富凯摘要：高质押率、高负债、高商誉就像三把利剑悬在银亿股份的头顶，停牌能换来重生吗？
作者|欧文，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
经历连续两个交易日跌停后，银亿股份22日晚发布停牌公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买控股股东银亿控股及其关联方持有的宁波艾礼富100%股权。
“控股股东将手中非上市资产证券化，可以大大增强上市公司实力。但银亿股份股东股票整体质押率偏高，也不排除收购自身资产自救的可能，毕竟购买外部资产还需要一个谈判过程。此外，如若买入的资产是虚拟资产或者溢价过高也会带来一定的风险。”一位业内人士对富凯财经表示。
值得注意的是，银亿股份曾购买宁波昊圣和东方亿圣100%股权，商誉金额分别高达16.29亿元和53.51亿元。
股票质押率“雄冠”A股
富凯财经通过中登公司数据查询小程序发现，截至8月17日，银亿股份累计进行了103笔质押。当前无限售股份质押数量为18.51亿股、有限售股份质押数量为14.26亿股，质押比例高达81.36%，高居A股上市公司首位。
具体来看，目前控股股东银亿控股持有本公司股份数为9.54亿股，其中累计质押的股份数为7.66亿股，占其持股的80.29%；第二大股东圣洲投资持有公司股份9.23亿股，其中累计质押9.00亿股，占其持股的97.5%；第三大股东熊基凯持有8.12亿万股，累计质押的股份数为8.12亿股，约占其持股的100%。同样第四大股东的质押比例也达到99.6%。
公开资料显示，上述四大股东以及第10大股东银亿股份1号集合资产管理计划为一致行动人，其合计持股比例高达79.4%。由此也使得银亿股份成为A股中股东集中度最高的上市公司之一。
此外，前十大股东的其他五位股东也是于2015年从控股股东受让而来。截止一季度末前十大股东中的八位股东合计质押30.83亿股。
经过连续两天的跌停，银亿股份股东的场内质押股票逼近预警平仓线，若复牌后股价继续下跌，将会有爆仓风险。
“靓丽”业绩难掩高负债风险
日前，公司发布2018年半年度业绩预告，银亿股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为7亿元-8亿元，比上年同期增长110.03%-140.03%。
在一季度时，公司净利润为4.33亿元，同比增长134.66%。不过，一季度公司扣非后净利润仅为1.90亿元。而去年的非经常性损益则高达约10亿元。
即使如此，2017年公司仍进行了大比例的分红，每10股派7元(含税)，分红金额高达28.2亿元，该金额占报告期内归属于上市公司股东净利润的176.08%，占报告期末母公司累计可供分配利润的82.75%，几乎分光了2015、2016、2017三年的净利润。投资者是不是觉得遇上了好公司？实际上，公司实控人熊续强间接持有46.60%的股份，而其子、第三大股东熊基凯持有20.15%的股份。由此计算，熊氏父子分得28.2亿元的一大部分。
在充满“水分”的业绩数据背后，则隐藏着更大的债务风险。年报显示，2017年公司资产负债率达57.84%，负债总额达到254.13亿元；其中，短期借款为27.62亿元、其他应付款为17.24亿元，两项合计较上年同期增加了23.30亿元。同期，预付款项增加7.75亿元。
作为银亿股份的控股股东，银亿控股同样是典型的高负债企业。美国ARC公司、日本艾利富公司、比利时邦奇公司都是其通过高负债大手笔海外收购的项目。当前美国ARC公司、比利时邦奇公司已经成为上市公司资产。
此外，从公司的融资渠道来看，多为本地金融机构支持，不少负债的融资成本超过10%。在连续两天跌停后股票质押爆仓风险是否会引发债务风险也值得警惕。
在文中开头写到，公司通过收购资产“收获”69.80亿元商誉。截至一季度末，银亿股份商誉金额已达70.86亿元。在A股商誉频频爆雷的背景下，很难说银亿股份是不是背上一个“定时炸弹”。
即使如此，很多券商今年仍多次发布研报，看好公司未来发展。财通证券更是在两个月内三次发布研报，给予“增持”评级。
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