大盤自上次牛市高點5178點開始調整以來，已經調整了3年多，如果算到上週的低點2536點，調整幅度已經超過50%。可是這些都不能作為判斷具體底部點位的依據，因為世事難料，一切都在變化之中，歷史不會簡單的重複。因此我們沒有必要盲目猜底，底部不是猜出來的，而是走出來的。如果像“大校”那樣反覆猜底，最後總有一次會蒙對，可是這有意義嗎？
俗話說，知己知彼百戰不殆！我們雖然不能猜到具體的底部點位，但是我們應該有能力判斷目前大盤所處的階段。因此我們有必要做更深入的分析和判斷。毫無疑問，目前大盤處於熊市之中。總的來說，經過3年多和50%的下跌之後，目前大盤應該處於熊市的後半場。但如果要把具體階段再細分一下，還是要參考以前的歷史規律。A股經歷了無數次漫長的熊市，每次都有不同的背景和運行方式，但歷史也總是驚人的相似。前期有很多高手總結出這樣一條規律：一個完整的熊市，往往有四個階段。對此我基本贊同，這次我根據自己的經驗做了適當的修正，想結合本次熊市特點，判斷下當前大盤處於熊市的哪個階段，我的結論是目前大盤已經處於熊市的第四個階段。
熊市第一階段（2015年6月-8月）：股指見頂後的暴跌階段，好的、壞的股票全部使勁跌。此階段不能隨便抄底，因為下跌慣性巨大，最佳策略就是空倉。2015年6月大盤見頂5178點之時可以定義為牛市的結束，同樣也是本輪熊市的起點。這個階段各類股票跌的都夠慘的！對於這個階段，大家應該沒有爭議！
熊市第二階段（2015年9月-12月）：這是熊市暴跌後的反彈階段，此階段會有大量的股票反彈創新高。這批股票大都是牛市裡面表現比較差，不是主流板塊的個股，莊家建倉時間比較晚，由於對行情判斷失誤，造成熊市第一階段暴跌時被嚴重套牢。好在他們手裡還有錢，因此在第二階段，莊家要拉高出貨，這個階段可以做反彈，如果品種選的好，短短几個月的反彈週期中也能獲得非常好的收益，此時讓人有一種牛市重新來臨的感覺。比如當時的大牛股思創醫惠從2015年9月的9元多一路上漲到2015年12月的30元，漲幅超過3倍。當然，此間最出名的還是妖王特力A，該股從2015年9月的18元多一路上漲到2015年12月的108元，不愧為妖王之王！
熊市第三階段（2016年1月-2018年1月）：指數反彈結束後，震盪走低，但是個股開始出現大分化： 其中牛市中那些會講故事、高估的股票，將現出原形，他們會繼續綿綿不斷地下跌。比如全通教育，該股2015年5月牛市最高除權價高達100元（復權價超過400元），2015年12月熊市第二階段時反彈後除權股價回到50元左右，可現在呢，股價僅剩5元出多，高位套牢的損失將超過90%；而業績好的股票會有資金抱團取暖，超級成長股和部分避險明星品種成為最大的贏家，市場教育投資者一定要買入真成長股，腳踏實地的企業，給市場參與者留下“一定要買業績好的”印象。其中貴州茅臺和格力電器就去最好的例證，格力電器從2016年1月的15元左右一路上漲到2018年1月的58.7元，兩年漲幅高達4倍。貴州茅臺從2016年1月的170元左右一路上漲到2018年1月的800元，兩年漲幅接近5倍，成為中國證券市場有史以來最高股價，估計後面很難有人再超越它了！此階段可以重點做藍做，其他個股全部是隨波逐流，業績差的股票仍將繼續下跌。
本輪熊市第三階段跨度約兩年時間，如果從上證指數走勢看，根本不像熊市，反而像標準的慢牛，這都是權重股的功勞。可是大家再看看創業板指數，這兩年裡它從2700點一路跌到1570點，跌幅超過40%，看上去絕對是熊市表現。以上兩個指數的不同表現，正是藍籌和高估值兩類個股分化的結果。
熊市第四階段（2018年2月至今）：指數依然不斷新低，市場成交量越來越小。大批股票跌破增發價格，而且向淨資產靠攏，而且新股也開始破發，最後大家放棄搖號，直至券商包銷新股，部分券商面臨破產，在最困難，危機的時候，政府還出臺了不破不立的改革，市場信心徹底崩潰，終於見到了底部。此階段市場上90%以上品種是跌的，選股成功的概率極低，而且是溫水煮青蛙，要注意躲避！因此該階段輕倉，空倉為主。
從今年以來的走勢看，藍籌開始破位下跌，市場成交量逐步萎縮，估值不斷創出新低。破發和破淨個股逐步增加，市場信心極度缺乏等，這都符合熊市第四階段特徵。因此將目的前大盤狀態定義為熊四應該也不會有太大的爭議。但是目前熊四結束的跡象還不明顯，因為剛上市的新股還繼續漲停，也沒有出現上市就破發的現象，證監會依舊玩命發新股，好像最困難的時候還沒有到來。
現在大家最想知道的肯定是底部在哪裡，還有多久？證監會主席劉士餘14日天下午與股民座談，聽取大家對資本市場發展的意見。他在現場表示，部分意見可以吸收到政策中去。他還表示，春天已經不遠了！
