10月26日，由國務院提請審議的《公司法》修正案草案議案獲得十三屆全國人大常委會第六次會議表決通過。這也意味著被股市管理層寄予厚望的股份回購的修法獲得通過，上市公司的股份回購有望迎來一個新時期。
這次《公司法》的修改之所以受到市場的高度關注，究其原因在於，這次《公司法》修改是一個專項修改，即專門針對《公司法》第142條進行修改，其內容就是修改股份回購事宜。因為修改前的《公司法》對股份回購的規定過於狹窄，已不適應股市發展的需要，為此，修改後的《公司法》增加了相關的內容：將原來規定中“將股份獎勵給本公司職工”這一情形修改為“將股份用於員工持股計劃或者股權激勵”，增加“將股份用於轉換上市公司發行的可轉換為股票的公司債券”和“上市公司為維護公司價值及股東權益所必需”這兩種情形。這其中尤其重要的是後一種情形，此舉被認為是有利於維護上市公司股價穩定的。
股份回購條款的修改如願獲得十三屆全國人大常委會第六次會議表決通過，這是股市的一件大喜事，甚至是一個重大利好。那麼，《公司法》的這一修改，能否助力A股市場迎來牛市行情呢？這是不少投資者非常關心的一件事情。
之所以將股份回購條款的修改與A股市場的牛市聯繫起來，主要是基於三方面的原因。一來，在10月19日一行兩會的喊話維穩中，證監會方面提出的六項穩定與提振市場信心的措施中，就包括了“完善上市公司回購制度”，這就足見在管理層的心目中，股份回購在穩定與提振市場信心中的重要性。
二來，在對《公司法》第142條的修改中，確實增加了“維護公司價值及股東權益”的回購情形。而進行股份回購，減少了上市公司的流通股本，相對應的是增加了投資者所持股份的股東權益，此舉有利於增加公司股票的投資價值，因此是有利於提升投資者對公司信心的，因而是可以起到維護股價穩定，甚至推升股票價格作用的。
三是從2009年以來，美國股市走出了史上最長的牛市行情。而推動美國股市走出這輪史上最長牛市行情的動力之一，就是上市公司大規模的回購。如數據顯示，僅今年上半年，美股的回購金額就高達3840億美元，其中僅蘋果公司就達到了430億美元。正是基於股份回購在美股牛市過程中所起到的推動作用，因此，面對我國《公司法》對股份回購條款的修改，投資者自然就對A股市場的牛市行情充滿了嚮往。
那麼，《公司法》對股份回購條款的修改能否助力A股市場迎來一輪牛市行情呢？這種可能性其實並不存在。
這首先是由A股市場的定位決定的。A股市場是一個為融資服務的市場，也即投資者俗稱的“圈錢市”。在這個市場裡，企業上市的目的就是為了融資，同時也為了控股股東等原始股東們的套現。所以，在A股市場，上市公司基本上扮演的是“索取者”的角色。而維護股價的穩定，如果不是因為上市公司再融資的需要，或大股東股權質押的需要，那麼，股份回購就是一種反哺市場的行為。作為上市公司來說，基本上是沒有這種動力的。哪怕是管理層號召回購，那基本上也是應付應付而已。真的願意拿出大量真金白銀來維護股價穩定的公司，堪稱是鳳毛麟角，絕大多數上市公司並不具備這樣的素質與覺悟。換一句話來說，A股上市公司本身就是不成熟的。
其次，股份回購的制度設計也決定了股份回購不會成為推動A股上升的動力。因為A股的制度設計是基於維護股價穩定的需要，正如劉士餘主席在對《公司法》修正案草案進行說明時所表述的那樣，即“為避免公司遭受重大損害”。因此，股份回購在A股市場基本上是用於“維穩”的，通常是在股市下跌的時候才會用到的。而推動美國牛市的股份回購，則是股價越上漲越回購，如蘋果公司的回購甚至伴隨著公司股價一再創出歷史新高。這樣的高價回購在A股市場基本上是不可能出現的。
此外，股市是否走牛，是由多方面因素綜合作用的結果，而不單純是由股份回購決定的。包括美股的這輪最長牛市，也不單一是由股份回購決定的。因此，投資者不能因為股份回購的修法獲通過了，就樂觀地認為A股要迎來牛市行情了，這個真沒有。（本文首發於《成都商報》）
閱讀更多 皮海洲 的文章
