今天我們聊聊全球市場的股市情況與資本價格。
先舉個例子：
我開個工廠，每年能生產並銷售100個麵包，麵包值1塊，設備預計能生產十年，所以資本市場給我的估值是1000塊，現在我失去了一個美國大客戶，資本市場認為我的銷量會下降，結果只願意給我300塊的估值。
中國就正在經歷類似處境。
這個工廠產能年限，其實指的就是市盈率，市盈率的倒數，就是盈利收益率，即按當前市值每年創造的淨利潤能帶來百分之多少的回報。
一個成熟經濟體的合理市盈率應該是多少？我們來看看全球知名的指數是如何定價：
標普500自1871年成立近150年來，歷史市盈率中位數是14.7倍。
再來看恆生指數，自從1973年成立至今45年來，歷史平均市盈率中位數是13.9倍。
恆生指數是中國香港的股市，而美國是全球最大經濟體，把A股對標美國標普500和恆生指數是比較合理的。
因此我們可以初步判斷，A股成熟股票的長期合理估值，理應在14-15倍市盈率之間。
那麼用A股什麼指數對標標普500？
滬深300最好不過，兩者都是精選國內證券市場最具代表性，高流動性，能反饋市場變化的數百隻股票。
而當前滬深300的市盈率為10.7倍。
10.7倍市盈率是什麼概念？我們把標普500從1871年成立至今市盈率低於10.7倍的階段標出來：
下圖中，藍線為標普500指數，紅線為標普500市盈率，橙線以下表明PE低於10.7倍的區間。
通過圖表會發現，標普500低於10.7倍的時間段佔比不到1/5，持續最長不超過7年，且時間段都分佈在標普500的熊牛分界線上（黃三角所示）。
意味著當PE低於10.7倍PE時，最長堅持不超過7年，就會迎來股市大反轉。
當然歷史不可能簡單重複，所以我們還要多因素來看。
要清楚股市長期的表現和GDP走勢密切相關，就和人牽著繩子遛狗一樣，人是GDP，狗是繩子，中國現在比美國的優勢在於我們的經濟仍然處於中快速發展期，今年我們的GDP預計增長6.5%，而美國GDP預計增長2.6-3%。
中國經濟增長的優勢，短時間很難被超越，歷年來中美GDP增長一直是中國領先。
要知道美國是一個極其成熟的經濟體，而中國是新興經濟體，但從股指市盈率來看，標普500當前PE為24.5倍，滬深300僅10.7倍。
有的人說，我們當前的經濟處於下行期，當然市盈率低了。
去看看歷史上的金融危機就清楚，日本90年股市泡沫破滅，日本迎來失去的三十年，但股市市盈率卻從未低於過15倍。
美國次貸危機泡沫破滅，金融大蕭條，GDP負增長，雷曼銀行倒閉，但市盈率仍然保持在15倍以上。
有的人說美國現在經濟處在繁榮復甦期，不能和美國比，好，那我們拿幾個GDP增速與我們接近的新興經濟體比較下：
中國的GDP增速與孟加拉、菲律賓、印度、馬來西亞幾個亞洲國家接近，但要知道中國是匯率最穩定的全球第二大經濟體，可仍然是其中估值最低的。
以上一系列數據是想表明，中國經濟下行承壓是事實，但A股利空反應過度也是事實。
即使中國經濟在貿易戰之下被重創，GDP增長滑落至3%以下又如何，股市的定價邏輯不會改變，西方國家GDP負增長但市盈率十倍以上的股市比比皆是。
其實中國股市也曾輝煌過，來看上證指數相對自身的歷史估值走勢，如下圖：
過去動輒30-50倍PE如今已然風光不再，當前上證指數PE只有11.46倍，是歷史上除了2014年的第二大底（08年股市泡沫破滅後市盈率最低跌至13.4倍），相比14年4月的歷史底9.03倍PE還有27%下跌空間。
從上述數據我們可以發現，從自身歷史角度的來看，A股的估值也是非常便宜的。
低市盈率就是最好的安全墊，中國當前尚處在歷史底部，即使面臨失去的十年，企業創造價值的功能也不會消失，更不可能因為經濟衰退，市盈率跌至5倍以下。
本文只描述了我們A股市盈率在全球的價值窪地，其實從市淨率上來看，A股的優勢更加明顯，當前滬深300的PB為1.28倍，而標普500過去三十年來從未低於過1.5倍。
很多人問我股指還會不會暴跌？
我說有可能，因為1917年時標普500甚至跌至過5.3倍市盈率。
問我該不該買？
我真誠的建議是，要麼你能分批建倉，會因為下跌而感到興奮（反人性）。
要麼你是大心臟，直接買一筆指數基金，然後忘掉你有股票&基金這回事。
牛市可能會遲到，但永遠不會缺席，等到哪天聽到菜場大媽談論股票時，說不定賬戶內的市值已經翻倍了。
閱讀更多 思哲與創富 的文章
