首先提一個問題，用螞蟻花唄、京東白條等產品分期付款購物時，你知道付出的年化利率成本是多少麼？
如果你的回答是7%以下，那麼這篇文章對你很重要，看完你會發現，真實利率比你以為的甚至高一倍都不止。
01 分期付款的典型場景——購買手機
先看一個場景，假設我們要在天貓上網購一部手機，如下圖所示：
我們可以選擇全款支付5999元，也可以選擇用花唄分期付款，1期就是1個月，比如我們可以選擇分12個月支付，每次支付537元，合計要收6449元，其中支付“手續費”449.92元，稍有經濟常識的人都明白，所謂“手續費”就是利息，那麼我們消費貸款的利率是多少呢？
02 利率如何計算？有多高？表相和真相
可能有人會說，利率=利息÷本金，分期12期就是一年，所以年化利率=449.9÷5999=7.5%；同理，月利率=37.49÷5999=0.625%，在可接受範圍內。筆者要說，真相遠遠沒有這麼簡單，雖然很多人這樣認為，但這種算法是錯的。
我們現在考慮一種新的情形：
比如你買了這部手機，憑信用購買（賒賬），12個月以後一次性支付6449元（其中本金5999元、利息449.9元），那麼毫無疑問，利率是7.5%，再跟分期付款相比，同樣是多支付了449.9元，是不是發現有些不一樣？
以分12期為例，分期付款的“奧秘”就在於你每期都在償還本金，也就是說你欠的本金越來越少，但是放貸人還一直在用全部本金為基礎收取固定比例所謂的“手續費” ，也就是利息，發現玄機以後，那麼真實利率是多少呢？
計算過程有點複雜，需要一定的數學和經濟學基礎，首先要理解貨幣的時間價值，對具體計算不感興趣的讀者可直接看結論。
12期分期付款中每期需支付537元，以一定的利率r用現金流折現應該等於本金，即：
本金=F1/(1+r)+F2/(1+r)^2+……+F12/(1+r)^12
其中：F1代表第1期現金流，依次類推，r代表月利率
5999=537.4/(1+r)+537.4/(1+r)^2+……+537.4/(1+r)^12
用計算機求解出r即可，Excel中有專門求解這種方程的函數，即IRR（內部收益率）函數，有興趣的讀者可以自己試驗一下，求解後得到：
注：複利俗稱“利滾利”，這裡用複利計算更為合理，單利計算的話略低，但差距不大。
花唄分期付款分12期的年利率高達驚人的14.4%！！！遠超筆者的認知，相信也超出了大多數消費者的認知。
為了讓用戶理解，餘額寶會不厭其煩的跟你解釋，所謂的七日年化收益率（比如某日為3.784%），就是投資1萬元餘額寶，一年獲利378.4元；但是它不會告訴你，借1萬元花唄，一年需支付利息1440元。
分3期和分6期如上表所示，都在14%以上，筆者又用幾個其他商品計算，發現利率相同，也就是說花唄的利率基本跟商品的種類無關，通過驗證不同用戶之後，發現跟用戶也無關。
筆者在撰寫本文之前，曾對身邊一些朋友做過調研，這些人基本都是名校畢業，很多都有經濟性教育背景，甚至很多在金融機構工作，但是竟然80%以上的人直覺上認為花唄等分期付款的年化利率成本在7%以下，筆者在沒有細算之前也是這樣以為的，那如果把樣本擴大到所有消費信貸用戶，
會不會90%的人對自己信用消費的成本毫無概念？有些細思極恐。這裡列舉一個朋友的例子，他經常用花唄，國內頂尖財經院校畢業，且就職於金融機構，筆者與他探討的部分聊天如下：
他表示花唄不貴，12期的“費率”就是年化利率，畢竟螞蟻金服這麼多人盯著，不好太過分；經過探討，後來他琢磨了一會兒，反應過來了，表示花唄“貴哭了”！
可見，分期付款的迷惑性真的很強，甚至很多財經背景的人都不知道真實利率高達14%以上。
如果懂的人不說，那不懂的人也許永遠都不會知道了。
03 不同電商平臺表述及利率水平比較，
其他機構似乎更過分……
筆者比較了幾家電商平臺，發現如果說花唄的問題只是沒有告訴你真實利率水平，那麼其他幾家平臺做的更加過分，下面是京東和小米平臺的截圖：
筆者認為這個費率的標價有誤導消費者的嫌疑，同樣通過筆者的草根調研，很多消費者將這個“費率”基本就理解為利率（上文提到的朋友就是案例），但是“費率”絕不是利率，上面已經解釋過了，利率是經濟學裡的專有名詞，在中國，利率的定義和解釋權在中國人民銀行（央行）手裡，整個金融體系的利率計算都是有規則的，比如住房貸款，也是分期償還，但是住房貸款可不敢引入什麼費率的概念，利率就是利率。
千萬不要說消費信貸就是用費率標價，而不是利率；利率是貨幣資金價格的最好的標價方式，這些公司並不是不知道、也不是不會算，不信看下圖，絕對是“實錘”，小米集團和51信用卡申請上市時向監管機構披露的資料（別的公司也一樣，這裡僅舉例說明）。
小米集團籌備發行CDR時向證監會提交的招數說明書：
小米集團披露的小額貸款利率為16%，跟筆者的計算非常接近，再次證明了筆者對利率計算的正確性。
51信用卡上市時向港交所提交的招股說明書：
消費貸款也是貸款，標價方式就應該是利率，他們向監管機構披露的也是利率，只是不想告訴你而已。
京東和小米只是耍了個心機，想誤導消費者，但他們對利率這個詞還存有敬畏之心，並不敢越過雷池，然而，蘇寧做的就更過分了，
