固定收益市场
上周流动性继续超预期宽松，央行跟随美联储加息影响有限。上周DR007和R007分别下行10个BP和3BP至2.7%和3%。继北京时间周四凌晨美联储加息25BP后，中国央行发布公告，决定小幅上调逆回购操作利率5个基点，上调幅度与去年12月持平。在当前人民币汇率经历了大幅升值、并保持稳定的背景下，此次加息重点在于进一步纠正央行操作利率与市场利率之间的偏差，在银行体系“存款难、存款贵”的现状下，影响非常有限。目前影响当前市场利率走势的主导因素是货币信用供给的总量，而非逆回购、MLF利率等基础货币供给的价格，所以更应该关注基础货币供给数量变化和DR007的利率走势，其传递的货币政策信号意义更强。
中美贸易摩擦升温，市场担忧情绪加重。上周五凌晨，特朗普针对中国贸易签署备忘录，宣称将对中国进口产品每年征收大约600亿美元的关税。相关的中国产品可能包括航空、现代铁路、新能源汽车以及高科技产品等。市场担忧中美贸易摩擦会对全球经济增长造成不利影响，市场风险偏好有所降低，债市收益率出现大幅下跌，10年期国债、国开债分别下行11个和18个BP，降至近期低点，分别为3.7%和4.66%。
未来，中美双方能否达成新的协定值得关注。整体来看，中美贸易摩擦的加剧一方面是特朗普为中期选举积累政治筹码，另一方面也体现了在全球产业链分工出现新变化的背景下，中美在制造业方面的核心利益存在冲突。此次贸易战最终可能会以相对和平的方式收场，但中美双方的摩擦和对抗将在一段时间内持续存在，不排除存在反复和升温的风险，从而造成市场动荡。（麻艳）
外汇市场
上周美元指数有所下跌，较前周下跌0.75%，收于89.5147。非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元升值0.51%，收于1.2354；日元升值1.20%，收于104.7300；英镑兑美元升值1.35%，收于1.4133；澳元兑美元贬值0.22%，收于0.7697。受美联储加息和中美贸易战影响，上周美元指数下跌0.75%，收于89.5147，创一个月以来新低。上周四凌晨，美联储宣布上调联邦基金利率25BP至1.5%-1.75%，这是鲍威尔任美联储主席以来联储的第一项利率政策决定。加息点阵图显示，联储官员的今明两年利率预期中值均高于上次，2018年加息4次的概率变大。此次声明美联储肯定了就业增长和失业率保持低位，特别添加了“最近几个月的经济前景得到强化”，认为经济活动将“在中期”温和扩张；在通胀方面，3月会议声明则称通胀率会在“未来几个月”上升，展现了美联储对中期内经济和通胀的乐观态度不断强化。决议公布后，10年期美国国债收益率走高后回落；美元指数震荡下行。此外，投资者担忧中美贸易紧张关系不断升级可能损害全球经济成长，美元指数跌至近一个月低点。
人民币汇率：上周人民币兑美元整体略有升值，中间价由6.3340上调至6.3272，涨幅0.11%。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.3247上调至6.3240，累计升值7bp；离岸即期汇率收盘价由6.3260上调至6.3126，累计升值134bp。篮子货币方面，在3月9日至3月16日期间，三大人民币汇率指数有所上升。其中，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由97.04升至97.14；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由98.52升至98.64；CFETS人民币汇率指数由95.95升至96.12。截至目前，贸易战尚未对人民币即期汇率产生明显影响。目前贸易战对市场的影响完全是情绪上的，真正的影响需要几个月后或者一年后才会真正体现。除非美元指数选择方向，人民币短期料延续当前区间横向波动。但贸易战同时引发了市场避险情绪，10年国开债收益率下行近15个基点，中美利差收窄对人民币掉期市场影响较大。（麻艳）
大宗商品
黄金：国际金价企稳回升。期货方面，COMEX黄金上周收于1352.90美元/盎司，较前周上涨39.00美元/盎司，涨幅2.97%。现货方面，伦敦现货黄金收于1346.60美元/盎司，较前周上涨36.50美元/盎司，涨幅2.79%。截至上周，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为850.54吨，比前周增加10.32吨。美联储加息靴子落地，中美贸易摩擦持续发酵，贵金属价格借势走高。美联储于北京时间3月22日凌晨公布3月利率决议，确定加息25个基点，联邦基金利率目标区间上升至1.5%-1.75%，符合市场此前预期。但随后的会议声明及鲍威尔讲话所传达的信息略显“鸽派”，美元指数应声下跌，金价一度攀升至1330美元/盎司上方。次日凌晨，特朗普签署总统备忘录，宣称将对从中国进口的商品征收涉税规模可达600亿美元的关税，中国商务部对此作出有力反击，称拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铝产品加征关税给中方利益造成的损失。中美贸易战对于两国股市、债市、汇率等都有巨大影响，而贸易摩擦不断升级带来经济增长不确定性的同时，也使得市场恐慌情绪迅速攀升，金价借势强劲反弹。
