添加：小财微信（caishangxiaocai）,和聪明的小财做朋友---------
20181008行业风口-旅游
文化和旅游部数据显示，经中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）测算，10月1日-4日全国接待国内游客5.02亿人次，同比增长8.80%；实现国内旅游收入4169亿元，同比增长8.12%。
结合其他数据来看，三亚免税店国庆1-5日销售额同增25.33%，数据靓丽；而民间发布的数据也显示出旅游消费意愿强烈，同程艺龙与同程国旅联合发布了《2018十一黄金周旅游及出行消费盘点》显示，十一期间全国主要景区客流均创下新高，多个重点景区客流量达到最大承载量；国内长线游依然是占比最大的出游类型、出境游无论是长线还是短线的出游人次均创历史新高。
结合之前公布的中秋节出游数据来看，全国接待国内游客数、国内旅游收入均创新高。我们预计，国庆七天出游数据维持增长，但增幅较往年同期将有所收窄（17年黄金周旅游收入入5836亿元，同比增长13.9%）。
今年假期还没开始，一则“全国景区门票普遍下调”的新闻已经带起了热度。截至9月28日，已出台实施或发文向社会公布了981个国有景区免费开放或降价措施，降幅超过20%的491个，降幅超过30%的214个。我们认为，景区门票的全面降价，将对居民旅游需求起到提振作用。
过去几十年，中国的景区门票价格一直呈现单边上涨态势，监管部门曾多次按下“暂停”键，但每次票价冻结期结束之后都会立刻迎来疯狂“补涨”。像今年这样全国景区门票普遍下降的情况还从来没有出现过。我们认为，这次黄金周的全国景区降价，固然有监管部门的作用，但也是市场力量使然，将对行业产生正面影响。
当前境外游的分流效应明显。文化和旅游部发布的《2018年上半年旅游经济主要数据报告》显示，上半年中国公民出境旅游人数同比增长了15.0%，且出境旅游意愿持续走高，而同期的国内旅游的增速却出现放缓迹象，景气指数连续下跌。
从部分景区公布的数据来看，黄山风景区1-6日：接待游客17.69万人/增长14.09%，门票收入2855万元/下降8.01%；九华山客流28.21万人/下降8.16%，门票2,493.98万元/下降15.20%；宏村客流13.05万人/下降0.45%，门票846.28万元/下降2.1%等。综合券商对于各家旅游板块公司的研报来看，门票收入占比一般在总营收的15%以下，部分公司、如丽江旅游，门票收入不在上市公司体内，门票价格调整后，对业绩影响有限。发改委虽然要求国有景区降低门票价格，但并未提及对索道、观光车等相同属性产品进行降价，且索道、观光车等带来利润更丰厚，我们认为，反而会因为游客增量有望增厚其他业务收入，从而带动整体业绩向好。
我们认为，十一全国旅游人次稳步增长，降价景区带动客流增长，部分对冲降价对景区营收的不利影响。随着行业降价靴子落地，利空出尽，各子行业龙头已具备客观性价比，后续估值修复机会可期，行业基本面的良好支撑有望继续。
当下A股市场仍维持弱市震荡格局，餐饮旅游板块由于前期涨幅较大，因此在本轮调整中承压较为明显，而在大盘反弹过程中则相对更具有弹性。但我们坚持认为旅游行业持续增长的内在逻辑未改变。当下随着大盘的调整，餐饮旅游行业经历了回调，目前动态市盈率仅30倍左右，显著低于历史平均水平，部分优质标的估值已回到短期低位，具备良好的价格弹性，尤其推荐关注中报业绩增长稳健、符合预期的标的。
从目前的消费趋势来看，长期来看，关注政策导向扶持下的免税行业，如中国国旅（601888.SH）；另外建议关注具备长期成长空间，外围环境带动下市场表现向好的公司，例如出境游运营商，尤其是掌握航线资源、低线渠道资源、需求端大数据的出境游运营商，如腾邦国际（300178.SZ）；自然景区整体板块已跌穿估值大底（非典、地震等），随着国有景区降价的预期逐步落实+规律性的中秋节前一个月的旺季行情，超跌的众多自然景区有望迎来一波估值修复行情；另外，考虑到重点国有景区面临门票仍存在降价压力，对景区板块估值形成压制，建议关注受门票降价影响小、目前处于新一轮扩张周期的民营景区标的，如宋城演艺（300144.SZ）。
如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；[email protected]。
閱讀更多 第一財經《財商》 的文章
