三部門明確提高研發費用稅前加計扣除比例
財政部、國家稅務總局、科技部聯合對外發布，我國將提高企業研發費用稅前加計扣除比例。根據三部門發佈的《關於提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》，企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實際發生額的75%在稅前加計扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的175%在稅前攤銷。
此次“研發費用加計扣除”適用範圍：企業的研究開發活動可享受加計扣除。企業研究開發活動是指企業為獲得科學與技術(不包括人文、社會科學)新知識，創造性運用科學技術新知識，或實質性改進技術、工藝、產品(服務)而持續進行的具有明確目標的研究開發活動。根據該定義，企業研究開發活動應同時滿足三個條件：
(1)具有創新性，對本地區相關行業的技術、工藝具有推動作用；(2)具有價值性，企業通過研發活動在技術、工藝、產品(服務)方面的創新取得了有價值的成果；(3)符合目錄，即國稅發〔2008〕116 號文第四條規定，企業從事的研發活動必須符《國家重點支持的高新技術領域》和國家發改委等部門公佈的《當前優先發展的高技術產業化重點領域指南(2007 年度)》
其中，國家政策重點支持的八大高新技術領域，包括：(1)電子信息技術；(2)生物與新醫藥技術； (3)航空航天技術； (4)新材料技術； (5)高技術服務業；(6)新能源及節能技術； (7)資源與環境技術；(8)高新技術改造傳統產業。
國金證券指出，財稅[2018] 99號文的出臺，將更加精準為企業科技創新進行減稅，進一步激勵企業加大研發投入，對規範運營、且符合“國家政策重點支持的八大高新技術領域”的企業盈利有提升作用；另外，這一稅收激勵政策中長期影響深遠，體現了國家政策全力支持科技創新，為中國“工業製造”轉向“智能製造”營造了良好的稅收減免的環境，對於推動產業邁向中高端、促進經濟高質量發展具有重要意義。
國金證券指出，根據測算，我們發現全行業加計扣除對淨利潤的提升幅度較高的主要集中在創新成長型行業，其中受益程度靠前的行業為軍工(8.50%)、通信(7.6%)、計算機(4.0%)、機械設備(3.4%)、電子(3.2%)、建築裝飾(3.0%)，利潤改善幅度在3%-9%。
根據上市公司財報，該機構篩選出受益於此次“研發加計扣除新政”的個股。
個股篩選標準：(1)所選行業：軍工、通信、計算機、機械設備、電子；(2)最新總市值不低於80億元；(3)研發支出對淨利潤提升幅度高於10%(財務指標選取(2015-2017年)近三年的均值)。
從自上而下的角度，最終刷選出的受益個股分別是：中國軟件、全志科技、三六零、士蘭微、北斗星通、中集集團、恆生電子、四維圖新、北方華創等。
全志科技:業務顯著回暖 業績大幅提升
全志科技 300458
研究機構：中泰證券 分析師：鄭震湘 撰寫日期：2018-09-14
事件:公司發佈半年報,1H18實現營業收入6.66億元,同比大幅增長48.44%;歸母淨利約7545.22萬元,同比大幅增長4365.17%,實現eps0.23元;其中,二季度實現營收3.71億元,同比穩健增長38.09%,歸母淨利8835.07萬元,同比大幅增長872.35%,eps0.27元。公司發佈1-9月業績預計,淨利潤約1.2-1.45億,同比大增2051%-2500%,eps約0.362-0.438。
點評:公司上半年營收同比大幅增長48%帶動利潤顯著提升,主要受益於(1)公司產品線佈局陸續出貨,智能音箱上半年放量顯著提升,掃地機器人、智能家電等智能硬件也逐步放量,其中R系列進入多家音箱產品;(2)傳統業務編解碼產品中,OTT套片和平板回暖明顯;(3)上半年正式推出前裝車載產品T7處理器,成為公司首款車規級產品,目前已經獲得AEC-Q100的車規級認證。Q2大幅增長態勢有望延續至Q3,前3季度業績指引同比大幅增長。
公司針對智能數字座艙市場發佈了車規平臺型處理器T7芯片,可同時滿足娛樂系統、數字儀表、360環視系統、ADAS、駕駛員監控系統、流媒 體後視鏡、雲鏡等多個智能化產品。公司已在車載產品方向持續投入多年,並在車載後裝市場取得良好發展。隨著後裝市場競爭日趨激烈和車聯網時代的到來,公司投入將向前裝市場傾斜,上半年正式推出前裝車載產品T7處理器。未來公司後裝有望提供套片解決方案,前後裝市場打開新一輪成長空間!
