財務報表的分析方法
其實，經粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點功夫，拿出精挑細選、貨比三家的購物精神，對公司財務狀況進行多方對比分析，就可以對擬投資對象的現狀做出較好判斷，從而有效扞衛自己的利益。
一般而言，上市公司定期報告中披露了資產負債表、利潤表和現金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合併資產負債表、合併損益表和合並現金流量表。由於合併財務報表反映了上市公司及所控制企業的整體情況，因此我們更多地側重於使用合併財務報表。
為更好地判斷公司狀況，投資者可採取以下幾種報表分析方法：
一是表間分析法。即對公司財務報表之間的關聯項目進行綜合衡量，關注是否存在不合理的疑點，以瞭解企業真實的盈利質量和資產質量，防止單張報表的誤導。
二是財務比率分析法。對公司財務報表同一會計期內相關項目相互比較，計算比率，判斷其償債能力、資本結構、經營效率、盈利能力等情況。
三是期間分析法。對公司不同時期的報表項目進行動態地比較分析，判斷其資產負債結構、盈利能力的變化趨勢。
四是公司間比較法。與同行業、同類型的其他上市公司財務情況進行比較分析，瞭解公司在群體中的優劣及異常。資產負債表：聚焦銀行借款想了解一家公司的經營狀況，最簡單的方法就是查看其存貨和應收帳款，如果其增長較營業收入的增長快得多的話，往往意味著公司在銷售方面可能出現問題，如銷售疲軟、銷售政策不謹慎、存貨跌價損失和壞帳損失將升高等。
一般而言，資產負責表中貨幣資金越多、銀行借款越少，意味著公司質量越好。如貴州茅臺(600519)，其貨幣資金數額多年來持續增長，2007年底積累到47億元，銀行借款數額為零;公司應收賬款、應收票據僅1.47億元，但預收賬款達11.25億元。上述跡象充分表明貴州茅臺是賺錢機器，單靠自身積累已能滿足公司的快速發展，且還有富餘。
另外，銀行借款也是從側面反映公司質量的一個重要指標。如果銀行借款相對於公司的銷售收入、利潤總額等指標偏大，說明公司在應收款項、存貨、固定資產等項目上可能佔用資金比例偏高，其盈利質量及未來償債能力值得懷疑。
如果銀行借款歷年來持續增長且數額巨大，而公司已過高速成長期，可能說明公司是“吞錢機器”，歷年業績也存在持續虛增可能，未來可能陷入大麻煩。
利潤表：警惕收入虛增利潤表是大多數投資者最關注的報表，同時也是很容易被報表假象所矇蔽的報表。要客觀分析該表，除應瞭解該表各項目的構成情況外，還要與資產負責表和現金流量表相關項目進行對比分析，以免不慎被某些公司的“績優”光環所欺騙。
如果應收賬款、應收票據異常升高以及銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入不相稱，投資者就應予以警惕。由於公司在確認營業收入的同時應結轉營業成本。因此，營業收入和營業成本也應相稱。對營業成本的分析可結合資產負債表中存貨、預付賬款、應付賬款和現金流量表中購買商品接受勞務支付的現金等項目進行，以判斷其變化及合理性。
有些公司為了粉飾營業收入會有意從事一些交易金額很大但毛利率很低的商品流通或交易代理業務。雖然這些業務一般都不盈利或利潤很低，但能使利潤表中的營業收入及其增長顯得動人。公司在報告附註中對營業收入進行分類披露時會有意不區分工業和商業，以迷惑投資者。
對利潤表中銷售費用和管理費用的合理性應結合公司營業收入的規模大小和同行業中的其他上市公司情況來判斷。有些公司營業收入未能顯著增長，但通過銷售費用和管理費用的大幅下降使當期利潤快速增長，這種行為可能會損害公司的長期利益，特別是那些實施大額廣告營銷策略的企業。
