文 | 狐狸勳
10月23日，唐人影視正式對外公告，為配合公司戰略發展及在資本市場上市的戰略規劃，同時提高公司對外融資的決策效率，唐人影視股票自2018年10月24日起終止在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。
2016年，影視公司掛牌新三板成為一種潮流。一批眼看A股無望的公司，把資本的主戰場轉向了新三板，其中就包括唐人影視。但是，掛牌三年來唐人影視從未進行過融資，僅在掛牌前完成3筆，共計近3億元的融資。
今年3月23日，唐人影視宣佈，公司已經向證監會提交了IPO輔導備案登記材料。但是眾所周知，自從去年10月中旬新一屆發審委就任後，IPO審核就變得越來越嚴格，去年僅有3家影視公司IPO成功。如今，將近7個月過去了，唐人影視的IPO至今仍然沒有新的進展。目前證監會的網站上，也找不到唐人影視的招股書。
一邊，影視公司IPO之路收嚴，上市前景愈發黯淡；另一邊，影視寒冬下，新三板的融資難度也在不斷加大。數據顯示，2018年6月6日，整個新三板11304家公司成交額僅為4.7億元，平均每家只有42000元。成交額慘淡的同時，部分公司的股價出現了暴跌，有540家公司今年股價被腰斬，其中63家公司股價跌幅在90%以上。
怎麼辦？撤吧。
包括唐人影視在內，被《偶像練習生》《創造101》帶火的樂華文化，有楊冪、迪麗熱巴等明星坐鎮的嘉行傳媒，以及中匯影視、基美影業、德納影業、唯眾傳媒、中匯影視、盛天傳媒等，已經有數十家影視公司“撤離”新三板。
新三板是逃了，但是對於正在快速發展的影視行業和所有參與者來說，融資的需要依舊存在，它們背後的投資機構也急需退出渠道，“借殼上市”、“以殼上市”通通不可能了，目前對於影視公司來說，如果想在資本市場有所建樹，基本只剩下兩個途徑。要麼尋求被以BAT為首的大資本收購，要麼轉戰香港、美國等境外資本市場。
去年11月，閱文集團赴港上市獲得投資者大力追捧，市值一度逼近千億港元，讓業內看到了海外上市的廣闊前景。隨後，包括愛奇藝、快手、B站、騰訊音樂等在內的不少影視或文娛公司也都紛紛趕赴境外上市。
境外上市一般適用於體量比較大，且處於燒錢時期的公司。相比A股，境外資本市場對企業上市的盈利要求不高，對於成長型公司一般比較寬容，也沒有長時間排隊的問題，而且今年4月港交所也宣佈“接受同股不同權企業上市”。
而對於3年多未進行過融資，一心想要尋求更大資本加入的唐人來說，未來的資本之路極有可能會選擇走向境外市場。
但是，這真是個好的求生之道嗎？
縱觀目前或曾經赴境外上市的頭部影視公司，美股的博納影業、港股的星美控股都已經在“逆市”迴歸尋求IPO，港股的歡喜傳媒也危機四伏。先行者似乎在用自己的經歷告誡後來人：海外上市的出路似乎並沒有想象中美好。
2010年12月，博納正式登陸美國納斯達克，成為美國資本市場的中國影視傳媒第一股，也是中國大陸第一家在境外上市的影視公司。
公開數據顯示，在美上市的55個月裡，博納票房累積130億元，資產規模增長近30倍，共運營39家影院，旗下公司在發行市場的年平均佔有率大概是8%到12%，幾乎每個季度都在盈利。
但儘管如此，華爾街依舊不看好電影公司本身的發展前途。相比於博納這種靠單個電影項目驅動的傳媒公司，華爾街會偏好以“迪斯尼”為代表的複合型模式。在美國看來，在電視、互聯網的衝擊下，電影票房本身並不賺錢，賺錢的只能是電影周邊的開發。而博納無論體量還是戰略上，都未能展現出這個潛力，因而造成博納的市值在納斯達克被嚴重低估。
在美國上市的5年裡，博納僅融資了9250萬美元（約5億人民幣），主要依靠出品的60餘部電影滾動賺錢為公司“輸血”，電影投資收益成為博納循環運作持續發展的本錢。資本的相對匱乏限制了博納業務的擴大，高昂的融資成本也削弱了公司盈利的份額，最終不得不退市。
在香港上市的星美控股也是同樣，星美系因為瘋狂的擴張和資本運作導致財務問題頻出，高負債下資金鍊瀕臨斷裂，各種欠薪糾紛、官司糾紛盤旋在星美上空。如今，有消息再度爆出大批量星美影城突然關門，相關的全國維權人數更是超過3000人，星美系股票更是一路下跌，十分慘淡。
星美集團創始人覃輝曾透露，早在2014年就已經開始籌謀退出港股，以求在A股上市。隨後，2015年謀求借殼上市失敗，今年1月，再次希望通過旗下資本運作謀求借殼上市，但再度折戟。
據悉，星美控股曾於今年9月停盤。10月，因星美控股結束並行買賣合併股份，根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》的有關規定，星美控股被調出港股通股票名單。
與上兩家相比，歡喜傳媒雖然目前依舊穩紮港交所，但也危機四伏。其最大優勢是手中掌握的“導演天團”，不僅徐崢、甯浩、王家衛、陳可辛、張一白、顧長衛等人是其股東導演，賈樟柯、文雋、王小帥、劉心剛、李楊、陳大明等人也是其簽約導演。
然而，星光熠熠的歡喜傳媒近幾年卻未能呈現出亮眼成績。財報顯示，歡喜傳媒在2015—2017年均為虧損狀態，三年累計虧損14.4億港元。今年上半年，歡喜傳媒因參與投資《後來的我們》實現8498.8萬港元收益，較去年同期增加793倍，卻仍處於虧損狀態。
股東導演既是歡喜傳媒的資源優勢，但歡喜傳媒需要給相關導演電影及電視劇版權預付款也承擔著壓力，假若知名導演的作品未能達成預期，這一市場風險也不可小覷。
縱觀以上三家境外上市公司的情況，不難發現，在港交所IPO也好，或在納斯達克敲鐘也罷，並不比在A股上市容易多少。縱使境外有較為寬鬆的資本環境和較大的市場體量，但與大陸相比，在經濟形態及市場環境上都存在著巨大差異，並不是只有好的業績就萬事大吉的。
比如雖然美股的准入條件寬鬆，同時也意味著會有大量的公司掛靠在美股上市，那麼一旦一家公司或者一個板塊不被看好，股價的下落和市值的貶低也將是迅速且必然的，很難翻身。
所以，對於想要謀求境外上市的公司來說，“天時地利人和”三者缺一不可。
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