10月12日，V型反轉後，A股走勢更為撲朔迷離。而往往越是關鍵時刻，分歧總是愈發明顯。
一方面，美債收益率上行空間不確定性及機構對對美股影響的看法不一；另一方面，相比內地公募基金的謹慎，有外資買方喊話將會“全倉進入”。
市場的一個共識是，市場弱勢格局的改變仍需要時間，需注意一些行業基本面所顯示出的趨勢性負向衝擊以及市場調整背景下部分行業股權質押強平風險上升帶來的流動性衝擊。
對A股投資者而言，上週末消息層面的利好不斷。一是證監會“鬆綁”併購重組融資用途，對於眼下處於流動性危機和資金鍊緊張的上市公司而言，無疑是雪中送炭；另外，銀保監會相關負責人也表示，鼓勵險資對A股的財務性和戰略性投資。
分歧
在過往的市場週期中，當美股遭遇崩盤，無人可以倖免。這次也不例外。
10月11日A股迎來“黑色星期四”，截至收盤，滬指報2583.46點，跌幅5.22%，深成指報7524.09點，跌幅6.07%，創業板指報1261.88點，跌幅6.30%。
今年2月份，美債收益率的大幅走高引發全球股市的調整，近來美國國債收益率的再次走高也引發又一次股市的震盪。
“一旦美債收益率持續上升，必然對股市的估值構成挑戰，股市的回調也就不足為怪了。”中金固收分析師指出。
有機構人士就此次美股暴跌與2月份的美股暴跌相比指出，美股當時的經濟面、槓桿率、利率都沒問題，唯一就是估值在歷史高位。
“目前來看，美國的經濟面和槓桿率仍很堅挺，但利率開始向不利的方向發展，主要表現在兩方面：一是加息進入後半段，從美聯儲加息節奏看，未來或將還有3-4次加息。覆盤歷史我們會發現，美聯儲進入加息後半段對風險資產很不利。”
與此同時，企業ROIC（資本回報率）與企業債券的利差相對年初收窄，企業投資意願開始逐步受到制約。
“自10月份以來，由於美國國債收益率飆升，海外市場出現了一次大幅波動。結合目前交易的擁擠情況來看，美國市場做出的調整並不令人意外。”富達國際基金經理周文群則表示。
一些觀點稱，美聯儲加息以及供需關係的惡化未來仍可能將推高美債收益率。比如過去一週全球股市的劇烈調整，便是美聯儲9月份加息後背景下發生的。
不過，融通國際投資總監劉富榮認為第三季度財報和公司對未來盈利的指引會主導美股短期走勢，顯然，這種看法跟市場普遍所重點關注的美元利率升勢是有區別的。
“原因是利率走高已充分反映於美國防禦性板塊最近的超越表現，反而過去3周美國強勁的盈利基本面是被忽略的，我們認為關稅措施短期對美國多數行業的影響並不大，公司健康的基本面和回購重啟或為美股走強帶來持續行的支持。”10月14日，劉富榮在受訪時對第一財經記者表示。
“海外摩擦給美國企業帶來的負面影響至今仍被忽視，我始終認為美股的調整修正仍有很長的一段路要走。減稅計劃的益處在明年消退後，風險將會突顯。”周文群則表示。
中金的觀點是，美債收益率的上升依然沒有結束，尤其是進入四季度後，隨著美聯儲以更快的速度縮表，供需關係將會比基本面因素更加主導美債收益率的變動。
利好
10月13日，八菱科技（002592.SZ）公告，因公司股票價格波動較大，導致 2018 年 6 月 15 日起財務總監黃生田質押合約擔保比例低於最低履約保障比例 130%。隨後，黃生田陸續進行了數次補倉。
“由於近幾日公司股價持續下跌且幅度大，黃生田未能在《違約處置告知 函》約定期限內將履約保障比例提升至不低於預警線，根據《交易協議》和《業 務協議》約定，黃生田在東吳證券質押的300萬股已構成違約，存在被質權人依約進行強制處置的風險。”八菱科技在公告中表示。
在股價不斷的下跌中，像八菱科技這種股權質押風險也成為當下A股最大的雷區之一。
“股票質押牽涉所有類型金融機構，大量上市公司，直接連接股票資本市場，需要有整體方案。股票已提前釋放較大風險，但當前需完成股票質押系統性風險的解除才能找到市場底部。”有券商人士便指出。
第一財經統計，截至今年前幾個月，總體市場質押股數6340.78億股,市場質押股數佔總股本9.91%,市場質押市值為47711.91億元。其中大股東質押股數的比例約為6.93%。
一個好消息是，10月12日，證監會發布了一份最新問題解答，對《上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的相關問題與解答》進行了修訂。
其中最具重磅意義的一條修訂是：募集配套資金可部分用於補充上市公司和標的資產流動資金、償還債務：募集配套資金用於補充公司流動資金、償還債務的比例不應超過交易作價的25%；或者不超過募集配套資金總額的50%。
“鬆綁”併購重組融資用途，對於眼下處於流動性危機和資金鍊緊張的上市公司而言，無疑是一大利好。
另外一個利好是，在週末的一個公開論壇上，銀保監會保險資金運營部主任任春生表示，鼓勵保險機構以財務性和戰略性投資的方式投資優質上市公司和民營上市公司，以更加靈活的方式更積極地參與解決上市公司的股權質押流動性風險。
“A股中國仍有很好的投資機會和吸引力，長期來看，我認為目前的情況不會改變海外投資者對A股市場的投資熱情。而且我們不會因為市場狀況而改變這一準則。我們長期看好A股市場，並且維持在幾乎滿倉操作。”一家外資機構人士也對第一財經記者表示。
“因為新興市場包括中國的表現通常都遜色於美國市場。我認為在短期內，A股市場無法擺脫弱勢情緒；但在此下行週期中，考慮到A股市場已消化了一些負面影響，其表現將優於美股。”周文群也稱。
不過，相對外資的樂觀，內地基金公司更為謹慎。融通策略分析師劉安坤認為，仍需等待更多穩增長和改革的明確信號。從7月底開始，國內的宏觀政策已出現邊際變化，反映在兩方面，一是穩定經濟增長的政策逐步增多，既有資管新規補充通知的邊際放鬆，又有降準帶來的放鬆信號，也有促進消費、滿足地方融資需求等政策。二是去槓桿的改革政策也在推進中。展望後市，中期仍維持政策底部已出現，逐步上移底部中樞的判斷。
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