另外，還有很重要的一點。那就是對公司報告期取得的淨利潤還應分析其中有多少是由非經常性損益所形成的，這樣做可以判斷公司正常經營下的獲利能力，防止被一些公司靠非流動性資產處置、債務重組、政府補助、投資收益、資產減值準備的鉅額衝回等方式產生鉅額利潤或扭虧為盈所誤導。
現金流量表：考驗業績含金量
要想從現金流量表中找出線索，有時候就需要將現金流量表和利潤表結合起來。如果利潤表中的營業收入增加，但是從經營活動中收到的實際現金額卻比以前低，這說明公司的部分收入還掛在應收賬款中，有壞賬發生可能，且存在虛增或使用非常手段期末突擊銷售的可能，這樣下期收入就可能減少。
要想知道一家公司是否在玩數字遊戲，可以比較淨利潤的增長率和經營活動產生的現金流量淨額的增長率。如果淨利潤的增長速度明顯高出經營活動產生的現金流量淨額的增長速度，而之前兩個數據增長速度相似，這說明淨利潤的增長率實際上可能並沒有那麼高。
另外，支付給職工以及為職工支付的現金這個數字亦有特別用途。我們可以用這個數字除以公司年報中披露的職工人數以大概估算出職工人均年收入，由於差企業難以發出高工資。因此這個數字越高出行業及地域平均水平，意味著公司質量可能越高。
報表附註：內藏乾坤
報表附註往往能揭示出數據背後隱藏的情況，也包含很多可能影響到公司前景的風險和不確定的有價值的信息，因此投資者有理由對它們進行深入研究。
通常來說，公司會在報表附註中披露控股子公司及參股公司情況，投資者可對這些情況進行了解，並關注公司報表合併範圍，藉此判斷公司母公司層面和子公司層面的質量。歷史上一些臭名昭著的造假公司利用個別異地子公司進行業績造假，如公司合併報表財務項目較異常，而利潤主要來源於個別子公司，投資者則需謹慎考慮。
另外，附註中還會對公司關聯方及關聯方交易進行較詳細披露，投資者可以藉此分析公司產供銷體系和經營用固定資產、無形資產是否完整，上市公司是否存在為關聯方擔保或向關聯方提供資金等轉移經濟利益的行為。公司經營存在對關聯方的重大依賴，則公司利潤調節空間很大。一些造假公司也可能設立一些潛在關聯方，即特殊目的實體與公司進行交易來粉飾報表，並隱瞞這些關聯關係及其交易。
教你讀懂財務報表
隨著年報季報的披露，大量的隱藏信息藏身於上市公司財務報表中，筆者有位私募好友，對財務研究很有一套，本期就將他的財務精華整理成文，讓我們看看私募是怎麼樣用指標來看年報的。眾所周知，財務分析應該先從三張表入手，即利潤表、現金流表和資產負債表。無論是大券商的頂級研究員還是草根研究員，都必須看這三大表。但對於普通中小散戶來說，一大堆的報表數據不是能夠讀懂的，就算專業的財務人員也要花大量的時間來研究，本次揭幕者就揭露私募看財務報表的幾大指標，只要掌握好這幾大指標，相信你也會成為財務高手。
(一)利潤表秘籍
1、市銷率：相對於市盈率來說，該指標是上市公司股票市值跟該公司銷售收入的比率。有私募做過一個跟蹤模型，研究了上市公司市盈率和市銷率對股價波動的關係影響，而市銷率比市盈率還可靠。根據國外統計，通常情況下市銷率等於1是最合適的。而在這個指標裡，銷售收入是最重要的，如果一個企業銷售收入不斷增長而利潤沒有增長，這個企業的價值就要重估了。一般情況下，企業都是先出現收入的改進，後出現利潤的增長，所以收入比利潤更真實、市銷率比市盈率更有效、收入比利潤更快反映企業狀況。(這個觀點我有不同意見，因為對企業和審計機構來說，幫助企業提前確認銷售收入甚至虛構銷售收入並不是很難的事情;如果能排除公司作假行為，其模型結論可能可以成立)。
