通信行业利好逐步释放逾五成公司中报业绩预喜
《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，通信板块月内整体累计上涨4.84%(流通市值加权平均)，涨幅在所有申万一级行业板块中排名居前，板块中共有49只成份股期间累计实现上涨，其中，次新股长飞光纤(61.05%)月内累计涨幅最为显著，达到60%以上，大富科技(30.87%)紧随其后，月内累计涨幅也超过30%，此外，长江通信(19.44%)、奥维通信(18.89%)、中兴通讯(18.42%)、烽火通信(17.58%)、波导股份(17.00%)、南京熊猫(13.24%)、海能达(12.91%)、海格通信(12.08%)等8只个股期间涨幅也均涨逾10%。
资金流向方面，月内板块中共有18只个股实现大单资金净流入，其中，烽火通信(31242.45万元)、海格通信(22944.44万元)、光环新网(13408.95万元)等3只个股期间大单资金净流入金额居首，均达到1亿元以上，通宇通讯(6578.96万元)、长飞光纤(4671.69万元)、 中际旭创(2130.53万元)、纵横通信(1291.94万元)、恒信东方(1069.74万元)、天喻信息(1027.95万元)等6只个股也均受到1000万元以上大单资金追捧，上述9只个股月内合计吸金8.44亿元。
事实上，近期通信行业利好频传或成为推动板块上行的重要助力。日前，中国信息通信科技集团(简称“中国信科集团”)成立大会在武汉光谷举行，中国信科集团将由邮电科学研究院和电信科学技术研究院联合重组而成，集团将重点围绕5G技术和产业发展，加快推进移动通信技术、光纤通信技术、数据通信技术、集成电路技术等深度融合，支撑和保障国家信息通信基础设施领域供给侧结构性改革。此外，中国信通院副院长王志勤日前表示，5G技术研发试验第三阶段测试已经进入到中期，根据计划，在今年9月份前后，全部参与测试厂商的会完成NSA的外场测试和独立组网(SA)的室内测试，部分领先厂商会完成室外测试项目，今年年底将完成第三阶段测试的所有测试项目。
分析人士指出，近期通信板块利空压制因素解除、利好逐步释放，展望三季度，5G频谱发放及深圳光博会、北京国际信息通信博览会等事件有望逐步落地，与此同时云计算市场的高速发展也将持续带来产业链各环节的成长机遇。
业绩方面，目前板块中共有73家公司披露了2018年中报业绩预告，共有40家公司报告期内业绩预喜，占比逾五成，其中，中际旭创(7948.00%)、北讯集团(1138.80%)两家公司报告期内净利润有望同比增逾10倍，三维通信(311.70%)、恒信东方(226.18%)、深桑达A(156.17%)、星网锐捷(130.00%)、日海智能(115.96%)、天喻信息(112.98%)等6家公司也均预计中报净利润实现同比翻番。
进一步梳理发现，上述40只业绩预喜股中，共有19只个股最新动态市盈率低于行业板块平均值，其中，亨通光电(18.50倍)、凯乐科技(18.92倍)、通鼎互联(20.23倍)、吴通控股(20.32倍)、恒信东方(23.76倍)、星网锐捷(25.30倍)、恒宝股份(29.91倍)等7只个股最新动态市盈率更是在30倍以下，估值优势较为显著。
从机构评级角度来看，上述绩优股中，近30日内，共有17只个股受到机构推荐，其中，5只个股被机构扎堆看好，具体来看，光环新网(11家)期间受到10家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级，亿联网络(8家)、 中际旭创(6家)、亨通光电(5家)、网宿科技(5家)等4只个股期间机构推荐家数也均达5家及以上，后市表现值得关注。
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烽火通信（个股资料 操作策略 股票诊断）
烽火通信:5G承载大潮将至,光网络设备持续领先
烽火通信 600498
