去槓桿背景下的民企困局
國企去槓桿使民企被動加槓桿，反而推升了整體槓桿率。
在去槓桿政策的背景下，工業企業整體資產負債率在2017年之後不降反升，不禁令人疑惑。將企業拆分來看，可以發現2017年之後國有企業資產負債率明顯下降，但民企卻在加槓桿，資產負債率上行，從而使得工業企業整體槓桿率上升。國企民企槓桿率背離的背後是二者利潤走勢的反差：國企利潤大幅改善，而民企利潤卻明顯惡化。這種現象之前從來沒有發生過。而且，國企虧損面在減少，而民企的虧損面在擴大。
造成這種國企民企利潤背離的主要原因有兩個。一個是限產政策人為推高上游產品價格，形成從中下游行業向上遊行業的利潤轉移。以螺紋鋼為例，2016年之後由於限產政策，高爐開工率趨勢性下降，限制了供給，從而推高了螺紋鋼的價格。所以從2016年開始到現在，螺紋鋼價格和高爐開工率負相關，每次高爐開工下降都是螺紋鋼價格暴漲時候。而國企在上游佔比比較大。這就造成了下游民企向上遊國企利潤的轉移。 這實質上是一種政策導致的市場扭曲，是一個負和博弈，造成了市場效率的下降。
第二個原因是在實體經濟融資難的環境中民企承受更大壓力。金融去槓桿和強監管政策令非標融資大幅收縮，從而使得社會融資規模增長受阻。尤其是社會融資規模中的長期融資長期低迷，已經連續一年多同比少增，令實體經濟中浮現融資難的困境。在社會融資緊縮的時候，民營企業往往承受最大的壓力。從數據上可以看到，民企與國企間的信用利差已明顯拉大，民企融資愈發困難。民企融資成本高、利潤情況差，互為因果，從而造成一種惡性循環。
股票質押風險，是前一問題的表向
當從銀行融資難，民營企業就會轉向其他融資方式。股票質押就是其中之一。
首先我們來看A股上市公司的構成。從數目上來看，民企在三千多家上市公司裡面佔多數，約三分之二；而國企佔到了三分之一。但從資產規模上看， 國企佔多，約83%，而民企佔7%，其他類企業10%。
股票質押業務是證券公司開展的創新型資本業務之一。它是2012年券商創新大會之後的證券公司新型重資產業務，截至2018年8月末，未解壓股票市值約5萬億元。它分為場內質押和場外質押，各自佔比約1/2。前者是由證券公司開展，交易須經過交易所，質押期限不超過3年。後者是由銀行、信託、基金子公司、保險等開展，交易不經過交易所，無質押期限規定。場外質押風險較大，已被叫停，但是存量仍需一段時間消化。
股權質押是民營企業非常重要的融資的方式。從數量上看的出來，民企質押的股票佔其總股本的比例在近些年穩步上升，現在已經超過20%。也就是說，總體而言，民營上市公司所有股權中有約20%被質押。國企的質押股票佔總股本比例比較低，大概在2%—3%之間。民企第一大股東的股權質押情況更加的嚴峻，平均達到40%；國企的第一股東約2—3%。綜上所述，股權質押業務主要由民營企業在做，尤其是民營企業的第一大股東。所以股權質押的風險很大程度集中在民企第一大股東身上，爆倉風險不容忽視。如果我們假設40%的質押率（借出資金是抵押股票市值的40%），140%的平倉線，即股東手中持有的股票市值（包括已抵押和未抵押的）低於借出資金的140%就算爆倉，那麼目前A股市場有接近300只股票存在爆倉風險。現在股票質押有著風險快速的爆發的可能，風險狀況超過2015年股災以及2016年融斷時候的狀況。從歷史上來看，現在是股票融資風險最大的時候。
政策建議
綜上所述，現在主要矛盾是，上游限產政策在改善上游國企利潤同時，扭曲了市場，加大了民企負擔。而融資的緊縮也讓民企承受了更大壓力。這又使得民企更多地依靠股票質押這種融資方式。在股市下跌的背景下，股票質押風險浮現。又由於民企第一大股東股票質押比例比較大，風險在第一大股東處集中，從而對股市的穩定構成一定威脅。
主要的政策建議有以下三點：
