金融科技公司，其实科技含量并不高，更多的是金融，或者说是现金贷，能在资本市场风光多久，很难说。
北京时间11月10日晚间，老牌网贷平台拍拍贷正式挂牌纽交所。发行价为13美元。上市当天，开盘价为13.3美元，截至11月12日，市值40亿美元左右。
拍拍贷CEO张俊创业10年，终于IPO。
拍拍贷由此成为中国今年第四家赴美上市的互联网金融企业，在此之前，信而富、趣店以及和信贷均在今年成功上市。
要不是赴美成功IPO，拍拍贷基本已经被媒体和行业遗忘了。
这家中国最老牌的网贷平台创立于2007年6月，连续完成了三轮融资，众多大牌投资机构，红杉中国、诺亚财富、君联资本等都是它的投资人。
多年沉浮，中国的P2P市场也几经变化，风口从线上到线下再到线上，监管政策也在调整。可以说，到2014年，互联网金融高峰期间，拍拍贷基本已经被边缘化。
那时候，市场上大红大紫的公司是宜信、信和财富、恒昌财富等，这些机构的线下店开遍了国内三四线城市。
仅仅两年后，拍拍贷这家公司居然神奇IPO，而且前三季度净利润高达15亿元。
且看具体数据：业绩方面，拍拍贷2017年前三季度未经审计的营业收入为29.837亿元，净利润为15.9亿元。从2015年开始，拍拍贷的业务开始出现爆发性增长。2015年一季度，拍拍贷的单季平台成交额为5亿元，到2017年三季度，该数字已增长至210亿元，年复合增长率达到351%。
这样高的利润，跟趣店非常相似。趣店半年利润10亿元。
趣店CEO罗敏，仍处在风口浪尖。
在IPO招股说明书中，两家公司都披露了业务的高速增长得益于在金融科技领域的持续投入与创新，将大数据分析和以AI为核心的技术应用于信贷审核、风险控制、精准营销和智能客服等方面，使业务效率大幅提升。
也就是说，两家公司都标榜自己是金融科技公司，其宣称的其他代表科技的例子不再赘述。
现实是，这两家公司主要盈利点都来源于现金贷。
现金贷业务有高利息、短周期、高复购的特点，这些特点带来了强盈利能力。数据显示，截至2017年上半年，拍拍贷的注册用户数超过4800万。其中，借款人数量为690万。这690万借款人中，重复借贷率为68.3%。对比趣店来看，其2017年上半年的复借率已经高达82.7%。
现金贷就是一个复借率很高的行业，据业内人士估计，整个行业的平均复借率也在60%左右，而复借率高意味着较强的盈利能力。
现金贷复借率非常高。
那么我们来分析，这些现金贷公司到底是金融科技公司还是信贷机构？
现金贷公司作为所有放贷资产最终的风险承担人，其信贷机构的本质是明显的。作为一家承担数十亿元、数百亿信贷资产风险的公司，在不良拨备远远低于中国银行业的平均水平的情况下，一个科技公司很难有足够实力来保证流动性并支持其巨大的杠杆率。
这两家公司目前披露的不良借贷率很低。这种不良率真实、可持续吗？
行业内惯用的统计“不良”率，一般是即截至到某一时点的不良余额/贷款余额，如逾期30天、逾期90天以上占贷款余额的比率。这一统计方式的好处是，可以通过短期内做大分母来稀释不良率，即只要新发放贷款足够大，资产的真实不良率都暴露不出来。所以，这种方法统计，短时间内，只要放开钱袋子，自然数据好看。
很多现金贷公司为了资产规模迅速放量、美化资产质量，一般多用这种方法考核及对外披露余额不良率。此外，互金机构剥离、转让或委外处置不良资产，用其它隐形关联的公司来调节自已的不良率，这已成常态。所以真正的不良率，可能只有机构自己才能知道。
而且，为了IPO，过去一段时间，至少半年甚至一年，这些公司都会想方设法把数据做的很好，以赢得投资人青睐。一旦上市，所有数据都要公开透明，再想操作，很容易得不偿失。所以，远期来看，以上这些现金贷公司不容乐观。
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