研究机构：东吴证券 分析师：孙云翔 撰写日期：2018-07-16
光网络设备产品线齐全,5G承载解决方案领先:公司提供PTN/OTN/IPRAN等全系列传输设备及解决方案,面向未来的超大容量、超高速光传输解决方案以及400G解决方案、5G承载方案持续领先。在国内三大运营商的网络设备招标中份额都保持稳定,5G时代有望获得份额持续提升。
运营商削减资本开支,烽火份额逆势增长:整个2017年全球电信设备市场收缩资本开支,全球4大设备巨头营收增长均放缓,其中华为运营商业务营收仅增长2.5%,爱立信和诺基亚营收同比下滑10%和3%。公司在通信设备、光纤光缆、数据网络产品多个产品线保持积极发展势头,实现20%以上高速增长,进一步扩大市场份额和影响力。
5G产业发展符合预期,传输网络投资窗口将打开:为了满足5G网络高带宽需求,我们估算5G时代传输设备投资规模将大幅提升。5G网络承载的数据容量和业务类型相比于4G网络将有大幅提升,也能创造更多产业价值。运营商也必须为升级网络付出更多成本,资本开支预计相比4G时期提升50%以上。我们认为,5G时代传输网络投资将提升,传输设备最先受益。过去的一年多时间,4G用户数保持快速增长,数据流量增速超过100%,对网络带宽形成较大压力。运营商有足够的动力采购传输设备,扩容传输网络,运营商数千亿的投资将包含较多传输网络投资比例,这将对光传输设备厂商形成较大利好。
股权激励落地,鼓舞士气迎接5G:本次股权激励占总股本比例高,达到5.207%,本次股权激励规模较为可观,激励力度较大,有利于在5G竞争来临之前稳定公司的管理团队和核心技术、市场人才队伍,并鼓舞全公司的士气。此外,我们认为,股权激励获批,也使得过去一段时间里公司股价主要压制因素消失,市场信心有望恢复,公司的经营效果和业绩释放将有望快速提升。
盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.95元、1.22元、1.54元,对应PE为27、21、17倍,给于“买入”评级。
风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。
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海格通信（个股资料 操作策略 股票诊断）
海格通信:静待北斗突破,看好长期发展
海格通信 002465
研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2018-07-25
事项:
近期,在国信证券期策略会TMT专场上,国信通信程成小组组织了海格通信公司的交流会,邀请了公司领导与投资者进行交流。
评论:
订单全面恢复,期待北斗发展助公司更上一层楼公司2017年10月以来的订单验证外部环境全面改善,公司业绩弹性极大,有望恢复至历史最好水平。公司目前围绕无人作战平台及北斗3号系统的发展契机积极布局,随着北斗3号系统换装周期的到来以及公司军民融合业务的持续发展,公司有望突破收入天花板,向更高的业务规模迈进,看好长期发展。
公司具备多年历史沉淀和技术积累,拥有领先市场地位和份额,子公司实力不俗。短期看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展,长期看好公司在北斗领域及军民融合领域的持续发力,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元,对应38/26/18倍PE,维持公司“买入”评级。
正文:
军工订单全面恢复增长,业绩触底反弹中2017年,受军改、行业周期性等外部因素影响,特殊机构国防信息化订单规模性延后,公司业绩下滑至低谷。2017年10月份以来,随着军改落地,国防信息化订单恢复性增长,公司业绩拐点出现。公司2018年一季报显示,实现归母净利润2669万元,同比增长44.67%,且预计2018年1-6月份同比增长20%-50%,业绩恢复增长验证。对于公司的业绩弹性和长期发展,公司领导认为:
从去年下半年以来,军改的阶段性影响已经落地,可以做决策的一些岗位都已经陆续能够确定。这些都反映在公司订单上来,从去年的10月份开始,大的订单就又恢复采购,公司也公告了一些重大的合同。去年公司就这种管理效率的问题做了一些变更,集中力量以此为考核指标,重点抓这两个库存和应收的改善。2018年一季度初见成效,利润增长45%左右,主要来自前期订单的结算,从侧面反映成本在下降,效率在上升。
公司从上市到16年,对新领域通过收并购不断进入,从无线通信发展到十大专业领域,但去年以来公司又做了战略聚焦,现在无线通信还是比较大的板块,但北斗导航是重点布局的一个领域,尤其是在军民融合这一块,航空航天主要指关于模拟飞行器航空材料的相关业务。未来三年的发展方面,其实海格也像国家一样,会有一个五年的计划,然后每年会有一个经营指标,未来三年公司将按四大业务板块来发展,主要包括三方面,第一是在传统的市场里面恢复增长,第二个是在新产品的拓展,第三个是在新市场新的军兵种市场的拓展。
前两年军改带来的影响是当年的国防信息化装备预算的执行率不足20%。关于未来三年对市场的平均预计,公司认为海军能够有8到11亿的市场,陆军更大。海军在无线通信方面有4.5亿市场,空军有1.5亿,火箭军有2亿,战略资源部队1.5亿,装备发展部8.5亿。以手持终端为例,未来公司应该能拿到50%的市场份额。相关市场公司预计十三五是2亿规模,十四五是20亿。
未来四大领域的发展预期:
无线通信——以前一些军兵种,公司做的比较少,军改后,只要有好的产品,好的价格,都可以拿到市场。像短波通信系统,公司产品相比原来空军在800公里以上的战斗机的通信,有更好的通讯效果,就进入了这个市场。此外还有高功率的体积小的短波电台。
武警之前是国务院领导,现在是统一由中央军委去领导,它的整个采购体系也是纳入了军部队的采购体系里面去的,公司也可以进入这个市场。陆航主要就是直升机,有3000架的一个增长量,公司在短波电台有导航系统产品可以进入。还有海军陆战队扩编带来的一些市场机会。所以今年的话,无线通信这块公司预期是19.2亿,就接近公司16年的一个水平。
北斗导航——主要是北斗2号到3号的一个过渡期,北斗要打破这个行业天花板的话,它就必须是从军用领域往民用领域去结合,去走公司叫做北斗到北斗+这么一个步骤。海格的北斗这边是1+2的一个布局,公司现在也在做一个高精度位置服务平台,这是北斗2号的情况。北斗3号公司是以芯片为核心,掌握了技术体制,对公司后续的市场竞争非常有利。北斗导航这一块,交通运输部1月份发专项规划,以提高北斗在细分行业里面的应用。北斗这方面今年公司预期五个亿。
航空航天——主要指飞行模拟器。去年公司也以最高等级的标准做了中国第一台高等级的飞行模拟器,它一台能够带来的营收就超过了一个亿。公司预期未来空军会有五个亿的市场,海军有五个亿,直升机模拟器公司预期武警5到6个亿,陆航6到8个亿。这个领域公司拟从设备供应商到飞行员训练中心进行商业模式的转变。航空电子公司预期是五个亿。
软件与信息服务——这是公司给运营商做的网络优化。这一块的营收增长也是比较稳健,19.3个亿。
今年公司整个叠加起来,今年大概是45亿左右。今年公司的利润目标是五个亿,明年7.5亿,后年10亿,这就是公司对未来三年的经营指标的计划。
市场较为关心的问题
1、公司在北斗领域的概况?公司的北斗业务是全产业链布局,涵盖范围从芯片天线模块终端系统到运营。军用领域,公司在北斗2号占有份额。
合资公司主要是打造高精度位置服务平台,服务平台未来将与各个社会行业结合,如无人驾驶、工业机器人,然后在地理信息测绘,智慧城市服务管理方面,未来整张网络建立起来后,规模会扩大。未来将与互联网背景的战略投资机构或合作伙伴合作,一起探索网络的商业场景。市场对这个平台是较为看好的。
我们认为北斗的发展规律是,一开始在军用应用技术走向成熟的阶段成本很高,后续逐步走向商用,规模不断扩大。