一是限產政策需掌握力度節奏，考慮中下游企業的承受力，不能人為構造獲取壟斷利潤的價格同盟。
二是去槓桿政策需要調整，不能為了去槓桿而去槓桿。尤其要注意到國企越是去槓桿，民企壓力反而越大。所以在國企仍在國民收入分配中佔據相當比例的前提下，國企仍然需要承擔擴大需求的責任。
三是在宏觀政策調整改善市場情緒之前，股票質押的強制平倉線需下調，不能因強平而引發惡性循環。在這個過程中證券公司可能面臨一定的信用風險，所以可給予證券公司一定的貨幣政策支持來控制其風險，從而給長遠解決方案的推出留出時間和空間。
北大私募股權投資與企業上市併購高級研修班
【課程背景】
金融是現代經濟的核心，完善金融市場體系是我國全面深化改革的重要內容。在十二屆全國人大三次會議的政府工作報告中，李克強總理強調2015年要加強多層次資本市場體系建設，實施股票發行註冊制改革，發展服務中小企業的區域性股權市場，推進信貸資產證券化，擴大企業債券發行規模，發展金融衍生品市場。隨著我國經濟發展水平的不斷提高，社會金融資產規模不斷擴大，在有效配置這些資源的同時也為私募股權投資（PE）基金提供了基金募集來源。非公經濟被提到更重要地位，未來民營企業發展將迎來新機遇。健全創新創業體制、改善科技型中小企業融資條件，將引領更多的民營資本進入文化教育、醫藥衛生、生態文明建設以及國家安全等領域，民營企業和科技型中小企業的健康成長將為私募股權投資（PE）機構帶來更為廣闊的投資機會。股票發行註冊制改革，健全多層次資本市場體系，多渠道推動股權融資，拓寬私募股權投資（PE）退出渠道，這些舉措帶來的便捷高效的政策制度和公平競爭的投資環境，一定會提高PE的回報效率並促進PE行業的良性發展。廣泛的資金供給、充足的項目來源、不斷擴展的退出渠道、寬鬆高效的政策環境，這一系列有利的外部條件預示著中國PE投資的春天即將來臨！
我國資本市場在過去20多年中，主要圍繞交易所市場和公募市場展開，私募市場剛剛起步，發展空間和潛力巨大。當前，培育私募市場，不僅可以健全多層次資本市場體系，拓展市場服務範圍，增強對新興產業、中小微企業的服務能力，還能夠有效拓寬居民投資渠道，激發民間投資活力，提高社會資金使用效率。中國巨大的私募股權投資（PE）基金市場，已成為各界投資者趨之若鶩的陣地，如何在蓬勃發展的私募股權基金市場中佔有一席之地，已是眾多有投融資需求企業亟待解決的問題。北京大學實戰PE課堂是您把握機遇、掌握操作戰略和技巧、尋找理想方案和合作夥伴的最佳地方。
【課程特色】
用最高端的師資，最高端的平臺，最高端的投資融資活動，打造中國最高端的投資家。
實戰課堂：通過實戰訓練提高學員資本運作、私募投資分析能力，解決企業跨越式發展過程中根本問題，依據學員企業的實際的需求反饋，在“北大資本、私募運作平臺”上進行個性化的解決。幫助企業高層管理者掌控資本轉型期企業投資、融資發展方向，提升企業資本競爭力。
私募對接：定期舉辦“私募資本沙龍”，組織國內外知名私募投資機構投資人點評、對接學員的優秀項目，最大程度的解決學員企業的融資渠道。
高端論壇：每年組織大型論壇，與地產、國學、管理等班級上萬人同臺交流，最大限度擴大人脈關係。
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【課程設置】
課程體系一：宏觀經濟與金融證券基礎篇宏觀經濟政策與金融市場
宏觀經濟與宏觀調控
人民幣匯率與金融市場
中國資本市場中企業生存法則
國際金融體系的新趨勢
國際國內私募環境
金融學基礎課程
貨幣銀行學
金融監管與風險管控
國際金融學
投資銀行與資產證券化基礎
金融衍生產品的發展趨勢
證券市場投資與選股
證券市場發展環境分析
股票市場投資策略與風險管理
價值分析重要指標與應用