OTT打開海外市場,平板趨勢回暖。公司編碼類產品市場迅速成長,主要用於專業及家用類監控攝像頭、行車記錄儀和運動相機。智能解碼產品線方面,公司快速響應產品更新迭代,打開OTT海外市場,實現海外客戶方案量產。平板產品市場開始回暖,公司針對入門級平板升級換代的需求發佈了新的高性價比低功耗平板處理器芯片方案。
公司多年來深耕應用處理器及電源管理芯片設計,多年耕耘覆蓋智能硬件、專業視像、平板、車載以及無線互聯多條產品線,經過調整今年有望在主營業務回暖、費用率降低情況下迎來業績釋放,建議重點關注!
全志科技作為領先的智能應用處理器SoC和智能模擬芯片設計廠商,智能硬件產品和車規級芯片有望迎來業績增長。預計公司2018/2019/2020年歸母淨利潤為1.83/2.30/3.06億元,EPS為0.50/0.62/0.94,對應PE為46/37/25X,給予“買入”評級。
風險提示:智能硬件、車規級芯片等產品拓展不達預期;平板電腦市場進一步下滑。
三六零:擴展安全內涵 提升盈利水平
三六零 601360
研究機構：國信證券 分析師：高耀華 撰寫日期：2018-09-03
收入平穩、盈利提升三六零2018年上半年實現收入60.25億元,同比增長13.95%;扣非淨利潤13.90億元,同比增長39.70%;經營活動產生的現金流淨額21.33億元,同比增長47.27%。收入平穩增長的情況下盈利提升,而且現金流大幅改善。
廣告仍貢獻主要業績長,增值業務持續下滑,智能硬件規模尚小公司的收入結構中,互聯網廣告及服務實現收入47.52億元,同比增長24.16%,仍然貢獻了主要的收入及增長。增值業務難抵遊戲行業頹勢持續下滑,其中頁遊發展較好、聯運處於領先,公司也從發行渠道逐漸轉向發行。智能硬件是未來戰略方向,產品涉及安全路由器、智能攝像機、行車記錄儀、掃地機器人、智能兒童手錶都能一系列硬件,但是智能硬件收入5.04億元規模仍然比較小,而且利潤率遠低於公司的其他業務板塊。
利用用戶及品牌優勢,拓展安全產品內涵,增加新技術應用公司具有領先的用戶基礎和品牌形象,360PC 安全產品月活5.12億、PC 瀏覽器月活4.24億、移動安全產品月活4.32,在此用戶及流量基礎上更容易推迭代的新產品。公司安全產品的內涵擴大,承擔跟用戶相關更多的安全職能。公司也充分重視新技術的應用,利用產品創新推出國內首家PC 互動廣告,將人工智能的機器學習應用於安全產品推出360QVM 引擎,在智能硬件產品充分使用語音識別、人臉識別等技術。安全既是公司的優勢技術積累,也是對外的品牌重點。
風險提示缺乏新的增長驅動產品,存在業績達不到預期的風險;存在新技術投入無法大規模商業化的風險;存在遊戲業務繼續下滑的風險。
穩定成長,佈局未來方向,維持“增持”評級預計公司業績保持穩定增長,通過投資及內部培養的方式孵化新技術和業務,預計18-20年收入為143.61/175.44/212.50億元, 同比增長17.3%/22.2%/21.1%,歸屬於母公司股東淨利潤38.57/48.72/59.64億元,同比增長14.4%/26.3%/22.4%。當前股價對應P/E 為18-20年41/33/27倍,考慮到公司的競爭和估值水平,維持公司“增持”評級。
士蘭微:國產半導體IDM龍頭蓄勢待發
士蘭微 600460
研究機構：國聯證券 分析師：曹亮 撰寫日期：2018-08-13
立足IDM,打造自主綜合性半導體龍頭
