3P，指的是PPP模式，即政府與社會資本合作（Public-Private Partnership），是一種鼓勵民營資本、私營企業與政府進行合作，參與基礎設施建設的項目合作模式。那麼其實從3P模式的設計初衷是非常好的，能夠讓民企、民資參與基建的狂歡，同時又能夠降低地方債。但是事物總是有多面性，
有的把PPP玩成了龐氏騙局，有的則因PPP吃太多而快要被“撐死”了。比如金城集團和東方園林。01、5700億PPP龐氏騙局~金城集團
2018年6月5日，我們發過《PPP史上最大的龐氏騙局或將浮出水面？》，裡面對於金誠集團號稱擁有5700億PPP訂單的騙局進行了揭露，為的就是防止更多人上當。
而就在2018年6月14日，由上海市人民政府和中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會共同主辦的“2018陸家嘴論壇”在上海舉行。郭樹清在主旨演講中再次告誡消費者投資的過程中要注意風險。郭樹清說“理財產品收益率超過6%就要打問號，超過8%很危險，超過10%就要做好損失全部本金的準備”。所以對於金誠集團的這一預防針，我們算是打的比較及時的。
02、金城大廈將傾
2018年8月6日，風雨飄搖中的金誠集團，在總部召開了2018年半年度全員大會。因為大舉裁員，所謂“全員大會”，其實並沒有多少人。當初號稱的上萬名員工，不知去向了哪裡……
會上，韋大大說：不管未來如何，我願意站在這裡承擔所有責任...。不過，韋大大的自信，並未能感染眾多的投資者。因為在此前的7月9日，金誠集團決定：部分產品展期6-12個月（意思就是不能如期兌付了）。此後，不斷有投資者趕到位於杭州市拱墅區的金誠集團總部，要公司給個說法。
到10月份，金城集團第三季度會議的時候，韋傑董事長還進一步指出，儘管我們充滿信心，但是在目前的宏觀背景及集團現狀下，所有金誠人還是必須充分認識到問題的嚴重性，必須做好最困難的準備，用“破釜沉舟”的決心和勇氣去面對接下來的工作，用最壞的打算去迎接最好的結果。
三季度會議推文及留言（到底有多少水軍？）
03、投資者與金誠的談判
面對圍堵的投資者，金誠集團給出的答覆：是的，我的理財到期了，由於公司出現了流動性緊張，所以我們暫時無法兌付本金和利息，但是保證6個月內兌付，我們可以籤個補充協議。
我看了下協議，上面字句了了，大概意思是：
客戶，你的產品到期了，但是暫時不能兌付，我們保證6個月內連本帶息，以及這6個月的利息一起兌付，現在你可以選擇幾種方案:
1. 簽了這個協議，我們保證還；
2. 我們幫你打折30%，轉讓你的份額，不一定轉讓的了；
3. 可將本金和利息，換成我公司的股票，行權價格是3.5。
最後居然還有一句條款，每位客戶必須保密，如有洩密，視作無效。
我心裡簡直呵呵，還保證？拿什麼保證還？就憑一句話？最起碼有點質押有抵押的東西吧，什麼都沒有。股票行權價3.5，我看了一眼現在的價格，2.1，最高價到過4.2。市場沒有什麼成交量，這半年幾乎是一路平線，也就是說很可能買盤和賣盤，都在老闆自己手裡。拿了這股票，但凡我要行權我就虧，按照公司現在這運營情況，估計漲回3.5可能我得傳承到下一代了。
04、金誠集團道出了所謂PPP的真實面目
投資者：一位老太太聽完可能更是一臉懵逼了，繼續絮叨著：“我不要你們的股票，我也不要利息了，你就把本金還給我就行了，虧30%我也認了，我真的是看病的錢都要沒了呀，這是我的棺材本啊。”
投資者：“這位領導，既然叫我們來了，讓我們籤東西之前，你們總還是先讓我們瞭解一些情況吧。”我說，“這樣吧，你先給我們解釋一下不能兌付是個什麼意思？既然我這個錢是借給政府建設項目的，那麼還錢的總該是政府吧，難道是政府不肯還錢？”
金誠回覆：“這位客戶您好呀，你要相信我們，我們是一家負責任的公司，我們運營一直很好。這次是我們的疏忽，領導也在批評我們。
我們沒有做好流動性安排，我們只是流動性有點緊張，導致這次兌付困難。但是我們已經在處理資產了，我們一定會盡力兌付的。“領導說。
