$烽火通信(SH600498)$ 导读：烽火通信的光通信设备市场地位在国内仅次于华为和中兴通讯，光纤光缆在三大运营商历年集采中也保持前五的市场份额，将充分受益于5G市场的爆发。
一、基本面综合评分
综合评分为6分，基本面整体表现尚可
注：8-10分为优秀，6-7分为一般，5分及以下可能存在某种问题。
二、竞争分析
（一）通信传输设备行业概况
沪深两市中，以通信传输设备为主营业务的公司共有45家，其中营收规模排名前5位公司的基本情况如下图（2018.9.3）：
（二）成长性比较
受三大运营商资本支出下降影响，2018年上半年烽火通信营收增速下滑至15.1%。不过，2012年以来烽火通信的营收增速基本上强行业的平均增长水平，体现出公司具备较强的市场竞争力。随着5G市场需求的逐步释放，后续公司业绩增长仍有望提速。
（三）市场表现
烽火通信股价整体表现要强于通信传输设备指数及沪深300指数，特别是受集团重组及5G概念爆发影响，其股价自今年6月以来走出单边上涨行情。
目前公司股价已重回上升通道，5G市场需求亦即将爆发，预计其业绩与股价有望继续上升。
（四）估值比较
烽火通信目前PE为39倍（扣非，TTM），处于2015年以来的低位。由于公司业绩增长势头依然良好，5G市场的爆发亦将为其带来估值溢价，预计后续估值仍有上升的空间。
三、行业前景分析
5G市场即将爆发。由于网络频率和网络架构方面的改变，5G 网络频率更高，基站更密集，组网亦需要更多光缆资源，其中，5G 基站将是4G 基站的1.5 倍-2 倍。市场预计，国内5G 建设预计投资上万亿。
烽火通信的光通信设备市场地位在国内仅次于华为和中兴通讯，光纤光缆在三大运营商历年集采中也保持前五的市场份额，将显著受益。
四、投资要点
1、持续高研发投入，为后续业绩增长保持护航。
公司持续保持高研发投入，2013-17 年研发费用占比始终维持在10%以上，2018年上半仍研发费用10.55亿元（+14.55%），占同期营收比重9.5%左右。
高研发投入将拉低当期业绩，但从长期来看，有助于公司技术及产品的迭代，从而巩固其市场竞争力，为后续业绩增长保驾护航。
2、海外业务成为新增长引擎。
2005 年公司就开始布局海外业务，2017年海外业务实现营收52.5 亿元（收入占比上升至25%），同比增长36.3%，2013-17年海外业务营收年复合增速达43%，市场预计，十三五期间海外收入保持30% 以上。由于海外业务毛利率达27.85%，比国内业务高5.4个百分点，海外业务有望成为公司的新增长引擎。
3、集团重组带来想象空间。2018年6月烽火通信邮科院与电科院实施联合重组，新设成立中国信息通信科技集团有限公司。
有市场分析认为，烽火强在固网侧，电科院旗下的大唐强在移动侧，双方优势充分互补，未来有望联合打造成“有线+无线”的本土第三大通信设备，值得期待。
风险提示
由于当前市场行情低迷，投资者需做好风控，在控制好仓位，并严格执行上损。
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