2010年紫鑫藥業涉足人參業務後創造了驚人“業績 ”：2010年實現營收6.4億和淨利潤1.73億，同比增長151%和184%，2011年半年報再接再厲，實現營收3.7億和淨利潤1.11億，同比增長226%和325%。
2011年8月上海證券報發表了一篇文章《自導自演上下游客戶，紫鑫藥業炮製驚天騙局》，揭開了紫鑫藥業通過關聯交易造假的內幕，質疑紫鑫藥業供應商和客戶之間的關聯關係。
2011年10月19日證監會開始立案調查，2014年2月21日對紫鑫藥業作出了處罰，查明紫鑫藥業未在2010年年報中披露相關公司的關聯關係和關聯交易。
在2011年被調查後，紫鑫藥業人參業務快速縮減，導致整體收入和淨利潤都有所下滑。
2017年人參業務收入開始快速增長，比例佔總收入53.65%。2016年和2017年淨利潤同比增長318%、128%，主要原因是人參業務銷售的貢獻。2014年以來紫鑫藥業人參毛利率急劇上升，從37.80%上升到2017年的89.33%，這毛利率高的驚人！
離奇高的毛利率伴隨快速增長的存貨，特別是消耗性生物資產。紫鑫藥業消耗性生物資產主要是林下參，2015年消耗性生物資產只有4.23億，2017年就增長到30.06億。
再看看2010年-2017年的現金流和分紅狀況，只有2014年和2015年現金流淨額是正的，2017年淨利潤3.71億和經營現金流淨額-13.21億完全不匹配，8年間也只有兩年有分紅。
如此迷霧重重的財務數據，讓風雲君不禁懷疑紫鑫藥業利潤的真實性。
經過一番研究後，風雲君懷疑紫鑫藥業還是在用“隱瞞關聯交易”的老套路重演其曾經的財務舞弊。
一、關聯交易
紫鑫藥業2010年因披露具體客戶名稱，在2011年被媒體挖出關聯關係，2012年吃一塹長一智，“學聰明”了就再沒披露客戶的具體名稱，只是用客戶A、B、C的代號替代。
然而，紫鑫藥業2014年-2017年每年年報都被深交所問詢，終於在2016年回覆深交所問詢函中披露了人參銷售的前5名客戶。
也正是因為深交所的鍥而不捨，風雲君才得以這些客戶中發現紫鑫藥業可能隱瞞了關聯關係。
1、敦化市華韻工貿有限責任公司
紫鑫藥業的控股股東康平投資持有敦化市華韻工貿有限責任公司100%的股權，因此敦化市華韻工貿有限責任公司是關聯公司。
2014年紫鑫藥業銷售給敦化市華韻工貿有限責任公司1.38億，然而當年敦化市華韻工貿有限責任公司的工商局信息顯示收入為零：
敦化市華韻工貿有限責任公司2016年收入也是零，利潤為-1.25萬。
敦化市華韻工貿有限責任公司2014年從業人員只有3人，2015年減少為2人，2017年只有1人。
依據上述公開信息，說明敦化市華韻工貿有限責任公司很可能是一個空殼公司，讓人不得不懷疑紫鑫藥業人參業務銷售的真實性。
2、吉林慶大堂醫藥有限公司
吉林慶大堂醫藥有限公司2014年-2016年都是紫鑫藥業人參業務的前五大客戶之一，法人叫焦廣久，持股49%的股東是焦廣儷。
從2018年4月16日的股權變更可以看出焦廣儷是焦廣麗變更過來的，有可能是身份證名字做了更改。
而焦廣麗在紫鑫藥業1998年時的前身紫金公司是職工代表，職位是監事。
2009年半年報的前五名其他應收款，也顯示焦廣麗是紫鑫藥業的銷售。
吉林慶大堂醫藥有限公司的控股股東吉林慶大堂醫藥集團股份有限公司和焦廣儷還持有另一家公司——吉林慶大堂醫藥物流有限公司（股權結構和吉林慶大堂醫藥有限公司一致），法人是焦廣萍。
焦廣萍是紫鑫藥業2002年-2008年的財務總監。
焦廣萍父親焦自文是紫鑫藥業控股股東康平投資的股東。
焦廣久、焦廣儷、焦廣萍、焦廣玲（吉林慶大堂醫藥集團股份有限公司的董事）……這些類似的名字，會不會是兄弟姐妹關係呢？
3、北京正德個人護理用品科技有限公司
北京正德個人護理用品科技有限公司是紫鑫藥業2015年人參業務的第四大客戶，前股東和監事正是紫鑫藥業董事長郭春林。
目前北京正德個人護理用品科技有限公司的股東變為王豔麗和李國珍。