投資者：“流動性困難？你有啥流動性困難？按照你之前說的，我借錢給政府，管你流動性毛事？你得給我好好解釋一下。我是不能理解了，我第一次聽財富公司說自己流動性困難。
金誠回覆：“我們以往每個月的募集量是3-5億，多的時候有8-10億； 加上由於5月監管實施處罰停業半年，我們不能展開募集，6月兌付的金額有10億，我們募集量只有2億，6月是公司籌措了許多資金兌付掉了；但是7月的募集量只有幾千萬，本金無法兌付，只能兌付部分利息，所以我們決定統統展期。
我們的金融產品期限一般是1-2年，但是項目的建設期一般是3-5年，所以通常都需要由發行後面的基金來兌付前面的資金，最近募集非常困難，所以我們的資金流動性有點緊張。
到這大家應該明白了，原來金誠承諾的所謂收益跟你投的項目沒啥關係，你的本金和利息是從金城集團的口袋裡來，或者說是從後面的接盤俠的口袋裡來。在這建設期內，政府是不出一分錢的，這中間需要民間資金自行解決。然後項目建設完成通過驗收，政府才會分期撥付款項，並且最多承擔的利息成本也就6.5%，根本不可能承擔公司給我承諾的收益率。
所以在建設期的時間內，金城集團需要不斷募集新鮮資金來付上一期的客戶本息，募集不到新資金就是他所說的“現金流緊張“甚至是”資金鍊斷裂“！但是政府會不會還錢呢？會的，除非項目按期完工並且通過驗收！所以，如果這期間金誠集團還是募集不到資金的話，很有可能建設都不能完工，也就別談政府按期還錢了。
05、東方園林的PPP生死之路
關於東方園林的文章，我們之前發了很多，也分析了很多。比如在《缺錢的東方園林前腳計劃引入國企戰略投資，後腳就簽約三峽集團？》一文中，我們也分析了東方園林目前出現的局面的，比如PPP步子邁的太大，週期長、高負債、股價大跌、股權質押、存貨無法按時結算和部分應收賬款無法回收等現象。那麼媒體圈很多也報道了這一事件，也羅列了一大堆數據、原因等等，那麼我在此就補充幾點大家所沒有談到的。
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06、東方園林雖然接了很多PPP，但都是一些爛PPP
對於PPP的概念也許大家都有所瞭解，但是可能瞭解的不是很深入。PPP的含義是Public-PrivatePartnership，也就是政府和社會資本合作業務。比如政府要修個市政廣場，可以做成PPP項目，交由相關社會資本去運作，回頭通過市場化運作和經營，社會資本獲取相應的收益。本來這是一個多贏的政策。但是眾所周知，現在大部分金融機構都開始給PPP項目“斷供”了，問題出在哪裡？
其實這就要涉及到當時國家推行PPP的初衷了。財政部2013年開始出臺鼓勵PPP業務的政策，發改委、財政部等部委在2015年開始大力推廣PPP業務，當時的本意是通過這項業務取代各地的政府投資公司，也是相當於為政府減輕債務。但是我們都知道，觸動利益比觸及靈魂還難。現狀是各地方政府的投資公司並沒有被取代，反而好像活的越來越滋潤了（這也是為什麼現在要嚴控PPP的原因）。因為你要知道，一般政府主導的投資項目，首選是各地方政府的投資公司，其餘被挑選剩下的最苦最累且沒什麼油水的才會拿來當PPP業務做。而這在我們 一文中，我們已經說的非常清楚了，東方園林所接的PPP項目基本上都是這類項目（生態環保水治理類項目，且佔比超70%）。
07、東方園林沒有看清政策的風向
除了東方園林接了爛PPP以外，還有就是沒有看清形勢。因為我們都知道和傳統融資方式略有不同的是，PPP模式前期需要企業鉅額墊資（動輒上億元），換句話說，該模式受外部金融環境影響巨大，政策松的時候你好我好大家好，倘若國家調控收緊，影響會非常劇烈。
實際上，國家並不是沒有給何巧女的東方園林謹慎對待“PPP項目”的機會。早在去年11月財政部就發佈了《關於規範PPP綜合信息平臺項目庫管理的通知》。當時很多民營企業對PPP項目的態度都變得尤為謹慎，由原先的蜂擁而至變為了觀望。