公司立足設計與製造一體的IDM模式,致力於半導體功率器件、MEMS傳感器、LED等多個技術領域的發展,形成特色工藝技術與產品研發的緊密互動,以及器件、集成電路和模塊產品的協同發展,已成為國內領先的自主綜合性半導體廠商。
分立器件拉動上半年增長
分業務來看,上半年公司分立器件受益於行業高景氣度,產品營收增速亮眼,同比增長26.67%,受LED下游市場波動影響,公司集成電路業務營收同比減少2.5%。利潤端,由於公司士蘭集昕8英寸芯片產線尚未達產,固定成本相對較高,公司營業利潤整體有所下滑。
佈局先進產能蓄勢待發
在全球半導體供給緊缺的態勢下,公司積極佈局先進產能,士蘭集昕8英寸線有望於年底實現3-4萬片/月的產能目標,隨著高壓集成電路、MOS管、肖特基管、IGBT等多個產品導入量產,公司在產能提升的同時,產品結構進一步優化,有望逐步提升盈利水平。公司著眼未來,擬投資2億元建設一條汽車級功率模塊封裝線,積極開拓新能源汽車市場。同時,在廈門佈局的兩條12英寸90-65nm特色工藝芯片生產線和一條4/6英寸兼容先進化合物半導體器件生產線有望於下半年開建,蓄勢待發。
盈利預測與投資建議
預計公司2018-2020年EPS分別為0.18、0.23和0.27元,對應PE分別為68.04、52.81和45.01倍,首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:產能爬升不及預期,半導體行業景氣度下行。
中集集團:各項業務保持穩健發展 期待下半年更多積極變化
中集集團 000039
研究機構：太平洋 分析師：劉國清 撰寫日期：2018-09-05
事件:公司於8月29日發佈2018年半年度業績,2018年上半年實現營業收入435.6億元,同比增長30.47%;歸屬於上市公司淨利潤9.65億元,同比增長21.14%;歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤7.2億元,同比減少16.77%。
點評:
集裝箱、道路運輸車輛、中集安瑞科成為公司業務支撐。公司收入快速增長,利潤有所不及預期,毛利率從2017H118.41%下滑到2018H1的13.79%,幅度調整較大,從分部情況來分析的話:集裝箱板塊收入161億元/同比+60.16%,淨利潤 2.13億元/同比-68.64%、道路運輸車輛收入115億元/同比+18.62%,淨利潤6.26億元/同比+10.24%、能源化工(中集安瑞科)收入62億元/同比+22.23%,淨利潤3億元/同比16.26%、物流服務收入40.6億元/同比+8.30%,淨利潤0.57億元/同比+45.65%、中集天達收入17.5億元/同比+48.12%,淨利潤0.85億元/扭虧、重卡收入16.2億元/同比+26%,淨利潤0.54億元/扭虧、金融收入10.5億元/同比-8.6%,淨利潤3.1億元/同比-40.67%、海洋工程收入7.9億元/同比-35.1%,淨利潤-7億元、產城收入1.6億元/同比-46.26%,淨利潤0.38億元/同比-41.56%。公司收入增長主要是集裝箱業務、車輛帶動的,而利潤增長不及收入,主要是由於集裝箱供求關係逆轉,行業競爭加劇導致,同時疊加海工業務虧損,導致扣非的歸母淨利潤減少16.77%。
