撰稿：中诚信研究院 宏观金融研究部
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报告要点
►贵州省经济发展、财政实力及债务情况分析
◆全省经济规模偏小但结构不断优化，省内经济发展不平衡
◆全省财政收入增速逐年回落，部分市州财政平衡能力较弱
◆全省显性债务有所减少，隐性债务平稳增长
►贵州省城投企业情况分析
◆政策环境：规范地方政府举债行为，严格控制债务增量
2018年以来，在坚决打好防范地方债务风险攻坚战的大背景下，贵州省出台多项防范地方债务风险的相关政策，持续加强地方债务管控，包括违规举债终身问责等，具体政策详见正文。
◆城投企业概况：AA主体为主，市属城投占比较高
根据截至2018年4月底对有存续期债券的城投企业进行统计，贵州省城投企业共计64家。从主体评级情况看，以AA主体为主，数量达52家、占比超过80%，AA+及AA-企业分别为8家、4家；从行政层级情况看，以市属与区县类城投为主，其中市属类城投30家，占比最高，区县类城投19家；从省内城投的区域分布看，贵阳、遵义、六盘水城投企业数量居前，黔南、黔东南、铜仁相对较少；从城投类型看，根据城投企业经营范围统计，仍以具有一定经营性资产获取经营收益的交通类、公用事业类、投控类等城投企业为主，占比超过七成，从事土地整理开发、基础设施项目投资建设的城投企业占比接近30%。
◆城投债概况：2020年进入偿债高峰，发行成本居全国首位
截至2018年8月31日，贵州省存续期城投债共计168只，债券余额共计2110.63亿元，在全国位居中段，略低于各省份存续城投债规模均值。从省内分布情况看，贵阳存续期城投债规模高居首位，超过1000亿元，其余各市州存续期城投债规模均未超过300亿元，黔东南州暂无存续期城投债；从债项信用等级看，AA级城投债占比居首，达到76%，其次为AA+（18%），无AA-以下级别的城投债；从债券到期情况看，2018年到期规模共计92.4亿元，未来5年中2019年至2021年为城投债到期高峰，平均到期规模接近300亿元；从债券资金用途看，在披露募集资金用途的115只城投债中，14%的债券用于偿还或置换前期债务，86%债券用于项目建设与运营，项目类型涉及棚户区改造、综合管廊、公路交通等，其中棚户区改造项目相对较高，占比达到33%。
从新发债券情况看，2018年以来，伴随严监管紧信用态势持续，贵州省区域性债务风险加速暴露，市场对其认可度不高，城投债发行趋难趋紧，1-8月累计新发行城投债券14只，发行规模共计161.4亿元，较2017年同期减少9只，发行规模减少33.6亿元，发行规模的全国排名自2017年第17位降至第21位。此外，贵州省城投债发行成本不断上升，1-8月加权平均发行利率（7.3%）高居全国各省份首位，高出全国平均水平170bp，且较2017年同期上升80bp。从债券品种看，企业债发行数量最多，数量达7只，占总发行数量的50%；公司债发行规模最高，规模达96亿元，占总发行规模的60%。从债券期限看，7年期城投债发行数量及规模均最大，分别占了总数的57%和71%，5年、7年中长期债券合计规模占比接近90%。
◆城投财务概况：债务持续扩张，盈利能力下滑，债务覆盖能力下降
从资产总额看，贵阳、遵义城投企业资产总额较高，均值达500亿元以上，远高于其余省份；从负债水平看，铜仁、遵义城投企业资产负债率相对较高，均在50%以上；各市州城投企业有息债务均值为889亿元，其中贵阳、遵义城投企业有息债务位居前列；从偿债能力看，贵阳、黔西南、黔东南等市（州）相对较低，偿债压力相对较高。
◆城投企业监管处罚及信用事件概况
2017年以来，围绕防范地方政府债务风险，国家持续加强对地方违法违规举债行为的监管处罚力度。贵州省暂无涉及城投企业违法违规举债行为的监管处罚事件，但从其城投企业信用事件看，截至2018年8月，贵州省仍有发生融资贷款逾期等方面的信用风险事件，具体情况如下表所示，但未发生公开债券违约。
►贵州省城投企业风险排查
中诚信国际根据城投企业自身财务表现、业务运营情况、公司治理情况及可获得外部支持，对贵州省不同行政层级的64个城投企业进行风险排查，结果详请咨询中诚信国际研究院。
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