2、毛利率：就是銷售毛利潤除銷售收入。要跟蹤毛利率的變化，要看歷史上的情況，毛利率過高的現象不會持續(壟斷行業例外)，過低的現象也不會持續。所以，如果一個企業在毛利率很低的情況下有穩定的業績，一旦價格上漲，利潤的增加會非常明顯。反過來，如果毛利率過高，企業業績已經穩定，毛利率平穩的行業將受到投資者的追捧。
3、三費操縱：所謂三費，即銷售費用、管理費用和財務費用(三費也可稱為期間費用)，從理論上來說，銷售費用很難操縱，而管理費用可操縱的貓膩最多，管理費用中最可以操縱的就是“計提”。譬如有的公司計提綠化費、福利費，有的公司計提壞賬損失，有的公司計提資產減值準備，這一切，都會列入管理費用。所以，其中貓膩很多。而這些計提，多數不影響交稅。這些都是上市公司弄虛作假、隱瞞利潤的手段。另外，從已公佈年報的公司來看，譬如地產公司的計提，鋼鐵公司的計提等。當然，如果反過來，也可以成為故意增加利潤的手段。
比方說，鋼鐵公司的資產減值，計提壞賬了。但如果某段時間後這塊資產突然值錢，公司衝回這筆計提費用，那當期利潤也會大幅度增加。另外，折舊也是操縱利潤的手法。總之，三項費用變化無窮，一家好企業，一般會保持三項費用的相對穩定。正常的企業，三項費用與銷售收入成正比而且比例會低一些(表述不清楚!應該是期間費用與銷售收入成正比變化並保持合理遞增速度)。企業在擴張的同時，三項費用沒有同步增加，就是企業挖潛的結果，這樣的企業才有價值。
4、終級淨利潤(這是作者杜撰的詞，會計學裡面沒有的)：主營業務收入減去主營業務成本，得出主營業務利潤。主營業務利潤減去三費，得出營業利潤。營業利潤加減其他收入再加減投資收益，得出稅前利潤。稅前利潤再減去所得稅，得出淨利潤。淨利潤減去少數股東權益就是歸屬於母公司的終極淨利潤(這個指標再加上期初可分配利潤餘額後，才是終極滴～～～期末公司可分配利潤餘額)。
(二)資產負債表秘籍
資產負債表就是關於資產與負債的表，包括兩大部分，第一部分是資產，第二部分是負債。其中，資產分流動資產和非流動資產，負債也分流動負債和非流動負債。在資產負債表中有六個指標需要關注。
1、資產負債率：是總負債除以總資產。通常情況下，企業的資產負債率不能過高(也不可以過低!)，一般以50%(實踐中，我們一般以50%-70%為限，如果高於100%就要警惕了)左右比較合適。就是說，企業的淨資產是1億元，那麼，它同時有1億元對外的負債，相當於運用2億元資產。當然，這應該根據企業的不同情況來確定。
2、淨資產收益率：就是淨利潤與淨資產的比值，它反映了一個企業運用淨資產賺錢的能力。淨資產收益率必須大於銀行貸款利率至少二成以上(廢話!)。不過該私募建議關注總資產收益率，就是淨利潤除以總資產的值，它更準確地反映了企業運用全部資產的能力。如果淨資產收益率超過銀行同期貸款的利率，那麼，舉債對它就肯定是有利的。另外，有的企業負債率如果達到99%，它的淨資產收益率很高，還有的企業淨資產是負數，看這個指標就沒有意義了，反而用總資產收益率去算，就比較可靠。(補充一下，淨資產收益率一定要和該公司的歷史同期比較，並且和同行業公司比較，比較能準確反映其在該市場內部的行業地位和競爭實力)3、流動比率和速動比率：流動比率就是流動資產除以流動負債，反映了一個企業資產的安全性，這個比率不能低於1，最好大於2(沒聽說過!)，相當於它應付短期負債的水平足夠大。速動比率就是流動資產減去存貨之後再除以流動負債，速動比率一般不能低於1。