3P，指的是PPP模式，即政府与社会资本合作（Public-Private Partnership），是一种鼓励民营资本、私营企业与政府进行合作，参与基础设施建设的项目合作模式。那么其实从3P模式的设计初衷是非常好的，能够让民企、民资参与基建的狂欢，同时又能够降低地方债。但是事物总是有多面性，
有的把PPP玩成了庞氏骗局，有的则因PPP吃太多而快要被“撑死”了。比如金城集团和东方园林。01、5700亿PPP庞氏骗局~金城集团
2018年6月5日，我们发过《PPP史上最大的庞氏骗局或将浮出水面？》，里面对于金诚集团号称拥有5700亿PPP订单的骗局进行了揭露，为的就是防止更多人上当。
而就在2018年6月14日，由上海市人民政府和中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会共同主办的“2018陆家嘴论坛”在上海举行。郭树清在主旨演讲中再次告诫消费者投资的过程中要注意风险。郭树清说“理财产品收益率超过6%就要打问号，超过8%很危险，超过10%就要做好损失全部本金的准备”。所以对于金诚集团的这一预防针，我们算是打的比较及时的。
02、金城大厦将倾
2018年8月6日，风雨飘摇中的金诚集团，在总部召开了2018年半年度全员大会。因为大举裁员，所谓“全员大会”，其实并没有多少人。当初号称的上万名员工，不知去向了哪里……
会上，韦大大说：不管未来如何，我愿意站在这里承担所有责任...。不过，韦大大的自信，并未能感染众多的投资者。因为在此前的7月9日，金诚集团决定：部分产品展期6-12个月（意思就是不能如期兑付了）。此后，不断有投资者赶到位于杭州市拱墅区的金诚集团总部，要公司给个说法。
到10月份，金城集团第三季度会议的时候，韦杰董事长还进一步指出，尽管我们充满信心，但是在目前的宏观背景及集团现状下，所有金诚人还是必须充分认识到问题的严重性，必须做好最困难的准备，用“破釜沉舟”的决心和勇气去面对接下来的工作，用最坏的打算去迎接最好的结果。
三季度会议推文及留言（到底有多少水军？）
03、投资者与金诚的谈判
面对围堵的投资者，金诚集团给出的答复：是的，我的理财到期了，由于公司出现了流动性紧张，所以我们暂时无法兑付本金和利息，但是保证6个月内兑付，我们可以签个补充协议。
我看了下协议，上面字句了了，大概意思是：
客户，你的产品到期了，但是暂时不能兑付，我们保证6个月内连本带息，以及这6个月的利息一起兑付，现在你可以选择几种方案:
1. 签了这个协议，我们保证还；
2. 我们帮你打折30%，转让你的份额，不一定转让的了；
3. 可将本金和利息，换成我公司的股票，行权价格是3.5。
最后居然还有一句条款，每位客户必须保密，如有泄密，视作无效。
我心里简直呵呵，还保证？拿什么保证还？就凭一句话？最起码有点质押有抵押的东西吧，什么都没有。股票行权价3.5，我看了一眼现在的价格，2.1，最高价到过4.2。市场没有什么成交量，这半年几乎是一路平线，也就是说很可能买盘和卖盘，都在老板自己手里。拿了这股票，但凡我要行权我就亏，按照公司现在这运营情况，估计涨回3.5可能我得传承到下一代了。
04、金诚集团道出了所谓PPP的真实面目
投资者：一位老太太听完可能更是一脸懵逼了，继续絮叨着：“我不要你们的股票，我也不要利息了，你就把本金还给我就行了，亏30%我也认了，我真的是看病的钱都要没了呀，这是我的棺材本啊。”
投资者：“这位领导，既然叫我们来了，让我们签东西之前，你们总还是先让我们了解一些情况吧。”我说，“这样吧，你先给我们解释一下不能兑付是个什么意思？既然我这个钱是借给政府建设项目的，那么还钱的总该是政府吧，难道是政府不肯还钱？”
金诚回复：“这位客户您好呀，你要相信我们，我们是一家负责任的公司，我们运营一直很好。这次是我们的疏忽，领导也在批评我们。
我们没有做好流动性安排，我们只是流动性有点紧张，导致这次兑付困难。但是我们已经在处理资产了，我们一定会尽力兑付的。“领导说。
