港股市场知名生物医药公司金斯瑞生物科技（1548.HK）被做空机构阎火研究(Flaming Research)质疑临床数据涉嫌造假，9月27日盘中一度跳水跌逾四成，后有所回升。公司公告，27日上午11时32分起停牌，待公布原因。
截至当日收盘，金斯瑞收报11.86港元，全日下跌26.79%，成交额5.62亿港元。
去年涨幅超过450%金斯瑞生物科技堪称“妖股”，但经过27日大跌后，公司市值一日蒸发近79.60亿港元，最新市值为217.47亿港元。
根据阎火研究的报告，质疑金斯瑞临床数据涉嫌造假，建议强烈卖出金斯瑞生物科技，目标价仅3.29港元。按照金斯瑞9月26日收盘报16.2港元，按照阎火研究给出的目标价，意味着该股有80%的下跌空间。
CAR-T疗法效果存疑
据了解，金斯瑞生物科技于2002年成立于美国新泽西州，总部设在中国江苏南京。目前在南京和美国新泽西州设有研发、生产和运营中心，在镇江和济南有生产基地，并在欧洲成立了传奇爱尔兰研发中心和荷兰物流中心，在日本也有全资子公司。
根据金斯瑞2018半年报显示，截至2018年6月30日，集团的收益约为112.2百万美元，同比增长77.0%。毛利由2017年的约42.9百万美元增长89.7%至约81.4百万美元。利润约为17.6百万美元，同比增长16.6%。经调整纯利(不包括以股份为基础的付款开支)约为21.2百万美元，同比增长31.7%。股东应占利润由2017年的15.0百万美元增长3.3%至约15.5百万美元。
手握国内CAR-T申报第一名的金斯瑞生物科技去年涨幅超过450%，2017年12月11日，金斯瑞旗下南京传奇生物提交的CAR-T疗法(LCAR-B38M细胞制剂)成为国内首个获得受理的临床申请。
公司曾指，传奇生物科技公司及其附属公司属于金斯瑞的细胞治疗分部，已成功开发其由CDO平台而来的专有CAR-T技术平台，与先进双特异性单域抗体发展技术相结合，通过多靶点定位对抗癌细胞。此项技术已取得显著有效性及安全性，并且最终将会为癌症等重大疾病提供潜在治愈方案。
但阎火研究发布看空报告质疑金斯瑞存在不少问题。金斯瑞在ASCO(美国临床肿瘤学会)上公布的临床数据涉嫌造假。临床实验数据客观性存疑，承接临床试验的西安交通大学第二附属医院在业内实力较弱，数据可信度较低；临床试验管理松散，几乎未形成完整的SOP体系；上海数据明显逊于西安数据，但是公司仅选择性披露西安数据，误导投资者。上海长征医院的受试者死亡案例，迟迟没有披露的真相。
报告指出，CAR-T技术的来源扑朔迷离。公司缺乏创新研发CAR-T疗法的教育和产业经验；专利申请屡遭碰壁，目前来看几乎无法形成完成的专利保护体系。CAR-T选择了前人失败了的设计，工艺挑战极大，商业化进展缓慢。CAR-T疗法商业价值有限，现有产品管线无法支撑目前估值。
此外，报告还指金斯瑞管理层高位套现，并且通过隐蔽的子公司股份支付方式窃取公众股东利益。阎火研究怀疑公司CAR-T数据涉嫌造假，对其最终估值仅为每股3.29港币，强烈建议卖出。
CAR-T疗法真伪之争
值得注意的是，金斯瑞为港股通（深）标的股票，但9月27日至10月7日期间不提供港股通服务，这意味着内地的投资者无法及时作出买卖操作。截至目前，港股通资金持有该股的比例约为7.68%。
网站资料显示，阎火研究是由一群资深的股票投资者发起的独立研究机构。而这不是阎火研究第一次活跃于港股市场。早在2017年10月4日，独立第三方IcebergResearch 发表了一个简短的报告谴责西藏水资源（01115.HK）多项财务造假。
阎火研究认为，西藏水资源的水业务也存在虚报多报的情况；西藏发展混乱的年报证明了西藏水资源的年报也同样不可信，而且利润也多报了；西藏水资源一直从关联方买入假公司，以去掉账上虚报的利润和现金。
而这次金斯瑞被质疑的焦点，则是CAR-T疗法的真伪。
据了解，CAR-T是通过基因工程技术，人工改造肿瘤患者的T细胞，在体外大量培养后生成肿瘤特异性CAR-T细胞，再将其回输入患者体内用以攻击癌细胞。根据治疗流程，CAR-T细胞免疫治疗包括两大核心环节：一是用于制备CAR-T细胞的基因修饰载体的生产，即生产CAR慢病毒载体；二是CAR-T细胞的制备和应用，包括采集患者的免疫细胞、体外细胞培养、转染、扩增和回输等制备和治疗。
CAR-T是一种高度个性化的方法，每个人的细胞和接受过的治疗都不同，许多患者在接受CAR-T治疗前已经接受过各种治疗方法，如骨髓移植手术、化疗、靶向治疗等，所获得的T细胞的制备和编程也会各异。
金斯瑞27日午间接受采访时曾表示，该看空报告有诸多漏洞，均不属实，公司将尽快发布澄清声明。截至发稿时，金斯瑞仍未披露澄清公告。
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