9月26日晚間，*ST天化發佈公告稱，公司管理人金杜律師事務所收到由瀘天化集團、江蘇天華富邦科技有限公司及四川天乇科技有限公司組成的聯合投標人，且於9月27日晚間公告確定上述聯合投標人為公司重整投資人。
■ 本報記者 蘇啟桃
停牌8個月餘之後，*ST天化重整終於迎來重大進展。
9月26日晚間，*ST天化發佈公告稱，公司管理人金杜律師事務所收到由瀘天化集團、江蘇天華富邦科技有限公司（以下簡稱“江蘇天華”）及四川天乇科技有限公司（以下簡稱“四川天乇”）組成的聯合投標人，且於9月27日晚間公告確定上述聯合投標人為公司重整投資人。
公告顯示，聯合投標人共中標4.7億股，受讓股票價款16.45億元。重整投資人受讓股權復牌後不除權，但需鎖定3年，且給出*ST天化未來3年10億元業績承諾。
為什麼是瀘天化集團？
作為國內老牌化工企業的*ST天化1999年就上市，曾風光無兩。但最近幾年，受國內宏觀經濟、供需結構變化等諸因素影響，公司走到最為艱難的關口，虧損復虧損，資不抵債。到了去年6月，公司被債權人申請破產重整，去年底法院裁定受理申請，公司正式進入重整時間。
今年8月3日，*ST天化公告稱，根據《瀘天化集團重整計劃》，瀘天化集團持有上市公司股份1.79億股將全部用於清償自身債務，變動完成後， 瀘天化集團持有上市公司股份0股，持股比例由11.45%下降至0%，瀘天化集團退出*ST天化。
與此同時，*ST天化的重整計劃於7月2日獲得瀘州市中院裁定批准，根據重整計劃，8月7日公司宣佈開始公開遴選重整投資人。但在規定的期限內，未有重整投資人參與投標，投標期限延長後依然未有投標者至，直至第三次遴選，終於迎來“轉機”，也就是9月26日晚間，*ST天化宣佈瀘天化集團、江蘇天華及四川天乇3家公司組成聯合投標人參與了投標，並最終被確定為重整投資人。
金融投資報記者注意到，對於瀘天化集團領銜的聯合投標人被認定為重整投資人，一些中小投資者頗有微詞，疑問主要集中於瀘天化集團、江蘇天華和四川天乇是否具備投標資質，以及瀘天化集團“一出一進”的用意。畢竟，瀘天化集團在一個多月以前還是*ST天化的控股股東，江蘇天華和四川天乇的唯一股東天華股份則曾是*ST天化的控股子公司。
對於上述疑問，瀘天化集團財務總監龔萍告訴金融投資報記者，在困境企業市場化債轉股背景下，此次是瀘天化集團、*ST天化及子公司三板塊5家公司一起進行的債轉股，整體一盤棋考慮。“重整計劃中，我們以既開放又負責任的心態來對待，我們希望有更優秀、更具實力的公司來支持公司發展，於是*ST天化完全公開透明遴選投資人，但無奈始終沒有人來投標。與此同時，我們也做好了準備，瀘天化集團有責任和信心來承擔*ST天化的重整，為保證方案的順利實施，瀘天化集團與江蘇天華和四川天乇組成聯合投資人來進行投標。”
值得注意的是，此次作為重整投資人，瀘天化集團、江蘇天華和四川天乇需要拿出真金白銀來受讓*ST天化轉增的4.7億股股票，尤其瀘天化集團，承擔了大頭。投資者的疑問在於，已經自身難保的它們如何拿出如此巨量現金？龔萍表示，瀘天化集團重整之後引入了新的投資人瀘州工投集團，資金部分來自於瀘州工投集團，而江蘇天華和四川天乇的股東天華股份雖然在重整，但是作為獨立的全資子公司，江蘇天華和四川天乇經營並無問題。
如何保護中小投資者利益？
“重整投資人低價進入，還不除權，如何確保復牌後股價不爆跌？”“瀘天化集團‘一退一進’，如何確保中小投資者的利益……”金融投資報記者看到，在互動平臺上，中小投資者對自身權益討論較多。
金杜律師事務所合夥人王鑫告訴記者，其實在重整方案設計之初就將保護中小投資者利益考慮進去了的，無論是債轉股還是引進重整投資人，都在保護中小投資者的利益基礎上進行。
