大家好，感謝您看到這篇文章，本次小韭學習的公司是格林美，一間涉及新能源電池材料業務、金屬原材料業務以及環境治理業務的公司。文中一些觀點會涉及上一篇學習筆記的內容： ，建議結合起來看。
1.公司簡介
格林美建成世界最大廢舊電池與鈷鎳鎢資源循環利用基地，世界最大超細鈷粉製造基地，世界最大三元動力原料再製造基地，世界領先的電子廢物與報廢汽車循環利用基地，成為國內一流、國際先進的國家城市礦山循環利用示範基地，國家電子廢棄物循環利用工程技術研究中心依託格林美組建，被國家部委先後授予國家循環經濟試點企業、全國循環經濟工作先進單位、國家循環經濟教育示範基地、國家“城市礦產”示範基地、國家技術創新示範企業、國家知識產權示範企業、全國中小學生環境教育社會實踐基地等榮譽稱號，成為踐行中國綠色發展理念的優秀實踐者。
2.公司近5年業務情況
格林美近五年來實現了營收和利潤的高速增長，2012年，集團營收和利潤分別為14.18億元和0.75億元，而2017年度，集團實現營業收入107.5億元，利潤總額7.95億元。過去5年營收和利潤複合增長率高達49.96%和60.31%。
此外，截至自2018上半年，集團延續了2017年的高速增長。2018年上半年，集團實現營收70.26億元，同比增長63.92%，歸屬股東淨利潤4.11億元，同比增長50.83%。
3.主營業務
3.1廢舊電池回收及動力電池材料再造業務
動力電池回收再利用市場規模方面，經過三年多的高速發展期後，目前中國已經成為全球新能源汽車及動力電池最大的應用市場。根據公開數據顯示，截止至2018年8月，我國新能源汽車累計產量已經超過234萬輛，累計裝配動力電池超過106GWh。
隨著動力電池報廢期限的到來，動力電池回收再利用市場規模預計2018年超過52億元，2020年將超過100億元，2022年將超過300億元。
而政策方面，2016年2月，發佈的《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規範條件》、2017年1月，國務院辦公廳印發的《生產者責任延伸制度推行方法》、2018年1月，工信部、科技部、環境部等多部門聯合印發的《新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法》等政策。
政策的陸續落地，加強了動力電池回收利用管理、規範行業發展。同時也倒逼相關企業對動力電池的梯次利用和回收利用將愈加重視，隨著技術突破與規模製造的逐漸展開，梯次利用與回收拆解在部分領域有望率先實現商業化。
格林美作為國內循環回收的領軍企業，正在構建“新能源全生命週期價值鏈”，打造“電池回收、原料再造、材料再造、電池包再造、新能源汽車服務”的全產業鏈綠色閉環體系。
三元前驅體方面，格林美NCM高鎳前驅體已通過LGC認證，NCA前驅體已與ECOPRO（全球NCA正極材料主流生產商）建立穩定供貨關係；
三元材料方面，目前622產品已經在批量生產與銷售，811產品已經完成技術開發，批量產品正在推廣與市場化之中；
動力電池回收方面，格林美先後80多家車企、電池企業(包含寧德時代、比亞迪)簽訂了車用動力電池回收處理協議。2018年7月27日，工信部就《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規範條件》第一批企業名單中，公司全資子公司荊門格林美材料有限公司入選首批5家企業。
2018年上半年，公司實現營收70.26億元，其中超過40億元來自於新能源材料業務，較去年同期增加99%，佔整體營收收入比重的58%，成為公司經營業績貢獻的核心業務。
3.2鈷鎳鎢回收與硬質合金製造業務
公司採用廢棄鈷鎳鎢資源、廢舊電池、廢舊硬質合金等循環再造高技術含量的鈷鎳鎢粉末材料，生產的超細鈷粉和超細鎳粉成為被全球硬質合金行業認可的優質品牌，
公司成為全球最大的鈷粉製造企業，超細鈷粉在國際、國內市場佔有率分別達到20%、50%以上，超細鎳粉成為世界三大鎳粉品牌之一。同時，公司還擁有金、銀、鈀、銠、鍺、稀土等多種稀缺資源的分離提純技術和規模化生產線，形成中國最完整的稀有金屬資源化循環產業鏈。從2017年到2018年上半年，由於原材料鈷、鎳的大幅漲價，公司金屬資源板塊的收入大幅增長。2017年，公司鈷鎳鎢板塊營收13.7億元，同比增長103.59，而2018年上半年年報顯示，公司鈷鎳鎢板塊產品收入15.3億元，同比去年增長55.01%。
3.3電子廢棄物循環利用業務
自2012年7月1日起實施的廢棄電子產品處理基金補貼政策之後，中國廢棄物進入指定企業的定向處理階段，保障了公司在電子廢棄物處理領域的優勢得到發揮，是電子廢棄物中和利用行業的技術領軍企業。
2017年公司在電子廢棄物業務上的營收17.5億元，同比-23.43%。電子廢物回收業務的毛利率11.9%，是公司毛利率最低的業務。
3.4環境治理業務
公司積極發展環境治理業務，包括廢渣循環指用、汙水處理以及危險廢棄物處理業務，推行城鄉一體化垃圾分類回收與面源汙染治理，為美麗中國做出貢獻。
2017年公司環境治理業務營收1.6億元，同比-22.49%，2018上半年營收0.69億元，同比-9.38%。
3.5各業務營收佔比
格林美成立至今，經過不斷的擴張與佈局，併成功搭上新能源汽車行業高速發展的列車，利用公司自身原材料業務的優勢，積極佈局新能源汽車材料業務，並取得較為成功的發展。
截至2018年上半年，新能源電池材料業務營收40.42億元，佔總營收57.54%;鈷鎳鎢金屬業務營收15.3億元，佔總營收21.81%。電子廢棄及廢舊汽車回收利用業務營收7.46億元，佔總營收10.62%；環境治理業務營收0.69億元，佔總營收1.0%；貿易及其他業務營收6.3億元，佔總營收9.04%；
4.總結
優點
1. 公司過去10年，實現營收高速發展，經過不斷的擴張和佈局，產業鏈基本形成。
2. 格林美與國內目前最大新能源電池供應商（寧德時代、比亞迪）有合作關係，在新能源汽車行業快速發展的背景下，公司未來營收實現持續正增長是大概率事件。
3. 動力電池回收市場規模廣闊，隨著將來政策陸續落地，格林美作為國內該行業的領軍人物，未來在該領域的確定性挺高的。
缺點
1．三元動力電池的未來存在技術和政策風險。（上一篇文章裡的觀點，有興趣的同學可以去看一下）
2．新能源電池原材料廠家，擴張佈局的步伐加快，有可能出現供大於求的局面。
3．如果原材料鈷、鎳等價格下降的化，對公司營收影響較大。
4．公司整體淨利率僅6.35%，不太好賺錢，不過隨著新能源電池材料業務佔比逐步提高，未來淨利率應該有所提升。
總體來講，格林美確定性較低，但如果將其視為成長型公司，年複利接近30%的增長，目前接近20的PE估值還是值得留意的。
文末
格林美是小韭長期留意的一間企業，雖然目前確定性偏差，但由於動力電池回收業務是新能源汽車行業中重要的一環，將來可能性還是挺大的。不過以上僅僅是個人觀點，難免有失偏頗。而對於新能源電池的觀點還是跟上期所講的一樣，有興趣的可以去看一下。
下期預告
由於小韭暫時沒有很感興趣的企業，再加上購買的新書到了，接下來一個星期業餘時間主要花在書籍上，下週可能會考慮出一篇讀書分享。
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