地产财富会
国际债券市场紧缩，
资本市场遇冷，
想成为资本市场的宠儿，
看上去很难。
2018-9-25
9月19日，碧桂园控股（2007.HK）成功发行9.75亿美元双年期优先债券，当天即获最高约2.2倍认购。
其发行的两种债券：4.25亿美元于2022年1月到期的7.125%优先票据及5.50亿美元于2024年1月到期的8.000%优先票据，所得款项将主要用于现有境外债项的再融资。
截至目前，碧桂园屡获券商投行调升评级，目标股价更不断突破新高。
引领市场认知
碧桂园创美元债发行新标杆
国际债券市场的紧缩对于这家龙头房企并无太大的影响。
据悉，碧桂园此次发行的9.75亿美元债券，是自2018年5月市场剧烈震荡以来，内房股最大规模的债券发行，其中部分年期长达5.3年，更是2018年2月以来内房股最长年期的发行之一。
在经历了2017年爆发式增长之后，2018年年初以来，随着整体融资环境一再趋紧，以及人民币汇率加剧，对中资美元债市场形成一定压力。
在这种市场环境下，碧桂园此次发行成功吸引价值逾21亿美元认购，录得最高约2.2倍的认购，证明了企业的“高质量增长”赢得了资本市场的广泛认可。值得关注的是，在发行当天，亚洲债券市场共计有9家发行人进行薄记，其中包括3家内房股企业，市场供应量颇大，碧桂园从中脱颖而出备受青睐，缘何？
对于投资者来说，对于房地产债券主要存在几点认知：
•企业信用差异。信用差异在很大程度上决定了债券的价格差异，对于投资者而言，企业影响力、战略布局、财务能力、融资能力等都是衡量企业信用度的重要标杆；
•现金回流能力与销售能力。现金流始终是企业发展安全的保障，强大的销售能力能进一步增强投资者对于企业未来现金流的信心；
•企业的再融资能力。这也考验着房企的融资渠道与多样化，未来如果面临资金收紧的大环境，能否快速获得融资。
碧桂园是否符合市场以及投资者的评判，这种前不久碧桂园发布的半年报中便可窥见一斑。
全国化步伐持续发力
4.67亿土储领跑行业
对于碧桂园2018年上半年的发展，我们先来看一组数字：
•销售额4125亿，同比增长43%；净利润163亿，同比增长95%；
•中国内地累计1991个项目，手握共计4.67万亿土储；
继2017年跃居行业第一之后，碧桂园在今年上半年持续发力，始终保持领先位置。
在全国化进程上，碧桂园坚持一二三四线城市均衡布局，但三四线仍是主战场。按照2018年上半年获取土地的总金额来看，位于三四线城市的新购土地占比为63%，超过一二线城市，并且较2017年全年提升16%。另外，位于三四线城市的业绩占比从2017年的58%显著提升至63%。
从销售金额来看，碧桂园下半年仍有7000亿货值供售，8000亿的年业绩对于当下的碧桂园而言并不难完成，但对于投资者而言，更关心的是未来的发展前景。 碧桂园的4.67万亿土储是个惊人的数字，其中，位于中国内地土地储备达3.64亿平方米，未售土地储备对应货值约为2.81万亿，另有基本锁定，但尚未签约的潜在土地储备约1.86万亿元。
大量的土储保证了碧桂园未来几年强劲的发展潜力，也意味着碧桂园的企业影响力将再一步扩大。
稳健与规模并行
碧桂园深得资本市场认可
在寻求规模发展的同时，碧桂园也在不断强调着财务稳健。
从半年业绩上可了解到，截至6月30日，碧桂园账面拥有可动用现金余额2099.1亿，占总资产比例15%。此外，仍有2813.9亿未动用银行授信。同时，碧桂园有息负债2939亿，其中1年以内短期债务及长期债务当期部分仅为1081.04亿，占比仅为36.78%，远低于可动用现金余额2099.1亿，证明碧桂园在短期内并无债务偿还压力。
此外，在当前房企融资成本普遍上升的情况下，2018上半年碧桂园净负债率和融资成本分别为59.0%和5.8%，虽较2017年有小幅度的增长，但依旧处于行业低位，可见碧桂园对于现金流的管理程度之高。
分析人士认为，碧桂园此次发行的双年期优先债券，两种债券的最终定价均比初始定价指引收窄了37.5个基点，是2018年至今中资房地产企业发债定价收窄幅度最大的一次，降低了融资成本。
基于良好的财务状况，2017年碧桂园获资本市场认可，被惠誉给予投资级评级，入选香港恒生指数成份股。这意味着即使未来可能出现资金紧张的大环境，碧桂园依然可凭良好的信用与多元化的融资渠道快速融资，这一点对于投资者来说极为重要。
碧桂园此次美元债的成功发行，不仅是让市场及投资者看到了企业的综合实力、健康的财务情况、可靠的信用度与良好的投资者关系管理，更重要的是看到了一个“提质控速”的碧桂园未来的发展潜力，约2.2倍认购背后是国际资本市场对于碧桂园的高度认可。
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