半导体行业:日本大硅片厂看需求仍乐观 荐5股
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：樊志远 日期：2018-11-16
本周重点
华虹半导体3季报业绩靓眼,8英寸晶圆厂迎来又一春
日本产业链调研:大硅片需求依然强劲,瑞萨有意淡化功率半导体布局
核心观点
华虹看功率MOSFET, IGBT需求仍然稳定:上周国内晶圆代工厂双雄中芯国际和华虹半导体相继公布了三季报业绩,中芯国际由于投入较大,获利情况不容乐观,但是作为全球8英寸纯晶圆代工行业第二大厂商,华虹半导体今年三季度财报相当靓眼。通过公司的库存水平、产能利用率以及产品毛利率变动三者的综合分析判断公司下游客户的需求仍然非常旺盛,被动去库存阶段重启,因此可以预计未来公司四季度将继续保持“量价齐升”的高景气阶段。公司目前的两个重要增长动力来自MCU和功率半导体产品如MOSFET和IGBT,MCU产品的大面积交期延迟的情况已经缓解,但是下游客户库存水平也明显降低,未来该产品的增长相对稳定,但是功率半导体产品依然面临大面积缺货,所以未来这个领域的高增速仍然较为确定。
日本调研硅片及设备厂仍然乐观,瑞萨有意淡出功率?国金证券半导体研究团队近期走访调研了日本半导体产业链,尤其是上游的半导体材料和设备厂商,针对市场普遍对于存储器芯片市场下滑拖累整个半导体产业的担忧和日本半导体企业进行了深入的沟通交流:全球大硅片龙头信越化学仍然认为存储器产业下滑对于大硅片的需求影响有限,而且由于生产设备订购出现延期,全球硅片扩产进度不如预期那么快,而且物联网IOT时代,行业周期性减弱,未来硅片需求短期有波动,长期整体向上。半导体测试设备龙头公司-日本ADVANTEST认为受到记忆体下滑的影响相对有限,而且随着制程越来越先进,对测试设备的需求将越来越多。日本瑞萨则表示未来将重点发展AI浪潮下重点受益模拟器件业务,而淡化竞争激烈的功率半导体领域。
投资建议
建议关注:华虹,世界先进,扬杰科技,晶盛机电,上海新阳。
风险提示
下游汽车电动化和物联网进程放缓,对于MCU产品需求不及预期。
下游客户在功率半导体供需矛盾继续加剧的情况下大幅建立库存,导致晶圆厂后续订单乏力。
国内大硅片生产企业设备订购出现延期,导致硅片投产进度不大预期。
功率半导体器件领域竞争加剧,企业盈利水平下降。
传媒行业:建议配置电影及出版板块 荐4股
类别：行业研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢,石伟晶 日期：2018-11-16
四季度传媒与创业板板块共振反弹。截至2018年11月13日,沪深300、创业板指、传媒(申万)全年累计跌幅分别为21.8%、21.3%、33.5%。从年初至今看,传媒板块同时跑输以沪深300为代表的蓝筹股和以创业板为代表的成长股。传媒与创业板走势相关性较强,四季度传媒板块与创业板开始共振反弹。
传媒板块估值处于历史底部区间。截至2018年11月13日,传媒(中信)、创业板、深证综指PE_ttm分别为32.62X、31.03X、22.87X。展望2019年,传媒行业预计仍将平稳运营,传媒板块估值处于底部区间水平。
传媒细分行业表现不一。从传媒细分行业看,互联网板块受并购驱动,收入及净利润均大幅增长;游戏行业与营销行业营收相对较快,净利润增速较低;其余子行业(电影院线、电视剧、教育、出版、广电)收入及净利润增速较为一般。从盈利能力看,游戏盈利能力最强,毛利率及净利率均显著高于其他子行业,电视剧、营销及教育行业盈利能力较低。
投资策略:2018年前三季度传媒板块互联网板块盈利增速最强,芒果超媒、视觉中国、掌阅科技、平治信息当前估值与业绩增速基本匹配;其他子行业(游戏、影视、营销、出版等)的优质估值已经回归合理区间,游戏、影视目前行业受到政策影响,需要等待政策清晰再配置;营销、电影行业优质标的当前估值与基本面基本匹配、可以择时逢低配置;出版行业处于估值底部,同时基本面稳健。当前我们建议配置电影及出版行业标的:光线传媒、吉比特、中原传媒、中国电影。
