众所周知，余额宝的全称为“天弘余额宝货币基金”，基金代码为000198，余额宝不过是支付宝平台下面的一款货币基金产品。
自2018年5月份以来，余额宝不仅对接天弘余额宝货币基金账户，同时对接“博时基金”与“中欧基金公司”旗下的几款货币基金产品。
金融小白们如果感觉有点迷糊的话，你可以这样了解：支付宝是蚂蚁金服旗下的互联网金融平台，余额宝为这个平台中上架的一款产品，这款产品有数家基金公司的若干产品组成，目前管理基金规模将近2万亿。
自2013年余额宝横空出世，以其门槛低、操作简便、收益率远高于银行存款等优点，更主要在于其兼具货币与理财的双重功能风靡整个市场。目前余额宝在中国已经有3亿多用户，当然，支付宝平台8.7亿用户的流量导流“居功至伟”。
然而，自今年4月份以来，余额宝的收益迅速跌破4%，现在已经来到了2.6%左右，这种收益率水平深深伤了“宝宝粉”的心。
同时，金融监管层对于余额宝的监管政策越来越严格。
从额度上来看，每日往天弘余额宝货币基金存放资金额度为2万元，这2万元的额度还是你每天上午9点抢回来的。过去你每天懒洋洋的打开余额宝往里面放零钱可以，现在你稍微晚一些余额宝里的额度就用完了。
不光每日额度有限制，总额也有限制，个人账户总额度为10万（注：目前博时基金与中欧基金公司旗下的两款货币基金产品尚未限额）。
余额宝收益率为何大幅降低呢？这与银行间市场拆借利率的下降密切相关。
我们举个例子，假如小A从银行存了100元钱，银行拿着这100元钱贷给了小B，其实这是一个“三赢”的动作。小A从银行拿到了存款利息，小B拿着这些钱救了急，或者赚了更多的钱，银行又从借贷之间的利差获利。
但是现实不是这个样子，现实中往往存在着银行存贷款资金的“期限错配”。
往往会出现小A要来取回自己的100元钱了，然而银行却发现自己账户中没那么多钱了。银行没钱怎么办呢？只得求助于银行间拆借市场。
银行间拆借市场的拆借利率的高与低完全取决于银行的资金紧缺程度，若银行资金缺口大，拆借利率就高，资金缺口小，拆借利率就小。
而余额宝的主要业务就是从银行间市场获利（如下图），如投资央票、大额存单、短期债券、债券质押式回购等，银行间市场缺钱，余额宝的收益就会水涨船高。说的通俗点就是，余额宝就是在银行缺钱的时候趁火打劫获利，银行在这个时候反而成了“弱势群体”。
过去几年，银行的资金紧缺程度往往非常高，原因如下：
首先，银行借助通道业务，资产大量出表。
银行资金如何从表内流向表外呢？借助于基金子公司、证券公司、信托公司，以双买断、信贷转理财、债权转让、委托投资、资产证券化等方式来躲避央行监管，一旦这笔资金实现“出表”，就摆脱央行银行存款准备金率及其它硬性指标限制。
2、国家积极的财政政策之下，政府强迫银行投放大量长期性贷款，而积极的财政政策遭遇紧缩货币政策就更使银行资金“苦不堪言”。
3、“金融自由化”风靡、地方政府赶时髦导致大批互联网金融平台与地方性金融交易市场如“雨后春笋”般崛起，更加重银行资金匮乏度。
而如今，财政政策不再积极、“资管新规”正式出台、互联网金融平台整治工作基本结束，银行资金流动性逐步回归正常，银行间拆借市场的利率自然降低，余额宝收益率下降也是自然而然的事情了。
通过以上分析，我们可以得出结论，余额宝收益率下降映现出国家金融监管的收紧，金融政策的常态化、正规化，金融秩序正逐步与世界接轨；在这样一个宏观金融背景之下，余额宝收益率如果还想重回4%很难。
閱讀更多 新一代經濟學人 的文章