直接標出月利率1%每期：
下面筆者整理了各個平臺的利率水平，統一用分12期的利率，列表如下：
小米和京東利率相對最低，然後是花唄，蘇寧利率驚人地超過了20%，心疼趣店的用戶。
04 消費信貸的利率算不算高？
——一個暴利的生意
根據上表，消費信貸的利率基本在14%-27%，那麼這個利率水平到底算不算高，筆者列出了一些常見的利率作為對比：
不太嚴謹的理解，從左到右，前四個是我們存錢能獲得的利率收入，基本在4%以下，後四個是我們貸款所需要的利率成本，消費貸款利率是住房貸款利率的2.5倍-5倍，看到這個倍數，筆者已經不知道說什麼好了。
值得一提的是，中國最高人民法院規定，民間借貸年利率超24%以後司法不予保護，也就是說超過24%，那就是完全意義上的“高利貸”了，趣店的消費信貸利率已經超過24%，再次心疼趣店用戶，基本可以理解為趣店用戶是藉著“高利貸”買手機。
看到消費信貸真實利率這麼高，筆者很想知道這些業務的規模有多大，草根調研發現，年輕人裡使用花唄等消費信貸的人不在少數，但具體業務規模多大呢，好奇心驅使下筆者終於找到一個真實可靠的規模數據。
首先我們要知道，螞蟻金服通過花唄這個產品做了很多消費信貸，但是錢從哪來呢？經研究發現，螞蟻金服、京東金融等消費貸公司會以消費貸款為基礎資產，向金融機構發行ABS（資產支持證券），沒有金融基礎的讀者不需要知道ABS是啥，
只需要知道錢是從銀行等金融機構來的就可以了，那我們只需要查到螞蟻金服發行了多少ABS，就可以知道其規模了，如圖：
根據權威金融數據終端wind統計，以小額貸款為基礎資產的資產支持證券（ABS）截至2018年11月9日，餘額有接近2000億，其中大部分是以互聯網公司的消費信貸為基礎資產的，筆者看了詳細數據以後發現，以 “花唄”和“借唄”為基礎資產的超過了1600億，考慮到ABS只是螞蟻金服的一個資金來源，“花唄”+“借唄”的規模可能高於1600億，此外發行ABS較多的還有百度和小米。
上面是存量總額，從發行額來看，僅2018年螞蟻金服發行ABS的總額已經達到了1200億。
從資金成本來看，年利率基本都在4%-6%之間，某隻以花唄為資產的ABS的主要信息如圖：
有了這些信息以後，整個消費信貸的產業鏈就非常清晰了，居民給銀行錢，銀行給螞蟻金服錢，螞蟻金服給消費者貸款，如圖：
我們發現，螞蟻金服就花唄業務來說（為測算簡便，後面不再區分花唄和借唄），毛利高達8%左右，真是一門好生意，以1600億規模來測算，螞蟻金服僅花唄業務的毛利即達到了100億以上（當然，毛利還要扣除各種運營成本，還要覆蓋壞賬風險等等，這裡不做詳細討論）。
從消費者來看，就比較慘了，因為借消費信貸的消費者和給銀行提供資金的居民可能是同一批人，比如有人一邊用著花唄，一般買著餘額寶、銀行理財等，然後覺得自己賺到了，很好得利用了金融資源，實際虧慘了；再比如，有些年輕人經常借消費貸，但是他們的父母可能在買著銀行理財或者存款，合併口徑來看，消費者饒了一圈還是借的自己家的錢，同時付出了10%以上的成本給螞蟻金服和銀行等中介。
查完這些，筆者對很多事情似乎又加深了理解，比如：
2018年6月8日，螞蟻金服宣佈新一輪融資，融資金額140億美元，市場預計融資後螞蟻金服估值在人民幣1萬億元左右，成為全球最牛獨角獸企業；京東金融2018年估值也上漲到了1000億以上。
兩家公司估值上漲這麼快，沒別的原因，就是用互聯網放“高利貸”真的好暴利，但消費者似乎渾然不覺，只是覺得有了消費信貸以後，自己過得似乎更加捉襟見肘了。
05 思考與呼籲
作為一個金融學出身的分析師，自然知道兩點：
第一，企業不是慈善機構，是以盈利為目的的；
第二，部分消費信貸公司由於借貸門檻較低，導致信用風險高（就是很多人不還錢，成了壞賬），需要較高的利率覆蓋壞賬損失。
但是，所謂君子愛財，取之有道，筆者認為這些消費信貸公司至少有三宗罪：
第一，標價重大遺漏，消費信貸沒有標明利率水平，僅說明有多少手續費，讓消費者根本不清楚自己付出的利率成本；
第二，標價誤導性陳述，引入費率的概念，有極強的誤導性，讓很多消費者認為較低的費率就是利率；
第三，標價錯誤陳述，混淆概念，將所謂的月費率直接說成是月利率。
從價值觀上來看，筆者認為，購買住房、車輛等情形需要引入貸款非常合理，但是購買消費品是否有引入貸款的必要？一個需要借款才能購買iPhone的年輕人，那是否iPhone就不在他的消費能力範圍？消費金融是便利了消費者，還是誘惑消費者？寅吃卯糧能否持續，當持續不了以後，會不會出現一些社會問題（如之前的校園貸、裸貸）？當然，價值觀的討論不是本文的重點。
最後，希望人民銀行、銀監會等金融監管部門加強監管，打擊消費信貸中的各種亂象，明確消費信貸的標價體系，強制要求標明年化利率水平，讓消費者即使願意承受高昂的利息成本，也是明明白白、心甘情願，而不是糊里糊塗地被宰一刀。
PS：今年雙11，你用了分期付款麼？有後怕麼？
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