書）
☑收購菱歐科技切入汽車、鋰電池等領域，發揮協同效應增強抗風險能力
賽騰股份與菱歐科技同為自動化設備行業的企業，交易完成後，雙方能夠在採購渠道、技術開發、客戶資源等各方面產生協同效應，賽騰股份能夠進一步拓展客戶群體、增強抗風險、抗週期能力。在客戶群體方面，賽騰股份可直接與日本電產、索尼（村田）等日系知名客戶建立合作關係，切入汽車、鋰電池等領域；在產品結構方面，賽騰股份能夠在原有的消費電子產品線外，橫向拓展汽車零部件及鋰電池、醫療等行業，有力地補足賽騰股份產品較為單一的短板；在財務協同方面，賽騰股份的業務規模擴大，盈利能力提升，可持續性增強。
隨著未來汽車電動化、智能化、互聯網化的趨勢以及物聯網技術的發展，賽騰股份有望通過健全的產業鏈條和產品結構，具備對客戶的整體方案解決能力，實現戰略佈局，提前部署新能源汽車與消費電子的融合趨勢。（收購報告書）☑併購估值2.1億，對應估值14PE
截至2018年9月30日，根據標的資產預估情況，標的資產賬面淨資產為2784.18萬元、預估值為21400萬元、預估增值率為668.63%。淨利潤承諾2018 年：1500萬元；2019年：1700萬元；2020年：2100萬元。本次併購重組中使用定向發行可轉換債券，有利於增加併購交易談判彈性，為交易提供更為靈活的利益博弈機制，有利於有效緩解上市公司現金壓力及大股東股權稀釋風險，建議投資者關注併購後續進展。
☑風險提示
市場競爭加劇，收購事項不達預期的風險
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
星星點燈照新程
新形勢下新三板的價值發現
新三板市場2018年中期策略
物業
併購潮起資質取消，後地產時代物業服務崛起
借力資本市場，發力規模效應優勢
關注多業態、智能化成大趨勢，成長性是企業投資主線
醫藥
規模（1.9萬億）+政策（鼓勵創新、抗癌產品）+資本市場優惠三維視角看行業
主抓創新（業績良好，產業穩健），次抓仿製（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行業：<1>雲計算（業績良好，多視角作證產業鏈前景光明）<2>信息安全（順政策導向與資本熱潮雙東風驅動自主可控快速發展）<3>半導體（行業大基金助力突破行業瓶頸，中興事件催生新形勢）<4>醫療信息化
教育
堅持教育仍是重要的投資方向
景氣度:K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化
品牌+賽道+盈利+估值，關注細分行業龍頭
環保
新能源
政策持續發酵，環保景氣度提升
關注政策驅動下市場空間巨大且滲透率不高的領域：水治理（黑臭水體、農村汙水治理）、固廢治理（新風口）和再生資源板塊投資機會
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師 。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
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