利用股票、期貨市場規避企業風險
債券投資
企業債與可轉債定價與發行
債券的估值、投資管理
收益曲線分析與利率風險
債券產品選擇與組合, 收益率的計算
期貨與股指期貨投資實務
金融衍生品市場
滬深300股指期貨特徵分析
股票指數期貨投資策略
期權交易策略及操作
期權價格的決定因素與定價模型
基金業發展與投資基金
基金業的市場化道路
對沖基金特徵、運作及管理
國外基金的投資策略
基金產品的選擇與投資
投資目標與投資政策的選擇
課程體系二：私募股權投資基金（PE）篇資本市場私募股權基金法律與政策解析
國內國外相關法律法規
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企業設立章程與相關約定
股權轉讓的法律安排
會計師事務所的選擇與協調
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私募股權
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投資者與融資模式的選擇
標的公司尋覓及實地盡職調查
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私募股權投資基金（PE）的組織形式
私募股權投資基金的組織形式
私募股權基金公司的治理與激勵
政府在私募股權投資基金髮展中的作用
私募基金公司的內部風險控制
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私募基金公司的財務與稅務管理
私募股權投資基金案例分析
私募股權基金（PE）的融資活動
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私募股權基金的資源整合
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中介機構在融資中的作用
企業治理結構完善與期權激勵制度
私募股權基金（PE）投資模式
國際股權基金中國基金投資管理模式與案例
當前法律環境下人民幣股權基金髮起與募集
目標企業投資流程與管理模式
被投企業的成長輔導與再融資
產業整合與被投企業的做大做強
創業投資私募基金業務操作流程
創業投資基金特點、組織結構
創業投資流程
企業商業模式診斷
企業商業模式評估
財務報表分析/財務分析方法
財務報表作弊審查與風險規避
創業投資案例分析
風險投資私募基金
行業分析與投資決策
現代企業的行為金融與投資偏好
資產評估與股權定價
融資渠道比較分析及選擇
融資風險及風險防範控制
人事安排與權益分配
資源整合與激勵機制
課程體系三：資本運營與投融資戰略篇企業資本運營實務
資本市場融資體制轉變
資本市場與企業成長
資產證券化與融資創新
企業間接上市與全流通併購
投資分析與決策
投資銀行與資產證券化深度分析
債券產品選擇與組合
投資風險管理
融資的實務與流程
國際融資渠道
國際經濟新格局及對外匯市場的影響
公開資本市場融資
全球創業板市場
國際投融資案例分析
企業戰略併購與重組
現代企業產權制度的變遷
管理者收購（MBO）的規範化
併購重組分析及方案選擇
兼併、收購、重組與整合
上市戰略的選擇與操作
不同上市地的審批、監管及規則條件
上市過程中流程及操作
IPO輔導實務
上市地點、時機與方式優化選擇
與上市相關的企業資本運作
如何做好上市前風險投資的引入
上市決策與規劃制定
確定募資前的股權定價與權益分配
如何控制資本籌措的成本
新三板掛牌實務
多層次資本市場比較及選擇
新三板掛牌要求及流程
財務及法律關鍵問題及解決方法
企業投資價值
創業板上市融資