诸多部门出台相关政策,如交通运输部,应用领域涉及高铁或大货车,还有18、19、20的装备的导航,卫星导航设备。
高精度位置平台是移动互联网多年发展后的产物,目前GPS 的定位精度不足,未来产生的市场空间较大。
在军用方面,公司通过八、九年的连续投入,掌握了芯片自主可控的技术。未来公司要通过合作共赢的方式把军民融合市场做大。
2、怡创和5G 的关系?怡创是做网络优化。如果今年下半年运营商拿到5G 牌照,基站的数量可能会翻两番;即使5G 延后,4G 基站每年也需要维护和网络优化。
怡创的市场以广东为主,但是今年公司往全国的网络去拓展,目前全国有22个省份都可以服务。目前公司体量比较小,虽然是在行业里面排第二,但是与第一差距较大。这个行业对于管理的水平要求很高,属于人力密集型的行业,所以管理效率系统就能够直接影响到利润。目前怡创在行业里面的利润率水平是最高的。军民融合做高精度位置服务平台,实际上是一个地级增强的系统,与运营商的合作非常多,包括把我们的设备挂到他的基站里面去,这一点都有赖于怡创团队多年跟运营商的合作关系。
3、公司北斗3号相关的建设情况?高精度的投入实际上是在北斗3号的芯片,我们是从16年底开始投入,现在北斗3号的高精度芯片方面是一个非常重点的投入方向。海格跟其他的上市公司有点不一样,或者是跟中国很多公司不一样的地方是它是一个技术创新驱动型的制造业。也就是说我们的这种科研投入,其实基本上不受我们短期的营收增长涨落的影响。去年公司营收下滑了18%,但我们的研发投入还逆势增长了23%。这个主要是用于北斗的高精度位置服务平台,建中北路3号民营体制的高精度基带芯片。这是做北斗军民融合的一个根基。
公司在技术上比较领先,公司核心的上游元器件或者是技术,没有依赖国外的一些厂家。这个也是国家对具有自主可控技术的企业的重点扶持方向。4、精度的提高是不是取决于地基增强系统的建设覆盖程度?地级增强全国性的网络里,第一期我们是预期6000到7000个基站,要把设备挂上去,初步搭建是一个全国性网络。
但我们现在跟小鹏汽车合作,他是做智能驾驶,从一开始就跟新余科技在合作,广州部分地区有关于基站的合作,其实是已经可以实现他们小型汽车的智能驾驶的目标。5、北斗芯片自己可以生产?民用这块的手机芯片我们没做。实际上民用这一块跟军用的有点不一样,民用是要集成更多的功能,他更小的体积,它更高的两率,他实际上实现的难度是更大的,按军品这块的芯片的话,其实功能比较单一,两率要求不高,可靠性较高。
6、未来的新的方向?我们一方面是在四代的平台,我们四代的战机、舰艇,这种装甲的平台一直是持续的投入;另外一方面在无人系统,因为在未来的作战里面,肯定是无人系统的作战。比如说我们通常讲一艘驱逐舰价格很贵,但是现在有无人作战艇出现了,他是一百条无人作战艇,可能战斗力相当于一条驱逐舰,但是一百条的造价才相当于一个驱逐舰的1/
10。
所以未来在国家里不增加军费的情况之下,理论上你的战斗力可以提高十倍,但是这种无人艇无人机作战肯定跟我们以前这种不一样,它是集群的作战,一出去就是两三百条,这两三百条的无人艇里面,它自身的通讯是怎么去组网,怎么去加密,怎么去智能化作战。因为到了公海上,可能岸基的指挥系统都已经被切断了,你必须集群智能化的判断,是一起去做攻击,还是撤退,还是分成几个小组去攻击对方的一些舰艇。意思就是它对指挥系统跟无线通信协调通信这一块的要求是很高的,实际上公司在这方面也有大量技术的储备,但是公司没有硬件的无人平台,我们未来也可能往这方面去寻找一些好的标的。
过去几年做的收并购都比较多,有些行业它可能天花板会很低,也不值得花太多的精力去做,所以我们现在也在做战略性聚焦,有一些该退出就退出,但是围绕北斗,我们还是希望能够做一些核心的收并购,包括一些规模比较大的,在未来的几年的时间里面。方向包括无人平台、无人机、四代平台,还有北斗的军民融合的领域。
7、公司增发这块怎么样?15年的增发到下个月底要有解禁,就算全部解禁的话,也要分两年。如果是从退出获利来讲相比我们当时增发的成本,现在价格的位置也不算太好。