原油：国际油价震荡上行。具体来看，Brent原油上周收于69.75美元/桶，比前周上涨3.89美元/桶，涨幅5.91%。WTI 原油上周收于65.74美元/桶，比前周上涨3.41美元/桶，涨幅5.47%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至3月16日当周，美国原油库存增加502.2万桶，预期增加192.30万桶；汽油库存减少627.1万桶，预期减少117.6万桶；精炼油库存减少436万桶，预期减少151.9万桶；精炼厂设备利用率上升2个百分点。受多重利好因素提振，油价强势上涨。具体来看，一是近期原油供需面有所好转，EIA周报数据显示原油库存降幅显超预期,而2月OPEC减产执行率再创历史新高；二是沙特和伊朗的局势持续紧张，地缘政治不确定性因素提振油价；三是美联储3月议息会议如期加息，但声明中未见显超预期的利好因素，美元承压下挫。虽中美就关税问题的贸易摩擦持续升温，市场对于贸易战的担忧情绪使得原油遭到一定程度的抛售，但油价经历高位震荡后迅速收复失地。截至周五收盘，Brent原油和WTI原油较前周均有超过5%的涨幅。短期来看，市场的不确定性有所增强，但考虑到当前全球原油整体仍处于再平衡过程中，且有地缘政治支撑，油价或延续高位震荡走势。（董文欣）
股票市场
指数大幅杀跌，上证50较为抗跌：上周A股主要指数在贸易战预期冲击下大幅震荡下行，中证1000领跌全市场，上证50较为抗跌。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-3.58%、-2.76%、-5.33%、-5.23%、-5.92%、-5.53%、-3.73%。28个申万一级行业指数全部下跌，涨幅前五位分别为农林牧渔（-0.36%）、医药生物（-0.94%）、银行（-2.00%）、休闲服务（-2.73%）、国防军工（-2.83%）；涨幅后五位分别为采掘（-6.56%）、通信（-7.13%）、家用电器（-7.25%）、建筑材料（-7.56%）、钢铁（-9.42%）。钢铁、通信、家用电器等出口占比较高行业板块领跌市场。
从市场利率走势来看，近期货币市场和债券市场利率持续下行，背后基本逻辑是经济下行压力加大叠加通胀减轻。上周在加息预期落地及避险情绪下5年期国债期货和10年期国债期货主要品种资金价格指数较前周比分别下降约60个基点和110个基点，反映了市场层面的资金紧张程度已经较前期大大缓和。中长期基准利率的下台阶能够抬升市场整体估值水平。
上周A股市场成交量分别为3966.47亿元、4019.50亿元、4812.81亿元、4235.80亿元和6347.34亿元，全周成交合计23381.92亿元，日均成交额为4676.38亿元，较前周下降1.96%。值得一提的是，上周前四交易日日均量能水平为4258.65亿元，周五为6347.34亿元，较前四个交易日大幅上升49.05%，贸易战预期引发市场恐慌情绪爆发，这一量能不但超越本轮反弹以来3月12日创下的最高量能6066.41亿元的水平，也是超过1月24日反弹高点所创下的6004.06亿元的水平，如同高位放量带来阶段高点一样，低位放量同样成为阶段低点判断的主要依据。从股价表现看，在利空消息影响下上周五主要指数出现大幅放量杀跌走势，延续近期的温和调整而出现加速向下运行态势。全周多数股票下跌，上周沪指下跌3.58%，周线出现“两连阴”的形态；创业板一周累计下跌5.23%，周线出现四连阳后的两阴走势。短期结合量能来看，市场有望延续向下震荡，预计市场主要指数在经历短期低位下杀后，将会很快企稳。
上周美国作为全球最大贸易逆差国主动升级了对中国的贸易战，贸易战对贸易双方及全球经济都具有不利影响。贸易战升级扩大预期会显著提升A股风险偏好，加大股票市场波动。贸易战“黑天鹅”短期虽然对股市冲击不可避免，但对中期国内股票市场不必过于悲观。中美股市运行具有不同的周期，经历十年牛市后，以标普500指数为代表的估值处于历史性高位；而当前中国股市整体估值处于历史均值以下，中国国内需求的韧性及高质量发展的特征将为股票市场提供坚强支撑。全球化及贸易互惠已经使全球经济充分受益，相信在中美双方积极沟通协作下贸易战不会出现混乱和失控状态。（李相栋）
此文摘自民生银行研究院金融发展研究中心《每周金融观察》(2018.3.19-3.25)
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