創業板上市條件與流程
財務審計/驗資/盈利預測
上市籌劃與包裝
已上市企業的再融資
上市公司資本運營與董事會、監事會運作
管理團隊和商業模式的合理估值
經營價值的創造及其內在衝突
股權資產泡沫風險對策
董事會的定位、構建和運作模式
董事的酬金與績效
董事會與管理層戰略如何一致
獨立董事與監事會的定位、構建和運作模式
上市企業再融資戰略
上市公司再融資管理辦法
再融資與資本戰略
上市公司再融資私募化
上市公司再融資過程中的重要審核
融資成本對股權融資的影響
公司治理結構對融資的影響
考核制度對股權融資偏好的影響
課程體系四：互聯網金融與眾籌篇互聯網金融格局
傳統金融機構與非金融機構
中國金融業的改革
互聯網金融信息對金融市場的影響
中小微企業對第三方支付機構的需求
互聯網金融模式分析
傳統金融藉助互聯網渠道
電商平臺金融
P2P互聯網金融
交互式營銷理念下的互聯網金融平臺
互聯網眾籌商業模式
互聯網眾籌模式的特點
互聯網眾籌平臺的搭建
互聯網眾籌模式的回饋方式
眾籌與P2P的區別
互聯網眾籌運作模式
項目分析與目標創建
市場反饋信息分析
項目推廣與融資支持
項目完成與回報兌現
【師資介紹】
鍾朋榮 著名經濟學家，曾被稱為中國經濟學界的“京城四少”之一
王功權 知名風險投資家，鼎暉創業投資基金創始人之一
雎國餘 北京大學經濟研究所所長，著名經濟學家
李稻葵 清華大學金融系主任，中國與世界經濟研究中心主任
陳晉蓉 著名的財務管理與資本運營專家
於寶剛 著名投融資和資本運營專家、金諾投資管理公司執行總裁
房西苑 知名投融資專家、北京大學國情研究中心研究員
崔 凱 工學博士，管理學博士、著名戰略管理與資本運營專家
張泉靈 原央視著名主持人，知名創投專家
朱少平 原全國人大財經委法案室主任，我國著名立法專家
袁 徵 北京大學客座教授、知名PE實戰專家
黃俊立 北京大學經濟學博士、副教授
黃 嵩 北京大學金融學副教授，北京大學金融與產業發展研究中心秘書長
張 偉 北京大學投資銀行學會會長，北京市經濟法學會金融專業委員會副秘書長
歐陽良宜 北京大學匯豐商學院副教授
李玲瑤 北京大學經濟學院兼職教授、美籍投資專家
李國平 中央財經大學投資系副教授,央視紀錄片《華爾街》《貨幣》總撰稿人
朱耿洲 著名融資策劃專家、資深金融律師、高級金融經濟師，中國資本策劃研究院院長
李建良 中國人民大學金融學博士，國內風險（創業）投資和企業成長研究領域專家
黃 飛 著名企業管理專家，高級商務策劃師，教授；中國十大策劃專家
劉 東 現任亞洲投資者學會秘書長，國務院國資委研究中心特邀專家
吳 瑕 金融學博士，中國社會科學院中小企業研究中心理事會副理事長
曹乃承 北京大學客座教授、知名電商領域投資專家
沈宇庭 中科院博士，眾籌中國控股有限公司董事長，眾籌中國高峰論壇創辦人
【上課地點】 北京大學
【學習費用】 29800元/人（含學費、教材、證書）；學習期間食宿、交通及實踐課程費用自理。
【開課時間】 2018年10月20日開課
【學習安排】 一年，每月集中授課2-3天
1、◆諮詢： 電話諮詢並索取招生簡章和《報名申請表》；
2、◆填表：填寫《報名申請表》；
3、◆審核：學校收到報名後對學員進行審核，審核通過後,向學員發出入學通知書。
4、◆匯款：匯款底單請註明“私募班學費“；
5、◆通知：收到匯款底單後統一發出《報到通知書》，通知學員報到上課事宜.
6、◆報到：學員按《報到通知書》時間準時報到，報到時持本人身份證原件、學歷學位證複印件、彩色藍底二吋免冠照片四張；
【招生辦公室】
聯繫人： 文老師
電話：13811966275
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