另外,大股东增持这块,从2月11号我们公告半年以来,中间就5月17号出了一个误操作。当时这个事情我们还比较被动,因为没有预测到会发生这种事情。那事情发生之后,我们也及时的跟监管还有各方去沟通,到6月份-7月份,我们也通过资管计划,就尽量要把增持的事完成。大股东本身他对海格的团队管理团队还有整个产业都是非常熟悉,在这个价格去增持,我觉得是较为合理的。
8、具体毛利在几个军种都有差别吗?有差别,国家现在对军费的使用效率抓的比较紧,对于价格也敏感,如果一样产品没有自己的核心技术,毛利很快就要下滑。
现在公司有一些独特技术,毛利还相对比较高。但是具体也不好讲,因为这个是比较敏感。但是整体来讲,军品的毛利还是比民品要高很多。公司的毛利率受军、民比例的影响,16年我们军品占比2/3,17年军品只到1/3,所以它整个毛利可能下滑,这个是必然的。
未来我们希望军品和民品能够达到一个比较均衡的点,然后在一些核心的技术上继续保持领先。
9、目前14亿的订单,北斗占多少?没有一个大类的统计,但比例不会太高。北斗军品的市场本身天花板都很低,我们主要装配到飞机舰艇,还有导弹,从08、09年我们一两千万增长到15年的6.5个亿,然后到16、17又下滑,因为军改影响下17年只有三个亿不到。
今年如果还只是民品的话,收入还是不够大,但是今年是在一个北斗3号替换北斗2号的周期中。我们在北斗3号方面的技术储备也是比较多。北斗的市场主要还是在我们军民融合市场上实现增长。
10、公司增长比较快的是哪个点?手持终端增长得会比较快,目前单兵通讯获得装发部统型笔试第一名,有望获50%份额,十三五容量是2个亿,十四五是20亿,主要看采购周期。国内手持终端目前只装配到部或班,国外装配到个人(和国内实战少有关)。
11、对未来收入的信心来源?16/17年装备信息化执行率比较低,当年不到20%~30%,总体来看16+17年信息化预算执行率不到10%,而理论上应该有30%~40%(五年规划,前三年正常50%,后两年50%,军改打破了这个周期),没采购的部分都会在后三年补上。否则十三五的预算用不完的话,十四五申请到的预算就会减少。
长期来看,近几年军费上升是趋势。美国为压制中国,在经济、政治方面都在采取措施,美国及中国周边国家军费都在涨。
12、未来有没有可能突破之前收入的规模天花板?未来北斗三号装配率的提升,有可能打破这个收入天花板
13、今年资产处置的情况?广州总部附近一栋楼,处理掉,大概1个亿;当员工宿舍的商品房,也要处理掉
14、星舆科技的情况?星舆的目标:千寻+高德。最先还是2B,工业机器人、智慧城市等。1~2年目标全国先覆盖,在运营商基站上挂一个CORS。这个主要靠外部融资做。公司还成立了广州传石,未来专门用来做民用北斗订单。
15、模拟飞行器的进展?摩诘创新,去年给空军做了一款模拟飞行器,一款就1亿多收入;三军未来各有5个亿的市场。未来向民用领域探索。(竞争对手:北京蓝天、科研院所)16、海军现在在反腐,对公司有影响?海格从海军起家,现在陆军占比最大。目前我们没感受到这方面影响,可能是个别部门现象18、订货会的订单情况?订货会目前对订单总额影响不大,最近两个月是集中招投标期,会有一些订单出来,这两个月很关键。风险提示军工订单不达预期风险;北斗发展不达预期风险;竞争格局加剧
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光环新网（个股资料 操作策略 股票诊断）
光环新网:收购科信盛彩过会,IDC主业进一步夯实
光环新网 300383
研究机构：国信证券 分析师：程成,汪洋 撰写日期：2018-06-29
收购科信盛彩并募集配套资金获证监会通过,进一步夯实公司IDC主业
2018年2月,公司公告拟以11.5亿元收购科信盛彩85%股权,其中发行股票支付5.8亿元(发行价格为12.06元/股),以现金支付5.7亿元,同时拟向不超过5名特定投资者募集配套资金不超过5.8亿元,用于支付本次交易现金对价及中介费用。收购完成后,公司将持有科信盛彩100%股权。