风险提示:受众精神文化支出减少、文化政策监管趋严、子行业成长性不确定等。
医药零售行业:证监会鼓励股票回购 荐4股
类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：牛播坤 日期：2018-11-16
事项:
9日,证监会等三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,其中“上市公司股价低于其每股净资产,或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的,可以为维护公司价值及股东权益进行股份回购”及“上市公司实
施股份回购后申请再融资,融资规模不超过最近12个月股份回购总金额10倍的,本次再融资发行股票的董事会决
议日距前次募集资金到位日不受融资间隔期的限制,审核中对此类再融资申请予以优先支持”明确鼓励上市公司对超跌的股票回购股份以维护市值,并配合回购措施,适度放宽再融资政策。医药零售企业有望借助政策红利,加快再融资步伐。
观点:
医药零售企业的外源资金以可转债及再融资为主要来源。以4家企业最近的一次直接融资时间看,益丰药房2016年7月再融资,一心堂17年12月再融资,老百姓17年11月再融资,大参林2017年7月IPO。4家企业中,3家企业受到18个月再融资间隔的限制。若3家药房采取回购措施,再融资间隔有望缩短。以1.0-1.5亿元回购金额计算,预计可带动10-15亿的再融资资金,为药房自建门店及外延并购提供资金。
增值税利好有望2019年体现。此前增值税降税于2018年5月1日正式实施,药房普遍增值税率从17%下降到16%。从进项税角度考虑,预计此次增值税下降对药房的净利润有0.5%左右的销售规模释放。考虑到上游工业价格调整平均在1年左右,此次利好有望在2019年体现,带来增量利润。
当前建议积极关注估值回调后的板块投资机会。药房长期逻辑增长不变,中期政策存不确定性,短期以门店建设为边际观察指标。从我们草根调研了解到的情况看,药房在三四线城市市场有较大渠道下沉空间。当前建议积极关注估值回调后的板块投资机会,继续推荐一心堂,益丰药房,老百姓,大参林。
风险提示:个人医保政策变动风险,处方审核趋严风险。
通信行业:5G产业加快推进业链个股 荐3股
类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2018-11-16
行业要闻5G 将带来数万亿美元数字化转型市场工信部发布车联网无线电频率规划前十月国内手机市场出货量3.43亿部同比降15%日本KDDI 计划2019启动有限范围的5G 服务我国发放首张国产卫星移动通信终端入网牌照重要公司公告中国联通5G 创新中心在深成立天泽信息:子公司远江信息已参与5G 相关建设招投鹏博士&微医跨界合作,打造全国首个健康专网卓翼科技:拟6.3亿元收购腾鑫精密中海达:拟超1亿元收购天地通45%股份烽火通信股票激励计划落地走势与估值本周大盘依然处于筑底阶段,指数波动不大,但是个股活跃度明显提高,大部分板块均有所上涨。通信板块走势强于大盘,行业整体上涨3.48%,跑赢沪深300指数3.5个百分点,在申万28个子行业中涨幅居前。子行业中,通信运营上涨0.53%,通信设备上涨4.25%,可见本周通信板块上涨还是由设备板块拉动。通信个股中本周涨幅可观,超跌低价小盘股反弹明显,如富春股份、深南股份、春兴精工等涨幅居前,涨幅达到30%左右,而近期涨幅较高的个股开始调整,如卓翼科技、友讯达和高斯贝尔等。截止到11月14日,剔除负值情况下,BH 通信板块TTM 估值为33.96倍,相对于全体A 股估值溢价率为258%。
