資金收緊的大環境下，大批內地企業選擇了背靠“大海”的港股上市，卻趕上了兇猛的破發潮。對於港股這輪破發潮，市場已有質疑聲，認為今年的過度IPO或是原因之一。財經評論員皮海洲發文指出，香港股市在積極發股營造IPO牛市的同時，也有必要提防“過度的IPO導致市場失血”等“A股病”在港股上演。
9月12日，皮海洲對《華夏時報》記者表示，提出上述觀點，既是前瞻性的擔憂，也是因為港股市場已有一些類似“苗頭”。
內地企業競相赴港上市
4月30日，香港市場近25年來最重大的一次上市機制改革落地。
在這次被港交所行政總裁李小加形容為“歷時5年廣泛討論”的改革中，港股市場基本擁抱了“新經濟”，放寬了生物科技公司的上市條件，開始接納同股不同權公司上市，此外還放寬作為“第二上市”渠道的限制。
政策紅利的刺激下，港交所迎來了上市熱。數據顯示，截至8月30日，今年在港交所新掛牌的公司數量已達到143家，較去年同期增長了45.92%。
其中相當一部分新股是內地企業。
據《華夏時報》記者不完全統計，截至8月底，今年有56家內地企業在港交所上市。在上市方式方面，它們有相當一部分以紅籌方式(即VIE架構)上市，有一些以純內地資本股權架構方式上市，還有少數幾家以介紹方式(即第二上市)上市，1家以借殼方式上市。
在所屬行業方面，56家內地企業涵蓋了教育，如新華教育、21世紀教育、天立教育等；金融，如江西銀行等；地產，如碧桂園等；“新經濟”，如小米、映客、平安好醫生等；醫藥，如歌禮制藥等；以及零售、工業製造業等多個領域。
在IPO潮等因素的推動下，港交所2018年上半年營收創下新高紀錄，達到82億港幣，同比增長32%。
而這輪上市潮，在進入9月份後，尚未有停下來的跡象。李小加近期也向媒體表示，目前等待上市的公司多於預期。
據《華夏時報》記者統計，僅9月3日一天，就有9家公司披露了招股書，此外，9月4日至9月12日，另有8家公司先後披露了招股書。其中，“新經濟”公司佔據了相當一部分名額，具體包括貓眼娛樂、中手遊、復星旅遊文化、魯大師等。
對於這輪上市潮，投中資本在一份研報中分析稱，其背後的原因，一方面是宏觀經濟所致，目前中國經濟進入發展深水區，不止新經濟企業，很多企業未來的增長都難達預期，通過上市能夠增強自身抵禦外部風險的能力；另一方面則是來自資本市場的壓力。一級市場募資難度加劇，資金緊張導致大體量公司的後續融資變得愈發困難。
除了國內的大環境，美股估值處於高位也被認為是港股這輪上市潮的一個推手。
一位券商分析師向《華夏時報》記者表示，美股指數處於歷史高位，下行調整預期增加，對於有上市意願的企業來說，趕在全球市場估值下調前在港股完成上市，是有利的。
七成內地企業破發
然而，讓高漲的IPO熱情“尷尬”的是節節攀升的破發率。
據《華夏時報》記者不完全統計，截至9月12日，在前述56家新掛牌的內地企業中，41家目前已跌破發行價，破發率超七成。
受市場追捧的“新經濟”公司們也未能倖免：截至9月12日，小米集團每股15.66港元，較發行價下跌近8%，51信用卡每股7港元，較發行價下跌17.6%，平安好醫生41.75港元，較發行價下跌23.8%，歌禮制藥7.56港元，較發行價下跌近50%。
其餘未跌破發行價的15家公司中，有三家是介紹上市，一家為借殼上市，即實質上尚未跌破發行價的，僅11家，其中包括阜博集團、正榮地產、全達電器集團、江西銀行、怡園就業、弘陽地產、指尖悅動、福森藥業、九江銀行、紫元元、百應租賃。
不過，對於“過量IPO”一說，李小加在7月份面對媒體時曾給予反駁：“香港市場是一個大海市場，連接全球資金，因此只要有很好的估值，很好的公司，錢是不愁的……我們不是有限的池子，近期新股的破發這都是二級市場價格的變化，對於價格的變化是由市場的兩方——供應方和需求方互相博弈出來的價格，所以它仍然反映了市場正常的買賣關係……香港是國際化市場，也是見慣了大場面的市場，沒有必要因為某一件事情，就會帶來什麼大影響，我們也不要被短期市場的波動弄得自己六神無主，該做的事情還要繼續往前走。”
也有市場觀點同意李小加的說法。
一位投行相關人士向《華夏時報》記者表示，新股破發潮，與港股整體表現以及國內資金大環境有關。恆生指數今年1月底觸及歷史高點後，一直處於下行調整中，新股難免受到影響，此外，破發是市場對於個股估值偏差的糾正。
投中資本在研報中分析“新經濟”公司破發時稱，一級市場對於新經濟企業的高估值並不被二級市場投資者所接納，其主要原因是在於兩者市場的估值邏輯存在一定差距。二級市場的投資者往往更偏向參考公司財報，包括企業的利潤率、營業額、毛利率等傳統指標，而對部分一級市場關注的指標如用戶量、用戶價值、客戶生命週期等未能完全認同。但部分新經濟企業的盈利水平並不強，甚至出現虧損情況，難以給投資者信心。
在新股基本面方面，皮海洲也表示，要提防“新上市公司業績變臉情況”這種A股病。
據《華夏時報》記者不完全統計，在前述56家新掛牌的內地企業中，11家公司2018年上半年營收同比下滑。其中下滑幅度較大的包括平安好醫生，半年營收降幅39.35%，森浩集團營收降幅25.61%，金貓銀貓降幅25.31%，ZC Tech GP的降幅為269.2%，維信金科降幅76.4%。
半年營收同比增長的公司中，11家公司增幅低於10%。其中，小米集團半年營收增幅10.46%。
淨利潤同比降低的企業達10家。其中包括平安好醫生，淨虧損同比擴大39.35%，福紡控股淨利潤同比降低35.11%，森浩集團同比降低24.57%，ZC Tech Gp同比降低269.2%，維信金科同比降低76.4%，龍輝國際控股淨虧損同比擴大114.12%。
5年前錯失阿里巴巴，曾讓港交所政策制定者們長期受到一些市場聲音的指責，如今放寬上市限制，雖然帶來IPO數量上的繁榮，也不會收穫市場一致讚許。有關這一點，或許港交所管理層早有預見。
在新機制落地前夕，4月29日，李小加曾在港交所官網發文，指出作為市場的營運者和監管者，“我們永遠不可能比市場更聰明，無論監管者怎麼用心審核，都沒有辦法將所有的壞公司擋在市場之外，更不可能為投資者做出決策”。
閱讀更多 股權投資官網 的文章