我们认为,本次收购及增发预案获得证监会通过,将进一步夯实公司IDC主业,增强公司的市占率及竞争力。北京科信盛彩云计算有限公司成立于2011年11月,主营业务为IDC及增值服务,拥有北京亦庄数据中心面积达49458万平方米,规划标准机柜8100个,收购时签约机柜2724个,上架机柜2162个。
数据中心规模效应逐渐凸显,盈利能力有望进一步提升
据IDC圈统计及预测,2016年国内IDC市场规模已达到714.5亿元,预计2019年市场规模将超过1900亿元,复合增速保持在30%以上,市场保持高景气度。
公司目前运营的机柜超过2万个,通过收购科信盛彩,经营规模进一步扩大,随着经营规模的扩大和上架率的提升,公司运营机柜的边际成本有望降低(人力成本、机电设备折旧等分摊得更加充分),从而盈利能力有望进一步提升。
同时,科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于9210万元、12420万元(+35%)和16100万元(+30%),亦将增厚公司业绩。
管理团队实现直接持股,增强经营管理积极性,共享公司发展成果
公司于2016年推出了首期股权激励,但由于公司股价调整较多,一些管理团队成员并未实现持股。本次交易对方之一的云创投资为公司管理团队持股平台,云创投资持有科信盛彩15%股权。
我们认为,本次交易完成后,可以实现高管对上市公司的直接持股,从而增强公司管理团队的积极性,使其共享公司经营发展成果,实现双赢局面。
看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,维持“买入”评级
我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,同比增速为65%/54%/38%;归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/35%,当前股价对应的动态PE分别为25/17/12倍,维持“买入”评级。
风险提示
IDC行业竞争加剧;AWS中国发展不及预期;云计算、IDC行业政策性风险。
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中际旭创（个股资料 操作策略 股票诊断）
中际旭创:半年业绩符合预期,二季度毛利率环比提升
中际旭创 300308
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2018-07-16
事件:7月12日公司发布2018中期业绩预告。18H1归母净利润约3.17亿元(YOY +7,885%),按照区间均值计算,子公司苏州旭创18H1净利润环比增幅约16%,同比增幅约40%。回归到上市公司层面,考虑股权激励计划费用成本、2017年收购对于苏州旭创资产增值的摊销成本,针对业绩承诺的业绩奖励,长期负债的摊销费用之后,2018年上半年上市公司实现约3.17亿净利润。整体业绩符合预期。
利润率向好,看好全年业绩高增速。苏州旭创单体18H1整体毛利率为25%,其中18Q1毛利率为24%,18Q2毛利率环比提升,主要原因为降成本方案导入成果显现及高成本库存消化完毕。公司在2018年上半年内的出货量较去年同期和前期相比均保持稳定增长,也促进了销售收入和净利润的稳步增长。
北美云计算中心新建升级力度不减。苹果公司年初计划在未来五年投资100亿美元自建数据中心;Facebook 六月宣布投资7.5亿美元正在建设最新数据中心,预计2020年完工;
阿里巴巴也在积极布局北美的云计算中心,并表示将在其中部署400G 光模块。数通市场持续热度及中际旭创长期稳定的客户关系和产品研发交付能力将继续为公司业绩也盈利带来保障。