“引入困境企業市場化債轉股，尤其是跟銀行談判並爭取到以目前股價溢價30%做債轉股，意味著銀行們在復牌後不會在低於這一價格退出，市場就不會出現股價大幅下挫的情形。”王鑫說，重整投資人還有3年限售期，短期內也不會對股價造成影響。
同時，重整投資人需對業績進行承諾，2018-2020年*ST天化的淨利潤分別不低於3.1億元、3.4億元、3.5億元，或上述三年的淨利潤累計達到10億元，若承諾不達標，投資人將以現金方式補償不足部分。王鑫表示，此舉也是對投資者的保護。
“而在上市公司層面，重整之後，*ST天化負債率從120%下降至50%以下；每股淨資產從負值變為正值；退市風險解除；即便重整方案下*ST天化還保留了13-15億元的債務，但這部分債務的利率已經向銀行爭取到5年期同期利率下調50%的水平，降低了公司未來的財務壓力；加上重整投資人入駐，有新增資金進入，上市公司的發展和業績都有了可能。”在王鑫看來，通過重整使上市公司扭虧脫困，是對投資者最大的保護。
如其所願，重整的效果已經在上半年有所顯現。半年報顯示，今年上半年*ST天化實現營收21.38億元，同比增長12.54%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.71億元，同比增長797.28%，扭虧為盈。且公司預計今年1-9月淨利潤在3.5億元-4.5億元，同比增長393.41%-477.24%。
重整後的出路？
當然，業績改善並不全部是重整的作用，公司生產裝置穩定運行以及產品市場維持高位也是一大助力。對於重整之後*ST天化的經營以及轉型，公司方面也頗有信心。
*ST天化董秘王斌向金融投資報記者表示，由於最近幾年整個行業去產能，以及國家政策對安全環保的逐漸加碼，化工行業向好，產品價格上行，對於公司這種有很深技術沉澱和市場品牌效應的企業是很大利好；加上當前煤價處於合理水平，也支撐行業樂觀走向，公司判斷行業景氣度還能持續一段時間。
對於公司目前的經營情況，王斌說，已經對公司落後產能進行了關停，減員400多人，保留有盈利空間的部分，且會將主業繼續做下去。公司1959年就成立了，無論是品牌還是技術都有優勢，重整後公司負債率下降，還會有更好的議價能力。“公司也在逐步做一些抗週期性的產業，保有抗週期能力強一些的複合肥同時，探索新型肥料。2015年，公司70%的收入來自化肥；到目前，公司收入中化工、化肥基本五五開，而化肥中的新型肥料佔了30%左右，呈現區域性供不應求狀態，還得采取貼牌解決。”
重整之後，*ST天化一身輕，也有了轉型發展的方向。“*ST天化確定了新材料、新環保和新化工三個轉型方向，在瀘天化集團以及瀘州工投集團的支持下，我們有信心做好，且三大方向也是瀘天化集團作為重整投資人三年10億元業績承諾的保證。”龔萍介紹說，在新材料方面，*ST天化於2016年2月參股成立四川瀘天化中藍新材料有限公司，該公司規劃建設60萬噸/年聚碳酸酯項目，該項目一期預計今年年底試生產，明年一季度可投產，滿負荷生產後預計每年有2-3億元利潤；新環保方面，瀘州市政府為支持集團和上市公司發展，把鄉鎮汙水處理項目定向給集團，現在已經做了20多個項目；而在新農化方面，*ST天化於2016年12月控股成立了四川瀘天化農業科技服務有限責任公司，欲改變過去生產、銷售農化模式，未來將著力在服務，以及定製微生物肥、定製專業肥、定製服務，切入高端領域。
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