今天我们聊聊全球市场的股市情况与资本价格。
先举个例子：
我开个工厂，每年能生产并销售100个面包，面包值1块，设备预计能生产十年，所以资本市场给我的估值是1000块，现在我失去了一个美国大客户，资本市场认为我的销量会下降，结果只愿意给我300块的估值。
中国就正在经历类似处境。
这个工厂产能年限，其实指的就是市盈率，市盈率的倒数，就是盈利收益率，即按当前市值每年创造的净利润能带来百分之多少的回报。
一个成熟经济体的合理市盈率应该是多少？我们来看看全球知名的指数是如何定价：
标普500自1871年成立近150年来，历史市盈率中位数是14.7倍。
再来看恒生指数，自从1973年成立至今45年来，历史平均市盈率中位数是13.9倍。
恒生指数是中国香港的股市，而美国是全球最大经济体，把A股对标美国标普500和恒生指数是比较合理的。
因此我们可以初步判断，A股成熟股票的长期合理估值，理应在14-15倍市盈率之间。
那么用A股什么指数对标标普500？
沪深300最好不过，两者都是精选国内证券市场最具代表性，高流动性，能反馈市场变化的数百只股票。
而当前沪深300的市盈率为10.7倍。
10.7倍市盈率是什么概念？我们把标普500从1871年成立至今市盈率低于10.7倍的阶段标出来：
下图中，蓝线为标普500指数，红线为标普500市盈率，橙线以下表明PE低于10.7倍的区间。
通过图表会发现，标普500低于10.7倍的时间段占比不到1/5，持续最长不超过7年，且时间段都分布在标普500的熊牛分界线上（黄三角所示）。
意味着当PE低于10.7倍PE时，最长坚持不超过7年，就会迎来股市大反转。
当然历史不可能简单重复，所以我们还要多因素来看。
要清楚股市长期的表现和GDP走势密切相关，就和人牵着绳子遛狗一样，人是GDP，狗是绳子，中国现在比美国的优势在于我们的经济仍然处于中快速发展期，今年我们的GDP预计增长6.5%，而美国GDP预计增长2.6-3%。
中国经济增长的优势，短时间很难被超越，历年来中美GDP增长一直是中国领先。
要知道美国是一个极其成熟的经济体，而中国是新兴经济体，但从股指市盈率来看，标普500当前PE为24.5倍，沪深300仅10.7倍。
有的人说，我们当前的经济处于下行期，当然市盈率低了。
去看看历史上的金融危机就清楚，日本90年股市泡沫破灭，日本迎来失去的三十年，但股市市盈率却从未低于过15倍。
美国次贷危机泡沫破灭，金融大萧条，GDP负增长，雷曼银行倒闭，但市盈率仍然保持在15倍以上。
有的人说美国现在经济处在繁荣复苏期，不能和美国比，好，那我们拿几个GDP增速与我们接近的新兴经济体比较下：
中国的GDP增速与孟加拉、菲律宾、印度、马来西亚几个亚洲国家接近，但要知道中国是汇率最稳定的全球第二大经济体，可仍然是其中估值最低的。
以上一系列数据是想表明，中国经济下行承压是事实，但A股利空反应过度也是事实。
即使中国经济在贸易战之下被重创，GDP增长滑落至3%以下又如何，股市的定价逻辑不会改变，西方国家GDP负增长但市盈率十倍以上的股市比比皆是。
其实中国股市也曾辉煌过，来看上证指数相对自身的历史估值走势，如下图：
过去动辄30-50倍PE如今已然风光不再，当前上证指数PE只有11.46倍，是历史上除了2014年的第二大底（08年股市泡沫破灭后市盈率最低跌至13.4倍），相比14年4月的历史底9.03倍PE还有27%下跌空间。
从上述数据我们可以发现，从自身历史角度的来看，A股的估值也是非常便宜的。
低市盈率就是最好的安全垫，中国当前尚处在历史底部，即使面临失去的十年，企业创造价值的功能也不会消失，更不可能因为经济衰退，市盈率跌至5倍以下。
本文只描述了我们A股市盈率在全球的价值洼地，其实从市净率上来看，A股的优势更加明显，当前沪深300的PB为1.28倍，而标普500过去三十年来从未低于过1.5倍。
很多人问我股指还会不会暴跌？
我说有可能，因为1917年时标普500甚至跌至过5.3倍市盈率。
问我该不该买？
我真诚的建议是，要么你能分批建仓，会因为下跌而感到兴奋（反人性）。
要么你是大心脏，直接买一笔指数基金，然后忘掉你有股票&基金这回事。
牛市可能会迟到，但永远不会缺席，等到哪天听到菜场大妈谈论股票时，说不定账户内的市值已经翻倍了。
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