而在今年就在今年4月出臺的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(業內稱“資管新規”)相當於明示了，意味著政策的全面收縮，表明“非標”類融資將會被全面擠壓，民營企業或成為監管的“重災區”。但是東方園林依然沒有剎車，仍然大舉接PPP。這才導致了其需要不斷的接項目，靠新項目的資金來維繫老項目，否則就是崩盤。所以從這我們要吸取教訓，做政府類項目，一定要看政策風向，而不能一味埋頭。
08、PPP吃多了國企降負債，而民企則是要命
當然了，我們上面說了那麼多東方園林的不是，但是那全都是東方園林的錯嗎？不是的，因為PPP融資難的問題不是東方園林一家的特色，而是幾乎所有民企的痛點。但是你看，同樣的經營模式的為什麼國企（尤其央企）可以融到資？所以這就不是項目問題，也不是單個企業的問題，而是體制問題，難道不是嗎？
國企（尤其是央企）更容易抓住PPP帶來的發展機遇，因為“PPP模式”是有錢人的“遊戲”，國企主要具有三方面的優勢：信譽優勢，銀行樂於把錢給國企；市場的優勢，在高壓的反腐態勢下，政府官員多一事不如少一事，只敢把項目給國企；能力的優勢，大型建築國企在品牌、規模、能力上更勝一籌。幾個優勢疊加，使目前絕大多數“PPP”項目成了大型央企、省級國企、上市建築企業的囊中之物。另外與民企相比，央企做PPP最大的優勢在於和地方政府溝通成本更低，以及更容易獲得相對低廉的融資成本，央企能夠拿到政策性貸款。而這些都是民企所無法比擬的。
09、起死回生的新玩法
那上面我們說到了根本點，那是不是有一種央企國企和民企相結合的路徑呢？是的，這就是為什麼東方園林要和三峽集團聯姻的根本所在。
三峽集團是長江流域實力雄厚的央企，此前合作如中國建築、中國鐵建、中國能建，中國中鐵、中國電建、北控集團、碧水源等均為赫赫有名的央企或質地優良的龍頭企業。而東方園林在生態環保業務領域的領頭羊地位自然不言而喻。在本次合作中，雙方將借力三峽集團超大型央企的資金和項目資源優勢，而東方園林則以“輕資金、重技術”的方式參與生態長江、綠色長江的保護和改造，此舉有望成為環保領域國資與民企共同參與PPP模式的創新樣本。
此舉將充分發揮國有資本與民營資本在資金和技術方面的不同優勢，也極大程度緩解了因PPP項目融資回款週期較長而對民企資金面形成的掣肘。
業內人士指出，國資與民企以聯合體的形式中標，由國企作為主要資本金出資方，民企作為技術提供方，通過工程利潤反哺與確保資本金收益，這種全新模式，或將成為未來PPP項目的主流趨勢，也充分體現了行業領先者的應變能力。
那麼近期東方園林一直在埋頭推動與央企、地方國資PPP項目的合作，例如10月初，東方園林與中車環境就簽訂業務合作框架協議，雙方將在全域環境綜合提升、鄉村人居環境整治等方面開展多種模式的合作。基於東方園林強大的市場能力、技術能力與創利能力，足以為國資帶來大量優質投資項目機會和資本金投入的穩定回報，有消息稱，國資方的反饋十分積極，還有多家央企、地方國資平臺正與其展開密切接觸、深入洽談。
業內人士認為，東方園林這種對於PPP模式的創新與探索，堪稱PPP模式的東方之道，可謂給國家重大生態環保PPP項目的落地，指出了一條可行之道。國企的資金優勢與融資能力優勢明顯，民營資本技術實力雄厚，運營能力強大。讓國資成為PPP項目的主要投資方（即承擔SPV公司的資本金），從資金層面推動國家級及各區域重點項目落地，讓民企成為PPP項目的主要設計建設運營方，從技術與人才層面保證項目的建設質量與運營效率，這應該是後續大型PPP項目模式的破題之道。
因此很多人說：從本次東方園林與三峽集團的合作模式來看，民企參與PPP資金難的痛點有望迎刃而解 。我覺得這還為時尚早，因為在以政府為主導的去槓桿的潮流中，國企央企也面臨的同樣的問題，那麼這就又好像回到了原點，這麼多錢從哪裡來？有多少個三峽集團能夠英雄救美？是再次加槓桿嗎？
我們唯一能肯定的是，至少目前的東方園林已經出了ICU，不會像金誠集團一樣，成為一個即將倒下的龐氏騙局！
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