400G 光模块2019年确定放量,助力公司营收增长兑现在即。中际旭创在400G 光模块上积极进行产业布局,并具有技术积累与产品先发优势,在2018年OFC 同时推出双封装标准的400G 模块并做特邀展示,引起市场极大关注。公司将参加九月在欧洲的ECOC 展会,预计在展会上发布产品最新进展,有望与下游公司客户进一步展开实质性产品供货交流。市场一致预计400G 光模块在2019年开始部署,届时将为公司盈利提供新动力。
下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到潜在的中美贸易关税带来的影响,18/19/20年盈利预测分别下调幅度为11.4%/10.5%/9.4%,预测18/19/20年归母净利润7.6/12.6/18.5亿元,对应PE 分别为33、20、13倍。
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北讯集团（个股资料 操作策略 股票诊断）
北讯集团:获批进行emtc试验,发力物联网主赛道
北讯集团 002359
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-06-28
事件:近日公司发布公告,下属公司北讯电信接到工业和信息化部的批复,获准在1400MHz频段采用eMTC技术进行物联专网技术试验。 基于eMTC 技术发力物联网领域,充分挖掘稀缺、优质频谱资源价值,意义重大。国内物联网市场已经进入快速增长期,是未来信息通信发展主赛道。作为窄带物联网重要技术路径之一,eMTC 可直接接入现有的LTE 网络,具有速率高、可移动、可定位以及支持语音等优势,与NB-IoT 技术特征互补,共同完善蜂窝物联网。目前,全球已有近10 张eMTC 商用网络,并有25 家运营商发布eMTC 试验进展或商用计划,其中包括全球主流运营商AT&T、Verizon、KDDI 和DoCoMo 等。国内方面,2018 年,工信部将eMTC 频率管理作为一项重要工作,三大运营商也正在加速部署eMTC 网络:中国联通宣布到今年第三季度eMTC 核心网具备全网接入能力;中国电信和中国移动预计今年内将实现eMTC 试商用。北讯电信此次获准采用eMTC 技术进行物联专网技术试验,能发挥已有的优质、稀缺的频谱价值,利于拓展新型业务,更好地满足政府和行业的应用需求。同时,此次试验范围较广,包括天津、上海、广州、深圳、珠海、石家庄、沧州等指定热门区域,有望在明年5 月底结束试验时,具备规模商用能力。
卡位国内核心区域,宽带无线专网业务进展顺利。过去几年,北讯电信已陆续获得广东、上海、天津、河北及山西等多个重要省份1.4GHz 频段无线电数据传送业务运营资质,随着专网基础设施建设不断推进,逐步形成华北、珠三角、长三角区域良好覆盖带。目前,北讯电信的用户规模接近百万户,其中主要来自于广深、上海和天津区域,珠海、河北和山西等地区用户今年将逐步开始入网贡献业绩。根据业绩承诺,北讯电信2018 年税后净利润不低于7.1 亿元,依托智慧城市建设和旺盛的专网需求,北讯电信业绩稳步增长具有较强保障。
盈利预测与评级。北讯电信正处于用户规模拓展期,2015-2017年盈利分别为1.37、2.86和4.81亿元,复合增长率超过80%,由于今年公司拿到新的省市的运营资质,且新省市或将和已有省市一样可以保持较高用户增长,因此我们调高2019年业绩预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.78 元、1.11 元和1.56 元。考虑到公司频谱资源稀缺性及业务巨大成长空间,维持“增持”评级
风险提示:用户拓展或不及预期,专网基础设施建设或不及预期。
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亨通光电（个股资料 操作策略 股票诊断）
亨通光电:业绩高增长领先业界,新兴业务布局加速
亨通光电 600487
研究机构：东吴证券 分析师：孙云翔 撰写日期：2018-05-04