李國珍擔任法人的吉林正德藥業有限公司（和北京正德個人護理用品科技有限公司名字有重複地方），正是此前證監會查出紫鑫藥業隱瞞關聯關係的公司。
北京正德個人護理用品科技有限公司的股東和法人為王豔麗，風雲君在紫鑫藥業100%控股的一家子公司吉林紫鑫敦化醫藥藥材有限公司，發現王豔麗是2014/5/16-2017/8/10的股東兼法人。
王豔麗擔任法人吉林省嶺益種植農民專業合作社的股東有王佔武，擔任法人的松原神農農業機械化農民專業合作社牽頭人是李冬梅，這兩人恰好都是紫鑫藥業2014年年報中其他應收款的前五名之一，備用金的款項性質說明是紫鑫藥業的員工。
4、個人客戶
紫鑫藥業人參業務有兩個“個人”的客戶，分別是王寧和席峰，銷售額分別為2171萬、1504萬。值得懷疑的是，個人有這麼大的銷售能力？
客戶為個人的業務，財務造假可能性較大，比如新三板的贏鼎教育（833173.OC）。
5、長春市鑫參源商貿有限公司
長春市鑫參源商貿有限公司位於2014年人參業務應收賬款第四名，關聯方寫著“否”。
可是風雲君發現長春市鑫參源商貿有限公司2013年-2014年的郵箱聯繫地址（[email protected]）是和紫鑫藥業多家關聯公司的郵箱聯繫地址是一致的。
6、北京參養堂生物科技有限公司
北京參養堂生物科技有限公司位於2015年人參業務應收賬款第四名，關聯方寫著否。
然而，風雲君發現2016年北京參養堂生物科技有限公司辦公地址是北京市朝陽區朝外大街38號6層602室。
剛好和北京正德個人護理用品科技有限公司（應收賬款第三名）在同一個地址辦公，兩者在隔壁辦公，此前辦公地址（朝陽區陽北路145號3層A區3027室和3028室）也是在隔壁，搬遷時間也接近。
這難道只是巧合嗎！？
二、子公司數據存疑
2017年淨利潤貢獻最大的兩家子公司為：吉林紫鑫紅石種養殖有限公司和吉林紫鑫初元藥業有限公司，兩家子公司利潤之和是當年紫鑫藥業淨利潤的107%。
消耗性生物資產林下參是由子公司吉林紫鑫初元藥業有限公司購買，2016年-2017年吉林紫鑫初元藥業有限公司不僅扭虧為盈，而且利潤和淨利增長迅猛，然而披露的員工人數幾乎毫無變化。
同樣，2016年-2017年吉林紫鑫初元藥業有限公司業績增長也是突飛猛進。
2016年期末子公司資金佔用上市公司餘額：吉林紫鑫紅石種養殖有限公司位列第一，合計佔用8.3億；吉林紫鑫初元藥業有限公司位列第三，其中非經營性佔用2.75億，經營性佔用1.93億，合計佔用4.78億。
2017年期末子公司資金佔用上市公司餘額中：吉林紫鑫紅石種養殖有限公司依然位列第一，合計27.36億，增長將近3倍；離奇的是，2016年吉林紫鑫初元藥業有限公司非經營佔用的2.75億離奇地消失了，只顯示經營佔用1.93億在2017年被償還完畢。
三、資產減值不充分
2017年紫鑫藥業存貨賬面價值為48.33億，是淨資產31.32億的117%。如此龐大的存貨價值，但紫鑫藥業2010年-2017年從未做過任何的跌價準備。
紫鑫藥業2017年應收賬款有7.44億，按賬齡分析法計提壞賬準備，明顯比同行業上市公司寬鬆得多。
四、結束語
紫鑫藥業有業績但無現金，2016年和2017年淨利潤分別為1.63億和4.38億，卻沒有一點分紅，大股東也押上了全部身家。
2017年年報顯示，大股東敦化市康平投資有限責任公司（簡稱“康平投資”）也缺錢，股權質押比例為99.68%。
仲桂蘭為原實際控制人郭春生的母親，股權也幾乎全質押了。
風雲君認為紫鑫藥業有再次財務造假的嫌疑。
2018年4月大批高管辭職，包括財務總監兼董事賀玉、前董秘兼董事鍾雲香、董事李寶芝、證券事務代表邵旭等——這些都是不好的跡象。
8月31日紫鑫藥業又傳出控股權可能變更的消息，擬引入國有資本戰略投資者，9月6日又宣佈進軍區塊鏈領域。這些消息是真是假？是虛是實？未來怎麼發展？
風雲君繼續保持密切關注……
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