投资者：“流动性困难？你有啥流动性困难？按照你之前说的，我借钱给政府，管你流动性毛事？你得给我好好解释一下。我是不能理解了，我第一次听财富公司说自己流动性困难。
金诚回复：“我们以往每个月的募集量是3-5亿，多的时候有8-10亿； 加上由于5月监管实施处罚停业半年，我们不能展开募集，6月兑付的金额有10亿，我们募集量只有2亿，6月是公司筹措了许多资金兑付掉了；但是7月的募集量只有几千万，本金无法兑付，只能兑付部分利息，所以我们决定统统展期。
我们的金融产品期限一般是1-2年，但是项目的建设期一般是3-5年，所以通常都需要由发行后面的基金来兑付前面的资金，最近募集非常困难，所以我们的资金流动性有点紧张。
到这大家应该明白了，原来金诚承诺的所谓收益跟你投的项目没啥关系，你的本金和利息是从金城集团的口袋里来，或者说是从后面的接盘侠的口袋里来。在这建设期内，政府是不出一分钱的，这中间需要民间资金自行解决。然后项目建设完成通过验收，政府才会分期拨付款项，并且最多承担的利息成本也就6.5%，根本不可能承担公司给我承诺的收益率。
所以在建设期的时间内，金城集团需要不断募集新鲜资金来付上一期的客户本息，募集不到新资金就是他所说的“现金流紧张“甚至是”资金链断裂“！但是政府会不会还钱呢？会的，除非项目按期完工并且通过验收！所以，如果这期间金诚集团还是募集不到资金的话，很有可能建设都不能完工，也就别谈政府按期还钱了。
05、东方园林的PPP生死之路
关于东方园林的文章，我们之前发了很多，也分析了很多。比如在《缺钱的东方园林前脚计划引入国企战略投资，后脚就签约三峡集团？》一文中，我们也分析了东方园林目前出现的局面的，比如PPP步子迈的太大，周期长、高负债、股价大跌、股权质押、存货无法按时结算和部分应收账款无法回收等现象。那么媒体圈很多也报道了这一事件，也罗列了一大堆数据、原因等等，那么我在此就补充几点大家所没有谈到的。
相关链接：
06、东方园林虽然接了很多PPP，但都是一些烂PPP
对于PPP的概念也许大家都有所了解，但是可能了解的不是很深入。PPP的含义是Public-PrivatePartnership，也就是政府和社会资本合作业务。比如政府要修个市政广场，可以做成PPP项目，交由相关社会资本去运作，回头通过市场化运作和经营，社会资本获取相应的收益。本来这是一个多赢的政策。但是众所周知，现在大部分金融机构都开始给PPP项目“断供”了，问题出在哪里？
其实这就要涉及到当时国家推行PPP的初衷了。财政部2013年开始出台鼓励PPP业务的政策，发改委、财政部等部委在2015年开始大力推广PPP业务，当时的本意是通过这项业务取代各地的政府投资公司，也是相当于为政府减轻债务。但是我们都知道，触动利益比触及灵魂还难。现状是各地方政府的投资公司并没有被取代，反而好像活的越来越滋润了（这也是为什么现在要严控PPP的原因）。因为你要知道，一般政府主导的投资项目，首选是各地方政府的投资公司，其余被挑选剩下的最苦最累且没什么油水的才会拿来当PPP业务做。而这在我们 一文中，我们已经说的非常清楚了，东方园林所接的PPP项目基本上都是这类项目（生态环保水治理类项目，且占比超70%）。
07、东方园林没有看清政策的风向
除了东方园林接了烂PPP以外，还有就是没有看清形势。因为我们都知道和传统融资方式略有不同的是，PPP模式前期需要企业巨额垫资（动辄上亿元），换句话说，该模式受外部金融环境影响巨大，政策松的时候你好我好大家好，倘若国家调控收紧，影响会非常剧烈。
实际上，国家并不是没有给何巧女的东方园林谨慎对待“PPP项目”的机会。早在去年11月财政部就发布了《关于规范PPP综合信息平台项目库管理的通知》。当时很多民营企业对PPP项目的态度都变得尤为谨慎，由原先的蜂拥而至变为了观望。