事件:公司公布2017年年报,该年度实现营收259.5亿元,同比增长 34.45%;归母净利润 21.09亿,同比增长 60.20%;扣非归母净利润19.06亿,同比增长72.35%。公司公布 2018年一季报,本季度实现营收63.27亿元,同比增长 38.24%;归母净利润 4.82亿,同比增长 73.48%;扣非归母净利润4.54亿,同比增长84.75%。
业绩增长强劲大幅领先业界平均水平,综合竞争力持续提升。在通信行业投资继续放缓的背景下,公司业绩持续高速增长,营收和利润增速均保持在行业前列,大幅领先业界平均水平,提升了公司品牌实力和行业影响力。1、公司核心光通信业务继续扩充产能,保持稳定增长,为公司贡献大部分利润;2、电缆业务增速虽然下滑,但也稳定在26%左右增速水平,保持行业地位稳固;3、新兴业务继续扩张,新项目布局广泛;4、优网科技和国充充电未完成业绩承诺,一定程度上拉低公司业绩水平。
光通信业务毛利率继续提升,稳固全球前三。2017年,我国光通信网络建设在运营商整体削减资本开支背景下实现结构性增长,运营商在FTTH建设、5G传输提前部署和行政村通光纤等项目需求下继续提升光纤采购规模。公司在光通信业务继续发力,供给方面持续扩充光棒产能,并大力发展新一代绿色制造光棒,全年光纤产销量逼近4000万芯公里大关;市场方面继续紧跟客户需求,国内市场总份额及在三大运营商集采产品排名整体攀升。公司光棒业务加速扩张,利润加速释放,净利润贡献达到9.6亿,推动光通信业务毛利率达到40%以上,远超同行水平,为公司贡献了较多利润增长,也帮助公司在全球光通信行业地位稳固三甲地位。
业务发展新动能全面,公司中长期发展潜力大。1、公司继续推动光棒技术研发和产品优化,进一步强化光通信业务实力。2、海洋业务在技术实力、产品种类和订单三个维度继续快速发展,2018年全球跨洋通信工程建设也将带来海底光缆的发展,据CRU统计新海缆项目工程量将超过9万公里,将带来数百亿的巨额投资,公司海洋业务有望迎来新一轮发展契机。3、公司在量子通信、通信芯片、大数据平台等多个新兴领域全面布局,为公司中长期发展建立新增长点。4、公司海外市场拓展成效显著,深挖东南亚优势市场,开拓欧洲发达市场,2017年海外营收增速达到66.23%,比国内增速高一倍,公司将继续受益于全球化发展战略。
研发高投入塑造核心竞争力,制造业升级智造业:公司为提升全面竞争力,不断增加研发投入,资金上2017年研发投入10.68亿元,同比增长39.91%,资本化比例继续保持在14.81%的相对低位水平;人员上2017年新增研发人员数量500多人,人员比例提升到11%,首次达到10%以上。公司技术实力保持快速发展:1、公司近3年专利申请超过1300件,截止2017年底专利授权近400件,还获得中国工业大奖,知识产权护城河构建已成体系;2、公司产品线和业务线升级,新一代绿色光棒、超大尺寸光棒、超低损光纤、大长度与大截面的高电压等级海缆等产品提升公司核心竞争力;3、新技术储备深厚,绿色光棒、量子通信、芯片、下一代通信技术等技术布局领先,有望对公司新业务开拓形成积极促进作用。
三费开支增长放缓,公司管理改善:公司继续加强经营管理,降低成本支出,三费增速明显放缓。销售费用增长15.38%,增速同比下降9.18%个百分点,主要受益于销售网络建设完善和加强管控;管理费用在研发支出大幅增加情况下只增长19.21%,增速同比下降约30个百分点,体现公司管理效率不断改善。
盈利预测与投资评级:公司继续深度受益光通信行业发展,同时在海缆业务、量子通信、通信芯片等新兴业务布局将保持中长期发展新动能。预计公司2018-2020年的EPS为2.13元、2.63元、3.24元,对应 PE 15/12/10 X。我们给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险,新业务发展不及预期风险。
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