公司下半年有望有積極進展,未來圍繞四大發展方向。下半年來看,公司將會繼續保持較強的經營管控標準,同時對於毛利率、淨利率方面,也有望有所改善。未來來看,公司主要是圍繞4大方向:1、天然氣方面,利用多業務協同,包括中集安瑞科、海工、重卡、物流等。集團將會牽頭抓住未來10年的黃金髮展機會。2、產業園建設。以產城融合的運營商為主要發展方向,希望通過產業園的落地,使得中集在這些領域的覆蓋得到深化,提升在這些領域的全球影響力。3、繼續培育雙創企業。目前一共20家,希望未來3年做到100家。4、把握鐵路深化改革的歷史性機會。
盈利性預測與估值。預計公司18-19年歸屬於母公司股東淨利潤分別為26.7億、29.1億,EPS分別為0.89、0.98,對應估值12倍、11倍,維持增持評級。
風險提示:全球貿易復甦緩慢不達預期 ;競爭格局惡化;戰略推進不及預期
恆生電子:費用管控良好 創新子公司趨勢向好
恆生電子 600570
研究機構：東吳證券 分析師：郝彪 撰寫日期：2018-08-24
事件:18年上半年實現營收13.61億元,同比增長25.98%;實現歸母淨利潤3.0億元,同比增長31.37%。
投資要點
費用管控良好,持續高研發投入。在營收增長26%的基礎上,公司銷售費用和管理費用分別同比提高24.06%、11.45%,費用管控良好,淨利率為22.70%,較去年同期提升1.17pct;上半年研發投入5.65億元,佔營收比例高達41.5%,針對混合雲PaaS平臺、人工智能、區塊鏈等新產品和新技術繼續加大投入。半年度經營性現金流淨額-3.51億元,較去年同期(-2.43億元)有一定下降,主要繫上半年支付給職工以及為職工支付的現金比去年同期增加。
各業務線收入保持良性增長態勢。分行業,1、經紀業務:收入2.16億,同比提高21.87%;2、資管業務:收入4.44億,同比提高18.10%;3、財富業務:收入2.98億,同比提高39.28%;4、交易所業務:收入0.52億,同比提高12.21%;5、銀行業務:收入0.88億,同比下降6.08%;6、互聯網業務:收入2.12億,同比提高68.55%。受到監管及行情影響,經紀和資管業務合同有所下降;財富業務因行業性新規政改需求,業務合同快速增長;因統計口徑改變使得銀行業務出現下降,實際上半年,銀行IT整體業務發展迅速,財資管理產品線中的交易銀行、票據業務產品線市場需求旺盛;互聯網業務繼續保持較好增長,以聚源為代表的部分業務開始快速增長,以人工智能、區塊鏈、供應鏈、曉鯨等為代表的部分新業務和產品逐步起步。
多個創新子公司實現盈利。基於數據內容服務的聚源梵思移動資訊業務量保持較快增長,上半年聚源實現收入8501萬,同比增長45.2%;淨利潤1998萬,同比增長414%。除此之外,雲贏、雲毅、雲永、雲英等多個創新子公司均實現盈利,去年同期僅雲永盈利。創新子公司盈利能力逐步向好,為公司開啟新成長奠定基礎。
投資建議:預計公司2018-2020年淨利潤分別為5.72/7.17/9.58億元,EPS分別為0.93/1.16/1.55元,對應PE分別為55/44/33倍,看好公司在行業的領先地位以及行業經營環境改善後公司的業績彈性,維持“增持”的投資評級。
風險提示:金融監管加劇。
四維圖新:子公司圖吧引進戰投 加快車聯網布局
四維圖新 002405
研究機構：中泰證券 分析師：謝春生 撰寫日期：2018-09-11
