前段時間市場大跌，很多朋友問我，又穩收益又高的產品？
我思索了很久，網貸嘛，風險略高，基金嘛，又不能保本。
思前想後，告知其有一個很好的品種可以嘗試，可轉債。
可轉債
可轉債，就是由上市公司發行，可以轉換成自己公司股票的債券。
由於發行可轉債的主體信用評級普遍要求比純債更高，審核資質也更嚴格，因此基本只有少數資質非常好的上市公司才有資格。
歷史上目前還沒出現過可轉債違約的案例，未來違約的概率也非常低。
而且目前處於熊市，如果股市反彈，債轉股將會有一個非常高的收益。
跌有保底，漲無限制，是我們投資者最愛的投資品種了。
在投可轉債之前，先聽我講個故事：
老李是A股上市公司快樂麻瓜（666666）的董事長，由於公司需要一批資金建造麻瓜廠，正想著怎麼融資，於是想到了發行債券。
可問題是，A股的純債利率都高達5%左右，而這又是個長期產出項目，即使融到資金，利息壓力也非常大。
正為這個事苦惱時，財務總監小明告訴他：”李總，我們可以發行可轉債，聽說利息只要2%不到呢”
老李一聽來了神，這麼低利息，怎麼做到的？
“可轉債通常都是梯度計息，比如一個6年期的可轉債，通常第一年0.3%,第二年0.5%,第三年1.0%,第四年1.5%,第五年1.8%,第六年2.0%（具體視條款而定）”，小明說道。
老李迫不及待打斷道：“這麼低的利息，會有人來認購嗎？”
小明說道：“如果只是純債，當然吸引不到投資人了，因此我們還要給債券附加一個看漲期權的功能，你看咱現在股價是10元，我們可以設置12元為轉股價，等可轉債上市半年之後，投資者就可以按12元的價格把可轉債轉換成我們公司的股票。
如果未來股市行情非常好，股價遠高於12元的話，投資者轉股就能大賺一筆，如果行情不好，就會將債券持有到期，到時候咱到期還款就行。”
老李眼睛一亮，打趣問道：“這個項目很龐大，債券到期資金也不一定回籠得過來，如果行情不好的話，投資人持有債券到期，我們還是得還錢，有沒有什麼辦法讓投資人都轉成我們公司的股票？
小明笑道：“辦法肯定是有的，如果市場行情不佳，董事會可以開一個下調轉股價的議案，待股東大會表決通過後，比如屆時股價跌到了5元，我們可以把原先12元的轉股價調到5.5元，緊接著發幾條重磅利好，把股價推到轉股價之上，這樣他們就會紛紛來轉股了。”
老李驚訝道：“還可以這麼玩，厲害，那轉債投資人都轉成股份了，會稀釋老股東的權益吧，議案能通過嗎？
您擔心什麼，好歹也是個家族企業，股權那麼集中，還怕通不過議案嘛。（民生銀行曾發生過下調轉股價議案無法通過的案例）
老李被小明的專業所折服。
小明緊接著說道：”為了爭取讓可轉債投資者們都轉換成我們公司的股票，行業普遍會設定一個強制贖回條款，即如果股票價格高於轉股價的130%，並且連續30個交易日中有保持15天-20天以上，我們即可強制以101-103元/張的價格贖回面值為100的可轉債。”
老李答道：”這也行，不成霸王條款了？“
“所以咱給了15天期限呀，再說，別家公司都制定了這個規則，目的都是讓他們賺了錢就趕緊轉股，這樣我們的債務壓力也減輕了。”
“另外李總，證監會對我們發行可轉債有一個特定的回售條款，即在可轉債到期的前2年（視條款而定），當正股價低於轉股價70%以下並持續30個交易日以上，規定我們必須將市面上的可轉債以101-103元左右贖回。”小明說道。
老李非常精明，立馬回到：“那這就麻煩了，行情不好時，就要觸發贖回協議了呀。”
“是啊，所以臨近觸發回售，我們就得下調轉股價，或者想辦法拉高股價，不然就得掏真金白銀去回購了。”
“好的，你這就去辦，趕緊打電話給券商，諮詢可轉債的落地方案。”老李興沖沖地說道。
審批非常順利，沒過幾個月，老李的12個億麻瓜轉債（111111）項目就公開發行了，每張100元面值，發行時股價為10元，轉股價為12元。
不出意外，老李順利的融資到了12個億。
上述故事真實的反映了目前可轉債市場的基本情況。
除了瞭解以上的基本常識，想玩好可轉債，還得掌握以下幾點內容：
可轉債交易
可轉債的交易與股票類似，以手為交易單位，每手10張可轉債，比如洪濤轉債目前價格為85.2元/張，所以單次買入至少需要852元。
可轉債打新
可轉債打新操作與A股接近，但可轉債打新不需要配市值，可以直接滿額申購，打中了再交錢。
需要強調的是，與A股打新幾乎穩賺不賠不同，可轉債打新比較依賴行情，行情好的時候上市首日能漲5-20%，但行情不佳時，比如最近半年，轉債打新大部分都破發了，所以務必注意風險。
可轉債定價與套利
接下來咱繼續探討可轉債是怎麼定價的，先來看張圖：
轉股價
正股價
可轉債內在價值
10元
12元
120元
10元
8元
80元
圖中正股價指可轉債對應股票的當前價格。
可轉債發行的面值統一為100元，因此，100/轉股價=轉股數，而轉股數*正股價=可轉債內在價值
因此單張可轉債的內在價值=100/轉股價*正股價
比如三一轉債目前對應的正股價為8.39元，轉股價為7.43元，因此可轉債內在價值為100/7.43*8.39=113元
而三一轉債的目前的證券交易所市場價為122元。
當三一轉債的市場價高於內在價值，就會出現一個轉股溢價率。
比如三一轉債，轉股溢價率為122/113-1=8%。
而康泰轉債，轉股溢價率則為-7%，即折價。
當可轉債轉股處於折價時，直接買入可轉債並轉股賣出，即可實現無風險套利近7%。
但實際上康泰轉債之所以折價率如此高，主要是因為尚未到達轉股期（轉股期需要可轉債上市滿6個月），所以買進不能直接轉股賣出，期間要承擔股價下滑的風險。
總之，轉股溢價率越低，其股性越強，可轉債與股價的關聯度越高。
但買入可轉債後，不管之後市場價格跌到多少，只要最後沒有轉股，都會按103元左右的價格收購回去，因此你買入的價格高低還會影響你持有到期的收益率。
比如目前價格為79.3元的輝豐轉債為例，持有到期的稅後年化收益高達7.93%！
因此一隻完美的可轉債最好是低轉股溢價率+高到期年化收益率，兼具股性與債性，攻守兼備。
但市場上很難有這兩個都是最優的可轉債，不過兩者都平衡的可轉債是有的，比如華通轉債：
其轉股溢價率僅為9.19%，到期稅後年化收益為2.35%，即屬於一隻股性和債性兼具的品種。
假設未來股市上漲30%，華通轉債也可以跟著上漲20%左右（扣去9.2%溢價率），假設未來股市下跌30%，則可以持有到期，享受2.35%的到期年化收益。
是不是美滋滋?
那麼去哪查詢溢價率與到期收益率等數據呢，上集思錄-可轉債查詢即可。（https://www.jisilu.cn/）
好了，今天的可轉債就聊到這，下期繼續和大家聊可轉債的進階投資、套利技巧。
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