(這段說法大致沒問題，關鍵是從什麼角度來看待企業資產的安全性和成長性，有時會有一定的矛盾，過於安全就意味成長性不夠，所以銀行等債權人比較喜歡這個指標偏大，而股東和上級主管部門或投資者比較喜歡偏小，這是利益取向的選擇。)4、存貨週轉率：是主營業務成本除以存貨的結果(會計學上是以銷貨成本÷存貨平均餘額來計算，如果公司的業務比較單一，基本上其銷貨成本可以用主營業務成本代替)，其中，存貨的數據一般用年初和年末的平均數。這個指標不直觀，該私募使用的方法是期末存貨金額除以當年的銷售收入。這個數字，不能超過20%。也就是說，企業的存貨額，大約相當於兩個多月的銷售額比較合適。太多了，說明產品積壓、資金佔用過大，可能是企業的預警信號。最好是，無論是產成品半成品還是原材料，都不能超過一個月的銷售收入。
5、應收賬款週轉率：一般用銷售收入除以應收賬款。這個比率當然越高越好。如果要判斷一家企業的應收賬款多少，主要看它佔銷售收入的比重，不要超過20%最佳(越少越好!)。
(三)現金流量表
看現金流量表，主要是弄清楚企業的利潤是否真實，看它是否隱瞞了利潤，看它是否有發展前景。現金流量表一般有三大項：經營活動現金流量、投資活動現金流量和籌資活動現金流量(簡單說，如果企業現金流量餘額為正數，代表企業生產經營後的資金是流入企業的，說明企業經營狀況較好，而其中重點是要看經營活動現金流量為正，這是企業的根本。很多企業是總體的現金流量餘額為正，但經營活動現金流量為負，靠的是投資活動現金流量和籌資活動現金流量為正數來彌補的結果，說明這個企業的經營管理能力較差或者市場生存能力較差。當然如果連現金流量餘額最後都為負數，那就不用說了)。企業年度報表還要提供一個附項，就是把企業淨利潤與經營活動現金流量的差額列出來，大家可以在這個表裡詳細瞭解到企業的資產減值、計提壞賬、資產折舊、存貨變化、應收款項變化等項目對現金流入的影響。通過這個表，基本可以判斷出企業的真實業績來。
(四)報表分析法
經粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點工夫，拿出精挑細選、貨比三家的購物精神，對公司財務狀況進行多方對比分析，就可以對擬投資對象的現狀做出較好判斷，從而有效扞衛自己的利益。
一般而言，上市公司定期報告中披露了資產負債表、利潤表和現金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合併資產負債表、合併損益表和合並現金流量表。由於合併財務報表反映了上市公司及所控制企業的整體情況，因此我們更多地側重於使用合併財務報表。
大部分投資者習慣於查閱公司的每股收益、淨利潤增長率、每股淨資產、淨資產收益率等少數指標，對財務報表不做深入研究。實際上，如果公司有粉飾報表的動機，這些指標都很可能被操縱。
為更好地判斷公司狀況，投資者可採取以下幾種報表分析方法：
一是表間分析法。即對公司財務報表之間的關聯項目進行綜合衡量，關注是否存在不合理的疑點，以瞭解企業真實的盈利質量和資產質量，防止單張報表的誤導。
二是財務比率分析法。對公司財務報表同一會計期內相關項目相互比較，計算比率，判斷其償債能力、資本結構、經營效率、盈利能力等情況。
三是期間分析法。對公司不同時期的報表項目進行動態的比較分析，判斷其資產負債結構、盈利能力的變化趨勢。
四是公司間比較法。與同行業、同類型的其他上市公司財務情況進行比較分析，瞭解公司在群體中的優劣及異常。
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