大家好，感谢您看到这篇文章，本次小韭学习的公司是格林美，一间涉及新能源电池材料业务、金属原材料业务以及环境治理业务的公司。文中一些观点会涉及上一篇学习笔记的内容： ，建议结合起来看。
1.公司简介
格林美建成世界最大废旧电池与钴镍钨资源循环利用基地，世界最大超细钴粉制造基地，世界最大三元动力原料再制造基地，世界领先的电子废物与报废汽车循环利用基地，成为国内一流、国际先进的国家城市矿山循环利用示范基地，国家电子废弃物循环利用工程技术研究中心依托格林美组建，被国家部委先后授予国家循环经济试点企业、全国循环经济工作先进单位、国家循环经济教育示范基地、国家“城市矿产”示范基地、国家技术创新示范企业、国家知识产权示范企业、全国中小学生环境教育社会实践基地等荣誉称号，成为践行中国绿色发展理念的优秀实践者。
2.公司近5年业务情况
格林美近五年来实现了营收和利润的高速增长，2012年，集团营收和利润分别为14.18亿元和0.75亿元，而2017年度，集团实现营业收入107.5亿元，利润总额7.95亿元。过去5年营收和利润复合增长率高达49.96%和60.31%。
此外，截至自2018上半年，集团延续了2017年的高速增长。2018年上半年，集团实现营收70.26亿元，同比增长63.92%，归属股东净利润4.11亿元，同比增长50.83%。
3.主营业务
3.1废旧电池回收及动力电池材料再造业务
动力电池回收再利用市场规模方面，经过三年多的高速发展期后，目前中国已经成为全球新能源汽车及动力电池最大的应用市场。根据公开数据显示，截止至2018年8月，我国新能源汽车累计产量已经超过234万辆，累计装配动力电池超过106GWh。
随着动力电池报废期限的到来，动力电池回收再利用市场规模预计2018年超过52亿元，2020年将超过100亿元，2022年将超过300亿元。
而政策方面，2016年2月，发布的《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》、2017年1月，国务院办公厅印发的《生产者责任延伸制度推行方法》、2018年1月，工信部、科技部、环境部等多部门联合印发的《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》等政策。
政策的陆续落地，加强了动力电池回收利用管理、规范行业发展。同时也倒逼相关企业对动力电池的梯次利用和回收利用将愈加重视，随着技术突破与规模制造的逐渐展开，梯次利用与回收拆解在部分领域有望率先实现商业化。
格林美作为国内循环回收的领军企业，正在构建“新能源全生命周期价值链”，打造“电池回收、原料再造、材料再造、电池包再造、新能源汽车服务”的全产业链绿色闭环体系。
三元前驱体方面，格林美NCM高镍前驱体已通过LGC认证，NCA前驱体已与ECOPRO（全球NCA正极材料主流生产商）建立稳定供货关系；
三元材料方面，目前622产品已经在批量生产与销售，811产品已经完成技术开发，批量产品正在推广与市场化之中；
动力电池回收方面，格林美先后80多家车企、电池企业(包含宁德时代、比亚迪)签订了车用动力电池回收处理协议。2018年7月27日，工信部就《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单中，公司全资子公司荆门格林美材料有限公司入选首批5家企业。
2018年上半年，公司实现营收70.26亿元，其中超过40亿元来自于新能源材料业务，较去年同期增加99%，占整体营收收入比重的58%，成为公司经营业绩贡献的核心业务。
3.2钴镍钨回收与硬质合金制造业务
公司采用废弃钴镍钨资源、废旧电池、废旧硬质合金等循环再造高技术含量的钴镍钨粉末材料，生产的超细钴粉和超细镍粉成为被全球硬质合金行业认可的优质品牌，
公司成为全球最大的钴粉制造企业，超细钴粉在国际、国内市场占有率分别达到20%、50%以上，超细镍粉成为世界三大镍粉品牌之一。同时，公司还拥有金、银、钯、铑、锗、稀土等多种稀缺资源的分离提纯技术和规模化生产线，形成中国最完整的稀有金属资源化循环产业链。从2017年到2018年上半年，由于原材料钴、镍的大幅涨价，公司金属资源板块的收入大幅增长。2017年，公司钴镍钨板块营收13.7亿元，同比增长103.59，而2018年上半年年报显示，公司钴镍钨板块产品收入15.3亿元，同比去年增长55.01%。
3.3电子废弃物循环利用业务
自2012年7月1日起实施的废弃电子产品处理基金补贴政策之后，中国废弃物进入指定企业的定向处理阶段，保障了公司在电子废弃物处理领域的优势得到发挥，是电子废弃物中和利用行业的技术领军企业。
2017年公司在电子废弃物业务上的营收17.5亿元，同比-23.43%。电子废物回收业务的毛利率11.9%，是公司毛利率最低的业务。
3.4环境治理业务
公司积极发展环境治理业务，包括废渣循环指用、污水处理以及危险废弃物处理业务，推行城乡一体化垃圾分类回收与面源污染治理，为美丽中国做出贡献。
2017年公司环境治理业务营收1.6亿元，同比-22.49%，2018上半年营收0.69亿元，同比-9.38%。
3.5各业务营收占比
格林美成立至今，经过不断的扩张与布局，并成功搭上新能源汽车行业高速发展的列车，利用公司自身原材料业务的优势，积极布局新能源汽车材料业务，并取得较为成功的发展。
截至2018年上半年，新能源电池材料业务营收40.42亿元，占总营收57.54%;钴镍钨金属业务营收15.3亿元，占总营收21.81%。电子废弃及废旧汽车回收利用业务营收7.46亿元，占总营收10.62%；环境治理业务营收0.69亿元，占总营收1.0%；贸易及其他业务营收6.3亿元，占总营收9.04%；
4.总结
优点
1. 公司过去10年，实现营收高速发展，经过不断的扩张和布局，产业链基本形成。
2. 格林美与国内目前最大新能源电池供应商（宁德时代、比亚迪）有合作关系，在新能源汽车行业快速发展的背景下，公司未来营收实现持续正增长是大概率事件。
3. 动力电池回收市场规模广阔，随着将来政策陆续落地，格林美作为国内该行业的领军人物，未来在该领域的确定性挺高的。
缺点
1．三元动力电池的未来存在技术和政策风险。（上一篇文章里的观点，有兴趣的同学可以去看一下）
2．新能源电池原材料厂家，扩张布局的步伐加快，有可能出现供大于求的局面。
3．如果原材料钴、镍等价格下降的化，对公司营收影响较大。
4．公司整体净利率仅6.35%，不太好赚钱，不过随着新能源电池材料业务占比逐步提高，未来净利率应该有所提升。
总体来讲，格林美确定性较低，但如果将其视为成长型公司，年复利接近30%的增长，目前接近20的PE估值还是值得留意的。
文末
格林美是小韭长期留意的一间企业，虽然目前确定性偏差，但由于动力电池回收业务是新能源汽车行业中重要的一环，将来可能性还是挺大的。不过以上仅仅是个人观点，难免有失偏颇。而对于新能源电池的观点还是跟上期所讲的一样，有兴趣的可以去看一下。
下期预告
由于小韭暂时没有很感兴趣的企业，再加上购买的新书到了，接下来一个星期业余时间主要花在书籍上，下周可能会考虑出一篇读书分享。
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