航天電器(002025)
業績增速回升 全年業績預計穩定增長
買入
廣發證券 趙炳楠
2018年前三季度公司營業收入19.61億元(+8.87%);歸母淨利潤2.66億元，(+17.19%)。預計2018年歸母淨利潤同比增長5%-25%。
產能儲備等影響逐步消除，收入和淨利潤增速逐步回升。公司產能儲備等因素的影響已逐步消除，生產、交付正加速開展。公司第三季度收入同比增長50%、環比增長15%;歸母淨利潤同比增長40%、環比增長19%;前三季度收入與淨利潤增速相較於中報已有顯著提升。公司2018年市場開拓成績明顯，訂單穩定增長，預計四季度仍將保持相當的生產、交付強度，公司預計全年歸母淨利潤同比增長5%-25%。
公司毛利率略有提升，研發費用增速較快，其他費用小幅增長。公司持續推動成本控制，盈利能力有所增強。公司前三季度毛利率為39.19%，同比提升0.53pct;淨利率為14.02%，同比提升0.04pct。研發費用是公司最大的費用項，前三季度共投入2.07億元(同比增長20%)，在其影響下，期間費用整體增加4012萬元(同比增長11%)。除去研發費用後，公司經營性費用控制較好，僅增加529萬元(同比增長3%)。
訂單增長帶來原材料採購增加，預付款和存貨較年初分別增長99%、35%。公司70%以上的產品銷售給航天、航空、電子、艦船、兵器等領域的高端客戶，2018年訂單穩定增長，為保障訂單及時交付，公司適度加大了原材料採購，預付款和存貨較年初分別增長99%和35%。
盈利預測與投資建議：公司收入、業績增速逐步恢復，高端電子元器件業務受益於軍工行業需求增長，預計18-20年歸母淨利潤分別為3.79/4.64/5.71億元，EPS分別為0.88/1.08/1.33元，對應當前股價的PE為30/24/20倍，看好公司高端電子元器件業務的市場前景維持公司“買入”評級。
風險提示：軍品訂單增量及訂單確認情況低於預期;民品市場競爭較為激烈，產品毛利率存在下滑風險;國企改革進度存在不確定性。
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