圖吧引進戰略投資者。公司公告,公司控股子公司MapbarTechnologyLimited(圖吧BVI)擬進行增資擴股,引進投資者ImageCyber、TopGrove、蔚來資本、Advantech。其中,(1)ImageCyber擬以人民幣2億元認購圖吧BVI新發行的745萬股A輪優先股,投後持股比例為7.488%。ImageCyber系騰訊的附屬公司。(2)TopGrove擬以人民幣2億元,認購圖吧BVI新發行的745萬股A輪優先股,投後持股比例為7.488%。(3)Advantech擬以2500萬美元,認購圖吧BVI新發行的636萬股A輪優先股,投後持股比例為6.397%。(4)蔚來資本擬以人民幣1億元,通過境內可轉債方式投資圖吧BVI的境內1億元人民幣的1股A類優先股和認股權證,在蔚來資本獲得境內監管機構批准後,將行使該認股權證,屆時,蔚來資本將持有圖吧BVI的372萬股A類優先股。
交易目的和影響。(1)交易影響1:ImageCyber、TopGrove和Advantech增資完成後,四維圖新在圖吧BVI的持股比例將由60.33%降至46.93%,四維仍為圖吧BVI的第一大股東,但不再將圖吧BVI納入合併範圍。在蔚來資本行使對圖吧BVI的認股權後,四維對圖吧BVI的持股比例將進一步降至約45.17%。(2)交易影響2:在前述交割完成後,四維圖新持有圖吧BVI剩餘股權的公允價值高於其自原購買日起計算的淨資產份額及商譽之間的差額,將增加四維圖新合併報表投資收益,經初步測算約為10億元人民幣。(3)交易目的:本次交易的目的是通過圖吧集團增發新股引入戰略投資者和財務投資者,促使圖吧集團獲得充分的戰略資源和資金支持,在戰略和經營決策方面獲得獨立性和靈活性,加大對圖吧集團核心員工的股權激勵,提高圖吧集團在車聯網的競爭力。(4)圖吧是四維圖新從事乘用車車聯網的子公司。我們認為,此次通過將騰訊、蔚來等相關方引入圖吧股東,有望進一步整合各股東方在乘用車車聯網相關的優勢資源,加快四維在乘用車車聯的業務推進速度。
圖吧:國內領先的車聯網運營商。圖吧集團是中國領先的移動互聯網導航產品及車聯網產品的開發商和運營商。其主要產品包括:(1)導航業務:針對乘用車提供導航產品(電子地圖數據、導航軟件和導航引擎);(2)車聯網業務:智能網聯平臺(包括車聯網平臺、操作系統及內容服務),如WeCloud、WeLink、VUI等;(3)輕車聯網業務:包括手機車機互聯等產品。2017年圖吧集團營業收入為4992萬元,淨利潤為-1.09億元,2018Q1,圖吧集團營業收入為571萬元,淨利潤為-4216萬元。圖吧集團包括圖吧BVI、北京圖吧及其協議控制的境內公司四維智聯以及四維智聯子公司北京騰瑞萬里科技有限公司、北京騰瑞萬里信息技術有限公司、和驪安(中國)汽車信息系統有限公司、上海趣駕信息科技有限公司、大連車為先科技有限公司。
盈利預測與投資建議。我們認為,此次四維通過引進戰投,來加大對乘用車車聯網的投入。此次的戰略投資者中包括了騰訊、蔚來等在互聯網以及汽車領域具有核心競爭力和強大資源的相關股東方,有望進一步加快四維圖新乘用車車聯網的佈局。2017年四維已經在乘用車車聯網的用戶規模和商業模式方面獲得一定突破,後續有望加快乘用車車聯網的商業化落地。我們預計,公司2018-2020年歸母淨利潤分別為3.88億元/5.19億元/6.74億元,EPS分別為0.30元/0.40元/0.51元,目前股價對應的PE分別為62倍、46倍、36倍。維持“買入”評級。
風險提示。交割流程進展低於預期的風險;車聯網業務進展低於預期的風險;乘用車銷量增速下降對業務帶來的影響。
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