而在今年就在今年4月出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(业内称“资管新规”)相当于明示了，意味着政策的全面收缩，表明“非标”类融资将会被全面挤压，民营企业或成为监管的“重灾区”。但是东方园林依然没有刹车，仍然大举接PPP。这才导致了其需要不断的接项目，靠新项目的资金来维系老项目，否则就是崩盘。所以从这我们要吸取教训，做政府类项目，一定要看政策风向，而不能一味埋头。
08、PPP吃多了国企降负债，而民企则是要命
当然了，我们上面说了那么多东方园林的不是，但是那全都是东方园林的错吗？不是的，因为PPP融资难的问题不是东方园林一家的特色，而是几乎所有民企的痛点。但是你看，同样的经营模式的为什么国企（尤其央企）可以融到资？所以这就不是项目问题，也不是单个企业的问题，而是体制问题，难道不是吗？
国企（尤其是央企）更容易抓住PPP带来的发展机遇，因为“PPP模式”是有钱人的“游戏”，国企主要具有三方面的优势：信誉优势，银行乐于把钱给国企；市场的优势，在高压的反腐态势下，政府官员多一事不如少一事，只敢把项目给国企；能力的优势，大型建筑国企在品牌、规模、能力上更胜一筹。几个优势叠加，使目前绝大多数“PPP”项目成了大型央企、省级国企、上市建筑企业的囊中之物。另外与民企相比，央企做PPP最大的优势在于和地方政府沟通成本更低，以及更容易获得相对低廉的融资成本，央企能够拿到政策性贷款。而这些都是民企所无法比拟的。
09、起死回生的新玩法
那上面我们说到了根本点，那是不是有一种央企国企和民企相结合的路径呢？是的，这就是为什么东方园林要和三峡集团联姻的根本所在。
三峡集团是长江流域实力雄厚的央企，此前合作如中国建筑、中国铁建、中国能建，中国中铁、中国电建、北控集团、碧水源等均为赫赫有名的央企或质地优良的龙头企业。而东方园林在生态环保业务领域的领头羊地位自然不言而喻。在本次合作中，双方将借力三峡集团超大型央企的资金和项目资源优势，而东方园林则以“轻资金、重技术”的方式参与生态长江、绿色长江的保护和改造，此举有望成为环保领域国资与民企共同参与PPP模式的创新样本。
此举将充分发挥国有资本与民营资本在资金和技术方面的不同优势，也极大程度缓解了因PPP项目融资回款周期较长而对民企资金面形成的掣肘。
业内人士指出，国资与民企以联合体的形式中标，由国企作为主要资本金出资方，民企作为技术提供方，通过工程利润反哺与确保资本金收益，这种全新模式，或将成为未来PPP项目的主流趋势，也充分体现了行业领先者的应变能力。
那么近期东方园林一直在埋头推动与央企、地方国资PPP项目的合作，例如10月初，东方园林与中车环境就签订业务合作框架协议，双方将在全域环境综合提升、乡村人居环境整治等方面开展多种模式的合作。基于东方园林强大的市场能力、技术能力与创利能力，足以为国资带来大量优质投资项目机会和资本金投入的稳定回报，有消息称，国资方的反馈十分积极，还有多家央企、地方国资平台正与其展开密切接触、深入洽谈。
业内人士认为，东方园林这种对于PPP模式的创新与探索，堪称PPP模式的东方之道，可谓给国家重大生态环保PPP项目的落地，指出了一条可行之道。国企的资金优势与融资能力优势明显，民营资本技术实力雄厚，运营能力强大。让国资成为PPP项目的主要投资方（即承担SPV公司的资本金），从资金层面推动国家级及各区域重点项目落地，让民企成为PPP项目的主要设计建设运营方，从技术与人才层面保证项目的建设质量与运营效率，这应该是后续大型PPP项目模式的破题之道。
因此很多人说：从本次东方园林与三峡集团的合作模式来看，民企参与PPP资金难的痛点有望迎刃而解 。我觉得这还为时尚早，因为在以政府为主导的去杠杆的潮流中，国企央企也面临的同样的问题，那么这就又好像回到了原点，这么多钱从哪里来？有多少个三峡集团能够英雄救美？是再次加杠杆吗？
我们唯一能肯定的是，至少目前的东方园林已经出了ICU，不会像金诚集团一样，成为一个即将倒下的庞氏骗局！
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