筆者週末也統計了一下，如果以2015年6月12日上證高點5178點算起，目前上證跌幅為49.7%，創業板跌幅為68.6%。 其中跌幅超過90%的個股有11家，跌幅超過80%的個股有158家，跌幅超過70%的有650家，跌幅超過60%的有1288家，跌幅超過50%的有1751家，也就是說有一多半的股票跌幅超過50%。截至10月12日收盤，滬深兩市共有421只個股跌破每股淨資產，創歷史新高。從佔比方面看，當前破淨股數量佔比達11.86%，雖不及2005年大底時的13.65%，但這一比例已超過上證指數1664點時期以及1849點時期。可見這次大盤和個股跌的都夠慘的！多個市場指標顯示，A股已具備較為明顯的底部特徵。目前國內政策已經開始逐步轉向，A股可能會迎來一波階段性超跌反彈，但熊市的根基仍在！
截止上週五滬深300的PE估值僅10.77倍（歷史極限值為7.9），屬於較低估值區域，下跌空間已經不大了。創業板當前PE為26.49倍（目前就是歷史極限值了），雖然已經到了多年來的最低估值，但客觀的看，與主板相比其估值依然不算低。首先是現在市場環境已經發生鉅變，新股越發越多，創業板個股的稀缺性已經不復存在，市場上根本沒有這麼多資金去炒作這麼的多股票，大部分股票將無人問津！沒有資金撐著，創業板自然無法再繼續享受高溢價。其次是新經濟增速明顯放緩，而創業板大多數公司都屬於新經濟類型。
還有一點也很重要，去年以來，重組增發政策不斷收緊，殼資源和小盤股的重組優勢不在，這也造成以創業板為代表的靠增發併購方式去實現外延式擴張的路徑被堵死，也就是說其業績高速增長的預期已經破滅，既然沒有了高增長，那麼創業板估值和藍籌靠齊也沒有什麼值得大驚小怪的！也就是說，大部分沒有業績支撐的創業板個股PE跌到20倍以下也是正常現象。從這個角度看，創業板個股的底部仍然深不可測。中小板也是同樣道理，不過目前中小板PE估值已經跌破20倍（為19.78倍），下跌空間也不會太大了。不過需要提醒大家的是，一旦牛市重來，這些超跌的中小創板塊個股仍將是未來牛股的集中營！
投資大師彼得林奇有句話可以借鑑：樹一般不會漲到天上去，而下跌也往往不會歸零。因此我個人認為，在極度悲觀的情況下，對於未來大盤下跌極限位置還是可以估測的。短線看，2500點是上證指數調整的較強支撐位；極限情況下，上證指數後續最大下跌幅度應在20%以內，也就是說極限位置在2100點左右。如果藍籌跌慘了，外資肯定會積極抄底，因此上證指數的跌幅應該比較有限。如果創業版估值跌破20倍，創業板指數最大下跌幅度大概在30%左右，按點位算1000點可能保不住。當然，我不是在危言聳聽，以上測算出來的只是下限，實際上不一定真的跌那麼慘。總體看目前大盤已經在底部區域，相比而言，創業板的下跌空間相對更大些，而藍籌股經過本輪暴跌後再繼續大幅下跌的空間已經不大。
與下跌幅度相比，預測分析未來熊四後續調整時間難度更大。上證A股近30年來共5次牛市，平均每次牛市的間隔時間大概為6年。基本上每一次大牛市都是經濟發展到了一定階段，需要股市承擔一定職能的時候，當然資金面寬鬆也是個必要條件。這也是韭菜養肥了的時候，社會資金都往股市裡衝，賺錢效應亮瞎眼，可是當新開戶散戶擠破門也要往裡衝的時候，牛市也就基本結束了！
從大的範圍看，我大A股向來牛短熊長，如果以2014年作為本輪牛市起點，目前牛熊合計時間剛剛4年多。而上一輪大牛市2007年創出6124高點後，熊市一直調整到2014年，調整時間超過6年。從2015年上個牛市結束到現在，大盤才調整了3年多了，後面的路還有多遠真的不好說，因為連劉主席都看不透。如果這樣簡單計算，下次牛市還要2年左右。在當前內憂外患的經濟形勢下，去槓桿導致大部分資金都失去了活力，韭菜已經徹底枯萎，想再現牛市絕非易事。因為這次的調整背景不同：一是國內經濟發展多年長期積累的歷史問題在今年集中爆發，絕不是一朝一夕可以解決的。現在美國特朗普又來趁火打劫，中國經濟走勢不光是困難，甚至還有些撲朔迷離；二是頭幾年全社會都在玩命加槓桿，現在又玩命去槓桿，造成各類資金和大佬死傷無數，短時間內大機構和莊家沒有錢也沒有膽量再進股市。這類似於長期重病號即便吃了對症的藥，也不可能在短時間內痊癒，必須要有一個長期的恢復過程。但是筆者認為，目前熊市已經過半，這也就是我說的調整已經進入下半場。具體的時間我現在也不敢瞎猜，不如走一步看一步吧！需要提醒大家的是，如果後續出現新股連續破發，IPO發不出去等情況，這些大盤見底的跡象都需要重點關注。當然，筆者更期待的是高層能夠勇於面對困難，及時出臺有力度的改革政策。敢於挺身而出，拿出實際行動保護廣大投資者！
一句話總結我這篇文章的中心思想，那就是：熊市已經到了第四階段的後半場，大盤後續下跌幅度有限，但調整的時間具有較大的不確定性。最後我想引用的還是那句名言：冬天來了,春天還會遠嗎?
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