文：李瑞英 | 中康投资顾问中心

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作为昔日的全球医药企业龙头老大，GSK正在奋起直追。随着新上市产品进入放量期，未来3年将进入“收获期”，中国市场未来有望成为GSK新的区域增长极。

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葛兰素史克是以研发为基础的医药公司，产品研发和销售遍及全球市场，主要业务涉及三大板块——处方药、疫苗和消费保健品。2017年GSK营收301.86亿英镑（约389.07亿美元，按2017年与美元平均汇率折算），在全球制药公司排名第六，比2016年前进1名。

此外，昨天（3月27日）GSK发布公告称，将以130亿美元的价格收购诺华在双方的消费者医疗合资公司中36.5%的股份，交易完成后，该合资公司将成为GSK的全资子公司。

1.GSK的发展史诠释了并购是跨国药企成长的重要之路

表1 GSK主要并购事件

2.新产品是营收增长的支柱，盈利能力持续改善，经营状况好转

疫苗业务的增速最快，且占比有所提高。2017年GSK实现营业收入301.86亿英镑，增长8%（基于实际汇率，下同）。具体来看，三大业务中，处方药172.8亿英镑，增长7%；疫苗51.6亿英镑，增长12%；消费保健品77.5亿英镑，增长8%。

图2 2013-2017年GSK营收及增速情况

图3 GSK三大主营业务占比

营收增长主要依靠新产品。2017年新产品销售额为67亿英镑，较2016年增加22亿英镑，增长51%，主要得益于HIV领域的Tivicay和Triumeq、呼吸领域的吸入用Ellipta和Nucala，以及脑膜炎疫苗Bexsero和Menveo的强劲业绩表现。

图4 2017年GSK市场表现亮眼的新产品

盈利能力持续改善。2017年调整后营业利润为85.7亿英镑，利润率较2016年上升0.9个百分点至28.4%。

图5 GSK盈利情况

3.在呼吸、HIV、疫苗领域具有领先优势

1）GSK处方药业务主要集中在呼吸、HIV两大治疗领域。

2017年处方药销售额173亿英镑，其中，呼吸领域用药占比40.5%，HIV占比25.2%,二者累计占比超六成。

图6 2017年GSK处方药业务构成

从具体产品来看，销售额TOP10产品累计销售占到处方药总体的67.6%，产品的集中度较高。其中，销售额过十亿美元的单品有4个，同时，这4个单品进入了2017年全球药品销售额TOP100。老牌明星产品舒利迭的销售额继续呈下滑态势，专利到期的负面冲击仍存。但是，新产品绥美凯、特威凯、Relvar/Breo Ellipta的表现不俗，弥补了舒利迭下滑的影响。

表2 GSK处方药销售额TOP10产品

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