股市大跌，创业板又要新低的节奏，指数全靠上证50撑着。债市也萎靡不振，至于实体企业更不用说。
在过去3年，对于中国经济的观点经历了过山车式的变化，从2015年的极度悲观，到2016-2017年的逐渐乐观，到2018年再度担忧。
最近全球著名的桥水基金创始人达里奥，提出一个振聋发聩的警告：这一轮债务扩张周期接近结束，到了看空一切资产的时候了。
什么是债务周期？通俗点说，是央行放水给企业和居民，让大家容易拿到廉价贷款，大家手里的钱多了（很多是从央行借的），就会去开工厂，炒房，买股票，刺激经济繁荣起来。但是借出去的钱不是无限的，也不是免费的，归根到底是要还的，等到杠杆放大到极限了，央行要避免出现金融危机，就只好把钱慢慢收回来，这叫去杠杆。
但是，借来的钱很容易就花光了，要还钱却很难，央行一降杠杆，控制放水，很多企业和居民就会捉襟见肘，到了欠债还钱的时候，就不得不压缩当期的消费，那么短期经济就会降到产出水平之下，经济会变得更差，相应资产价格也会下跌。
也就是说，债务周期会导致经济周期，过度举债会推高经济增长，而还债又会拉低经济增长。
达里奥把债务周期分为短期债务周期和长期债务周期。如果经济的某一部分主体举债，就是短期债务周期。而长期债务周期形成的原因在于，全社会作为一个整体，大家都不愿意承受经济下行的痛苦，因此一旦某一部分人因为过去举债过度、被迫还债导致了经济回落，那么就会发动另一部分人举债接力、再把经济推上去，直到全社会的所有人都举债过度、再也借不动为止，这时就会达到长期债务周期的顶峰，比如美国的1929年和2008年，以及日本的1990年，如果应对不当，很可能会陷入长期经济增长的停滞。
在2008年之前，中国经济的发展是正常模式。每年的债务增速大约20%，但是GDP的名义增速也在20%，这意味着我们当时是赚多少钱就借了多少钱，所以从宏观来看没毛病，全社会的债务率是稳定的。
而变化是从2009年开始的，4万亿之后，中国就走上了债务周期的不归路。实体经济总债务和GDP的比值在08年130%的水平上翻了一番，到2017年末已经超过了240%。
2016年至今，最后一轮的举债主角是居民。由于经济增速持续下滑，中国最后一个举债主体居民部门的举债潜力被充分挖掘，2015年居民部门月均商业贷款仅为3000亿，到2017年翻番到了6000亿。如今，居民手里的钱也不足了，这就导致消费动力下降，房地产销售下降等问题。
目前，中国的宏观债务率达到了历史最高峰，已经接近了美国金融危机以前的水平，所以降债务就成为了头号任务。这个过程，是最难熬的，因为一切资产价格，由于得不到后续资金的支持，都有调整的需要。
只要央行持续降债务降杠杆，资金就不会大放水，房地产和股市债市，都会受到压制，目前房地产是最坚挺的资产，也已经出现熄火的迹象。毕竟，高度负债的居民部门，已经无力承担支撑资产价格的重担了。
中国的大类资产面临价格重估，这个判断是站在大的债务周期调整的角度看的。创业板跌跌不休，根据过去的估值体系去判断进场价值，早就失效了，创业板整体估值即使降到15倍市盈率又如何？跌到13倍市盈率也不是不可能，因为估值体系发生了变化了。
在这个大环境下，虽说现金为王，但是依然不值得长期持有现金，最好的办法是，储存现金，等待新一轮的扩张周期到来，那个时候，无论是股市还是一线房地产，都跌出了价值，那个时候就是进场的机会。从周期角度看，至少要等2020年中。人生不落伍，必须顺周期而动！
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