中國新供給經濟學50人論壇副秘書長、
中國民生銀行研究院院長 黃劍輝
“SAIF金融E沙龍暨2018年第三季度宏觀經濟形勢分析會”於10月20日在上海舉行，主題為：紀念改革開放40年——深化供給側改革 賦能中國新經濟。中國新供給經濟學50人論壇副秘書長、中國民生銀行研究院院長黃劍輝出席並演講。
他對中國資本市場持續低迷原因進行了分析，並得出有三點原因：
一，上市公司產業結構老化，阻礙“新陳代謝”。
黃劍輝指出，A股產業結構與中國經濟結構存在較大偏差，很大程度上代表了落後的“舊經濟”，傳統的金融業、能源業、材料、房地產產業和工業權重較大，工業和金融業發展不平衡，消費、醫療保健、信息技術等“新經濟”板塊佔比不高。
近五年來，傳統行業的A股增發融資佔到A股總增髮量的55%，佔比仍然較高，結構優化跡象不明顯，同時，許多“新經濟”的企業不斷尋求海外上市，優質上市資源不斷流失。
二，資金供需嚴重失衡導致市場萎縮。
融資方面，2015~2017年三年間，A股IPO超高速發行，上市企業數量激增，大小非解禁減持，“抽水”現象格外明顯，雖然一定程度上緩解了IPO“堰塞湖”壓力，但更大程度上有悖市場規律，也刺激造假包裝上市。
資金供給方面，過去三年金融體系資本市場業務快速發展，股票質押、配資、員工持股計劃等資金持續流入股市。然而受“資管新規”政策影響，資本市場業務後期資金難以接續，造成風險事件頻發，股票市場持續“失血”。
三，投資者結構單一，造成股市波動劇烈。
一是A股交易由散戶主導，個人投資者投資行為“羊群效應”突出，加劇了市場波動。
二是專業機構投資者發育不足，國內公募基金投資行為散戶化傾向嚴重，長線投資養老金和海外投資者偏少。
三是產業資本活躍度低，作為長線投資者的功能缺失，未能通過市值管理和併購重組發揮糾偏作用。
對此，黃劍輝認為，需要扭轉單邊下行，振興股票市場，提振市場信心。
1． 重塑股市功能定位。
投資功能缺失是我國股票市場價值缺陷的重要體現，我國資本市場承載著新時代促進經濟高質量發展重要責任，需要對股市發展戰略進行重新定位，推動投資功能發揮作用。
建議積極吸收優質公司上市，推動上市公司改善經營質效，理順退市制度，構建良好的投資市場新陳代謝生態，謹防利益各方將二級市場當作“唐僧肉”。
提升股市投資價值，才能為市場引入活水、為財富管理服務、為經濟轉向高質量發展服務，充分發揮股票市場對實體經濟的正向激勵作用。
需要真正把建設強有力的資本市場上升為國家戰略，提升股票市場對於我國經濟的引領推動作用。
2．加強制度建設，推進監管升級，提升上市公司價值。
推進上市公司真正建立現代公司治理機制，督促上市公司建立穩定分紅機制。
加快改革上市公司發行制度，改變現有一刀切式IPO定價模式，嚴控過度包裝上市，嚴肅審慎評估當前環境下推行註冊制的適應性。
進一步完善上市公司退市制度，加大打擊通過業績粉飾解除退市風險的行為，把地方政府對證券市場的干預納入法制監管體系，加強退市後投資者的權益保護。
完善股市監管制度和基礎設施建設，通過加強信息披露、強化股市監管，打擊違法犯罪等，維護“三公”投資環境，切實保護中小投資者利益。
3．推動“活水”入市，改善供求關係。
加大資本市場對外開放，更大範圍引入海外投資者，放寬審核條件和投資品種。
推動企業年金和職業年金髮展，加大個稅遞延優惠力度，提高企業、職業年金員工繳費上限，提高年金投資股市權重上限。
推動建立國有企業高質量發展考核標準，推動市場化兼併收購，減少國有產權轉讓行政審批，認可槓桿併購模式，引導產業資本價值投資。
通過制度改革打通股票回購路徑，拓寬回購資金來源，鼓勵上市公司回購。
建立多層次的股權激勵制度，大範圍推廣員工持股計劃。
適當放緩新股發行節奏，對創新型、成長型企業上市或中概股迴歸制定穩定規則，防範跨市場套利。
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