文：李瑞英 | 中康投資顧問中心

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作為昔日的全球醫藥企業龍頭老大，GSK正在奮起直追。隨著新上市產品進入放量期，未來3年將進入“收穫期”，中國市場未來有望成為GSK新的區域增長極。

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葛蘭素史克是以研發為基礎的醫藥公司，產品研發和銷售遍及全球市場，主要業務涉及三大板塊——處方藥、疫苗和消費保健品。2017年GSK營收301.86億英鎊（約389.07億美元，按2017年與美元平均匯率折算），在全球製藥公司排名第六，比2016年前進1名。

此外，昨天（3月27日）GSK發佈公告稱，將以130億美元的價格收購諾華在雙方的消費者醫療合資公司中36.5%的股份，交易完成後，該合資公司將成為GSK的全資子公司。

1.GSK的發展史詮釋了併購是跨國藥企成長的重要之路

表1 GSK主要併購事件

2.新產品是營收增長的支柱，盈利能力持續改善，經營狀況好轉

疫苗業務的增速最快，且佔比有所提高。2017年GSK實現營業收入301.86億英鎊，增長8%（基於實際匯率，下同）。具體來看，三大業務中，處方藥172.8億英鎊，增長7%；疫苗51.6億英鎊，增長12%；消費保健品77.5億英鎊，增長8%。

圖2 2013-2017年GSK營收及增速情況

圖3 GSK三大主營業務佔比

營收增長主要依靠新產品。2017年新產品銷售額為67億英鎊，較2016年增加22億英鎊，增長51%，主要得益於HIV領域的Tivicay和Triumeq、呼吸領域的吸入用Ellipta和Nucala，以及腦膜炎疫苗Bexsero和Menveo的強勁業績表現。

圖4 2017年GSK市場表現亮眼的新產品

盈利能力持續改善。2017年調整後營業利潤為85.7億英鎊，利潤率較2016年上升0.9個百分點至28.4%。

圖5 GSK盈利情況

3.在呼吸、HIV、疫苗領域具有領先優勢

1）GSK處方藥業務主要集中在呼吸、HIV兩大治療領域。

2017年處方藥銷售額173億英鎊，其中，呼吸領域用藥佔比40.5%，HIV佔比25.2%,二者累計佔比超六成。

圖6 2017年GSK處方藥業務構成

從具體產品來看，銷售額TOP10產品累計銷售佔到處方藥總體的67.6%，產品的集中度較高。其中，銷售額過十億美元的單品有4個，同時，這4個單品進入了2017年全球藥品銷售額TOP100。老牌明星產品舒利迭的銷售額繼續呈下滑態勢，專利到期的負面衝擊仍存。但是，新產品綏美凱、特威凱、Relvar/Breo Ellipta的表現不俗，彌補了舒利迭下滑的影響。

表2 GSK處方藥銷售額TOP10產品

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