投资策略当前市场对于通信板块的观点较为一致,即围绕着5G 这个确定性的题材进行布局。从某种意义上来说,这是市场合力推动行情的阶段。随着美中 期选举落地,预料中的结果或将导致海外科技资本回流,而国内科创板的及时提出,也有异曲同工之处。特别在近期的进博 会上,三大运营商与海外设备商签订的巨额设备意向采购订单显示出行业重新开始上升周期,因此从各方面来看,中长期通信行业是波段式向上演进的。从短期看,由于三季报公布完毕,行业内低于20倍估值的个股出现,吸引了资金的关注。同时5G 产业链将伴随着频谱发放,测试完成、基站订单落地以及终端的推出等事件也将导致板块走出波段式行情。总之随着行业大幅调整之后高估值一定的出清,有业绩有增长的个股有望借着行业利好预期持续走强,行业内业绩高增长的绩优股后续我们重点跟踪品种。在第四季度,通信行业将是业绩集中释放的时段,因此行业的主线还是从业绩的增速和公司估值把握,对于概念型的品种不作为重点关注对象。本周给予通信板块“看好”评级。股票池推荐中国联通(600050)、硕贝德(300322)和信维通信(300136)。
风险提示:大盘持续下跌导致市场估值下降;5G 发展不及预期。
钢铁行业:关注采暖期限产执行力度 荐9股
类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,赖福洋,邓轲 日期：2018-11-16
主要事件:统计局公布10月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:
2018年10月我国粗钢产量8255万吨,同比增长9.1%,日均产量266.3万吨;1-10月我国粗钢产量78246万吨,同比增长6.4%;
10月我国生铁产量6774万吨,同比增长7.3%;1-10月我国生铁产量64506万吨,同比增长1.7%;
10月我国钢材产量9802万吨,同比增长11.5%;1-10月我国钢材产量91844万吨,同比增长7.8%;
10月我国出口钢材550万吨,同比增长10.4%;环比减少45万吨,下降7.56%;1-10月我国出口钢材5841.3万吨,同比减少599万吨,下降9.3%;
10月我国进口钢材113.8万吨,同比增长19.8%,环比减少6.6万吨,下降5.48%;1-10月我国进口钢材1110.3万吨,同比增加14万吨,上升1.3%;
10月份我国铁矿石进口量8839.9万吨,同比增加891万吨,增长11.2%;环比减少507万吨,日均环比下降8.48%。1-10月份铁矿石进口量为89168.7万吨,同比减少448万吨,下降0.5%;
供给高位略有回落:9月粗钢日均产量266.3万吨,虽然环比回落1.18%,但仍然处于年内高位。与今年尚未限产的6月相比,粗钢日产量基本持平,考虑到10月份唐山地区已有部分钢厂开始错峰生产,产量维持高位显示今年环保限产实际执行效果较为有限。经济下行压力之下,环保限产“一刀切”政策被纠偏,进入11月份以来周度产量数据持续处于年内顶部区域。近一段时间在社会库存不断下行之际,黑色系商品价格反倒大幅回落,隐含了对四季度供给放松的担忧。后期环保限产的执行力度将决定钢价波动中枢,虽然理论上采暖季限产纸面上对产量形成约束,但实际执行情况仍需观察。若产量不再继续快速增长或者出现一定程度下降,钢价四季度仍可维持在高位运行;
需求大幅走弱预期得以证伪:我们之前预计四季度需求维持平稳,在库存大幅回落背景下,10月粗钢日耗量达到252.2万吨,同比增长14.43%,显示终端采购较为旺盛,与我们的判断较为吻合。中观层面横向来看,10月水泥产量数据继续大幅增长13.1%,累计同比增速达到2.6%,对应多地水泥价格出现提涨,这与钢铁日耗量表现较为匹配。需求的韧性主要来自于投资端超预期表现,一方面,地产是支撑今年钢铁需求的最重要因素,虽然10月略有下滑,但整体仍维持高位,房地产投资和新开工累计同比达到9.7%、16.3%;另一方面,制造业投资继续改善而基建投资企稳回升,1-10月增速升至9.1%与3.7%,对钢铁需求形成边际改善动力。近期钢价负反馈效应导致终端采购趋于迟缓,但若后期钢价得以企稳,在需求偏平背景下,库存周期波动将再次推动下游采购力度释放;
钢材出口持续低位:10月钢材出口虽然同比增长10.4%,但这主要是由去年低基数所致,绝对数量仍处于年内低位,环比回落达到7.65%。今年采暖期环保限产取消“一刀切”政策,虽然我们预计产量的压缩较为有限,但考虑到冬季检修钢厂开始增多,供给大幅释放的可能性较较低,在内需尚有支撑背景下,钢厂海外接单意愿并不明显,四季度钢材出口将以低位运行为主;
铁矿石价格维持强势:在进口矿数量维持平稳之际,国内钢厂强劲生产需求支撑铁矿石价格维持高位,10月普氏铁矿石指数均价环比上涨4.96美金,达到73.76美金。即便近期钢材报价开始走弱,但11月以来铁矿石价格仍呈现稳中上涨态势,显示现阶段铁矿石供需格局较强。当前高盈利状态下,钢厂为对冲环保限产的压制,预计其高品位铁矿石需求仍较为旺盛,矿价整体仍有望保持高位;
后市研判:
限产执行是未来钢价的核心:近期黑色系商品跌幅较大,在整体需求偏平之际,核心反应市场对限产预期的弱化,我们认为后期钢铁的不确定性更多来自于今年采暖季限产实际执行情况。前期唐山地区限产文件出台,幅度在30%左右,但在今年环保一刀切控制转向后,实际产量影响显得扑朔迷离,从钢联数据来看,产量仍未出现明显下降,因此期货市场实际不对短期库存变化反应,更多来自于产量数据。如果后期限产不达预期,价格可能会承受一定压力,尤其价格下跌的同时会压抑短期正常需求释放,特别是冬储需求安排。因此我们需要关注产量变化,产量是年底前价格走势的核心要素。若采暖季限产实际得到执行,预计钢价仍可维持较高水平。在此情况下,可以选择的标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外,近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端,而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑,供需偏紧驱动下钒价连创新高,攀钢钒钛作为龙头将充分受益,建议积极关注;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
轻工制造行业:家具化妆品保持相对稳定 荐9股
类别：行业研究机构：长城证券股份有限公司研究员：张潇日期：2018-11-16
连续两月反弹后,10月社零增速出现下滑。10月单月社会消费品零售总额35534亿元,同比增长8.6%(剔除价格影响的同比增速为5.6%),增速环比下降0.6pcpts,出现一定程度的下滑。分渠道看,线上零售增速较稳定,10月实物商品网上零售额同比+25.2%。分层次看,乡村与城镇增速同步下滑,10月乡村社零同比+9.7%,城镇社零同比+8.4%。分品类看,绝大多数品类均出现下滑,多个品类下滑幅度超过5pcptsn 轻工板块方面,家具类增速下滑幅度较小,增速相对稳定,房地产尚无明显回暖迹象,对于家具板块未来的增长我们保持谨慎乐观的态度。在地产后周期的持续影响下中小企业将率先出清,龙头企业市占率或迅速提升。日用品类虽然今年以来增速波动幅度较大,但都维持在了10%以上的增速,增长较为乐观。金银珠宝类增速高位回落;文化办公用品增速创2017年以来新低。
投资建议:家具板块:地产周期影响可能持续,对家居板块增长持谨慎乐观态度。建议关注出口占比较高,原材料、汇兑敞口较大,利润弹性充足的【梦百合】,面对贸易战及消费收紧的影响,同时推荐,利空逐渐消化的【敏华控股】;切向功能沙发快车道、大家居零售化布局的【顾家家居】;定制板块面对较强的地产冲击,中小企业出清,龙头企业受益,未来集中度将显著提升;日用品板块:必选消费抗周期性较强,下游需求增长较为稳定,推荐关注【中顺洁柔】;金银珠宝板块:消费升级带动珠宝首饰需求,未来成长空间较大,推荐关注【周大生】,全球恐慌情绪较浓,建议关注金饰老牌【老凤祥】;文化办公板块推荐关注关注传统业务扎实,拓展办公与精品文具的【晨光文具】;造纸和包装板块:推荐关注与小米、云南中烟展开合作的【劲嘉股份】,海外布局林浆纸一体化降低成本,发力箱板纸业务的【太阳纸业】。
风险提示:原材料价格大幅波动,贸易战争端加剧,地产调控超预期,景气度下降。
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